原題：「ブラックロック、再び反撃：ビットコインに続き、従来型ETFをブロックチェーン上に導入」

原文出典：BitpushNews

ビットコイン・スポットETFの立ち上げ成功を受け、世界的な資産運用大手ブラックロックは再びブロックチェーンに注目している。

ブルームバーグによると、ブラックロックは従来型ETFを含む実物資産（RWA）に連動するファンドをブロックチェーン上に導入する可能性を検討している。このニュースは市場で激しい議論を巻き起こし、「資産トークン化」が再び注目を集めた。

これは単発的な出来事ではない。フィデリティのトークン化マネー・マーケット・ファンド（FDIT、別名FYOXX）が今週、イーサリアム上でローンチされた。以前はステルスモードで開始され、Ondoなどの機関投資家によって保有されており、オンチェーン資産はすでに数億ドルに達しています。ナスダックも、トークン化された証券を従来の株式と並べて自社の取引所で取引できるようにすることをSECに申請しました。これは、ウォール街がオンチェーン取引を実験していることを示しています。ブラックロックの暗号資産ポートフォリオ：ETFからオンチェーンファンドまで世界最大の資産運用会社として、ブラックロックは暗号資産分野で包括的な存在感を確立しています。同社の2つの主力商品であるiShares Bitcoin TrustとiShares Ethereum Trustには、それぞれ累計550億ドルと127億ドルの資金が流入しており、それぞれ1年以内に運用資産が100億ドルを超えています。この成長ペースは、世界的なETF開発の歴史において非常にまれです。テーマ別ファンド：iShares Blockchain and Tech ETFは、ブロックチェーンおよび暗号資産関連のテクノロジー株のバスケットを追跡し、間接的に業界へのエクスポージャーを提供します。オンチェーン実験：2023年に立ち上げられたBlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）は、トークン化されたファンドとして初めて10億ドルの規模を突破し、2025年までに資産額が20億ドルを超える見込みです。現在はイーサリアムブロックチェーン上で運用されています。のCEO、ラリー・フィンク氏は、「すべての金融資産は最終的にトークン化される」と繰り返し述べています。彼は、ブロックチェーンが将来の金融市場の基盤となるオペレーティングシステムになると考えています。しかし、ブラックロックのトークン化への取り組みはまだ模索段階にあります。BUIDLのスケールアップであれ、従来のETFをブロックチェーン上に移行するであれ、どちらも規制当局の承認が必要です。現在、米国証券取引委員会（SEC）は明確な枠組みをまだ示しておらず、市場参加者の間ではトークン化の意義と展望について意見が分かれています。懐疑論者：従来のETFで十分。トークン化は最終投資家にとってほとんど価値を提供しないと主張する人もいます。ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、ETFは既に低コスト、高い流動性、そして参入障壁の低い商品であり、代替する理由はほとんどないと指摘しています。さらに、トークン化された株式市場はまだ非常にニッチです。RWA.xyzのデータによると、オンチェーン上のトークン化された米国株（TSLAやAAPLなど）の時価総額は5億ドル未満で、ETF市場の数兆ドルをはるかに下回っています。ロビンフッドとクラーケンはトークン化された株式取引を開始しましたが、これらの商品は依然として仮想通貨ネイティブに限定されています。

この見解は、トークン化はバックオフィスの効率性を向上させる可能性があるものの、投資家の体験への影響は小さく、かつてミューチュアルファンドに取って代わったETFのように市場を再び混乱させる可能性は低いと主張しています。

機関投資家：「移行的な解決策」

ETF研究の専門家であるデイブ・ナディグ氏は、現在のETFとトークン化された株式は、既存のシステムに基づく「移行的な解決策」である「包装」のようなものだと強調しています。簡単に言えば、真の革命ではありません。現在の慣行（株式のトークン化など）は、伝統的な金融システムを真に変革するものではありません。既存のシステムにレイヤーを追加し、株式に新しいパッケージ、つまりトークンを与えるだけです。このパッケージの核となる株式自体は、依然として伝統的な金融のルールに従って運営されています。真のトークン化には法改正が必要：デイブ・ナディグ氏によると、これは資産が従来の証券会社や決済機関に依存するのではなく、ブロックチェーン上で根本的に創造、取引、決済されることを意味します。しかし、この真の変革は、法律の改正と包括的な規制支援なしには決して実現しません。つまり、「トークン化された株式」に関する現在の議論は、旧システムの表面的な改良に過ぎません。真の金融革命には、法規制の抜本的な見直しが必要です。現在の証券法と決済規則では、ブロックチェーン上での完全な置き換えは不可能です。SECはトークン化された証券のコンプライアンス枠組みをまだ明確にしていません。また、従来の金融は決済機関やカストディアンに依存しているため、迅速な置き換えは困難です。

つまり、大規模な法改正が行われない限り、トークン化は表面的なものであり、金融再構築を実現することはできないということです。実務家：ETFの境界を広げる 一方、実務家は「ユーザーの増加」と「新しい遊び方」に焦点を当てています。Ondo FinanceのCEOであるIandebode氏は、トークン化の価値はETFの置き換えではなく、そのユースケースとユーザーベースの拡大にあると強調しました。アクセス性：世界中で何億人もの人々が、地理的な場所、資本勘定規制、投資障壁などの理由で、VOOのようなインデックスファンドを直接購入することができません。トークン化により、彼らはオンチェーン上でこれらの資産にアクセスできるようになります。ユーザビリティ：トークン化されたETFは、単に「購入して保有する」だけでなく、オンチェーン資産として直接DeFi（担保付き融資、流動性プールへの参加、自動化戦略の設定など）に参加することもできます。こうした設計は、フィデリティのオンチェーン型マネー・マーケット・ファンドやクラーケンのトークン化株式に類似しています。既存の商品を破壊するのではなく、むしろ流動性と構成可能性を高めます。したがって、トークン化はETFにとって「第2の成長曲線」となり、代替ではなく拡張となるでしょう。こうした相反する意見がある中で、ブラックロックのアプローチは特に重要です。これは、世界最大の資産運用会社による進出であると同時に、ウォール街と暗号資産の世界の統合に向けた潜在的なモデルでもあります。短期的には、トークン化は1兆ドル規模のETF市場との競争に苦戦するでしょう。しかし、長期的には、より多くの機関投資家が市場に参入し、規制の枠組みが明確になるにつれて、この実験は真に周縁から中核へと移行し、金融市場の根底にあるロジックを変革する可能性を秘めています。ブラックロックの動きは単なる「古いワインを新しいボトルに入れた」だけなのでしょうか、それとも「大規模な金融移行」への前兆なのでしょうか。答えはいずれ明らかになるでしょう。

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