2025年の最大の誤解：ビットコインがQ4に最高値を記録し、「ホールド」戦略が効果を上げなくなる
原文タイトル：暗号通貨の真実と嘘: 2025 年からの教訓
原著者：Ignas、DeFi 研究
原文翻訳：易しいブロックチェーン
1年前に私は「2025 年の暗号通貨市場の真実と嘘」を執筆しました。
当時、誰もがより高いビットコイン価格目標を共有していました。私は異なる枠組みを見つけ、一般的に見過ごされている、排斥されている、または誤解されているアイデアを発見したいと考えました。目標は単純でした：既存だが無視されている、嫌われている、または誤解されているアイデアを見つけること。
2026 年版を共有する前に、2025 年の重要な出来事をクリアリングアップしましょう。私たちが正しかったこと、間違っていたこと、そしてそこから学ぶべきこと。自分の考えを見直さないなら、あなたは投資をしていません、ただ単に運任せです。
クイックサマリー
「BTC は第4四半期にピークを迎える」：ほとんどの人がそれを予測していましたが、それはあまりにも良すぎて真実ではないように見えました。結果として、彼らは正しかったですが、私は間違っていました（そしてその代償を支払いました）。BTC が今後急騰し、4年サイクルパターンを打破しない限り、私はこの局面で降参します。「小売投資家はミームコインを好む」：事実
実際に小売投資家は暗号通貨を好んでいません。彼らは金、銀、AI 株など、暗号通貨でないものを購入しています。ミームコインやAIエージェントのスーパーサイクルも現れませんでした。
「AI x 暗号通貨は強力なまま」：良いと悪いの両方。プロジェクトは引き続き成果を上げ、x402標準は進化し続け、資金調達も続いています。しかし、トークンはいかなる上昇トレンドも維持できませんでした。
「NFT は死んでいる」：そうです。
これらは簡単に振り返れます。真の洞察は以下の5つのより大きなテーマにあります。
1. スポットETF は底ではなく、天井である
2024年3月以来、ビットコインの長期保有者（OG）は約140万BTC、約1211.7億ドル相当を売却しました。
ETF がない場合、暗号市場はどのような惨劇になるか想像してみてください：価格が下落しても、BTC ETF への資金流入は依然として正の値を維持しています（2690 億ドル）。
約 950 億ドルのギャップは、BTC がほぼすべてのマクロ資産に遅れている理由です。BTC 自体に問題はありませんし、失業率や製造業データを掘り下げる必要さえありません—これは単なる大口取引業者と「4年周期の信者」の「大いなる転換」です。
さらに重要なことは、ビットコインがナスダックなどの伝統的なリスク資産との相関が、2022 年以来最低値（-0.42）に低下していることです。関連性が上向きに変化してほしいという声もありますが、機関が非相関性投資ポートフォリオ資産として求めるには、長期的にはこれが好ましいです。
供給ショックが終了したという兆候があります。したがって、私は2026 年の BTC 価格を17.4 万ドルに予想することに自信を持っています（金相場の10％に相当）。
2. エアドロップは明らかに「消えていない」
暗号コミュニティ（CT）は再び、エアドロップが死んだと主張しました。しかし、2025 年には、約 45 億ドルにのぼる大規模なエアドロップが行われました：
Story Protocol（IP）：約 14 億ドル
Berachain（BERA）：約 11.7 億ドル
Jupiter（JUP）：約 791 万ドル
Animecoin（ANIME）：約 711 万ドル
変化の点は：トークンの疲れ、ウィッチング検出がより強力になり、評価が下がっていることです。収益を最大化するためには、「受け取ったら売る」必要があります。
2026 年はエアドロップの豊作の年となるでしょう。Polymarket、Metamask、Base（？）などの重要なプレイヤーがトークンを準備しています。これはボタンをクリックすることを止める年ではなく、盲目的な賭けをやめる年です。エアドロップ収入を最大化するには、しっかりとしたゲームプランが必要です。
3. フィー・スイッチは価格上昇のエンジンではなく、ベースラインです
私の予測は次のとおりです：フィー・スイッチは価格を自動的に押し上げるものではありません。ほとんどのプロトコルが生み出す収入は、その巨大な時価総額を支えるのに十分ではありません。
「フィー・スイッチはトークン価格の天井を制限するのではなく、『底値価格』を設定しています。」
DeFiの「保有者収入」ランキングを見てみると：$HYPEを除くほとんどの高収入共有トークンは、ETHよりも優れたパフォーマンスを示しています（ただし、現在ETHは挑戦の的となっています）。
意外なことに$UNI。Uniswapはついにスイッチを入れ、さらに10億ドルのトークンを焼却しました。UNIは当初75%急騰しましたが、その後すべてを失いました。
3つの洞察：
トークンリパーチェスは価格の下限を設定しており、上限ではありません。
このサイクルではすべてが取引です（UNIの急騰と回落を参照）。
リパーチェスはストーリーの一部に過ぎず、セールプレッシャー（アンロック）を考慮する必要があり、ほとんどのトークンはまだ低流通状態にあります。
4. ステーブルコインはメンタルを占領していますが、「代理取引」は利益を上げるのが難しい
ステーブルコインが主流になっています。私がバリ島でバイクを借りたとき、相手はTRON上のUSDTで支払うよう求めてきました。
USDTの支配率が67%から60%に低下しましたが、その市場価値は依然として拡大しています。シティグループは、2030年までにステーブルコインの市場規模が1.9兆ドルから4兆ドルに達する可能性があると予測しています。
2025年には、ナラティブは「取引」から「支払基盤」へと移行しています。ただし、ステーブルコインの取引ナラティブは容易ではありませんでした：CircleのIPOは急騰後にすべてを失い、他の代理資産も思わしくありませんでした。
2025年の真実は：すべてが取引です。
現在、暗号決済カードは銀行の厳格なAML要件を迂回する利便性のために急成長しています。カードを1回スワイプするたびに、それはブロックチェーン上の1つの取引です。2026年には、Visa/Mastercardをバイパスする直接のピアツーピア支払いが実現すれば、数十億ドルの機会となるでしょう。
5. DeFiはCeFiよりも中心集権的
これは大胆な見解です：DeFiのビジネスとTVLの集中度は、従来の金融（CeFi）よりも高いです。
Aave は、レンディング市場の 60% 以上を占めています（対照的に、JPモルガンは米国でわずか12%しか占めていません）。
L2 プロトコルの大部分は、数十億ドル相当の非監視のマルチシグ（Multisigs）です。
Chainlink は、ほぼすべての DeFi プロジェクトのオラクルを制御しています。
2025 年には、「中央集権的な株主」と「トークン保有者/DAO」の間の葛藤が顕著になります。誰がプロトコル、IP 権利、収益ストリームを実際に所有しているのでしょうか？Aave の内部紛争は、トークン保有者が持つ権利が想像以上に少ないことを示しています。
もし「ラボ（Labs）」が最終的に勝利した場合、多くの DAO トークンは投資対象にはならなくなります。2026 年は、株主権とトークン保有者の利益を整合させるための鍵となるでしょう。
まとめ
2025 年は1つのことを証明しました：すべてが取引です。退出ウィンドウは非常に狭いです。どのトークンも長期的な信念を持っていません。
その結果、2025 年は HODL（長期ホールド）文化の終焉を象徴し、DeFi はオンチェーン金融に変わり、規制改善に従って、DAO も「疑似中央化」のマスクを脱ぎつつあります。
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