原題：不確実性から支配へ - ワシントンD.C.の「暗号ウィーク」 - ステーブルコイン、CLARITY、反CBDC法案

原著者：Paul Veradittakit、Pantera Capitalパートナー

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

要約

· GENIUS法が成立し、ステーブルコインの発行と準備金に関する統一基準が確立されました。

· 下院で可決されたCLARITY法は、米国証券取引委員会（SEC）と米国商品先物取引委員会（CFTC）によるデジタル資産規制の範囲を明確にし、SECから米国商品先物取引委員会（CFTC）への移行の道筋を示しています。規制からCFTC規制へ。

· 国防権限法（NDAA）に含まれる反CBDC法は、連邦準備制度理事会（FRB）が議会の承認なしに中央集権型デジタルドルを発行することを禁止し、分散型ソリューションを提唱しています。

Brandon Smyarovsky / AFP撮影

イベントレビュー

先週、米国の仮想通貨政策は歴史的な進展を遂げました。議会が「クリプトウィーク」と呼んだこの期間に、議員たちはいくつかの画期的な法案を成立させました。7月19日、トランプ大統領はGENIUS法に署名し、法律として成立しました。このニュースは市場心理を即座に押し上げ、仮想通貨の時価総額は初めて4兆ドルを超え、ステーブルコインの発行額も2,610億ドルという過去最高を記録しました。この法案はステーブルコインの統一基準を定めており、JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、ペイパル、ストライプといった金融大手がパイロットプログラムを発表するきっかけとなった。仮想通貨規制の明確化は業界の不確実性を軽減し、機関投資家はこれまで遊休だった資金を活用し、大手銀行は規制を遵守しながらステーブルコイン市場に参入し、ユーザーはよりプライベートな取引を行うことができるようになる。この法案は、仮想通貨を次世代金融インターネットの中核として確固たる地位に押し上げると同時に、米国を「世界の仮想通貨の中心地」へと押し上げるものである。

数ヶ月に及ぶ議論を経て、CLARITY法案は超党派の支持を得て下院を通過し、現在、上院での審議に向けて迅速に進められています。この法案は、デジタル資産に関するSECとCFTCの役割分担を明確にするものです。さらに、反CBDC法案も大きな進展を見せ、国防権限法に盛り込まれ、連邦準備制度理事会（FRB）が議会の明確な承認なしに中央集権型デジタルドルを発行することを禁止しました。

暗号通貨業界にとって、今まさにエキサイティングな時期です！次に、GENIUS法案、CLARITY法案、反CBDC法案について、そしてこれらの動きが業界にどのような影響を与えるかについて解説します。

GENIUS法

5月19日、上院は66対32の票差でGENIUS法を可決しました。7月17日、米国議会は同法案をトランプ大統領に提出し、7月19日に大統領が署名して成立しました。

GENIUS法とは？

GENIUS法は、決済用ステーブルコインを発行できる資格を有する者を明確にし、ステーブルコインの準備資産として利用できる適格商品をリストアップしています。この法律は、ステーブルコインに対する市場の認識を、単なる取引対象から機関投資家レベルの決済チャネルへと一変させました。ステーブルコインにより、銀行やフィンテック企業は、第2レベルの決済と24時間クリアリングを備えた真の「プログラム可能なドル」としてステーブルコインを活用できるようになります。これにより、機械決済から国境を越えた貿易までバリューチェーン全体で価値が解き放たれると同時に、世界のドル流動性が常に米国の規制当局の監視下に置かれることが保証され、最終的には市場の流動性の向上、決済摩擦の低減、そして世界市場におけるドルのより強固な地位につながると考えています。

・ 準拠する発行者には、(1) 連邦規制銀行、(2) 米国通貨監督庁 (OCC) によって認可された非銀行系ステーブルコイン発行者、(3) 州認可の発行者の 3 つのカテゴリーが含まれますが、流通しているステーブルコインの合計時価総額は 100 億米ドルを超えてはなりません。

・ 準備資産の価値は、発行されたすべてのステーブルコインの合計額面金額以上でなければなりません。

· 適格な準備金商品には、現金、要求払預金、または保険預金機関の保険預金株式の形で保有されている米ドル、満期が 93 日以内の短期国債、および国債で完全に担保された翌日物リバース・レポ契約が含まれます。

