原題：「SOL ガーディアンの信仰の危機：基本は完璧、なぜ価格は横ばいなのか？」
原著者：CryptoLeo、Odaily Planet Daily
参考リンク：Grayscale レポート

私は忠実な SOL 擁護者ですが、今では SOL への信頼を少し失いつつあります。

トークンの価格から判断すると、このサイクルはまだ終わっていない可能性があります。しかし、時価総額上位のトークンの中で、BTC、ETH、BNB、そしてXRPは、いずれも2025年後半に史上最高値を記録しました。しかし、SOLは1月に295ドルの高値を付けた後、（数ヶ月にわたるSolanaミームブームの最中の）以前の高値を更新していません。なぜSOLは上昇しないのでしょうか？トークンインフレのメカニズム、ミームへの熱狂が他のネットワークに移行したこと、流動性の問題とクジラの悲観的な見方などが考えられます。もう一つ注目すべき点は、Solanaは常に他のネットワークに追いつくのに一歩遅れをとっているように見えることです。

（グループチャットのスクリーンショット）

少し前に、Grayscaleは「Solana：Crypto's Financial Bazaar」と題したSolanaレポートを発表しました。このレポートでは、Solanaの技術的側面、ネットワークエコロジー、トークンの総取引量と価値、その他のデータ指標を分析し、「SOLガード」に一定の信頼を与えました。Odaily Planet Dailyは、レポートの要点を次のように整理しました。

Solanaの基礎：技術、オンチェーン活動、取引量

レポートによると、Ethereum、BNB Chain、Tron、Cardano、Suiなどの他のネットワークと比較して、Solanaはオンチェーン活動の深さと多様性において大きな優位性を持っています。ユーザー数、取引量、取引手数料でトップを占めるSolanaネットワークは、より多くのユーザーと経済活動を持ち、それがより高いネットワーク価値につながります。下のグラフに示すように、SOL は時価総額で 3 位ですが、1 日のアクティブユーザー数、1 日の取引量、1 日の取引手数料、1 秒あたりの取引数では同業他社をリードしています。 エコシステムのアプリケーションとネットワーク収益 Solana ネットワークは、業界をリードする多くのアプリケーションもホストしています。たとえば、1. Raydium DEX は Solana の DeFi インフラストラクチャの中核コンポーネントです。年初来、Solana DEX の取引量は 1.2 兆ドルを超えており、他のどのブロックチェーン エコシステムよりも多くなっています。さらに、Solana の主要な DEX アグリゲーターである Jupiter は、取引量で暗号通貨業界で最大のアグリゲーターでもあります。2. pump.fun は長年のトークン発行プラットフォームであり、月間アクティブユーザー数は約 200 万人で、1 日の収益は約 120 万ドルです。3. Helium は、モバイル ホットスポットに重点を置いた分散型プライベート エクイティ (DEP) プロジェクトです。 Heliumは、ユーザーがネットワーク容量を提供することで、全国規模のモバイルアクセスポイントネットワークを構築できるサービスです。これらのサービスは、一般的に中央集権型の代替サービスよりも安価です。Heliumは現在、1日あたり150万人のアクティブユーザー、11万2000のホットスポット、AT&TやTelefónicaなどの大手通信会社との提携を誇っています。これらのアプリケーションは、Solanaの500を超えるアプリケーションのほんの一部に過ぎません。さらに、他の主流ネットワークのほぼすべての機能を備えたブロックチェーンとして、SolanaはNFT取引で3位、ステーブルコイン取引量で5位、トークン化された資産で7位にランクされています。最近獲得したその他のユースケースには、ポケモンのトレーディングカード取引や、トークン化された株式のオンチェーン発行などがあります。Solanaエコシステムを測定するには、ブロックチェーン自体の経済活動と、それがホストするアプリケーションの両方を考慮する必要があります。これらの数値は時間の経過とともに変動しますが、Solanaエコシステムは、月額約4億2500万ドルの手数料と年間50億ドル以上の収益を生み出しています。グレイスケールは、手数料がブロックチェーンとそのアプリケーションの総需要を最も直接的に表す指標であると信じており、これらの数字はソラナに大きな需要があることを示しています。

