DDCはトレンドに逆らって資金を調達し、DATの下落の中でビットコインに賭け続けている

2025年秋、その夏に熱狂を巻き起こしたDATセクターへの注目が高まり始めました。10月16日、BitMineの会長であり、JPモルガン・チェースの元チーフストラテジストであるトム・リー氏は、Fortune Cryptoのインタビューで、DATバブルは崩壊したと明言しました。この発言は厳しいように聞こえるかもしれませんが、根拠がないわけではありません。Galaxy Digitalが7月に発表した調査レポートによると、DATは合計で1,000億ドル以上のデジタル資産を保有しています。これは大きな金額ですが、718億ドル相当のビットコインがStrategyに集中しており、280億ドル以上の未実現利益を抱えています。この巨大企業を除くと、他のすべてのDATの合計保有額は300億ドル強で、3.8兆ドル規模の暗号資産市場の1%にも満たない額です。評価額の変動はさらに顕著です。今夏に上場した多くのDAT企業の株価は、純資産額を下回っています。これは、投資家がこれらの企業の「フライホイール」ストーリーにプレミアムを支払うのではなく、より低価格でビットコインETFを直接購入できることを意味します。2025年第3四半期には、ビットコインを公開保有する企業数が約40%増加しましたが、ビットコインの価格は比較的安定していました。これは市場の需給の微妙な変化を示唆しています。夏の熱狂が収まるにつれ、DATセクターは再編の段階に入りつつあります。これらのストーリーの価値を支えるのは、真の実行力のみです。しかし、このような市場環境の中、DDC Enterprise（NYSE: DDC）は、PAGやMulana Investment Managementなどの大手機関投資家が主導する、稀有な1億2,400万ドルの資金調達ラウンドを獲得しました。募集価格は1株あたり10ドルで、10月7日の終値に対して16%のプレミアムとなり、資金の90%以上が180日間のロックアップ契約に充当されました。「潮の引き潮」が広く議論されている中で、このような条項は稀です。さらに重要なのは、創業者兼会長兼CEOの朱嘉英氏が個人的に300万ドルを投資したことです。資本への慎重な姿勢が強まるこの時期に、経営陣が株主とリスクを共有する姿勢は、それ自体が明確なシグナルです。DDCは、2つの世界をまたいで展開している点でユニークです。地に足のついた、事実上アジア的なフードプラットフォームであり、過去数年間、年間約30%の成長率を維持し、安定した事業と潤沢なキャッシュフローを誇っています。さらに、世界トップ50のビットコイントレジャリー企業でもあります。この「伝統＋最先端」の組み合わせは、DAT業界では異例です。多くのDATは、ペーパーカンパニーを経て事業を転換するか、ゼロからスタートし、独自のストーリーテリングを武器に資金調達を行います。しかし、DDCは違います。真に収益性の高い事業を基盤としているからです。この基盤によって、市場変動の中でも息抜きができ、資金調達だけに頼る必要もなく、成長を維持できるのです。DAT業界が熱狂から合理性へと移行する中、DDCの今回の資金調達は重要な疑問を提起します。それは何を意味するのでしょうか？この会社の背後にある戦略的根拠は何でしょうか？懐疑的な市場において、DDCはどのようにして積極的なビットコイン蓄積目標を追求しつつ、財務規律を維持し、投資家にその価値を証明するのでしょうか？これらの疑問を念頭に、DDCの創業者兼CEOであるZhu Jiaying氏に深く話を伺いました。

逆トレンドの資金調達

DAT セクターは全体的に小康状態にあり、資金調達は最も不足しているリソースとなっています。

Galaxy Digital の調査によると、DAT 企業のビジネスモデルは、純資産価値 (NAV) に対する株価のプレミアムに大きく依存しています。株価が NAV を上回っている限り、企業が発行する新規株式 1 ドルごとに 1 ドル以上のビットコインに交換され、資本のフライホイールが回り続けます。

しかし、株価が NAV を下回ると、フライホイールが停止し、企業は資金調達が困難になり、事業拡大は停止を余儀なくされます。

今回の資金調達ラウンドにおける DDC の評価額は、過去 15 日間の平均取引価格に基づいて決定されました。発行価格は市場価格に対して 33% のプレミアムとなっており、今日の市場では珍しいプレミアムとなっています。

さらに珍しいのは、投資家の 90% 以上が 180 日間のロックアップ期間に同意していることです。つまり、これは短期的な裁定取引ではなく、信頼に基づく長期的な賭けであると言えます。

このセクションでは、Zhu Jiaying が資金調達を成功させるための重要な要素と、DDC が資本効率を最適化することでどのように株主に価値を創造しているかについて詳しく説明します。

