シティ、村田製作所の格付けを引き上げ—AIサーバーが受動部品の利益急増を牽引すると予想

BlockBeats ニュース、6月30日、シティは村田製作所の格付けを「中立」から「買い」に引き上げ、目標株価を3,900円から15,000円に大幅に引き上げた。その理由は、AIサーバー需要がハイエンドMLCC市場の成長曲線を再形成しているためである。

6月29日に発表された調査レポートで、シティはAIサーバーが従来のサーバーよりもはるかに高いMLCC（積層セラミックコンデンサ）の使用量と仕様要件を求めていると述べている。通常のサーバーの1枚の基板には約2,000個のMLCCが使用されるが、AIサーバーのGPU基板では2026年までに約11,000個に近づく可能性がある。AIアクセラレータの消費電力が上昇し、電流変動が激しくなるにつれて、サーバーはより多くの高容量・高信頼性部品を必要としており、これが村田の製品構成と平均販売価格を押し上げている。

シティは、村田がこの変化の主要な受益者の一つであると見ている。同行の試算によると、村田はAIサーバー向け高容量MLCC市場で約50％のシェアを持ち、サムスン電機や太陽誘電をリードしており、その優位性は歩留まり、材料技術、ハイエンド量産能力に由来する。村田は通常の年間増産に加えて約20％の生産能力拡大を追加しており、シティは需要がさらに上昇すれば、さらなる増産も必要になる可能性があると述べている。

利益予想も大幅に上方修正された。シティは村田のFY3/27の営業利益が4,400億円、FY3/28には6,300億円、FY3/29にはさらに8,000億円に達すると予想している。同行は、利益成長の主な要因はAIサーバー向けMLCCの出荷増加と、高仕様製品の比率増加による販売価格の改善であると述べている。

ただし、シティは村田が汎用MLCCの価格を全面的に引き上げるとは想定していない。レポートによると、同社は現在、業界全体の値上げを積極的に推進するよりも、AIサーバー向け製品構成の改善を通じて利益率を高める可能性が高い。しかし、ハイエンドMLCCの需給が引き続き逼迫するか、競合他社が先に値上げを行えば、村田は将来的にさらなる上昇余地を得る可能性がある。

このレポートは、AI取引がGPUやHBMからより細かいハードウェアサプライチェーンに拡散していることを示している。村田にとって、市場の注目はもはやスマートフォンや自動車のサイクルだけではなく、AIサーバーが新たな利益成長の核となるかどうかにある。