DeFi史上最大規模の資金調達の一つ：a16z、ParadigmがMorphoをDeFiのリーダーに押し上げるのか？

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フランスのエンジニア学生がベアマーケットでDeFi史上最大の小切手を手にした。

原文タイトル：「a16zとParadigmが共同で1.75億ドルを投じる、DeFiのリーダーはMorphoに変わるのか？」
原文著者：Sanqing、Foresight News

6月9日、DeFiレンディングプロトコルMorphoは1.75億ドルの戦略的資金調達を完了し、評価額は20億ドルに達したと発表した。

今回のラウンドはParadigm、a16z crypto、Ribbit Capitalが共同でリードし、Apollo Funds、Circle Ventures、VanEck、Ledger、Cathay、Wintermute Ventures、HashKey、SBI Group、フランス公的投資銀行Bpifranceなど10以上の機関がフォローした。

今回の調達資金は、戦略的パートナーとの技術・ビジネス統合を深化させ、企業がプログラム可能なクレジット商品を構築するために必要なインフラの開発・強化を継続するために使用される。

MorphoはAaveに次ぐ最大のオンチェーンレンディングプロトコルである。DefiLlamaのデータによると、そのTVLのピークは2025年10月に85.18億ドルに達し、月間プロトコル手数料は2415万ドルだった。今回の資金調達発表時点でのTVLは64.45億ドルである。

135万ドルからスタート、5年で4回の資金調達を完了

1.75億ドル——この数字はDeFi資金調達の歴史の中でどの位置にあるのか？CryptoRankのデータによると、これはUniswapの2022年の1.65億ドルを超え、1inchが2021年の強気相場で完了した1.75億ドルのシリーズBラウンド（評価額約22.5億ドル）と並んでトップとなっている。

2021年10月、創業者Paul Frambotはまだパリ理工科大学の大学院生であり、共同創業者のMerlin Egalite、Julien Thomas、Mathis Gontier Delaunayと共に、135万ドルのシードラウンドでプロジェクトをスタートさせた。リード投資家はSemantic VenturesとNascentだった。

1年も経たない2022年7月、a16zとVariantが共同で1800万ドルをリードした。当時Frambotは修士号を取得したばかりでわずか21歳、Morphoのメインネットは数ヶ月前にローンチされたばかりだった。

2024年8月、伝統的な金融背景を持つRibbit Capitalが主導する5000万ドルの戦略的ラウンドに、a16z、Coinbase Ventures、Pantera、Brevan Howard、BlockTowerなど40以上の機関がフォローアップ投資を行った。

今回の1億7500万ドルは第4ラウンドであり、累計調達額は2億4400万ドルを超える。

フランスの工科学生が最初に作りたかったのは「金利最適化マシン」

Morphoの4人の共同創業者は全員、フランスおよび北米の有名工科大学出身である。Paul Frambot（創業者兼CEO）はパリ工科大学（Institut Polytechnique de Paris）を卒業し、並列・分散システムを専攻。Merlin Egalite（共同創業者）は中央理工・高等電力学院（CentraleSupélec）を卒業し、コンピュータ科学と人工知能に注力。

Julien Thomas（共同創業者兼チーフエンジニア）はモントリオール工科大学（Polytechnique Montréal）の修士号を保有。Mathis Gontier Delaunay（共同創業者兼研究責任者）はフランスのトップエンジニアリング校Télécom SudParisを卒業し、長年にわたりプロトコルの中核研究と技術アーキテクチャを主導。

チームは2021年の設立以来、高い安定性を維持しており、公開された離職記録はなく、現在もMorphoの製品イテレーションと技術方向性の中核的推進力である。

Morphoの製品ロジックの進化は3段階に分けられる。

第1段階（2022年）：オプティマイザー。 初期のMorphoはAaveやCompoundを置き換えようとはせず、それらの上に「金利最適化レイヤー」として構築された。

ピアツーピアのマッチングにより、貸し手はより多くの利益を得、借り手はより少ない支払いで済み、余剰資金は依然として基盤プロトコルに預託される。これはパレート改善であり、リスクを変えずに効率のみを向上させる。

第2段階（2024年初頭）：Morpho Blue。 Morphoは独立した基盤レンディングプロトコルをリリースし、誰でもその上にカスタムパラメータを持つ隔離されたレンディング市場を作成できる。担保の種類、清算閾値、金利モデルはすべて設定可能で、リスク管理は独立した管理者（Curator）に外部委託される。