BlockBeats: DDC が 1 億 2,400 万ドルの資金調達を成功させたことをお祝い申し上げます。DAT 市場は以前に比べてやや冷え込んでいます。現在の市場環境でこの資金調達ラウンドを成功させた主な要因について教えていただけますか。また、このラウンドの評価額はどのように決定されたのでしょうか。

Zhu Jiaying:ありがとうございます。いくつかの要因があると思います。

DDCの長期的なビジョンに賛同する、志を同じくする投資家を見つけることが鍵だと考えています。そのためには、外部のステークホルダーとの効果的なコミュニケーションとエンゲージメントが不可欠です。DAT分野の短期的な価格変動に過度に注目するのではなく、DDCの長期的な目標を理解してもらうことが重要です。幸いなことに、私たちは過去12年間で多くの投資家と強固な関係を築いてきました。彼らは創業者である私、私たちの会社、そしてDDCをよく理解してくれています。このような信頼関係は何年もかけて築き上げるものだと私は信じています。今回のラウンドの評価額は、過去15日間の平均取引価格に基づいています。BlockBeats：今回のラウンドでは、PAGやMulana Investment Managementといった一流投資家が参加しました。DDCのどのような点や戦略が彼らを最も惹きつけたと思いますか？資金に加えて、これらの機関投資家にはどのようなサポートを期待していますか？Zhu Jiaying：これらの一流機関投資家を新たな株主として迎えることができ、大変幸運に思います。彼らがDDCに楽観的なのは、ビットコイン保管会社として、ビットコインを単に保有するよりも効率的に資産を管理し、その価値を高めることができるからだと思います。これは、経営陣の行動力、つまり保管庫内のビットコインを、直接保有するよりも高いリターンを生み出すことができるという点に彼らが信頼を寄せている証です。資金援助に加えて、こうした一流投資機関との強固なパートナーシップを築くことは非常に重要だと考えています。彼らから多くのことを学べると信じています。BlockBeats：資金使途について、もう少し詳しく教えていただけますか？例えば、ビットコインの購入ペース、保管計画、リスク管理策などについて教えてください。Zhu Jiaying：今回の資金調達ラウンドで調達した資金の100%はビットコインの購入に充てられます。ただし、購入ペースや保管計画の詳細については開示できません。購入ペースは、市場状況など、複数の要因に基づいて動的に調整されます。また、ビットコインの購入を最小コストで最適化するために、カスタマイズされたストラクチャード商品を展開する可能性もあります。

保管に関しては、通常、複数の機関レベルの保管サービスプロバイダーと連携してビットコインを分散し、単一のカウンターパーティリスクを軽減します。

DDC の戦略的変革のより深いロジック

DDCが従来の消費者向け企業からデジタル資産保管庫へと転換したことは大胆な試みであると同時に、変化するマクロ経済環境と金融システムに対する冷静な評価を反映しています。過去5年間、世界の主要中央銀行のバランスシートは劇的に拡大し、マネーサプライ（M2）の伸び率はGDP成長率をはるかに上回りました。これは、法定通貨の購買力の継続的な希薄化につながっています。これは、すべての企業が直面している現実です。このような環境において、バランスシートをインフレから守る方法は、すべての企業にとって戦略的な課題となっています。ビットコインの希少性は、法定通貨の長期的な価値下落を緩和する可能性を秘めています。さらに重要なのは、世界的な金融インフラの進化に伴い、ビットコインは純粋な投機資産から、従来の金融システムにおける金の役割と同様に、担保として機能できる資産クラスへと進化していることです。Galaxy Digitalの調査によると、DAT企業が存在する主な理由は、規制裁定取引です。年金基金、政府系ファンド、基金など、世界中で数兆ドル規模の機関投資家が規制によってデジタル資産を直接保有することはできませんが、上場企業への投資は可能です。DAT企業は、こうした機関投資家に対し、「規制に準拠した暗号資産保有」への窓口を提供しています。投資家はバランスシート上でビットコインを購入するだけでなく、規制裁定取引や資本形成の可能性も購入しているのです。しかし、このモデルには大きな懐疑的な見方も寄せられています。DATは本質的に、単なる物語ゲームに過ぎないと主張する人もいます。企業がコイン購入を発表し、株価を吊り上げ、借り換えを行い、さらにコインを購入するというサイクルを繰り返すのです。より過激な意見を持つ人々は、これをポンジ・スキームに例えています。本セクションでは、Zhu Jiaying氏がこうした懐疑的な見方に対処し、DDCの変革ロジックと、DDCが目指す独自の方向性について、自身の見解を述べています。BlockBeats：料理プラットフォームからDATへ。DDCの変革は実に驚くべきものです。この戦略的転換の根底にある論理と長期的な価値を、投資家と市場にどのように説明しますか？

