原題：OECD世界金融市場円卓会議における基調講演

原文出典：SEC

原文翻訳者：Jonnah、MetaEra

編集者注：OECD世界金融市場円卓会議において、米国証券取引委員会（SEC）のポール・S・アトキンス委員長が基調講演を行いました。アトキンス委員長は、SECが投資家保護、公正かつ効率的な市場の維持、資本形成の促進という中核的使命に立ち返ることを強調しました。また、外国発行企業に対する円滑化措置の見直しの必要性、そして高品質な会計基準と財務的重要性の重要性についても強調しました。アトキンス氏は、米国が「プロジェクト・クリプト」の枠組みの下、金融市場におけるデジタル資産と人工知能の活用を促進し、より明確な規制ルールを提供すると述べ、革新的でオープンで繁栄した資本市場の未来を共に形作るために、国際的なパートナーとの協力強化を呼びかけました。以下はスピーチの翻訳です。

皆様、こんにちは。

まず、コールマン事務総長の温かいご紹介に感謝申し上げます。また、カーマイン氏には、この初回の円卓会議にご招待いただき、それぞれの管轄区域における経済成長を促進しながら、資本市場におけるグローバルな競争を促進するためにどのように協力できるかを探求する、このような時宜を得た対話を企画していただいたことに感謝申し上げます。ここにいらっしゃる皆様がこれらの目標に尽力していることを私は知っています。皆様の本日のご出席は、その証です。米国証券取引委員会（SEC）が、投資家保護という中核的な使命に再び焦点を当てている今、皆様とご一緒できることを大変光栄に思います。公正、秩序、かつ効率的な市場の維持、そして資本形成の促進です。

話を進める前に、本日表明する見解は私自身のもので、必ずしもSECや他の委員の見解を反映するものではないことを改めて申し上げます。

私にとって、フランスへの帰国は故郷への帰還のようなものです。1980年代後半、若い弁護士として、ニューヨークの法律事務所のパリ事務所で働いていました。そこで、国際金融の複雑さだけでなく、異文化間の協力の永続的な価値も学びました。それ以来数十年にわたり、SECで数々の職務を経験する中で、米国が大切にしている原則、例えば自由企業の力や資本市場のダイナミズムなどは、海外でも共感を呼んでいるという理解が深まりました。こうした精神に基づき、本日、両国経済における成長と機会を促進する方法について議論できることを嬉しく思います。

外国発行体への特別対応

長年、私は米国とEUの協力に強い関心を抱いてきました。1992年の「ビッグバン」に至るまでの時代、つまり欧州単一市場とそれに続く莫大な機会の誕生を目の当たりにしたことを覚えています。当時を生きた私たちにとって、商業と競争によって欧州の域内市場が徐々に形成されていく様子を目の当たりにすることは、胸を躍らせる体験でした。今日、欧州が貯蓄投資同盟の将来について議論する中で、これらのテーマは再び中心的な位置を占めています。同時に、欧州市場の緊密化が進む一方で、域外協力は依然として重要です。米国のような主権国家は、共通の繁栄を促進するために、世界と建設的に関わり続ける必要があります。

SECでは、これらの優先事項が、外国企業を米国市場に誘致し、米国の投資家にこれらの企業への投資機会を提供する取り組みに反映されています。その際には、公平な競争条件を確保し、米国企業と外国企業双方の権利を保護します。もちろん、米国資本市場の規模と厚みは、外国企業にとって常に魅力的なものでした。これらの企業は、より高い評価額、より大きな流動性、米国資本へのアクセス、金融市場における高い評判と認知度など、さまざまな潜在的な利点を享受できます。SECの設立以来、私たちの規則は、米国資本市場にアクセスする外国企業に対して特別な便宜を提供してきました。これらの便宜は、米国企業と外国企業のビジネスおよび市場慣行、会計基準、コーポレートガバナンス要件の違いを認識しています。同時に、SECは常に、米国の投資家が十分な情報にアクセスし、企業の本国法で求められる開示の範囲を理解できるようにすることを最優先に考えてきました。1983年、SECはこれらの便宜措置の対象となる外国企業を決定するための現在の基準の基礎を確立しました。それ以来、SECは米国の投資家をより適切に保護するために、世界市場の変化を踏まえてこの基準を継続的に再評価・更新してきました。委員長としての私の最初の行動の一つは、進化する金融市場と企業の法的構造を踏まえてこの基準を更新すべきかどうかを判断するためのコンセプトリリースの公開を委員会に承認するよう要請することでした。

