詳細なデリバティブDEXの新人、Vertex：1日平均取引高は約4000万ドル、なぜ注目に値するのか？

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金融デリバティブDEX競争は既に激しくなっていますが、Vertex はいくつかの革新的なメカニズムを提供し、より良い流動性とより高い資金利用効率を実現したいと考えています

原文标题：《デリバティブ DEX の新星 Vertex：日取引量の市場シェア約 10％、なぜ注目に値するか？》

原文作者：duoduo、LD Capital

デリバティブ DEX 領域は激しく競争しており、トッププレーヤーには GMX、DYDX、SNX がおり、セカンダリには Gains、MUX、Level、ApolloX などがいます。さらに、新興プロトコルも続々と立ち上がっています。

Vertex は、最近の好調なパフォーマンスを示しているデリバティブ DEX プロトコルの1つであり、2023年4月下旬のローンチ以来、最近の日取引量は、資金プール型デリバティブ DEX 市場の約10％から15％を占めており、2023年6月にはWintermuteから戦略的投資を受けました。

出典：dune

備考：このチャートには DYDX のデータは含まれておらず、資金プール型デリバティブ DEX を比較しています。

一、ビジネスデータ

l取引量：主に取引インセンティブ措置により、高い取引量を生み出しており、直近7日間の平均取引高は約4000万ドルです。紫色の部分はデリバティブ、黄色の部分はスポットであり、デリバティブ取引が主体です。

この日取引量はトップデリバティブ DEX（DYDX/GMX/SNX）よりも少なく、セカンダリのデリバティブ DEX の日取引量とほぼ同等です。直近7日間の取引量を見ると、Vertex は既にトップ10に入っています。

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TVL：622 万ドルで、規模はまだ小さく、4種類のトークンを含んでいます。具体的な構成は以下の図の通りです：

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DAU：累計ユーザー数は1842人で、過去7日間のデイリーアクティブユーザーは約200人です。比較すると、GMXのDAUは1000人を超え、DYDXは約700人、SNXは約500人です。

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Open Interest：合計7つの取引ペアがあり、BTCとETHが主要なシェアを占めており、現在の建玉は約537万米ドルです。建玉額も比較的低いです。

DYDXの建玉額は約3億ドルで、GMXの建玉額は1.5億ドルから2億ドルの間、Gain Networkは約3,000万から5,000万の間、Muxは約2,000万から5,000万の間です。

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Fee：累計総収入は約54万米ドルで、メーカーに支払われるリベートを差し引いた額は8.6万米ドルで、純収入は46万米ドルです。

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二、チームと投資家

共同創設者のダリウスは、主に外部マーケティング活動を担当しています。

共同創設者のアルウィン・ペングは、以前はJump Tradingで働いており、ブロックチェーンエンジニアです。

Vertexは2023年6月にWintermute Venturesから戦略的投資を受けました。Wintermute Venturesは、仮想通貨マーケットメーカーWintermuteのリスク投資部門です。Wintermuteは、Arb、OP、Blurなどの著名プロジェクトに証拠金サービスを提供しています。

Wintermuteは、こちらの投稿で、Vertexへの投資を発表し、「Vertexは、強力なトレーダーやエンジニアチームによってリードされ、TradFiおよびDeFi市場で優れた実績を持ち、スマートコントラクトや市場革新の最先端に位置しています。」と述べました。

以前、2022年4月に、Vertexは850万ドルのシードラウンドの投資を獲得し、Hack VCとDexterity Capitalがリードし、Collab+Currency、GSR、Jane St.、Hudson River Trading、Huobi、JST Capital、Big Brain、Lunatic Capitalなどがフォローオン投資を行いました。初期投資家はトークンの8.5%を獲得し、つまり、Vertexのシードラウンド時のバリュエーションは1億ドルとなります。

Vertexは元々Terra上に構築されたプロジェクトでしたが、Terraが崩壊した後、プロトコルはArbitrumに移行しました。

三、プロダクト

DeFi のワンストップサービスを提供し、現物取引、先物取引、およびレンディング市場を含みます。主に先物取引市場に焦点を当てており、取引の大部分は永続契約取引です。現物取引とレンディングは主に契約取引をサポートするため、これらを派生品 DEX に分類しています。