Zhu Jiaying:上場企業として、私たちは株主に対する受託者責任を負っており、株主価値を高める方法を継続的に模索する必要があることを認識しています。

通貨システムの基本論理を理解することで、ビットコインを金庫に保管する必要がある理由を理解するのに役立ちます。ビットコインは、株主価値が法定通貨の価値下落によって損なわれるのを防ぐためです。ビットコインは、株主価値を守り、高めるためのツールです。

過去 5 年間で世界的な流動性が大幅に増加し、それが法定通貨の価値に影響を与えていることを考えると、この戦略的転換は自然な調整です。

BlockBeats：ビットコイン金庫戦略は、ある意味で物語ゲームと言えるでしょう。企業はビットコイン購入を発表することで市場の注目を集め、株価を押し上げ、その後、高騰した株価を利用して借り換えを行い、さらにビットコインを購入します。この「物語主導型」のビジネスモデルについて、どのようにお考えですか？DDCは「プレゼント交換」の罠に陥らないためにはどうすればよいのでしょうか？ Zhu Jiaying：DATセクターにはいくつか誤解があります。一つは、DAT企業が物語のみに突き動かされているというものです。これはあまりにも一方的な見方です。ビットコインの価値と企業のバランスシートにおける役割を理解すると、ビットコインは価値が上昇する資産から、金と同様に担保として利用できる資産クラスへと進化していることがわかります。これはマクロ的な長期的なトレンドです。この構造変化を真に理解し、信じる企業は、積極的かつ迅速にビットコインを蓄積していくでしょう。DATセクターはまだ初期段階にあり、理解が限られているため、企業によって発展の道筋は異なり、最終的には市場が勝者を決めるでしょう。もう一つの誤解は、ビットコイン企業をポンジスキームと比較することです。これは実際には正確ではありません。ポンジスキームは、実際の資産を裏付けとすることなく、将来の資金提供を約束するものです。しかし、DAT企業は信用取引を通じて実際のビットコイン保有量を継続的に増やしており、その価値は実際の資産に裏付けられているため、ポンジモデルとは全く異なります。BlockBeats：マイケル・セイラー氏はビットコイン・トレジャラー戦略のゴッドファーザーです。彼のカリスマ性と伝道活動は、この戦略に大きな注目を集めました。DDCにはセイラー氏のような精神的指導者が必要だと思いますか？あなた自身、そのような役割を引き受ける意思はありますか？ Zhu Jiaying：マイケル・セイラー氏は唯一無二の存在です。誰も彼を真似することはできませんし、真似すべきでもありません。ビットコインコミュニティにおける彼の影響力と地位は揺るぎないものです。DDCや他のビットコイン・トレジャラー企業が彼を真似すべきではないと思います。しかし、すべての企業は、社内の著名人や独自のブランドストーリーやナラティブを通して、独自のアイデンティティと市場表現を見つける必要があります。

資本戦略の尺度

Strategyの成功は、主に積極的な資本戦略によるものです。ゼロクーポン転換社債と優先株を発行することで、同社はレバレッジの高いフライホイールを構築し、ビットコイン価格の上昇時に利益を増幅させました。

しかし、この構造にはリスクも伴います。

Galaxy Digitalの調査によると、DATモデルの根本的な脆弱性は株価プレミアムへの依存にあることが指摘されています。株価が純資産価値を下回ったり、資金調達期間が終了したりすると、PIPEsや高レバレッジで資金調達を行っている企業は深刻なドローダウンに直面することになります。DDCは現在、主にエクイティファイナンスに依存しており、これにより事業拡大は鈍化しましたが、財務リスクは軽減されています。現在のビットコイン価格を考えると、1,083ビットコインから10,000ビットコインに成長させるには約10億ドルの資金調達が必要です。今回の1億2,500万ドルの資金調達はほんの始まりに過ぎず、DDCは今後も追加資金を確保する必要があります。では、DDCはStrategyのデットファイナンスモデルを採用するのでしょうか？急速な成長とリスク管理のバランスをどのように取るのでしょうか？このセクションでは、Zhu JiayingがDDCの多様な資金調達戦略と、将来の資金調達を支えるために設定した主要指標について説明します。BlockBeats：今回の資金調達ラウンドを終えた後、次のラウンドの予備的な計画はありますか？DDCは現在、主にエクイティファイナンスに依存しています。今後、ストラテジーの負債ファイナンスモデルを採用する予定はありますか？ Zhu Jiaying: DDCはビットコイン金庫の保有量を増やし続けます。今後の資金調達チャネルは、さまざまな公開市場の資金調達手段、構造化および非公開交渉による資金調達ソリューションなど、市場の状況に基づいて多様化します。 BlockBeats: 次の資金調達ラウンドとより高い評価額をサポートするために、DDCは今後12〜18か月でどのような重要なマイルストーンを達成する予定ですか？ ビットコイン保有量以外に、どのようなコアビジネス指標に重点を置いていますか？ Zhu Jiaying: 年末までにDDCのビットコイン準備金を10,000に増やすことを目標としています。ビットコイン蓄積戦略において、私たちが注力しているコアビジネス指標は、希薄化効果によって株主にとって追加の価値が確実に生み出されるようにすることです。長期的には、ビットコインは価値が上昇する資産であると考えているため、ビットコインを迅速かつ規律を持って蓄積する必要があります。

実行上の課題

1,058 コインから 10,000 コインへと約 10 倍に増加するという目標は野心的に思えますが、実現するのは容易ではありません。

最初の課題はタイミングです。ビットコインのボラティリティはよく知られており、このような市場ではいつ、どのように購入するかが課題となります。高値を追いかけることも安値を逃すことも、運に頼るのではなく、経営陣の判断力と規律ある実行力にかかっています。

2つ目の課題は資金です。現在のビットコイン価格が約11万ドルの場合、トークン数を1,083から1万に増やすには約10億ドルの費用がかかります。この1億2,400万ドルの資金調達は、ほんの始まりに過ぎません。DDCは今後も資金調達を継続する必要があり、多くのDAT企業の株価が純資産額を下回っているため、市場からの資金調達を継続できるかどうかは不透明です。3つ目の課題はリスクです。ビットコインのボラティリティは、同社のバランスシートに直接反映されます。重要な問題は、DDCが極端な市場下落時に保有資産の売却を余儀なくされずにポジションを維持できるかどうかです。これはまさに、同社のリスク管理フレームワークが取り組むべき課題です。本セクションでは、Zhu JiayingがDDCの執行戦略とリスク管理策を詳細に解説し、設立12年目の上場企業としての財務規律を示しています。 BlockBeats：当社は2025年末までに1万ビットコインを保有するという目標を設定しています。この目標達成における最大の課題は何でしょうか？どのように取り組む予定ですか？ Zhu Jiaying：1万ビットコイン目標達成における最大の課題は、マクロ環境の変化に合わせて購入タイミングを管理することです。当社は、段階的かつ規律正しく、柔軟な積立戦略を採用し、市場の状況に合わせて調整しています。また、ヘッジや流動性準備金といったリスク管理ツールも活用し、下落リスクに備えています。チームは市場の動向を継続的に監視し、データに基づく意思決定によって購入タイミングを最適化し、柔軟性を維持しています。上場企業として、DDCはビットコイン投資の大きな可能性と、価格変動に伴う財務リスクをどのようにバランスさせているのでしょうか？どのようなリスク管理体制を敷いているのでしょうか？ Zhu Jiaying：ビットコインのボラティリティは周知の事実です。当社のリスク管理体制の中核は、過剰なレバレッジを回避し、弱気相場におけるビットコインの強制売却を防ぐことです。定期的に社内シナリオ分析を実施し、バランスシートのストレステストを実施しています。ビットコインの蓄積は長期的な戦略と捉え、慎重かつ規律ある実行を心がけています。DAT分野では、ほとんどの企業がペーパーカンパニーを経て事業を転換するか、ゼロから設立されました。これらの企業のビジネスモデルは、ビットコイン価格の上昇と資本市場の資金調達能力に大きく依存しています。これらの条件のいずれかが破綻した場合、企業は苦境に陥るでしょう。DDCの独自性は、その基盤である、真に事業運営可能で、継続的に収益を上げている伝統的事業にあります。このアジアンフードプラットフォームは、過去数年間、年間約30%の成長率を維持し、安定したキャッシュフローを会社にもたらしています。このデュアルエンジンモデルは、理論上、大きなメリットをもたらします。伝統的事業は、市場低迷時に財務バッファーを提供し、外部資金への依存を軽減します。一方、ビットコイン保管庫戦略は、株主に法定通貨の下落をヘッジし、デジタル資産の長期的な価値上昇を捉える機会を提供します。しかし、これら2つの事業が真のシナジー効果を生み出すことができるか、あるいは単に共存するかが、DDCが真に差別化された価値を実現できるかどうかを大きく左右します。本セクションでは、朱嘉英氏が伝統的事業の発展展望と、ブロックチェーン技術と消費者向け事業の統合に向けた同社の取り組みについて解説します。また、同社の戦略的柔軟性に関する見解と、個人投資家へのアドバイスも提供します。これらの回答は、急速に変化する市場環境において、経営者が長期的なビジョンの堅持と戦略的適応力の維持の間でどのようにバランスをとっているかを示しています。 BlockBeats：DDCの既存のアジアフードプラットフォーム事業はどのように発展していくのでしょうか？一見異なる2つの事業の間に相乗効果はあるのでしょうか？ Zhu Jiaying：ここ数年、当社の中核事業であるフード事業は年間約30%の成長率を維持しています。今後は、トークン化されたポイント還元システムの導入など、ブロックチェーン技術と中核事業を統合することで、顧客体験と中核事業の価値向上につながる相乗効果が期待できます。BlockBeats：急速に変化するマクロ経済環境とデジタル資産市場において、DDCはどのように戦略的な柔軟性と適応性を維持していくのでしょうか？ Zhu Jiaying：創業12年の企業として、市場サイクルとボラティリティリスクを理解しています。私たちは常に長期的なビジョンを堅持していますが、マクロ環境に合わせて調整・適応していく姿勢も持っています。

