原文タイトル：The「Investible」Crypto Tokens

原文著者：Ignas, DeFi アナリスト

原文翻訳：Saoirse, Foresight News

CoinGecko は 17148 種類のトークンを追跡しています。

しかし、現在の暗号市場環境で、本当の意味で以下の基準を満たす「投資対象」と言えるトークンは実際にはどれくらいありますか？

1. 所有者に収益をもたらすことができること。

2. プロトコル収入を持つこと、たとえまだ分配されていなくても。

3. ストーリーがあり市場で認知され、熊市でも生き残れること。

私はこの問題を解明しようとしています。

ほとんどのデータは DefiLlama、CoinMarketCap からおよび市場のヒートマップを示すプロトコル（Dexu、Moni、Lunarcrush など）から取得しています。

私はClaude Codeを使用してデータを処理し、個人の偏見を最小限に抑えています―

私は本来、XRP、ADA、BCH などの一部のトークンを除外する予定でしたが、それらは複数のサイクルを経験し、十分な流動性を持つことで持続可能性を獲得しています。

クロードにはまだ多くの誤りがあり、デバッグにかかる時間は記事を書く時間の10倍です、そのため、表のデータは参考用にのみ提供されています（リンクは文末にあります）。

最終結果：

・ 合計12のカテゴリ、132の投資可能トークンが選択されました。

・ そのうち45個は所有者に配当を提供します（収益が非常に低いものを除く）。

・ 所有者に流れる年間収益：18億ドル。

これらの分類は完全に私が「生き残る能力と将来の可能性」に基づいて主観的に判断したものであり、他の見解もあるかもしれません。

最初の重要な発見：本当に投資可能な暗号市場は非常に小さなものです。

そして、所有者に本当にお金を稼がせるトークンは、ほぼ2つのプロジェクトに独占されています。以下で詳細に説明します。

言うまでもなく、このリストを整理し、トークンを一つ一つ確認する過程で、私は次のような結論に至りました：

暗号通貨の世界でどのように行動するかを繰り返し考え、新旧のトークンを検証し、新たなナラティブを研究した結果、私は暗号世界で最もリスクリターン比（R/R）が最適な選択肢は：

直接ビットコイン（BTC）を購入することです。

そして「遊びマネー」を使って新しい暗号プロトコルを試し続け、同時にAIツールの使用方法を学び続けることです。

常に新しい機会が現れます。

最も投資に値するトークン：リブセレブレーション

現在の市場の主流のナラティブは：

収益のないプロジェクトは最終的には消滅します！

ETHでさえ、この「収益に基づく価値観」からは逃れるのが難しいです。

したがって、最も投資に値するトークンは、リバイバック、マーケットバーン、手数料共有などの方法で収益を保有者に還元できるトークンです。

私は基準をDeFiLlamaに設定しました：30日の保有者収益 ≥ 5万米ドル。

これらの45のトークンは、保有者に毎月15億ドルの収益をもたらし、

年間総額180億ドルです。

収益共有トップ10：

注意：収益共有 ≠ DeFiLlama上の保有者収益。

例：EtherFiは保有者収益リストに含まれていませんが、リバイバックを行っています。

トロンなどのL1ブロックチェーンは独自に分類されます。

トップ5の後、月間収益は急速に300万ドルを下回ります。

暗号市場が引き続き「トークン＝株式」の論理に向かうなら、

したがって、P/S（Price-to-Sales）比率がますます重要になります。

· Pump.fun：1.4 倍

· Aerodrome：3.4 倍

伝統的な金融基準から見ると、これらは非常に安いです。

現在の収益速度では、市場価値を3年未満で回収することができます。

そして：

· Uniswap：P/S比率121倍

· Aave：P/S比率341倍

市場がこれらに、「現在の収益」以上の評価を下しているためです。

Aaveは最近、ついにリスクモデルを開始しましたが、毎月配布されるのはわずか41.2万ドルで、プロトコルの月間収入は1000万ドルです。将来のガバナンス変更により、この状況が変わる可能性があります。

