連邦準備制度理事会は金利を引き下げないのか？ PPIとCPIの予想外の回復が暗号通貨市場に与えた影響を簡単に見てみましょう

米国の1月の卸売物価は、食品やエネルギーコストの上昇により上昇した。労働統計局が先週発表した2025年1月のPPIとCPIデータによると、PPIの伸び率は前月比0.4％増で、前回改定値の0.5％増よりは低かったが、予想の0.3％増よりは高かった。前年比は3.5％増で、市場予想の3.2％増を上回り、2023年2月以来の最大の増加となった。コアPPIは前月比0.3%上昇、前年比3.6%上昇。CPIは前年比3.0%上昇（前月は2.9%上昇、市場予想は2.9%上昇）。コアCPIは前年比3.3%上昇（前月は3.2%上昇、市場予想は3.1%上昇）

CPIとPPIはともに予想以上に回復し、食品の前月比成長率は拡大し、エネルギーの前月比成長率は低下した。消費者物価指数は前月比で4カ月連続で上昇しており、インフレ再上昇リスクは依然として高い。トランプ大統領による関税導入は第二次インフレリスクを招いている。インフレ圧力が緩和する前に、今年は利下げのペースと強度が鈍化する可能性が高いと考えられる。

最近の CPI と PPI データをどのように解釈すればよいでしょうか?

パウエル氏が議会に提出した金融政策報告書によると、過去1年間の金利、インフレ、雇用、経済などに関するFRBの見解が詳述されており、FRBは主にPCE指標に焦点を当てています。インフレ見通しを評価する際には、主にコア商品、住宅サービス、コア非住宅サービスを考慮します。パウエル議長は2月11日の演説で、FRBの金利調整のペースを明確にした。「経済が引き続き好調で、インフレが持続的に2％に低下しない場合は、現在の政策制限をより長期間維持できる」。

2月12日の過度に高いインフレデータが基本的にこの基礎を築いた。インフレの観点からは、今年半ばまでに利下げを検討する必要はない。詳細データによると、コア商品の下落幅は拡大し、インフレ圧力は緩和したが、インフレの根強いポイントはコア非住宅サービス部門にとどまった。

ウォール街のトレーダーは、今年12月に次の利下げ予想をすでに掲げている。注目すべき点は、1月のロサンゼルスの山火事が市場のインフレ価格設定に影響を与える可能性があることだ。現在、市場がインフレの反発を懸念している大きな理由は、インフレが4か月連続で反発しており、山火事によるCPIの上昇はある程度、システムリスクイベントであるため、山火事の状況を排除すると、4か月連続の反発という結論に達することはできないかもしれない。トランプ政権のロシア・ウクライナ戦争終結に向けた取り組みの観点から見ると、ロシア・ウクライナ戦争ができるだけ早く終結すれば、建材、エネルギー、農産物の価格低下につながり、インフレを抑えることができるかもしれない。今後、悲観的な見通しを徐々に緩和し、金利引き下げの回数と強度に対する期待を高めるような新たなデータが出てくる可能性が非常に高い。

インフレ、雇用、金利引き下げの伝達原理

パウエル氏：「金利を引き下げるかどうかに関わらず、インフレの抑制と雇用の促進に引き続き重点を置くべきだ。」

消費者物価指数（CPI）は、住民の消費財やサービスの価格水準の変化を測定するマクロ経済指標です。これは、代表的な商品やサービスの価格の変化を測定することにより、インフレまたはデフレの度合いを反映します。 CPIが上昇し続けると、消費者は同じ量の商品やサービスを購入するためにより多くのお金を支払う必要があることを意味し、通常はインフレの兆候と見なされます。一方、生産者物価指数（PPI）は主に工業企業の製品の工場渡し価格の傾向と変化の度合いを測定します。生産者コストの変化は産業チェーンを通じて徐々に消費者に伝わるため、PPIの変化はCPIに影響します。

一般的に、適度なインフレは経済に一定の刺激効果をもたらしますが、インフレが高すぎると、経済の安定と住民の生活水準に影響を与えます。インフレ率が目標水準を下回り、持続的に下降傾向にある場合、経済成長の勢いが不十分であることを示している可能性があります。現時点では、金利引き下げは経済を刺激し、インフレ期待を高め、インフレを適正な範囲に戻すために使用される可能性があります。しかし、インフレ率が高い場合、中央銀行は通常、インフレを抑制するために金利引き上げなどの金融引き締め政策を採用します。

非農業部門雇用データは、農業部門以外の産業における雇用の変化を反映しています。このデータの増加は、企業が生産や事業を拡大するためにより多くの労働者を雇う必要があることを示しており、これは雇用市場が活況を呈しており、全体的な雇用状況が改善していることを意味します。失業率は、労働人口に対する失業者の割合を指します。

失業率が高く、非農業部門雇用者数が引き続き低迷するなど、雇用市場が低迷すると、経済成長が阻害される可能性があります。経済を刺激し、雇用機会を増やすために、金利を下げる金融政策を採用して企業の資金調達コストを削減し、投資と生産の拡大を促し、より多くの雇用を創出することができます。

BTC が上昇する他のロジックはありますか?

2月13日の報告によると、米国連邦予算の赤字は今年度の最初の4か月で過去最高の8,400億ドルに拡大した。2月14日、ダリオ氏は公の場で次のようにも述べた。「米国は財政赤字をGDPの7.5%から3%に減らさなければならない。さもなければ債務死のスパイラルに陥る。今、米国は心臓発作寸前の患者のようで、緊急介入が必要だ。」

現在、米国債務危機の兆候が現れています。米国の負債規模は36兆ドルを超え、利子支出は年間GDPの4％、年間財政収入の22％を占めています。政府収入のほぼ4分の1を利子の支払いに充てる必要があります。この観点から、連邦準備制度理事会が引き続き高金利を維持すれば、債務危機のリスクはますます高まるだろう。より可能性が高いシナリオは、連邦準備制度理事会がマクロ環境の混乱を無視し、短期的な政策機会を放棄し、最大の矛盾である債務危機を捉えて金利を引き下げ、資金を放出することだ。

マクロ金利の引き下げがリスクの高い市場に流動性を注入するという話に加えて、暗号通貨市場にとってもう一つ非常に重要な話は、国家レベルだけでなく州の財政レベルでも、BTCが戦略的準備金に含まれることです。つまり、この準備金が承認されれば、州の財務省がBTCを直接購入することになり、総購買力は250,000BTCとなり、BTCの流動性の約1％がロックされることになります。これによってもたらされる感情的な励ましと供給削減効果は、暗号通貨市場に再びフライホイール上昇をもたらす可能性があります。

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