· 発行者は、準備資産と流通量の月次詳細を公表し、1:1の資産承認比率と資産コンプライアンスを確認するための独立監査を毎年実施する必要があります。

この法案では利子付きステーブルコインが禁止されていますが、多くのプロジェクトは、ロイヤルティプログラム、リベート、その他のメカニズムを導入するなど、直接利子を支払うことなく収益効果をシミュレートする代替手段を通じてリターンを提供する可能性があります。この規制圧力により、ステーブルコイン業界の統合が加速すると予想されます。ユーザーは最も魅力的な利回りのないインセンティブプラットフォームを選択する傾向があり、完全なロイヤルティまたは報酬システムを備えたステーブルコインプロバイダーがより大きな市場シェアを占める可能性があります。その結果、業界は分散型の「利回りエコシステム」から中央集権型パターンへと移行し、最終的には革新的でコンプライアンスに準拠した報酬メカニズムを提供する少数の主要プレーヤーによって支配されることになります。

CLARITY法

CLARITY法とは？

GENIUS法はステーブルコイン規制の明確な枠組みを提供していますが、ステーブルコインの取引インフラが分散化され、「トラストレス」であることを保証する法律は存在しません。このギャップを埋めるためにCLARITY法が導入され、デジタル資産規制におけるSECとCFTCの責任を明確に区分しています。

CLARITY法は、「デジタル資産」、「デジタルコモディティ」、「成熟したブロックチェーンシステム」について、明確な法的定義を提供しています。

·デジタル資産：暗号的に安全な分散型台帳に記録された価値または権利のデジタル表現を指します。

·デジタルコモディティ：証券ではなく、成熟したブロックチェーンシステムで発行または存在し、仲介者に依存せずに個人間で譲渡できる代替可能なデジタル資産を指します。

· 成熟したブロックチェーンシステム：機能的かつパブリックで、完全に分散化されたプロトコルであり、個人またはグループがプロトコルのルールや資産の発行を一方的に制御することはできません。

CLARITY法に基づき、SECは「投資契約」属性を持つトークンの規制を担当しています。このようなトークンは通常、中央集権的な管理下にあるプロジェクト、または資金調達のための開発初期段階にあるプロジェクトによって発行されます。一方、CFTCは「デジタルコモディティ」を規制しています。これは、証券ではない代替可能なデジタル資産であり、成熟したブロックチェーンシステムに基づいています。この法律により、デジタル資産は完全に分散化され、広く普及した後、SECの監督からCFTCの監督へと「移行」することが可能になります。

CLARITY法の分析

CLARITY法は「分散化」の意味を明確に定義しています。

·成熟したブロックチェーン システムは、オープンで相互運用可能でなければなりません。オープンソース コードが使用されなければならず、誰もブロックチェーンの機能活動への参加を制限されるべきではありません。

·成熟したブロックチェーン システムには、ガバナンス メカニズムが必要です。個人またはグループがブロックチェーンの機能と動作ルールを一方的に変更することはできず、個人またはグループが流通している議決権の総数の 20% 以上を保有することはできません。

プロジェクトが SEC 規制から CFTC 規制に移行するには、完全に分散化されている必要があります。SEC 規制のトークンは証券とみなされ、その制限と規制要件は上場企業と同様です。一方、CFTC管轄下のデジタル商品に対する規制要件はより緩和されており、詳細な報告書の提出は不要、トークンへのアクセスは制限されず、市場はすべての参加者に開放されており、「適格投資家」の基準もありません。

この法案が導入される前は、暗号資産プロジェクトチームは常に曖昧な規制環境に直面していました。「分散化」の基準を明確に定義できる者はおらず、その結果、業界は長らく法的圧力に晒されていました。今日、この状況は完全に変わりました。この法案は、分散化の明確な法的定義を提供し、チームはもはや絶えず変化する、あるいは達成困難な目標を追いかける必要がなくなり、明確で定量化可能なベンチマークを持つことができます。この確実性は、業界のイノベーターにとって待望の安心感をもたらし、予測可能な発展の道筋を切り開きます。

