米国の中間選挙が11月に近づくにつれ、ウォール街は選挙結果が金融市場に与える影響を再検討し始めている。民主党が議会の支配権を再び獲得した場合、トランプ政権の経済政策は転換するのか。米国の財政刺激はいつまで維持できるのか。急速に拡大するAIデータセンター投資は、政治的压力によって減速するのか。

モルガン・スタンレーは最新の分析で、今回の中間選挙は議会の権力構図を変える可能性があるものの、米国経済政策の基本的な方向性を必ずしも変えるわけではないと指摘した。選挙結果そのものよりも、投資家は財政政策の継続性と、人工知能およびデータセンター建設を巡って増大する規制上の制約に注目すべきだ。

モルガン・スタンレーの米国公共政策研究責任者であるアリアナ・サルバトーレ氏は、中間選挙が行政権主導のトランプ政権の中核的な政策アジェンダを変える可能性は低いとの見方を示した。たとえ民主党が下院を制し、さらには上下両院を掌握したとしても、関税、貿易、移民、規制緩和などの政策は引き続き行政部門や連邦機関を通じて推進される可能性がある。

しかし、政策の方向性が変わらないからといって、市場が影響を受けないわけではない。モルガン・スタンレーは、選挙後の財政交渉がより複雑になる可能性があり、AIインフラ投資も州や地方政府からのさらなる制限に直面する可能性があるとみている。

中間選挙は何を変えられるのか？議会の支配権と政策の方向性は必ずしも一致しない

中間選挙の最も直接的な影響は、米国議会の今後2年間の政治構図を決定することである。しかし、モルガン・スタンレーは、議会の支配権が変化しても、トランプ政権の既存政策が覆されるわけではないと指摘する。

第一に、分割政府は重要な立法をより困難にする。

民主党が下院を制するか、あるいは上下両院を同時に掌握した場合、トランプ政権が新たな大規模財政法案を推進するにはより大きな抵抗に直面する。これまで重要な財政立法を推進するために用いられてきた予算調整手続きも、議会の権力が分散した状況では使用が難しくなる。

同時に、たとえ民主党が両院を掌握しても、大統領は依然として立法拒否権を有する。これは、民主党も現政権の方向性に反する大規模な政策転換を一方的に推進することが難しいことを意味する。

第二に、トランプ政権の多くの核心政策はそもそも議会立法に完全に依存しているわけではない。

モルガン・スタンレーは、関税と貿易、規制緩和、移民、および一部の地政学政策は主に行政部門と連邦機関を通じて実施されると指摘する。したがって、議会の支配権が変化しても、これらの政策は継続する可能性がある。

ただし、選挙結果は政策実施の政治環境を変える可能性がある。

もし分割政府が形成されれば、議会による大統領および行政機関への監督が強化される可能性があり、行政部門の政策執行における役割もより一層際立つことになる。

言い換えれば、中間選挙で最も変わり得るのは、新政策の可決の難易度、議会の監督の強度、そして行政部門と立法部門の間の駆け引きのあり方であり、米国の経済政策が直ちに書き換えられるわけではない。

財政政策が焦点に：景気刺激の拡大は難しく、債務をめぐる議論が加熱する可能性

経済政策の面では、財政は中間選挙で最も注目すべき分野の一つである。

モルガン・スタンレーは、財政政策は議会の支配権の変化の影響を受けやすいものの、選挙結果によって米国の財政の方向性が根本的に調整される可能性は低いと考えている。

その理由は、両党ともに政府支出の大規模な削減や増税を推進する強い動機を欠いているからである。したがって、たとえ議会の政治構図が変わっても、米国の既存の財政政策の枠組みは継続する可能性が高い。

ただし、分割政府は新たな財政支援措置の可決をより困難にする可能性がある。

予算調整手続きの支援を欠くため、大規模な財政刺激法案を議会で推進する難易度は高まる。同時に、政府の予算措置、債務上限、国防予算などの議題は、より激しい党派間交渉を引き起こす可能性がある。

この問題は、米国の債務規模が拡大し続ける背景の中で特に際立っている。

モルガン・スタンレーの記事によれば、米国の連邦債務は2026年8月に初めて40兆ドルを突破した。債務負担の増加に伴い、政府の資金調達の取り決めや財政政策の不確実性はさらに高まる可能性がある。

ただし、モルガン・スタンレーは、予算や債務上限をめぐる政治的論争は、実際の財政政策の調整よりも顕著になる可能性があると考えている。

金融市場の観点からは、関税、税制、規制緩和が引き続き重要な推進要因となる。

モルガン・スタンレーのリサーチチームは、2025年1月以来、米国の政策の不確実性の上昇および関連する市場の変動は、主に議会の立法行動ではなく行政部門に由来していると指摘している。これは、たとえ中間選挙で議会の構図が変わっても、投資家は引き続きホワイトハウスと連邦機関の実際の政策に重点を置く必要があることを意味する。

過去の市場パフォーマンスも一つの参考となる。

モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントのグローバル投資オフィスの調査によれば、共和党の大統領の下で議会の両院が異なる政党によって支配されている場合、中間選挙後の1年間でS&P 500指数は平均23%上昇した。共和党の大統領の下で民主党が議会を支配している場合、平均上昇率は15%であった。

しかしモルガン・スタンレーは、分裂政府と株式市場の上昇を単純に同一視することはできないと警告している。現在の米国経済と金融市場は財政刺激、税制および規制政策の影響を大きく受けており、これらの政策に実質的な変化が生じれば、これまでの株価上昇がより多くの業種に広がる傾向も変わる可能性がある。