BlockBeats：DDCに関心のある個人投資家へのアドバイスはありますか？DDCの長期的な投資価値をどのように理解し、評価すべきでしょうか？

朱嘉英：短期的な株価変動にあまり注意を払いすぎないことをお勧めします。むしろ、経営陣の行動と長期的な目標を深く理解し、その実行が株主価値を生み出しているかどうかを観察すべきです。

Bitcoin Vault上場企業セクターはまだ若く、初期段階にあるため、投資家は忍耐強く、長期的な野心を持つ必要があります。時間の経過とともに、市場は様々な企業の発展経路を区別し、投資家はそれに応じて支援を選択できるようになります。BlockBeats：DDCの最終的なビジョンは何ですか？ Zhu Jiaying：会社の継続的な成長を確保し、株主にとって長期的かつ持続可能な価値を創造することです。混沌の中に秩序を見出す　トム・リー氏の「バブル崩壊」は、本質的にDATセクターの合理性への回帰です。2025年夏の熱狂の中で、200社を超える上場企業がビットコイン購入計画を発表しました。しかし、市場は今、これらの企業が真の実行力とリスク管理能力を備えているかどうかを株価を通じて明らかにしつつあります。有形資産を欠き、物語主導の評価に過度に依存している企業は、痛みを伴う評価調整を経験しています。しかし、この調整はDATビジネスモデルの失敗を示すものではなく、むしろセクター内で適者生存の時代を迎えていることを示しています。 Galaxy Digitalの調査によると、DAT企業が保有する791,662ビットコインは、流通供給量の3.98%を占めています。この割合は小さいものの、市場に影響を与えるには十分な大きさです。さらに重要なのは、世界的な金融インフラの進化と規制環境の変化により、企業がデジタル資産をバランスシートに組み込むというトレンドは不可逆的になる可能性があるということです。問題は、このトレンドが存在するかどうかではなく、どの企業がその中で生き残り、価値を創造できるかです。DDCの強みは、その二重のアイデンティティによってもたらされる戦略的な深みにあります。一方で、アジアンフードプラットフォーム事業は安定したキャッシュフローと事業基盤を提供し、資本市場からの資金調達のみに依存することなく事業を運営できます。他方、ビットコイン金庫戦略は、株主に法定通貨の下落に対するヘッジを提供します。

この組み合わせは、理論的には単一のビジネスモデルのリスクを軽減しますが、実際にシナジー効果を生み出すことができるかどうかは、時間をかけて検証する必要があります。

DDCの執行能力も試される必要がある。1,083ビットコインから10,000ビットコインへと約10倍の成長目標は、同社が1年以上にわたり資金調達と購入を継続する必要があることを意味する。

朱嘉英氏は、金融システムと資本市場について独自の知見を持っている。彼女は一貫して抑制、特にレバレッジに関して強調しており、それがDDCの進むべき道筋をより安定的で現実的なものにしている。

不確実性に満ちた市場において、真の課題は実行力にあります。企業が不安定な状況下でも着実なペースを維持し、拡大局面でも道を見失わない能力こそが、今後の進路を決定づけるのです。DDCの究極のストーリーは、約束を果たし、競合他社との差別化を図った価値を実証できるかどうかにかかっています。答えは市場が明らかにし、時が経てば明らかになるでしょう。

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