この発表は、米国に上場する外国企業が、米国企業には提供されていない特典を受けるために、最低外国取引量や主要外国取引所への上場などの追加要件を満たす必要があるかどうかについて、一般からの意見を求めるものです。

明確に申し上げますと、SECは米国の資本市場へのアクセスを求める外国企業を歓迎します。この発表は、SECがこれらの企業を取り締まったり、米国証券取引所への上場を阻止したりする意図を意味するものではありません。むしろ、私たちの目的は、過去20年間に米国における外国企業の上場に関して起こった変化と、それが米国の投資家と市場にどのような影響を与えるかをより深く理解することです。注目すべき変化には以下が含まれます。

· SECに提出する外国企業の構成が変化しました。 · 企業は、実際の本社、事業拠点、ガバナンス体制とは別の管轄区域（例えばケイマン諸島）に法人を設立することを選択する傾向が強まっています。これらの管轄区域は、株主の利益に影響を与えるガバナンス体制の対象となります。これらの変化は株主の利益に影響を与えています。これらの変化を踏まえ、SECがすべての外国企業に無条件の便宜措置を提供するという当初の根拠は、依然として妥当でしょうか？それとも、規則を更新すべきでしょうか？既存の規則が規定された政策目標を継続的に達成していることを確認するために、遡及的に評価することは、効果的な規制アジェンダの重要な特徴です。公式のパブリックコメント期間は月曜日に終了しましたが、SECは締め切り後に寄せられたコメントを検討し、規則の見直しが必要かどうかを判断します。皆様からのフィードバックを楽しみにしています。

高品質な会計基準

これらの恩恵を受けるべき外国発行体のタイプを再検討するにあたり、効果的な規制制度の礎となる、高品質な会計基準と財務的重要性を見失ってはなりません。

会計基準に関しては、米国企業は米国会計基準（U.S. GAAP）に従って財務諸表を作成する必要があります。2007年にSEC委員を務めていた際、私は外国企業が国際会計基準審議会（IASB）が発行した国際財務報告基準（IFRS）をU.S. GAAPとの調整なしにそのまま使用して財務諸表を作成できるようにする規則改正に賛成票を投じました。 SECは、調整要件の削除にあたり、「IASBの持続可能性、ガバナンス、独立性は、調整要件の削除において重要な考慮事項である。これらの要素は、IASBが高品質で世界的に認められた基準を継続的に開発していく能力にとって極めて重要であるためである」と指摘した。SECはまた、国際会計基準委員会財団（IASC財団、IFRS財団の前身）がIASBを支援するための「安定した資金」へのアクセスについても具体的に言及した。2021年、IFRS財団は国際サステナビリティ基準審議会（ISSB）の設立を発表し、同財団の評議員はIASBとISSBの資金確保を担うことになった。この新たに拡大された責任は、財団の長年の中核的使命であるIASBの安定した資金確保から逸脱するものであってはならない。IASBは、政治的または社会的なアジェンダを達成するための裏口として利用されるのではなく、高品質の財務会計基準の推進と財務報告の信頼性の確保に注力する必要がある。信頼できる財務報告は、資本配分の意思決定に不可欠です。私たちは皆、IASBの十分かつ安定した資金調達とその継続的な有効性について深い懸念を抱いています。また、IFRS財団に対し、「安定した資金調達」という目標を尊重し、非現実的な、あるいは憶測にとらわれた問題に頼ることなく、IASBの財務会計基準設定を最優先するよう強く求めます。