流動性供給モデル: ハイブリッドオーダーブック - AMM モデル

流動性供給モデルは、Vertex と他の派生品 DEX との主要な違いです。Vertex は、オンチェーンのオーダーブックが FIFO（先入れ先出し）処理を介して MEV アタックを低減し、取引の実行速度を向上させると考えています。一方、オンチェーンの AMM は許可なしに流動性を提供し、トレーダーは取引を強制でき、オーダーブックの流動性が不足しているときにも交易がスムーズに行われることを保証できます。

Vertex は、以下のコンポーネントを使用してハイブリッドオーダーブック - AMM モデルを実現しています：

オンチェーン取引所（AMM）；

オンチェーンリスクエンジン、迅速な清算のため；

オフチェーンオーダーマッチング用のソーター。

図: Vertex コアコンポーネントアーキテクチャ

出典: Vertex

これは、Vertex 取引プラットフォームにおいて、API 経由で提供されるオーダーブック流動性とスマートコントラクトによって提供される LP ファンドの2種類の流動性が共存していることを意味します。

これら2つの流動性は、ソーターによって組み合わされ、フロントエンドで表示されるのは統合された流動性であり、最良価格で取引が行われます。次の図は、ソーターがオーダーブック流動性とLP流動性を活用して取引を完了する方法を示しています。

出典: Vertex

プロセス分析：

ETH-USDC 通貨ペアの取引価格は 1200 ドルです。

Alice は市場で 75 ETH を購入し、最大スリッページを 1% に設定したいと考えています。

オーダーブックには、25 ETH 相当の注文があり、価格は 1200 ドルであり、したがって取引の 1/3 が 1200 ドルで成立します。

次のセットのオーダーブックの売り注文（合計 60 ETH）は 1210 ドルです。

しかし、25 ETH のLPポジションの価格範囲は 1200 ドルから 1210 ドルの間にあります。したがって、次の 1/3 の取引は LP ポジションから購入され、価格は 1200 ドルから 1210 ドルの間で成立します。

取引の最後の 1/3 は 1210 ドルで実行されます。

資金効率：Universal Cross Margin で保証金範囲を拡大する

Vertex は資金の利用効率を向上させるために、「Universal Cross Margin」の概念を提案しました。これは主に保証金の範囲を拡大したものです。

現在、デリバティブ取引には一般的に2つの保証金モデルがあります。1つはアイソレートマージン（逐次保証金）モデルで、1つの取引ペアには独立したアイソレートマージン口座があります。特定のアイソレートマージン口座には、その取引ペアの通貨のみを預け入れ、保有し、借入することができます。各アイソレートマージン口座には独自のリスク率があり、その口座で保有している資産と負債に基づいて独立して計算されます。各アイソレートマージン口座はリスクを分離し、爆倉リスクが発生した場合も他のアイソレートマージン口座には影響を与えません。

もう1つはクロスマージン（全額保証金）モデルで、通常、1人のユーザーには1つのクロスマージン口座しかありません。すべてのサポートされる通貨を取引でき、口座内の資産は互いにクロスされ、共有されます。リスク率は口座内のすべての資産と負債に基づいて計算されます。爆倉が発生すると、口座内のすべての資産が清算されます。

結果として、クロスマージンモデルの資金利用効率はアイソレートマージンモデルよりも高いです。Vertex はこれを基に、「Universal Cross Margin」を提案しました。

ユーザーはプラットフォーム上のすべての資金（預金、保有ポジション、投資損益）を保証金として使用でき、スポット、永続契約、通貨市場での未決済ポジションを含みます。例えば、ユーザーはスポットの流動性プールに提供したLPが、手数料を獲得するだけでなく、契約取引のための保証金としても利用されます。これにより、資金の利用効率が向上します。

ユニバーサルクロスマージンは、ポートフォリオマージンを可能にし、未実現の利益を未実現の損失を相殺するためまたは既存のポジションや新規ポジションのために使用できます。

ユーザーがアカウントリスクをよりよく管理できるようにするために、Vertexはアカウントリスクレベルのヒントも提供し、アカウントの健全性を直接ページ上で確認できます。

