野村：現時点で半導体株の天井を判断するのは時期尚早、AIサーバーの需要とサプライチェーンのボトルネックが依然としてクラウド事業者に投資を強いている。

BlockBeats ニュース、7月2日、野村證券は最近の半導体詳細レポートで、クラウド事業者は2027年になっても拡大を止めるのは難しいと指摘した。AIモデルの反復、推論需要の増加、データセンター建設計画の拡大、そしてストレージと先端パッケージングの供給逼迫により、クラウド事業者は引き続きチップ、パッケージング、基板、ストレージ、サーバーリソースを確保せざるを得ない。

野村の論理は、AIへの資本支出は単一企業の短期的な選択ではなく、大手クラウドプラットフォーム間の競争圧力であるというものだ。Microsoft、Google、Amazon、Metaなどの企業がAIモデル、エンタープライズ顧客、推論トラフィックを巡って争い続ける限り、インフラ建設を自ら減速させることは難しい。たとえコストが上昇しても、停止することはプラットフォームとしての競争力を失うことを意味する可能性がある。

レポートでは特に、TSMCがCoWoS先端パッケージングの生産能力を拡大しているものの、小型基板サプライヤーが新たなボトルネックになる可能性があると指摘されている。言い換えれば、ボトルネックはGPUだけでなく、先端パッケージング、ABF/基板、HBM、サーバー組み立て、電力インフラなどの分野にも存在する。

野村はこのため、TSMC、ASE、Aspeed、MediaTek、GlobalWafers、KYEC、Elite Material、Zhen Dingなどのサプライチェーン企業を好意的に見ている。この見解は「AI過熱」懸念とは対照的である。真の問題は需要の消失ではなく、サプライチェーンが依然として不足していることにある。ボトルネックが存在する限り、クラウド事業者は希少な生産能力に対して支払いを続けるだろう。