金の継続的な強気相場はビットコインの将来に何を意味するのでしょうか?

BTCは長い間横ばいで取引されてきましたが、貿易戦争の静かな炎は全世界に広がっています。

COMEXの「3大金庫」であるブリンクス、HSBC、JPモルガン・チェースの金保有高が数日間で急増し、過去最高を上回った。多数の機関投資家が必死になって金の保有高を増やしている。 1 月以来の BTC の横ばいの大きな変動期間中、金は 13% 以上急騰しました

金、米ドル、ビットコインのマクロ歴史的役割

金の激しい強気相場と BTC 価格の影響との関係について議論する際には、まず、この 2 つと米ドルの歴史的役割を確認しましょう。

金は、当然通貨であり、誰からも愛されています。金に対する人々の信頼により、金は最高の安全資産となっています。

80年前、米国と他の44カ国がブレトンウッズ体制を確立しました。中国も創設メンバーでした。ブレトンウッズ体制は、固定為替レートの金本位制でもありました。他の加盟国の通貨は米ドルに固定され、米ドルは金に固定されていました。加盟国は、1944年1月に米国が設定した1オンスあたり35ドルの金管理を承認しました。つまり、1ドルには0.888グラムの金が含まれていました。加盟国政府は、連邦準備制度理事会とこの価格でドルを金に交換することができました。

1971 年、金の価格は急騰し、米ドルは急落しました。米国は金が不足し、返済することができませんでした。ニクソン大統領は金交換窓口の閉鎖を発表し、米ドルの信用が崩壊し、ブレトンウッズ体制は崩壊した。その背景には、トリフィンのジレンマが示す自然な矛盾がある。米国はドルと商品を同時に他国に輸出することはできない。しかし、1960年代、米国はドルの輸出と商品の輸入を続け、貿易赤字は拡大し続け、米ドルの信用は限りなく打撃を受けた。

それ以来、金本位制は歴史の舞台から完全に撤退し、信用通貨の時代に入りました。金は米ドルに敗北しました。金はもはや通貨ではなく、金融資産です。それ以来、金の大弱気相場と米ドル資産の大強気相場が始まりました。

21世紀にナスダックバブルが崩壊したとき、FRBは大規模な利下げを行い、長期間にわたって低金利を維持し、量的緩和を継続しました。FRBのバランスシートは急速に拡大していました。FRBは大量の中長期米国債を購入してマネーサプライを増やし、市場に流動性を注入し、投資と住民の消費を刺激し、企業の拡大を促しました。

米国政府にとって、量的緩和は金融市場の安定化、景気回復の促進、企業投資や家計消費の増加をもたらした。しかし、世界市場にとって、量的緩和による供給増加は、間違いなく血を吸うものである。主要資産クラスの価格設定は依然として主に米ドルに基づいており、連邦準備制度理事会は独自に「紙幣を印刷」して、米国経済に大量の流動性を注入しています。流動性はどこからともなく現れるのではなく、他の経済から引き出されます。

多くの経済にとって、「ドル覇権」によって引き起こされるそれぞれの資産の「血の吸い上げと価値の低下」と戦うための重要な方法の 1 つは、その経済の中央銀行が金を購入し、自国の経済と金の間に部分的なアンカーを維持することです。

ピアツーピアの電子決済システムである BTC が誕生したのも、連邦準備制度理事会による最初の大規模な量的緩和の時期でした。

BTC には中央発行機関がなく、政府や金融機関によって直接管理されていません。総供給量は2100万枚に厳しく制限されており、政府は法定通貨のように供給量を増やすことはできません。マネーサプライが拡大し、インフレ圧力が高まる時期には、BTC の希少性により理論的にはその価値をよりよく維持し、インフレによる資産の減少にある程度抵抗することができます。

サトシ・ナカモトが BTC を発明して以来、BTC はマネーサプライの拡大とインフレ圧力の高まりに対処するための安全資産になるはずでした。これは、すべての人々とすべての経済が連邦準備制度の量的緩和を攻撃し、自分の資産の価値を可能な限り安定させるためのツールです。

「著者は本を書き終えたとき、すでに亡くなっていた。」

現在、StrategyがBTCを購入するために債券を継続的に発行し、米国市場でBTC ETFに大量のリスクのある資金が流入しているため、BTCの安全資産としての性質は今や無限に圧縮され、米国株と強い相関関係にある米ドル資産となっています。

最近の金強気相場

2月12日、COMEX金庫に新たに60万オンスの金が搬入され、総在庫は3,610万オンスに増加しました。JPモルガン・チェース、HSBC、ブリンクスの「3大金庫」の現物金準備高は、流行のピークを超え、史上最高に達しました。

過去 20 年間、金価格の価格決定ロジックは基本的に、米ドル信用、資本リスク回避、投資フローとの抑制と均衡として決定されてきました。これら 3 つの要因が同じ方向に働くと、金は最大の利益を得る傾向があります。

危機ヘッジとしての金の購入は、ある程度、機関投資家が金融市場をますます恐れていることを示しています。それは、経済不況のリスクと金融政策の不確実性によるものかもしれません。市場の賢いお金は、大規模な緊急不況やインフレイベントに事前に備えています。一方、それはトランプ政権が全世界に関税を課すことで貿易戦争を反映しています。非米国通貨市場は脱ドル化に強く抵抗しており、BRICS中央銀行による大規模な金購入の需要が急増し、金を担保とした貿易決済システムの発展が加速している。

また、英国と米国間の輸出入関税が直接の原因となっている。一部の市場では、トランプ政権の世界的な関税により、英国から米国に流れる現物金の税込価格が高騰すると予想されており、多数の裁定取引業者が必死になって英国産金を米国へ移動させている。

シンガポールの大手金供給銀行の金トレーダーは、「金価格は高騰しているが、アジアでは金の需要がほぼ消滅している。同時に、米国では大きなチャンスが生まれている。当然、ほぼすべての銀行は、裁定取引をするために、金をニューヨーク商品取引所COMEXに移送するという形で、このチャンスをつかまなければならない」と語った。先物価格と現物価格の間には大きな価格差があった。2月3日、米国の金先物と現物価格のプレミアムは40ドルに達したが、インドの金価格のディスカウントは15ドル、中国の金価格のディスカウントはわずか1ドルだった。このような状況では、金の空売り筋は潜在的な受渡需要を満たすために可能な限り金の在庫を補充することしかできず、COMEXの金の在庫は「フライホイール」し始めます。

ロンドンからニューヨークへ大量の金が移された。ロンドン貴金属市場協会がまとめたデータによると、2025年1月、ロンドン金庫の金保有量は前月比151トン減、1.74％減となった。これは2016年以来最大の月間減少数となった。

裁定取引業者、安全資産ファンド、世界の中央銀行、すべての主要機関投資家は、独自の投資論理に従って同じ行動を取り、金を購入しているようです。これは当然のことながら、金価格の急騰につながります。これは、10年米国債利回りや米ドル指数とは無関係な、金に特有の独立した市場動向です。

トランプ政権の政策の変動

トランプ政権の過去の政策と現在実施中の政策のいくつかを振り返ってみましょう。

前回の政権では、トランプ政権の政策は総じて「強いドル」の傾向を示していた。初代財務長官は、米国は「強いドル」政策を継続し、保護貿易を推進し、関税を課すことを明確に述べ、米国の貿易相手国が輸出を増やすために自国の為替レートを引き下げ、ドル高を促した。また、米国の財政拡大を一定程度支援し、ドルを支えた。

現在、トランプ政権は前政権の政策を引き継いでおり、保護貿易や減税を採用しており、依然として「強いドル」の主要政策となっている。 2010年以降の米ドル指数と米国債利回りは、すでにマクロトレンドに関するコンセンサスを裏付けています。

小規模関税の不確実性については、トランプ政権はさまざまな国のさまざまな資産カテゴリに対する追加関税の影響を繰り返しテストしています。トランプ政権による為替レートへの口頭介入も、強いドルへの期待を強めています。トランプ大統領は、強いドルを支持し、世界の支配的な通貨としての重要性を強調する一方で、強いドルは米国の製造業の輸出競争力を損なうと考え、ドルが強すぎると批判することもあります。政策期待の不確実性は大規模なトレンドの変化につながる可能性があるが、大規模な上昇トレンドを継続させる小規模な変動に過ぎない可能性もある。

しかし、この不確実性のリスクは、金が安全資産環境に移行したことを基本的に裏付けています。不確実な世界経済回復のリスクをヘッジするために、多くの機関投資家が金への配分を増やしています。

BTC はどうですか?

COMEX 金庫への継続的な資金流入は、金が安全資産環境に移行したことを裏付けている可能性があります。地政学的変化、債務懸念の高まり、株式市場の潜在的な不安定化が重なり、機関投資家が金市場に戻ってくる可能性があります。債券利回りは引き続き不安定で、株式市場は下落リスクの高まりに直面するでしょう。

前述の通り、現時点でのBTCは安全資産であるはずですが、トランプ政権の暗号化政策や、米国上場企業が多数BTCを保有していることから、BTC ETFは世界的にBTCの購買力がますます重要となり、米ドル資産となっています。

現在、金と BTC は対立と統一の微妙な関係にあります。ある程度、それぞれの価格設定ロジックは相互に補完し合っていますが、同時にお互いから「血を吸い取る」こともあります。 BTC に代表される暗号通貨は流動性に対して最も敏感ですが、金はリスクに対して最も敏感です。