アカウントは、Initial とMaintenanceの2つの状態に分けることができます。Initial状態では、マージンと負債比率に応じて、低リスク、中リスク、高リスクの3つに分類することもできます。Maintenance状態は、元本マージンの使用率が100%を超えると、新規のポジションを持つことはできず、すぐに追加の保証金を入金する必要があり、そうしないと清算のリスクがあります。

ユニバーサルクロスマージンのため、清算もクロスマージンのモードで行われ、次の順序で処理されます：

オーダーがキャンセルされ、オーダー資金が解放される；

LPアセットが解凍されて売却される；

アセットが清算される（キャッシュ残高 / フューチャーポジション）；

負債が清算される（貸借）。

清算プロセス中にアカウントの初期健全性が0以上に戻った場合、清算は停止されます。

出典：Vertex

低い取引手数料

Vertexの取引手数料は比較的低い水準に属しています。現物取引であろうと先物取引であろうと、メーカーの手数料は現在0であり、テイカーの手数料は0.01%-0.04%です。

出典：Vertex

メーカー取引を促進するために、特定の期間（28日、1エポック）内のトレーディング総量の0.25%以上のメーカーを持つトレーダーには、リベートが与えられます。リベート率は次のとおりです：

Source: Vertex

Comparing several major derivatives DEX markets, GMX has higher trading fees, with both opening and closing fees at 0.1%; DYDX has a trading fee of 0.02% to 0.05%, decreasing with increasing trade volume; Kwenta has a trading fee of 0.02% to 0.06%.

IV. Tokenomics

VRTX is the governance token of the Vertex Protocol, with a total supply of 1 billion tokens, of which 90.08% will be distributed over 5 years.

The token distribution is as shown in the chart below, with 46% allocated for community incentives, including 9% for initial stage token incentives and 37% for ongoing incentives; 41% allocated for team, treasury, ecosystem fund, and future contributors; 8.5% allocated to early investors; and 4.5% allocated to liquidity. It is important to note that this distribution chart was disclosed to the public in early June 2022 and does not involve the Wintermute investment portion. Typically, funds may be allocated to new investors from the treasury.

Source: Vertex

The Vertex token will be distributed six months after the mainnet launch, expected to be in October 2023. The token release schedule is as follows:

Source: Vertex

The Initial token phase reserves some tokens for pre-launch trading incentives, which users can track on the Vertex application's rewards page, with the website clearly stating that the relevant incentives can be claimed in October 2023.

出典：Vertex

イニシャルトークンフェーズでは、合計6つのエポックがあり、各エポックは28日間で、各エポックで1500万トークンが報酬として提供されます。現在第3エポックです。取引インセンティブトークンの割合は主に取引手数料のウェイトを考慮しています。さらに、異なるトレーディングペアには異なるリワードがあり、詳細は以下の図に示されています：

出典：Vertex

Vertexプロトコルのトークンはまだリリースされていません。取引インセンティブ措置が存在するため、ボリューム刺激取引がなくなることはありません。現在、デリバティブDEXプロトコルの立ち上げには、すべての取引にインセンティブが必要であり、例えば、Velaはそのベータ版で取引インセンティブを実施し、取引ボリュームの増加を刺激しています。ほとんどのプロトコルはローンチ後も取引インセンティブ措置を維持しており、DYDX、Kwentaなどが該当します。Vertexは現在、比較的多くの採用を受けており、プロトコルトークンに対する資金の積極的な見方を示しています。

5. 結論

デリバティブDEXの競争は既に激しいものとなっています。多くのプロジェクトがGMXをフォークし、新しいチェーンやレイヤー2に展開し、高いAPRを提供して資金を引き付け、収益を得ようとしています。一方、Vertexはいくつかの革新的なメカニズムを提供し、より良い流動性とより高い資金利用効率の創造を目指しています。注目に値します。

リスクに注意する必要がある点は、Universal Cross Marginは資金利用効率を向上させる一方で、ユーザーの資産リスクエクスポージャーを大きくし、トレーダーはそれに対する適切なリスク管理を行う必要があります。