JPモルガン・チェースは韓国株に対して強気の見方を堅持しており、レバレッジ圧力は明らかに緩和されたとして、オーバーウェイト評価を維持している。

BlockBeats ニュース、7月21日、JPモルガンは最新の韓国株式戦略レポートで、韓国市場のファンダメンタルズは依然として堅調であり、最近のKOSPIの大幅な下落は、高レバレッジ資金の清算、レバレッジETFの受動的な減倉、ヘッジファンドのポジション調整が複合的に増幅された結果であると述べています。同行は韓国市場のオーバーウェイト評価を維持し、12ヶ月のKOSPI目標値は引き続き12,500ポイントとしています。

レポートは、KOSPIが6月22日の高値から約28％～29％下落したと指摘しています。当初の調整は通常のファンダメンタルズ懸念と資金のローテーションによるものでしたが、ボラティリティが上昇するにつれて、レバレッジETF、株式ロングショートファンド、マクロファンドのポジションが強制的に圧縮され始め、市場の下落幅がさらに拡大しました。JPモルガンは、これは韓国資産のロジックの体系的な逆転というよりも、混雑した取引のデレバレッジであると考えています。

デレバレッジの進捗状況を見ると、圧力はすでに顕著に緩和されています。JPモルガンは、韓国関連のレバレッジETFの規模が高値の約500億ドルから約260億ドルに減少し、デレバレッジの進捗率は約75％と推定しています。株式ロングショートファンドのデレバレッジは半分以上完了し、JPM Prime bookのロングショート比率は高値の5.5倍超から4倍未満に低下しています。

個人投資家のレバレッジもシステミックリスクにはなっていません。韓国の信用取引残高は高値の250億ドル超から約210億ドルに減少し、株式市場の時価総額のわずか0.5％を占め、米国や中国A株の水準を明らかに下回っています。レポートは、信用取引の圧力は主に小型株のKOSDAQ市場に集中しており、KOSPI大型株への影響は限定的であると述べています。

海外資金の流出に関しては、韓国では年初来の海外資金流出がすでに1,100億ドルを超えており、その約90％は2つのメモリー大手によるものです。JPモルガンは、この売り圧力は必ずしもファンダメンタルズの弱気を表しているわけではなく、関連銘柄のMSCI EMにおけるウェイトが以前高すぎたため、一部の長期資金の保有制限に抵触したことが原因であると考えています。株価の下落と指数ウェイトの低下に伴い、強制的な売り圧力はすでに緩和されています。

ファンダメンタルズ面では、JPモルガンは依然として韓国の中期的な見通しを強気に見ています。レポートは、世界的なAI支出、セキュリティとレジリエンス支出、企業と家計の資産効果、そして韓国のコーポレートガバナンス改革が、引き続き韓国株式市場を支えると述べています。市場は最近、AIモデル層の収益化に疑問を呈していますが、クラウドベンダーのレベルでは、データセンターのリース経済性は依然として強力であり、ハイパースケーラーがAIインフラに投資し続ける原動力はまだ衰えていません。