P/S比率が最も低いトークン：

· Farcaster's Clanker：0.9 倍

· ORE：0.9 倍

· Yield Basis：0.8 倍

· Pump.fun：1.4 倍

· QuickSwap：1.4 倍

これらのトークンはすべて、収益によって3年以内に市場価値を回収することができます。

最も重要な結論：

Hyperliquid + Pump.fun = 全体の収益の69％！

45のトークンのうち、わずか2つのプロジェクトが現金流の2/3以上を提供しています。

このような集中度は非常に考えるべきものです。

AnsemのツイートがHYPEの投資理念をうまく要約しています： HYPE：

HYPE：

· ビジネスは持続的に成長しており、トークンと収益は密接に関連している；

· 多様な成長ハンドルを所有しています；

· 既存の類似プロジェクトが好調なパフォーマンスを示しています；

· 優れたトークンの希少性と、資金がトッププロジェクトに集中する市場環境の恩恵を受けています；

· チームは実行力があり、安定したペースであり、過去の実績も素晴らしいです。

プロトコル収入あり、ただし分配はされていません

これらは16種類のトークンで、月次プロトコル収入が10万ドル以上であり、収入は財務に留められています。

トッププロジェクト：

· Lido：月次430万ドル、TVL 320億ドル（昨年、ステーキング配当を提案したことがあります）；

· CoW Protocol：月次300万ドル；

· Meteora（Solana）：月次200万ドル；

· Virtuals Protocol：月次140万ドル；

· Drift：月次86.8万ドル。

Lido 対 ether.fi は非常に興味深い比較です：

· Lido の TVL は10倍、収入は3倍高いですが、LDO 保有者は一切受け取れません；

· ether.fi は毎月、保有者に150万ドルをリバイバックしています。

もしバー・マーケットを乗り越えるつもりなら、お金を分配できる方を選びたいと思うでしょう。

これらの投資の論理は次のとおりです：

これらのプロトコルはいずれ「配当スイッチ」をオンにするでしょう。

Lido は数年前にすでに述べています。

Jito は毎月総手数料が530万ドルありますが、財務に入るのはわずか54.4万ドルです。

総手数料と保有者収益の間の差は、機会であり、リスクでもあります。

その他のセクターの概要

取引プラットフォームトークン（7件、総時価総額9900億ドル、BNBを含む）

牛熊に関係なく利益を出すことができます。CEXの取引量は減少しますが、ゼロにはなりません。

· BNB：8500億ドル；

· LEO、OKB は2022年、2024年のバー・マーケットでもほとんど下落しませんでした。

多くはリアクイジションプランを持っていますが、DefiLlamaのデータには反映されていません。

CEXトークンの流通比率が高いため、ダウンサイドリスクがさらに低下しています。

L1ブロックチェーン（19個、総時価総額1.8兆ドル）

L1は基礎層です。

・ BTC：1.36兆ドル

・ ETH：2450億ドル

XRP、ADA、特にCosmosには基準が緩いですが、それらは複数のサイクルを生き延び、信者や流動性、持続可能性を持っています。

あなたがTRXを嫌っているかもしれませんが、それは月に2600万ドルの取引手数料を生み出します—SolanaやEthereumよりも多くです。

このサイクルも非常に強力です、あなた自身でローソク足チャートを見ることができます。

L1ブロックチェーンは消えることはありませんが、評価の変動は非常に大きくなります。自己責任でリスクを取ってください。

AI＆コンピューティング（8個、総時価総額51億ドル）

ほとんどが実際の収入を持っていませんが、1つだけ例外があります：

Venice（VVV）：定期購読とAPI収入によってバックアップされたAIトークンであり、サプライの43%が破棄されています。

・ Bittensor：時価総額19億ドル、128のサブネットワーク、プロトコル収入なし；

・ Render、Akash：GPUコンピューティングを販売し、中央集権プラットフォームよりも安価です；

・ Grass：AIトレーニング用の分散型ネットワークデータを提供します。

注：ランク外のAIトークンのいくつかは現在急上昇しており、短期取引に適しているかもしれませんが、「投資」に該当するかどうかは断言できません。

RWAアセットトークン化（7個、総時価総額135億ドル）

地味な成長をしている中、私は本当のRWAブルランがまだ到来していません。

Canton Networkは、88.57%のRWAをオンチェーンで保有し、約3720億ドル相当のアセットがトークン化されています。ただし、現実世界のアセットは見かけほど単純ではありません。