流動性の観点から見ると、FRBの利下げにより、安定した債券から大量の流動性が流出し、金やビットコイン市場に流入することになります。リスク回避の観点から見ると、大きな危機が発生した場合、金はより多くの安全資金を受け入れることができますが、BTCは米国株式市場の変動に応じて変動する可能性が高くなります。

したがって、短期的なマクロ環境に大きな変化がなければ、金の強気相場はBTCに一定の共鳴効果を及ぼしません。リスク回避感情が沈静化すると、一部の安全資産の流動性が引き出され、BTCと米国株に代表されるリスク市場に移行する可能性があります。

BTC/GOLD価格指数の推移を観察すると、現状は2025年以来の範囲の下限を下回っているようです。今後2週間で完全に回復できない場合、BTC強気派と金弱気派の協力は失敗に終わるでしょう。上抜けの失敗は、将来的に市場のリスク選好度が低下し、BTCに代表されるリスク資産への投資が減少し、金に代表される安全資産への投資が増加することを意味する可能性があります。

ズームアウトして、BTC/GOLD の取引量と価格パターンを日次レベルで観察します。 11月6日のBTC/GOLDブレイクアウトチャートを確認します。

最初の矢印から始まる出来高-価格パターンは、突破し始める出来高-価格パターンです。現時点でのマクロ環境は、トランプ氏が米国大統領に選出され、史上初の「暗号通貨大統領」となる準備をしているということです。矢印から始まる最初のKラインは、出来高と価格が同期しており、上ヒゲが非常に短く、基本的に強い需要を確認しています。次のKラインは、取引量が大幅に少なく、実体が短く、売り力が弱いです。次のKラインは急上昇を続け、出来高は前のKラインより低いですが、実体が長く、現時点では売りが出ていないことを示しています。次の2本のK線は、短い実体と長い上ヒゲを示し、2021年の高値のチップ密集エリアに触れた後にブロックされ、2021年の高値のチップ密集エリアにはまだ圧力があることを証明しましたが、小レベルの前回の高値を下回ったことはなく、小レベルの前回の高値のサポートへの変換は有効です。

第2の矢印から始まる出来高-価格パターンは、突破阻止の出来高-価格パターンです。現時点でのマクロ環境は、トランプ氏が米国大統領に就任することが確定し、仮想通貨市場はトランプ氏の大統領当選後の仮想通貨物語を夢想しています。 2番目の矢印の量は明らかに前のものよりも大きいですが、実体の長さは基本的に同じで、上ヒゲが長くなっています。これは、売りの力が非常に強く、ここで大量の供給に遭遇していることを示しています。ここでの突破は、より強い力でなければ効果がありません。次のK線の下ヒゲは非常に長いですが、取引量が少ないです。ここでの買いの力は強くありません。売り手が買い手の力を試している可能性が高いです。

第3の矢印から始まる数量・価格パターンは、リバウンドを支える数量・価格パターンです。この時期のマクロ環境は、関税という不確実性要因の影響を受けています。しかし、このKラインの取引量は急速に増加し、基本的に、以前の高値の圧力を小さなレベルでサポートに転換することの有効性を確認しました。しかし、次のKラインは2021年にチップ密集地域から下向きの圧力をかけ、取引量は縮小しましたが、依然としてサポートレベルまで下向きに攻撃し、売りの力が弱く、買いの力がさらに弱いことを示しています。その後、数回の小口取引の過去最高値付近で狭い範囲で変動を続け、現在に至っています。 3番目の矢印の最初のKラインと組み合わせると、リバウンドは有効であり、効果的に突破していないことがわかります。ここでは横ばいに調整され、移動平均線または他のサポートレベルの引き戻しを待ってから上向きにブレイクする可能性が高いです。

これは、長期的には、BTC が安全資産ではなく、リスク資産への投資としてのみ使用されることを意味しますか?

2004 年に金 ETF がもたらした購買力の例えに戻りましょう。

2004年11月に米国が金ETFを可決した後、金とS＆P 500は一定期間正の相関関係を示しました。実際の危機が発生したとき、金の価格動向は明らかにより多くの圧力に耐えることができました。2008年のサブプライム住宅ローン危機により、S＆P 500は半分に削減され、最高値の1,500ポイントから700ポイント未満に下落しました。当時、金は広い範囲で変動しているだけで、大規模なショートトレンドを形成していませんでした。経済が回復すると、金は最初にすべての損失を取り戻し、新しい高値を更新しました。経済が完全に回復し、世界の資産が経済危機の影から抜け出すと、金は大規模な下落と横ばいの動きを経験しました。

BTC ETF の承認が、市場で BTC の価値を認識する人が増えたことと解釈されれば、実際の危機調整に直面した際に、BTC の回復力と耐久性が再定義され、価格設定ロジックが変わり、インフレと戦うための「デジタルゴールド」という当初の設計に戻る可能性もあります。

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