IASBが十分かつ安定した資金を確保できない場合、SECが2007年に調整要件を廃止した根拠の一つがもはや成り立たなくなり、その決定を遡及的に検討する必要がある。財務的重要性　高品質な会計基準に加え、財務的重要性に基づく規制も効率的な資本フローの柱となる。財務的重要性とは、開示要件、コーポレートガバナンス基準、その他の規制措置が投資家の利益に焦点を当てるべきであることを意味する。結局のところ、企業の製品、サービス、そして雇用を促進するために必要な資本を提供するのは投資家である。これとは対照的に、「二重重要性」規制枠組みは、他の非財務的要因も考慮する。EUでは、最近制定された2つの法律、すなわち企業サステナビリティ報告指令（CSRD）と企業サステナビリティ・デューデリジェンス指令（CSDDD）が、二重重要性規制枠組みを前進させた。これらの法律は、EUで事業を展開する米国企業にも影響を与えている。これらの法律の極めて厳格な性質と、米国企業に課される負担について懸念を抱いています。これらのコストは最終的に米国の投資家や消費者に転嫁される可能性があるからです。EUが最近、これらの法律が大西洋横断貿易を不当に制限するものではなく、合理化・簡素化に取り組んでいると表明したことは、私にとって励みになります。しかしながら、二重の重要性ではなく、財務の重要性の原則にさらに焦点を当てる必要があります。実際、欧州がより多くの企業と投資を誘致することで資本市場の発展を促進しようとするならば、企業の経済的成功や株主の利益とは無関係な目的を追求するのではなく、発行体の不必要な報告負担を軽減することに重点を置くべきです。パートナー諸国に対し、それぞれの管轄区域における投資家の信頼を醸成し、市場のダイナミズムを促進するよう求めると同時に、米国におけるデジタル資産の可能性を解き放つという同じ優先事項が、私たちにも求められています。本日先ほど申し上げたように、私は1980年代後半、この会合の場所から約4キロ離れたコンコルド広場で働いていました。当時は、かつては否定され、抵抗さえ受けていたが、今や世界の金融に革命をもたらしている新しいテクノロジーについて、いつかここに戻って話すことになるとは想像もしていませんでした。ヴィクトル・ユーゴー通りからすぐのこの場所で、ヴィクトル・ユーゴーの有名な言葉を思わずにはいられません。「軍隊の侵略には抵抗できるが、時代が来たアイデアの侵略には抵抗できない」

皆様、今日、私たちは認めなければなりません。暗号通貨の時代が到来したのです。

SECは長きにわたり、捜査権、召喚状発行権、執行権を武器に暗号通貨業界を抑圧してきました。このアプローチは効果がないだけでなく、有害です。雇用、イノベーション、そして資本を国外に流出させてきました。アメリカの起業家たちは、その矢面に立たされ、事業開発ではなく、法廷闘争に巨額の費用を費やさざるを得ませんでした。その章は今や歴史の章です。

本日、SECにとって新たな一日を迎えます。もはや、政策は場当たり的な執行措置によって決定されることはありません。私たちは、イノベーターがアメリカで成功できるよう、明確で予測可能なルールを提供します。トランプ大統領は、私と政権全体の同僚たちに、アメリカを暗号資産の世界的首都にするよう指示しました。そして、大統領のデジタル資産市場タスクフォースは、私たちの取り組みの指針となる野心的な青写真を策定しました。議会が包括的な法案を起草する一方で、タスクフォースは米国の規制当局に対し、時代遅れの規制環境を迅速に近代化するよう指示しました。SECは、証券規則と規制を更新し、市場をオンチェーンに移行できるように設計された包括的な証券規則策定イニシアチブであるProject Cryptoを通じて、この使命を追求しています。私たちの優先事項は明確です。· 暗号資産の証券としての地位に関する確実性を提供する必要があります。暗号トークンの大部分は証券ではなく、私たちは線引きをします。· 起業家が終わりのない法的不確実性に直面することなく、オンチェーンで資金調達できるようにする必要があります。

・「スーパーアプリ」取引プラットフォームは、革新を起こし、市場参加者により多くの選択肢を提供できるようにする必要があります。これらのプラットフォームは、単一の規制枠組みの下で、取引、貸付、ステーキングサービスを提供できる必要があります。

・投資家、アドバイザー、ブローカーも、多様なカストディソリューションから自由に選択できる必要があります。

同時に、最近のワーキンググループの報告書によると、SECは他の機関と協力し、プラットフォームが単一の規制枠組みの下で、暗号資産（証券かどうかを問わず）の取引、ステーキング、レンディングサービスを提供できるようにします。規制は、投資家を保護するために必要な「最小限の有効量」を提供すべきであり、それ以上のものではないと私は考えています。最大手の既存企業にのみ有利な、重複した煩雑な規制で起業家を苦しめるべきではありません。場所や製品における競争を解き放つことで、アメリカ企業がグローバルな舞台で公正に競争できるよう支援することができます。