したがって投資家にとって本当に重要なのは、どちらの党が議会を支配するかではなく、財政政策が引き続き米国経済の成長を支えられるかどうか、そして政治的な駆け引きが政策の実行に影響を与えるかどうかである。

AIが超党派の焦点に：データセンター建設はより多くの制限に直面する可能性

財政政策に加えて、AIインフラ建設は中間選挙の重要な政策課題となりつつある。

モルガン・スタンレーは、関税や税制などの伝統的な経済政策とは異なり、AIデータセンター建設が直面する政治的圧力には明らかな地域性があると見ている。ワシントンの政策方向が変わらなくても、州や地方政府はエネルギー管理、プロジェクトの許認可、地域社会の保護措置を通じて、AI投資に実質的な影響を及ぼす可能性がある。

現在、データセンターをめぐる議論はすでに党派の境界を越えている。民主党が政権を握る州でも共和党が政権を握る州でも、大規模データセンターがもたらす可能性のある電力コストの上昇、インフラ負担、地域社会の利益の問題に注目し始めている。

ニューヨーク州、バージニア州、テキサス州の州政府はすでに行政命令、政策枠組み、または審査措置を講じ、データセンター開発がもたらす影響を再評価している。

モルガン・スタンレーはこの傾向を「条件付きの建設拡大」（conditional buildout）と総括している。これは米国がAIインフラ投資を停止するという意味ではなく、今後のデータセンタープロジェクトが実現できるかどうかは、開発者が地方政府の要求を満たせるかどうかにますますかかってくるということである。

具体的には、地方政府はデータセンター運営事業者に対し、新たに増加する電力コストのより多くの負担、電力網などのインフラ建設への参加、新たな税制や公共事業の取り決めの受け入れ、プロジェクトが地元コミュニティに与える影響を緩和する措置の実施などを求める可能性がある。

これらの条件はプロジェクト開発コストを増加させ、AI投資の地域間の分布を変える可能性もある。

それでもなお、モルガン・スタンレーはAIインフラ投資が大規模に維持されると予想している。同社の研究チームは、2027年にハイパースケールクラウド企業の設備投資が1.5兆ドルに達すると予測している。

同時に、電力供給はすでに米国のデータセンター拡大を制約する重要な要素となっている。モルガン・スタンレーは以前、2028年までに米国のデータセンター開発事業者が直面する電力供給不足が30％を超える可能性があると予測していた。

AI構築をめぐる政策論争では、これにより二つの力が生じている。地方政府はエネルギーコスト、インフラ負担、地域社会への影響を抑制したいと考えている。一方、AIインフラの継続的拡大を支持する側は国家安全保障と米中技術競争を強調し、データセンター建設への過度な制限は米国の長期的な競争力を弱める可能性があると主張している。

モルガン・スタンレーは、連邦レベルでのAI立法は進展が遅くなる可能性があり、全国的なデータセンター建設の一時停止が実現する可能性は低いとみている。それに比べ、州および地方政府は具体的なプロジェクトの実施過程で引き続き重要な役割を果たすだろう。

これは、中間選挙がAI産業に与える影響が、連邦政策の突然の転換として現れるのではなく、地域ごとの建設条件、開発コスト、投資進捗の差異として現れる可能性があることを意味する。

中間選挙後、市場は何に注目すべきか？

モルガン・スタンレーは、投資家は分裂政府を単純に株式市場にとっての好材料と見なすべきではなく、選挙後の短期的な市場反応のみで長期的なトレンドを判断すべきでもないと考えている。

モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントの最高投資責任者Jim Caron氏は、現在の米国市場は財政政策、税制政策、規制環境の影響を大きく受けていると指摘する。関連政策が反転すれば、市場のこれまでの上昇波及トレンドも影響を受ける可能性がある。

モルガン・スタンレー・ウェルス・インベストメント・オフィスの政策・地政学戦略責任者Monica Guerra氏は、議会の政治的僵局や立法の停滞が時に政策の安定性をもたらすと考える。政治ニュースによる短期的な変動よりも、投資家は政府が実際に取る政策行動に注目すべきだ。

企業にとって、議会の分裂は政策環境が静止することを意味しない。モルガン・スタンレーの政府関係責任者Josh Wilsusen氏は、企業は議会の監視強化の変化、連邦機関による既存政策の継続的執行、そしてAIインフラ建設に対する州・地方政府の影響力の増大に対応し続ける必要があると注意を促す。

モルガン・スタンレーの分析によれば、2026年の米国中間選挙が金融市場に与える影響は主に二つの側面に集中する。

第一に、財政政策の継続性が維持できるかどうか。議会の支配権が変わっても、既存の税制、関税、財政政策は継続する可能性があるが、新たな財政刺激策の推出はより困難になり、政府予算配分や債務上限交渉が市場の不確実性を高める可能性がある。

第二に、AI投資がどのような新たな制約に直面するか。テック大手の設備投資計画は依然として巨額だが、データセンター建設はエネルギー供給、地方規制、地域社会のコストなどの要因に影響されており、今後の投資規模とプロジェクトの実際の進捗の間に分化が生じる可能性がある。

したがって、モルガン・スタンレーの核心的な判断は次のとおりである。中間選挙は米国議会の政治構図を変える可能性があるが、経済政策の基本方向を必ずしも変えるとは限らない。財政政策の継続性、そしてAIインフラ投資が大規模拡張から条件付き建設へと移行するプロセスこそが、選挙後に持続的に注目すべき市場変数である。

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