シグナルプラスマクロ分析：市場は大幅な回復を見せたが、利益は少数のトークンに集中している

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1. 水曜日に発表されたCPIデータはほぼ予想通りで、リスク市場の大幅な反発を促した。 2. 連邦準備制度理事会は、継続的なインフレ圧力を容認し、雇用市場の弱さの兆候に注意を払うという不均衡な姿勢に転換した。 3. 4月のコアCPIは前月比0.29%上昇し、商品価格は下落し、住宅価格と家賃の上昇は抑制可能であった。 4. 小売売上高データは弱く、消費者データは不良であり、経済成長は転換点に近づいている可能性がある。 5. 暗号通貨市場は株価感情の影響を受け、BTC 価格は上昇し、資本流入は良好ですが、トークンのパフォーマンスは大きく異なります。

原題：「SignalPlus マクロ分析特別版：非対称」

原文出典：SignalPlus

インフレデータが 3 回連続で予想を上回った後、水曜日に発表された CPI データはほぼ予想と一致しました。この結果は、リスク市場の大規模な回復をもう一度刺激するのに十分です。市場パフォーマンスのレビュー: · SPX指数が最高値を更新 · 米国の1年物フォワード金利は1月初旬以来最大の1日の低下を記録 · 2025年フェデラルファンド先物価格は4月の高値から25ベーシスポイント(1回の利下げに相当)下落 · 米ドル指数DXYは今年これまでで最大の1日の低下を記録 · クロスアセットボラティリティ(外国為替、株式、金利)は中期的および/または過去最低に低下 · Fedは近々金利を引き下げるか? 6月のフェデラルファンド金利先物では、利下げの可能性はわずか5％、7月は30％と示されています。9月でも、利下げの可能性は64％程度しかありません。それでは、なぜみんなそんなに興奮しているのでしょうか？

以前にも述べたように、FRBは完全に不均衡な姿勢に転換しており、インフレが再加速しない限りは持続的なインフレ圧力も容認できる一方で、雇用市場の弱さの兆候は政策緩和の原動力とみなされることになる。そのため、総合インフレ率とコアインフレ率はそれぞれ3.6％と3.4％というFRBの目標を依然として上回っているものの、先月は発生しなかった物価の再加速を市場は懸念している。これは、「雇用市場の減速」と「高水準だが許容できるインフレ」という2つの要素が次々と確認される中、FRBが「緩和のタイミングを注視」というテーマに戻ったことと合致している。

CPIデータに戻ると、コアCPIは4月に前月比0.29%上昇しました。3か月連続で予想を上回った後、このデータ結果は市場の予想をわずかに下回っただけです。弱さは主に商品価格の下落と住宅価格と所有者の同等の家賃の制御可能な上昇に起因しています。住宅を除くコアサービスインフレ率は前月比0.42％上昇し、ほぼ予想通りとなった。

CPI/PPI の発表後、ウォール街は 4 月のコア PCE が前月比約 0.24% 増加し、年率 2% の水準と Fed の安全地帯に近づくと予想しています。トレーダーは、今年後半もインフレ率は低下し続けると確信しています。

一方、4月の小売売上高データは大幅に弱まり、支出カテゴリー全体で幅広い軟化が見られました。小売売上高は前月比横ばいで、前月比0.4～0.5％増というコンセンサス予想を下回った。一方、コントロールグループの支出は前月比0.3％減で、前回値も下方修正された。一般商品や非店舗販売も2023年第1四半期以来最大の減少を記録した。

小売売上高のデータは予想を下回り、クレジットカードや自動車ローンの延滞の増加、蓄積された余剰貯蓄の減少、雇用市場の悪化など、最近の一連の弱い消費者データの継続となった。大幅な景気減速と断言するのは時期尚早だが、経済成長の転換点に近づいているようだ。高金利がついに米国経済を蝕み始めているのだろうか？

いつものように、市場は経済減速のリスクを無視し、当面はFRBの緩和政策のみに注目しています。念のため言っておきますが、市場は非常に将来を見据えており、入手可能なすべての情報を価格設定に組み込むのが得意ですが、市場はそれほど将来を見据えているわけではないことにも注意してください。しばらく今のパーティーを楽しんでください！

暗号通貨の面では、BTC 価格は引き続き全体的な株式感情の影響を受けており、価格は今月の高値を突破し、4 月のピークである約 67,000 ドルに戻りました。 ETF の流入も非常に健全で、昨日の CPI 発表後に流入額がさらに 3 億ドル増加し、GBTC でも純流入が見られました。しかし、個々のトークンのパフォーマンスは依然として大きく変動しており、ETH や上位 20 のトークンの一部は依然として損失の回復に苦戦しており、市場全体の利益ではなく、少数のトークン (BTC、SOL、TON、DOGE) に市場利益がますます集中しています。

この傾向は今後も続くと予想され、TradFi からの資金流入の主な受益者である BTC に引き続き注目が集まります (13 F 提出書類によると、一部の大手ヘッジファンドは BTC ETF へのエクスポージャーを増やしています)。また、このサイクルではネイティブトークンやデジェネレーショントークンに対する FOMO は比較的少なくなります。皆さん頑張ってください！