TSMCを基準にSKハイニックスADRの高プレミアムを測定、3240万ドルのポジション縮小でも両方向で資金調達コストが発生

BlockBeats ニュース、7月15日、Hyperinsightのモニタリングによると、Hyperliquid上の米国株SKハイニックス（SKHY）は181.58ドル、韓国株SKハイニックス（SKHX）は1,358.50ドルで取引されている。SKHY ADS1口当たり韓国株現物0.1株に換算すると、現在のオンチェーンADRプレミアムは約33.7%となる。

SKHYとSKHXの過去24時間の取引高はそれぞれ約4.50億ドルと12.13億ドル、未決済建玉は約1.21億ドルと4.25億ドルで、両銘柄の合計取引高は約16.63億ドル、建玉は約5.46億ドルとなっている。

参考として、TSMCのADRが420.39ドル、台湾株現物が2,440台湾ドル、米ドル対台湾ドルレートが約32.16、1口のADRが現物5株に相当する場合、TSMCの現在のADRプレミアムは約10.8%であり、SKハイニックスの現在のプレミアムはその約3.1倍となる。

歴史的に見ると、インターネットバブル期にTSMCのADRプレミアムは約70%から90%近くまで上昇した。2000年6月にADSを増発した際、TSMCが公式に開示した発行プレミアムは依然として43%に達していた（SEC提出書類による）。これと比較すると、SKハイニックスの現在の33.7%のプレミアムは、TSMCの当時の増発時の約78%に相当するが、バブルの極値の4～5割に過ぎない。

歴史的に、TSMCのADRプレミアムはインターネットバブル期に約70%から90%近くまで上昇した。2000年6月にADSを増発した際、TSMCが公式に開示した発行プレミアムは依然として43%に達していた。これと比較すると、SKハイニックスの現在の33.7%のプレミアムは、TSMCの当時の増発時の約78%に相当するが、バブルの極値の4～5割に過ぎない。

大口資金はこの価格差を巡り、2つの相反する組み合わせを形成している。収束を予想する（SKHXをロング、SKHYをショート）5つのアドレスの合計ポジションは約3,240万ドルで、合計含み損は約111.7万ドル。拡大を予想する（SKHYをロング、SKHXをショート）のは1つのアドレスのみで、ポジションは約971.9万ドル、含み益は約12.7万ドル。主要なポジションは以下の通り：

収束方向：

0xf517で始まるアドレス：両建て規模は約1,118.1万ドル、含み損は約60.1万ドル、SKHYとSKHXの数量比は約15.9:1；

0x2577 で始まるアドレス：両建て規模は約800.8万ドル、含み損は約28.5万ドル、数量比率は約17.7:1。

拡大方向：

0x434f で始まるアドレス：4倍レバレッジでSKHXを空売り、8倍レバレッジでSKHYを買い増し、両建て規模は約971万ドル、含み益は約12.7万ドル。数量比率は約3.6:1で、SKハイニックスのネットロングエクスポージャーを維持。

資金調達率も拡大方向に味方している：SKHXの1時間あたりの資金調達率は約+0.00773%、SKHYは約−0.00264%。収束コンビネーションでは両側で資金調達料を支払う必要があり、現在のポジションに基づくと、これら5つの大口アドレスは合計で1時間あたり約1,453ドルを支払う計算となる。一方、拡大コンビネーションでは両側で受け取りが可能で、1時間あたり約588ドルとなる。収束トレードは「含み損＋両側での逆ザヤ」という二重の消耗状態にある。