原題: Equity Perps: Tall Orders and Slow Beginnings

原著者: Sam、Messari 研究者

原訳者: TechFlow

主な考察:

株式永久スワップは、高い潜在能力を持ちながらも実績のないセクターであり、主にユーザーの不一致、需要の低迷、0DTE オプションなどのより人気のある代替手段により、オンチェーン市場での牽引力が限られています。

たとえば、Ostium プラットフォームにおける株式永久スワップの 1 日あたり平均取引量はわずか 180 万ドルであるのに対し、暗号通貨永久スワップは驚異的な 4,430 万ドルで取引されており、市場の需要が弱いことを示しています。

これは、インフラストラクチャの問題により、市場の需要がまだ十分に発揮されていないことを示唆している可能性があります。および規制上の制約。Hyperliquid の最近の HIP-3 アップグレードは永久株式スワップの最高の機会を提供しますが、採用は段階的に進むと予想されます。

出典: Messari (@0xCryptoSam)

永久株式スワップは、オンチェーン市場における次の大きなトレンドとして避けられないと考えられていますが、現在のデータによると、近い将来にブレークスルーが起こる可能性は低いことが示されています。実世界資産 (RWA) に焦点を当てた永久スワップの分散型取引所である Ostium では、永久株式スワップの平均 1 日の取引量はわずか 180 万ドルであるのに対し、暗号通貨の永久スワップは 4,430 万ドルであり、需要の低迷を反映しています。

この採用ギャップは、主にユーザーの不一致に起因しています。オンチェーントレーダーは株式にほとんど関心がありませんが、Robinhoodのようなオフチェーンプラットフォームのトレーダーは株式やオプションの取引は簡単にできますが、永久契約はできません。国際的な投資家は米国株式市場に直接アクセスできないため、潜在的なターゲットグループになる可能性があります。しかし、これらの投資家は、資金調達手数料と清算リスクを回避しながら株主価値を高めるために、株式を直接保有することを好む可能性があります。

トークンと比較して、株式は相互運用性の課題が少なく、トークンは合成ラッパーの利便性の恩恵を受けています。平均的な投資家にとって、世界の市場のほぼすべての株式は、検索バーの個々のティッカーを通じて抽象化されています。したがって、永久契約は株式にパーミッションレスと検閲耐性を追加しますが、平均的な株式投資家はそれらを知らないか、興味を持っていません。

永久株式スワップの最も有望なユーザーは、小売オプション取引業者（RobinhoodプラットフォームにおけるODT取引の50%～60%を占める）です。しかし、銀行サービスに依存している従来の取引所は、法的明確化が達成された場合にのみ永久株式スワップを採用するでしょう。米国商品先物取引委員会（CFTC）はBTCとETHの永久スワップを承認しましたが、どちらも非証券とみなされています。永久スワップはオプションよりも直感的ですが、小売市場への導入は法的明確化と密接に関連しているため、導入は予想よりも遅くなる可能性があります。 出典：@Kaleb0x HyperliquidのHIP-3アップグレードの文脈で、株式永久スワップの潜在的な将来を探ってみましょう。HIP-3は、許可のない永久スワップ市場を導入します。データによると、Hyperliquid アドレスの 10% 未満が Aster、Lighter、edgeX にブリッジされており、複数の永久スワップ分散型取引所 (DEX) を選択しているユーザーはさらに少ないです。これは、Hyperliquid の資本が粘着性があり高品質であることを示唆しています。このデータに基づいて、株式永久スワップの将来を 2 つの観点から予測できます。Hyperliquid ユーザーはプラットフォームに忠実であり、資産上場や機能に関係なく、他の永久スワップ DEX よりも Hyperliquid を選択する傾向があります。

Hyperliquid ユーザーは、現在の永久スワップ市場の提供内容に満足しています。

どちらの視点にもメリットがあると思います。Hyperliquid ユーザーがインセンティブに応じて資金を大量に移動していないことを考えると、Hyperliquid に忠実である可能性があります。しかし、他の永久スワップ DEX と同様に、Hyperliquid の取引量と未決済建玉の大部分は主流の資産に集中しているため、Hyperliquid ユーザーが市場の多様性を重視しているかどうか、また株式永久スワップが平均的なユーザー (さらに重要なのは、Hyperliquid の未決済建玉の 70% を保有する大口トレーダー) にとって魅力的かどうかを判断するのは困難です。

さらに、これらのトレーダーは従来の取引所と証券会社の両方に口座を持っている可能性があるため、Hyperliquidにおける株式永久スワップの潜在的な市場規模はさらに制限されます。株式永久スワップはHyperliquidに新たな未決済建玉や取引量を生み出す可能性は低く、むしろ既存の取引トラフィックを転用する可能性があることに注意することが重要です。Ostium（年間永久スワップ取引量220億ドル）や、スポット取引量2億7900万ドルのxStocksなどの株式トークンラッパーはまだ爆発的な成長を経験していませんが、これは潜在的な需要の欠如ではなく、インフラの制限を反映している可能性があります。このパターンは、永久スワップの初期の成長軌道を反映しています。GMXはオンチェーン永久スワップ市場の需要を示しましたが、当時のインフラは持続的な取引量をサポートできませんでした。Hyperliquidはこのボトルネックに対処し、潜在的な需要を解き放ちました。同様の論理で考えると、HIP-3が必要なパフォーマンスと流動性を提供すれば、株式永久スワップはHyperliquid上で初めてスケーラブルな製品市場適合性を見出す可能性があります。現在のデータはこの結果を裏付けていませんが、前例は注目に値します。0DTEオプションと比較すると、株式永久スワップの長期的な可能性は依然として明らかです。Trade[XYZ]のようなプロジェクトは、規制裁定を活用し、従来の取引所が市場に参入する前に早期にユーザーベースを構築することができます。しかし、真の課題はオフチェーンの個人投資家を引きつけることであり、これは暗号資産アプリケーションにとって常に困難でした。オリジナルリンク

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