Chainlink は RWA の基盤となる重要なオラクルですが、LINK のステーキング報酬はプロトコル収益の分配ではなく、インフレと固定報酬プールから来ています。

Chainlink の収益はなかなかですが、ノードオペレータとトレジャリーに流れ、直接所有者には行きません。

プライバシートークン（2つ、総市場価値 970 億ドル）

ハイリスクトラック：規制の強化に従いますます重要視されたり、直接禁止されたりします。

しかし、牛熊にかかわらず、需要は常に安定しています。

・ Monero（モネロ）：620 億ドル

・ Zcash（ジーキャッシュ）：360 億ドル

ミームコイン（6 つ、総市場価値 2,080 億ドル）

これらを「投資可能」として分類することに賛否がありえます。

しかし、これらはビットコインと同様に、コミュニティによって支えられています。

・ DOGE：152 億ドルの市場価値、10 年以上存在しています；

・ SHIB、PEPE、BONK、FLOKI、WIF もリストされています。

市場が反発すれば、これらのトークンは、ハイリスクトークンよりも良いパフォーマンスを示すかもしれません。

収入の天井がないため、逆に天井がありません。

また、これらはほぼすべて流通しており、販売圧が少ないです。

その他のカテゴリー

・ L2 レイヤー（7 つ、総市場価値 370 億ドル）；

・ DePIN（5 つ、総市場価値 50 億ドル）：分散型ストレージ、データ収集；

・ オラクル / インフラストラクチャ（7 つ、総市場価値 180 億ドル）；

・ ステーブルコインインフラストラクチャ（4 つ、総市場価値 110 億ドル）：Ethena がトップ。

トークンのない超儲かるプロジェクト

いくつかの最も利益を上げている暗号ビジネスは、実際には投資可能なトークンを持っていません。

・ Tether：年間収入 600 億ドル以上、45 の収益トークンの合計よりも多く、すべて株主に帰属します；

· Polymarket：月間収入 380 万ドル、トークンなし；

· Base：収益は Coinbase の株主に帰属、将来的にはトークン発行の可能性あり；

· Phantom：千万人規模のユーザー、非常に高い手数料；

· Circle：USDC の発行元、収益は IPO で表れる；

· Kalshi：CFTC の監督を受ける、トークンなし；

· Farcaster：すでに買収されており、エアドロップが大幅に減少する見込みだが、トークン発行の可能性がある。

それでは、これらの情報をどのように活用すればよいでしょうか？

ベアマーケットで最適なホールド対象は、以下の 4 つの条件を満たすものです：

1. オーナーによる収益があること

2. 低い P/S 比率（時価総額 / 収入）

3. 高い MC/FDV（流通市場価値 / 完全希釈市場価値）

4. 需要が持続的に安定していること

これらの条件すべてを満たすトークンはほとんどありません。

最も条件に近い対象：

· PUMP：P/S が 1.4 倍、MC/FDV が 33%

· AERO：P/S が 3.4 倍、MC/FDV が 50%

· JUP：P/S が 7.3 倍、MC/FDV が 51%

· SKY：P/S が 16 倍、MC/FDV が 98%

· CAKE：P/S が 15.1 倍、MC/FDV が 96%

低リスク選択肢：

取引プラットフォームのトークン：LEO、OKB、GT

ほぼすべて流通しており、取引プラットフォームの利益還元に支えられ、ベアマーケットでのパフォーマンスが最も安定しています。

ハイリスク・ハイリターン：

HYPE：収益ははるかに先行していますが、MC/FDV はわずか 25%。

Coingecko の最新統計では、流通量が長期間不足しているトークンや焼却されたトークンが除外され、MC/FDV はさらに 41% まで低下しました。

取引機会：

ガバナンスの変化に注目：

収入があるがまだ配当を開始していないプロジェクトに賭けて、「配当スイッチ」をオンにしてください。

重点的に注目：

Lido、Meteora、Drift、CoW プロトコル

すべては信念によるもの。

AI コンピューティングがオンチェーンになると信じていますか？

RWA トークン化が持続的に成長すると信じていますか？

私は信じていますが、これらのトークンが正しい賭け対象であるかどうかはわかりません。

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