Solanaのメリット：開発規模はEthereumに次ぐ規模で、すべてのユーザーに適用可能

普遍的な技術的メリット

Grayscaleは、ファンダメンタル分析に加えて、SOLは高速で安価なトランザクションとシームレスなユーザーエクスペリエンスを提供するため、優れたデータを持っていると述べています。ネットワークは400ミリ秒ごとに新しいブロックを生成し、トランザクションは約12～13秒で最終的に承認されます。高いスループットに加えて、トランザクションコストも比較的低く抑えられています。

Solanaは「ローカル手数料市場」技術を使用しており、手数料競争を特定のアプリケーションに限定しています。今年これまでのところ、ユーザーが支払った平均取引手数料はわずか0.02米ドルです。この機能のおかげで、今年の1日あたりの平均取引手数料はわずか0.001米ドルです。Solanaの取引速度とコスト効率は、同等のブロックチェーンよりも高速かつ安価です。Solanaの次期アップグレードであるAlpenglowでは、ファイナリティタイムが100～150ミリ秒に短縮されると予想されています。Solanaのユーザーエクスペリエンスは、主に「モノリシック」（単一のブロックチェーン）設計（ネットワークコンポーネント間の資産のブリッジングを必要としない階層化設計ではなく）と、Phantomが主導するウォレットインフラストラクチャによるものです。さらに、Solanaのネットワーク障害率は近年業界平均を大幅に下回っており、これはユーザー導入の基盤となっています。さらに、Solanaのスマートコントラクトは、Ethereum仮想マシン（EthereumやBNB Chain、Polygon、Avalancheなど、他の多くのスマートコントラクトプラットフォームで使用されているシステム）に依存していません。代わりに、Solana仮想マシン（SVM）の独自のアーキテクチャを活用しています。 SVMベースのアプリケーションは、非SVMブロックチェーンに簡単に移植できないため、安定したユーザー定着率につながります。

Ethereumに次ぐ開発者数

現在、1,000人以上のフルタイム開発者がSolanaおよびSVMアプリケーションに取り組んでおり、過去2年間でSolana専任の開発者数は他のどのスマートコントラクトプラットフォームよりも速いペースで増加しており（下図参照）、Ethereumに次ぐものです。時間の経過とともに、この人的資本はSolanaの継続的なイノベーションに貢献する可能性があります。

SOLトークンの長期的な価値の保存（インフレ、トークンのパフォーマンス、ライバルとの競争）

周知のとおり、FTXの破綻により、SOLトークンの価格は2021年11月の約260ドルのピークから2022年12月にはわずか2ドルまで急落しました。FTXの破産後、当時は多数のSVM開発者がSolanaに残っていたにもかかわらず、多くの個人投資家はSolanaの将来について不確実性を抱いていました。

しかし、2023年末からSOLトークンは回復し始め、FTSE / Grayscaleスマートコントラクトプラットフォーム暗号通貨業界指数を大幅に上回りました。 現在、SOLトークンの供給量は年間約4%から4.5%の割合で増加しており、他の条件が同じであれば、トークン保有者にとって価値の希薄化と見なすことができます。ネットワークの状況によっては、SOLステーカーは約7%の名目リターンを得ることができますが、インフレ調整後の「実質」リターンは約2.5%から3%です。現在、発行済みSOLトークンの約3分の2がステークされています。Grayscaleは、SOLはSolanaネットワーク内でユーティリティを提供し、それに応じた追加の金銭的リターンを得る可能性があると述べていますが、その価値はネットワーク規模に左右されます。他のスマートコントラクト・プラットフォーム・トークンと同様に、SOLトークンへの投資テーマは、Solanaネットワークの潜在的な成長に焦点を当てています。他の資産と同様に、SOLトークンの価格はネットワークのファンダメンタルズの変化と常に連動するわけではありません。しかし、Solanaネットワークが時間の経過とともに成長し、ユーザー数、トランザクション処理数、手数料収入が増加した場合、投資家はSOL価格の上昇を期待できます。

Grayscaleは次のように主張しています。Solanaのビジョンは、「誰にでも開かれた、高速で低コストのブロックチェーン」です。しかし、その特殊な設計により、特定のユースケースにおいて競合他社が市場シェアを獲得、あるいは維持する余地が残されています。