グレイスケールがIPOを申請：運用資産350億ドルの仮想通貨大手が、ついに米国で株式を公開する寸前だ。

原題：かつてSECに立ち向かったグレイスケールが、ニューヨーク証券取引所に上場間近

原著者：エリック、フォーサイトニュース

北京時間11月13日夜、グレイスケールはニューヨーク証券取引所にIPOを申請し、グレイスケール・インベストメント社を通じて米国株式市場に上場する予定だ。モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカ証券、ジェフリーズ、カンターが、このIPOの主幹事となっている。

グレイスケールの上場はアンブレラ・パートナーシップ構造（Up-C）を採用していることは注目に値する。つまり、グレイスケールの運営・管理主体であるグレイスケール・オペレーティングLLCは上場主体ではない。その代わりに、IPOは新たに設立された上場主体であるグレイスケール・インベストメント社を通じて行われ、LLCの株式の一部を取得して株式公開を実現する。同社の創業者と初期投資家は、LLCの持分を上場企業の株式に転換することができ、この転換プロセスではキャピタルゲイン税の優遇措置を受けることができ、個人所得税のみを支払う必要があります。IPO投資家は、会社の利益に対する税金に加え、株式配当に対する個人所得税も支払う必要があります。この上場構造は、企業に長年携わってきたベテラン投資家にとって税制優遇となるだけでなく、デュアルクラス株式（A株とB株）の活用を通じて、上場後も会社に対する絶対的な支配権を維持することを可能にします。S-1提出書類によると、Grayscaleは親会社であるDCGによって100%所有されており、Grayscaleは上場後も、より多くの議決権を持つBクラス株式を100%保有することで、主要な事項に関する意思決定権を引き続き有すると明言しています。IPOで調達された資金も、LLCからの株式取得に全額充当されます。ビットコインとイーサリアムの投資商品を開発した企業として、Grayscaleは多くの方がご存知でしょう。 SECとの激しい戦いを経て、グレイスケールはビットコイン・イーサリアム・トラストをスポットETFへと転換することに成功しました。同社の大型デジタルファンドは「S&P 500の仮想通貨版」とも評されています。直近の強気相場サイクルでは、大型ファンドの調整が、除外されたトークンと新たに追加されたトークンの価格に大きな短期的な変動を引き起こしました。S-1提出書類によると、今年9月30日時点でグレイスケールの運用資産総額は350億ドルに達し、世界最大の仮想通貨資産運用会社となっています。同社は40種類以上のデジタル資産投資商品を提供しており、45種類以上の仮想通貨をカバーしています。この350億ドルには、ETPとETF（主にビットコイン、イーサリアム、SOL関連商品）の運用資産339億ドルと、プライベート・エクイティ・ファンド（主にアルトコイン投資商品）の運用資産11億ドルが含まれています。

さらに、収益だけで見ると、グレイスケールの主力投資商品は主要な競合他社よりも高い収益力を持っていますが、これは主に、以前は償還不可能だった信託から蓄積されたAUMと、業界平均よりも高い管理手数料によるものです。

財務実績では、2025年9月30日までの9か月間で、グレイスケールの営業収益は約3億1,900万ドルで、前年同期比20%減、営業費用は約1億1,600万ドルで、前年同期比8.4%増、営業利益は約2億200万ドルで、前年同期比30.4%減でした。その他の収入を含み、法人税引当金を除いた純利益は約2億300万ドルで、前年同期比9.1%の減少となりました。また、平均運用資産データによると、今年の運用資産は昨年に比べて減少している可能性があります。

非経常項目を除くと、報告期間の調整後純利益は約2億800万ドルで、純利益率は65.3%でした。前者は前年同期比8.5%減少しましたが、純利益率は前年同期の57.2%と比較して上昇しました。現在、Grayscaleの負債比率は非常に健全です。収益と利益はどちらも減少していますが、会社の資産価値の増加、負債の減少、利益率の上昇を考慮すると、Grayscaleの経営状況は継続的に改善しています。 S-1申請書には、グレイスケールの今後の開発計画も記載されており、プライベートエクイティファンドの種類の拡大（アルトコインのプライベート投資商品のさらなる立ち上げ）、パッシブ投資商品（ETF、ETP）を補完するアクティブ運用商品の立ち上げ、自社投資商品、暗号通貨、その他の資産を含むアクティブ投資の実施などが盛り込まれている。流通チャネルの拡大に関しては、グレイスケールは、運用資産総額14.2兆ドルの証券会社3社に対するデューデリジェンスを完了したことを明らかにし、今月には、17,500人以上のファイナンシャルアドバイザーと1兆ドル以上のアドバイザリー・ブローカー資産を擁する大手独立系証券会社のプラットフォーム上で、ビットコインとイーサリアムのミニETFを立ち上げた。8月には、グレイスケールは6,700社のアドバイザリーファームからなるネットワークであるiCapital Networkと提携した。この提携に基づき、グレイスケールは、アクティブ運用戦略を通じて、ネットワーク内の企業にデジタル資産投資チャネルを提供する。グレイスケールが開示している情報から、同社は比較的安定した資産運用会社であることが示唆されます。主な収益源は投資商品からの運用手数料であり、更なる成長の余地は小さいと見られています。しかしながら、上場している伝統的な資産運用会社の前例を踏まえると、グレイスケールの時価総額と株価収益率の予測は予測可能であり、投資対象として比較的予測しやすいと考えられます。

オリジナルリンク

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia