Glassnode：BTCの低ボラティリティの真の原因は長期保有者がコインをロックしていることであり、一時的な安定状態はいつでも崩れる可能性がある。

BlockBeats ニュース、9月8日、Glassnode が分析を発表し、ビットコインの現在のボラティリティは歴史的低水準にあるが、実際に変動を抑えているのは時価総額の成長ではないと指摘した。回帰モデルを用いて各変数の「トレンド除去後の実現ボラティリティ」への説明力を検証した結果、長期保有者（LTH）の供給比率が最も強い因子であり、説明力は約19%から20%に達し、他の指標を大きく上回った。非流動的供給は約12%、活動度は約11.5%でそれぞれ2位と3位となった。対照的に、時価総額自体の説明力は約3.5%で最下位に近く、ステーブルコイン比率はほぼゼロだった。

これは、「ビットコインの時価総額が大きくなるとボラティリティが低下する」という直感が成り立たないことを意味する。BTCが取引を好まない長期保有者に集中するほど、売り浴びせや短期売買に利用できる浮動供給が減少し、実現ボラティリティが低下する。重要なのはこの構造の脆弱性である。低ボラティリティは市場がもはや激しく変動しないほど成熟したことを意味するのではなく、むしろ浮動供給がロックされているようなものだ。長期保有者が売りに出始め、非流動的供給が再び活発化すれば、ボラティリティは低水準から急速に跳ね上がる可能性がある。レバレッジ、資金調達レート、先物建玉も影響を与えるが、いずれもコイン保有構造の後位に位置する。現在の市場の「停滞」した外観は、本質的にはコイン分布によって駆動される一時的な安定状態であり、構造的な永久的変化ではない。