原題：「新議長、大規模緩和？ 来年のFRBに対する市場の期待は非常に積極的」

原著者：Dong Jing、ウォールストリートニュース

ドイツ銀行の最新調査レポートによると、来年のFRBに対する市場の期待は大きく変化しており、新議長は継続的な緩和を推進する可能性があると予想されています。

チェイシング・ウィンド・トレーディング・デスクによると、6月26日、ドイツ銀行は最新の調査レポートで、来年のFRBの政策に対する金融市場の期待は大きく変化しており、特に新FRB議長就任後の金利引き下げに対する期待は非常に積極的であると述べました。

現FRB議長の任期は来年5月に満了します。しかし、ウォール・ストリート・ニュースの記事によると、トランプ大統領は、従来の3～4か月の移行期間よりもはるかに早い、早ければ今夏にも次期FRB議長を発表することを検討しているという。事情に詳しい関係者によると、トランプ大統領は、パウエル議長の任期満了前に後任を事前に発表することで、「影の議長」が市場の期待と金融政策の動向に影響を与え始めることを期待しているという。

また、同レポートは、ウォーラーFRB議長をはじめとする当局者が先週行ったハト派的な発言を受けて、市場は年末までに約10ベーシスポイントの追加利下げを織り込んでいると指摘している。

統計モデルが来年の異常な価格形成を明らかに：「新議長プレミアム」現象が出現

ドイツ銀行は、最も顕著な変化は来年半ばの利下げ予想に生じたと述べた。

市場は、新FRB議長就任後も金融緩和政策が継続されるとの見方を強めているようだと、同レポートは指摘している。現議長のパウエル氏の任期は来年5月に満了するため、この時期が市場の注目を集めている。

ドイツ銀行は回帰モデルを用いて、注目すべき現象を発見した。来年第2四半期、第3四半期、第4四半期の利下げ価格設定を第1四半期に回帰分析し、残差分析によって第1四半期に対する将来の利下げ期待の「異常性」を測定した。

ドイツ銀行は、これらの残差が過去1か月、特に新議長が就任した2026年第3四半期に大幅にマイナスに転じたことを発見した。これは、市場が新議長の任期中に異常な緩和政策を織り込んでいることを示唆しており、この価格設定パターンは近年の歴史的標準から逸脱している。

注：残差とは、実際の観測値と推定値（フィッティング値）の差を指します。「残差」には、モデルの基本的な前提に関する重要な情報が含まれています。回帰モデルが正しければ、残差は誤差の観測値とみなすことができます。

しかし、報告書はこの「新議長プレミアム」について慎重な見方も示しています。金融政策の策定にはFOMCメンバーの過半数の支持が必要であるため、新FRB議長は同僚に異なる政策軌道を支持するよう説得する必要があります。この制度的制約により、新議長の周辺における政策価格設定の不連続性は軽微なものとなるはずです。

上記の相違点にもかかわらず、2026年第2四半期、第3四半期、第4四半期の利下げに対する市場の期待が第1四半期よりも低いことは注目に値します。これは、市場が急激な政策転換を期待しておらず、新議長による緩和政策がより長く続くと考えていることを示しています。

最近の市場価格設定の変化：ハト派的な発言が利下げ期待を高める

ウォールストリート・ニュースは以前、月曜日（6月23日）、連邦準備制度理事会（FRB）のボウマン理事が経済と金融政策について語った際に、インフレ圧力が制御され続けるなら、7月にも利下げを支持するだろうと述べたと指摘しました。

ボウマン理事の理由は、インフレがFRBの2%目標に向かって着実に進んでいるように見える一方で、労働市場のリスクが高まる可能性があるということです。先週金曜日、連邦準備制度理事会（FRB）のウォーラー理事はCNBCのインタビューで、労働市場が弱すぎるとの懸念から、来月の利下げを支持する可能性があると述べた。

ドイツ銀行はレポートの中で、先週木曜日以降、市場は年末までのFRBによる追加利下げを約10ベーシスポイント織り込んでおり、これは主にウォーラー、ボウマン両理事のハト派的発言の影響を受けていると指摘した。この変化は、FRBの政策スタンスの軟化に対する投資家の即時の反応を反映している。

FedWatchの最新データによると、市場はFRBによる7月の利下げの確率を20.7%と見込んでおり、これは1週間前（12.5%）から上昇しており、トレーダーは今や9月の会合での利下げ期待を完全に織り込んでいる。

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