この法案は、プロジェクトチームに対し、「パフォーマンスを最適化するための適度な中央集権化」と「市場アクセスと規制上の利益のための分散化の促進」のバランスを取ることを迫ると考えています。

反CBDC法案

中央銀行デジタル通貨（CBDC）とは？

中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、国の法定通貨のデジタル版であり、中央銀行が直接発行・規制します。ステーブルコインと比較すると、中央銀行デジタル通貨は本質的に政府の監視を受けやすい傾向があります。すべての取引は国家の中央集権型台帳を通過するか、監視される必要があるため、当局は国民の金融活動を正確に追跡、分析、さらには制限することさえ可能です。

中央銀行デジタル通貨はステーブルコインとは根本的に異なります。ステーブルコインは民間機関が発行し、法定通貨や国債などの準備資産によって裏付けられているため、中央銀行デジタル通貨のような中央銀行の保証はありません。しかし、ステーブルコインはイーサリアムやソラナなどの公開台帳で取引されるため、政府による取引の審査は困難です。

反CBDC法とは？

反CBDC法（正式には反中央銀行デジタル通貨監視州法）は、連邦準備制度理事会または米国政府機関が議会の明示的な承認なしに中央銀行デジタル通貨を作成および推進することを防ぐことを目的とした立法措置です。この条項は、抜け穴を塞ぐ一方で、政府による米国人の金融データの捜索と押収を禁止し、第三者仲介者を通じた中央銀行デジタル通貨の間接発行を禁止し、米国デジタルドルの発行を試みる前に議会から明示的かつ正式な承認を得なければならないことを義務付けている。

反CBDC法分析

反CBDC法は、金融イノベーションと活動を、国家管理型台帳ではなく、公共の分散型ブロックチェーンへと誘導します。GENIUS法およびCLARITY法と組み合わせることで、この立法枠組みは明確な政策的優先性を示しています。つまり、米国政府は、許可された政府台帳上の中央集権型デジタル通貨ではなく、分散型台帳上のステーブルコインを支援することを選択しているということです。

このアプローチは、中央銀行デジタル通貨システムにおける国家主導の金融監視の可能性を低減し、個人の金融プライバシーを保護します。

結論

先週は暗号通貨業界にとって歴史的な瞬間でした。

· CLARITY法は、デジタル商品に明確な基準を設定します。

· GENIUS法は、ステーブルコインの発行と運用に関する明確なルールを設定します。

·最後に、国防権限法の反CBDC法は、政府による監視のリスクを排除し、プライバシーを保護し、分散型ネットワークの開発を奨励します。

米国の暗号通貨規制が明確になるにつれ、業界は米国を中心に力強い回復を遂げています。現地の人材に対する需要が急増しており、以前は海外に拠点を置いていたチームが米国に戻り、多くのプロジェクトが現地の政策、開発者関係、協力関係構築の専門家を積極的に採用しています。

トークン発行モデルも「米国市場に適応」するように変化しています。多くのプロジェクトは、オフショア財団モデルをデフォルトとせず、デラウェア州の法人を通じて直接トークンを発行することを選択しています。トークン経済モデルも、米国市場の期待に応えるために再設計されています。OpenSeaの事例が示すように、エアドロップ活動はますます米国ユーザーをターゲットにしており、Telegramなどの主要プラットフォームも米国ユーザー向けにWeb3ウォレットやアプレットをリリースしており、市場が再び米国に注目していることが浮き彫りになっています。

規制の確実性という新たな時代は、デジタル資産業界に大きな勢いをもたらし、革新的なステーブルコイン銀行や決済会社の急成長を牽引しています。業界リーダーと機敏な新規参入企業の両方が、成熟した暗号資産エコシステムの中核となる、カストディ、流動性、コンプライアンス、プライバシー保護といった機関投資家レベルのソリューションを急速に立ち上げています。12年間の業界の進化を経て、私たちはかつてないほど楽観的です。急速な発展の勢いと強固な法的枠組みにより、米国は「世界の暗号資産の中心地」としての揺るぎない地位を急速に確立しつつあります。

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