プロトコルコードは一度デプロイされると修正不可能であり、ガバナンスはすでに稼働中の市場に介入することはできません。アーキテクチャはAaveの単一プールモデルよりもモジュール化されており、機関向けのリスク分離ニーズにも適しています。同時にリリースされたMetaMorpho Vaultsにより、個人投資家は資金を専門の運用者に預託し、最適化された収益を享受できます。

2026年4月、Kelp DAOのrsETHに技術的危機が発生しました。Aaveがプール型アーキテクチャを採用していたため、リスクは急速に伝播し、資金はパニック的に流出しました。そのTVLは1ヶ月で263.96億ドルから141.81億ドルに減少し、120億ドル以上が流出しました（DefiLlama調べ）。一方、Morphoの分離市場設計はリスクを単一市場内に厳格に制限し、連鎖反応は発生しませんでした。

第3段階（2026年）：Morpho Midnight。 資金調達発表の約2週間前、共同創業者のMerlin Egaliteが固定金利レンディングプロトコルMidnightのホワイトペーパーを公開しました。借り手と貸し手は事前に固定金利と満期日を合意でき、商品形態は従来の固定金利債券や定期ローンに近いものです。これはまさに機関投資家が最も慣れ親しんだクレジット構造です。

資金調達のタイミングとMorpho Midnightのプロダクトホワイトペーパーのリリース時期が高度に重なっているのは、偶然ではありません。

機関投資家はすでに行動で示している

今回の資金調達で最も興味深い点は、投資家リストの「業界外への広がり」です。

Apollo Global Managementは9,000億ドル以上の資産を運用する、世界最大級のオルタナティブ資産運用会社の一つです。同社は今回の資金調達に参加しただけでなく、2026年2月にはすでにMorphoと提携契約を結び、48ヶ月以内に公開市場または店頭取引を通じて最大9,000万MORPHOトークン（総供給量の9％）を購入することを約束しています。

Apollo傘下のトークン化プライベートクレジットファンドsACREDは、2026年4月にオンチェーン化され、Morphoの担保ホワイトリストに組み込まれました。

フランスのソシエテ・ジェネラル銀行傘下のデジタル資産子会社SG-FORGEは、2025年9月にMiCA規制に準拠したユーロステーブルコインEURCVと米ドルステーブルコインUSDCVをMorphoにデプロイし、機関投資家が貸借に利用できるようにしました。これは欧州のシステム上重要な銀行が初めて、規制準拠のステーブルコインをDeFiレンディングプロトコルに接続した事例です。

Coinbaseは、2025年1月にBaseチェーン上でビットコイン担保ローン商品をローンチし、ユーザーはBTCをcbBTCに変換して担保とし、直接USDCを借り入れることができる。この商品は完全にMorphoプロトコルによって支えられている。2026年半ばまでに、この商品の累計融資規模は100億ドルを突破し、成長を続けている（The Block調べ）。

CoinbaseのCEOであるBrian Armstrong氏はかつて、「次の目標はオンチェーンローンの規模を1000億ドルにすることだ」と述べている。そしてMorphoは、このビジネスラインにおける唯一のインフラストラクチャ層である。

機関投資家はDeFiプロトコルのトークンの値動きに投機しているのではなく、将来の自社のオンチェーン与信ビジネスに向けてパイプラインを事前に敷設しているのだ。ParadigmのパートナーであるFrankie氏は、今回の資金調達に関する声明で次のように明言している。「将来、すべての銀行、資産運用会社、年金基金がオンチェーン与信市場にアクセスしたいと考えるだろう。Morphoのオープンなインフラは、グローバル金融のオンチェーン化の基盤を築いている。」

Frambot氏が何度も公に強調しているように、Morphoのポジショニングは決して銀行に取って代わることではなく、銀行や機関向けのオンチェーン与信バックエンドとなることだ。このナラティブは、まさに現在の規制環境下で伝統的機関に最も受け入れられやすいバージョンである。

25歳のFrambot氏と彼のチームは、修士課程でのブロックチェーン研究プロジェクトを、実際に稼働するグローバルな与信インフラへと変えつつある。パリ理工科大学の大学院プロジェクトから、世界の数兆ドル規模の与信市場にサービスを提供する基盤パイプラインへと至るMorphoの物語は、まだ続いている。