トランプ大統領が述べたように、アメリカは「ビルダーの国」です。私が委員長を務める間、SECは官僚主義でビルダーを抑圧するのではなく、彼らを奨励します。私たちの目標はシンプルです。アメリカの地で金融イノベーションの黄金時代を築くことです。トークン化された株式台帳であれ、全く新しい資産クラスであれ、これらの画期的な技術がアメリカの市場で、アメリカの規制の下で生まれ、最終的にアメリカの投資家に利益をもたらすことを望んでいます。

国際的なパートナーとの協業の機会

もちろん、これらの目標は国際的なパートナーと戦略的に協業することで最も効果的に達成されます。市場は、資本が最も生産的な用途に自由に流れるときにのみ繁栄します。パブリックブロックチェーンは、その性質上、グローバルであり、決済および資本市場のインフラを近代化するユニークな機会を提供します。協力することで、米国とヨーロッパはそれぞれの経済を強化できるだけでなく、大西洋横断パートナーシップも強化することができます。

ヨーロッパは、早い段階で主導的な役割を果たしたことは高く評価されるべきです。デジタル資産市場レポートで指摘されているように、EUの暗号資産市場規制（MiCA）は、デジタル資産に関する包括的な規制枠組みです。一部の欧州政策立案者は、分散型金融、非代替トークン（NFT）、デジタル資産レンディングを対象とする「MiCA 2」の策定を求めています。規制の明確化に向けたこの最初の試みにおいて、欧州の同盟国が先見の明を示したことを私は称賛するとともに、米国は彼らの経験から学ぶべきだと考えています。

とはいえ、私は米国が金融イノベーションを支える経済環境の育成において、他のどの国にも遅れを取らないよう、全力を尽くします。追いつく中で、国際的なパートナーと協力し、より革新的な市場を促進していくことを楽しみにしています。アレクサンドル・ド・トクヴィルの言葉を借りれば、「自由と繁栄の範囲を広げる」ことができるのです。

AIと金融：市場イノベーションの新時代

米国にとって、金融リーダーシップは未来を恐れるのではなく、未来に向けて計画を立てることにかかっています。ブロックチェーンが資産の取引と決済の方法を変革しているように、人工知能（AI）は「エージェント金融」の時代を先導しています。これは、自律型AIエージェントが、証券コンプライアンスをコードに組み込み、人間には匹敵しないスピードで取引を執行、資本を配分、リスク管理できるシステムです。その潜在的なメリットは計り知れません。市場のスピードアップ、コスト削減、そしてかつてはウォール街の大手機関投資家に限られていた投資戦略へのアクセス拡大などです。AIとブロックチェーンを組み合わせることで、個人のエンパワーメント、競争の促進、そして新たな繁栄の扉を開くことができます。この点において、政府は、イノベーションを阻害する規制上の障壁を取り除きつつ、常識的な安全策を確実に講じる役割を担っています。AIはすでに資本市場に浸透しており、その役割は今後ますます拡大していくでしょう。私たちは、恐怖心から過剰反応してしまう誘惑に抵抗しなければなりません。オンチェーン資本市場とエージェントファイナンスの到来が迫っており、世界がそれを見守っています。私たちの前に立ちはだかる選択は、シンプルでありながら重大です。米国が自信と決意を持って前進するか、それとも他の誰かがその座に就くかです。私は、市場、経済、そして次世代のために、リーダーシップ、自由、そして成長を選びます。そして、国際的なパートナーと協力し、この目標を推進し、より豊かで自由な社会を築いていきたいと考えています。

結論

つまり、皆様のご協力により、規制の未来を形作り、本来の目的である投資家の保護とイノベーターや起業家のための十分な余地の確保を実現することができます。先ほども申し上げましたが、SECにとってこれは新たな時代であり、長年培ってきた原則を新たな機会に合わせて再調整していくことになります。本日議論したような規制問題に関する国際協力は、米国および世界中のすべての人々に長期的な利益をもたらすと確信しています。

この機会にふさわしいコミットメントをもって、皆様と共にこの取り組みに取り組めることを心待ちにしております。

最後に、皆様の貴重な時間とご尽力に感謝申し上げます。皆様の忍耐と寛容に感謝申し上げます。このラウンドテーブルが皆様にとって実りあるものとなるよう、心よりお祈り申し上げます。

ありがとうございました。良い午後をお過ごしください。

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