QCP：市場はFRBの25ベーシスポイント利上げをすでに織り込んでおり、今後の鍵は政策ガイダンスにある

BlockBeatsのニュース、9月14日、QCPは9月14日に「QCP Market Colour」レポートを発表し、8月のCPIデータによると、米国のインフレは依然としてFRBの2%目標を上回っており、市場は今週のFRBによる25ベーシスポイントの利上げをほぼ織り込んでいるため、今後の市場の注目点は「利上げするかどうか」から、FRBが今回の利上げをどのように表現し、将来の金利経路についてどのようなシグナルを発するかに移っていると述べた。

米国8月CPIは前月比0.4%上昇、前年同月比3.4%上昇した。コアCPIは前月比0.3%上昇し、市場予想の0.2%を上回ったが、コアCPIの前年同月比伸び率は2.5%から2.4%に低下した。QCPは、住宅とエネルギー価格の上昇がインフレ上昇圧力をもたらし、FRBの25ベーシスポイント利上げの根拠を強めた一方、インフレが依然として完全に目標水準に戻っていないことを意味し、FRBが直面しているのはすでに答えが確定した政策決定ではないと述べた。ビットコインのCPIデータへの反応は比較的限定的で、データ発表後に一時76,700ドルまで下落した後、77,600ドル付近まで回復した。

QCPは、これは市場が利上げ予想をかなり織り込んでいることを示していると考える。イーサリアムは2,500ドル付近を維持しており、機関投資家の資金は両資産に対して異なる配分傾向を示している。先週の現物ビットコインETFは4億6,270万ドルの純流出となったが、金曜日の純流出は1,320万ドルと明らかに鈍化し、木曜日の2億8,270万ドルを下回った。一方、現物イーサリアムETFは1億9,690万ドルの純流入となり、うち金曜日単日で2億1,640万ドルの純流入を記録した。オプション市場では、FOMC会合前のビットコインのボラティリティは依然として比較的穏やかで、ボラティリティカーブは引き続き上方に傾斜しており、25デルタリスクリバーサルは約マイナス3ボラティリティポイントで、プットオプションの価格がコールオプションを依然としてやや上回っているが、市場のストレスが明らかに高まっている水準にはまだ達していないことを意味している。

QCPは、短期ボラティリティは会合前まで引き続き支援されると予想している。FRBの利上げ幅とガイダンスがほぼ市場予想に沿うものであれば、イベント終了後に「ボラティリティの崩壊」が起こる可能性がある。テクニカル面では、QCPはBTCの現在の主要レジスタンスが80,000～82,000ドル、主要サポートが75,000～76,000ドルにあると考える。ETHのレジスタンスは2,500～2,550ドル、サポートは2,400～2,425ドル、二次サポートは2,300～2,350ドルである。

FRBの政策経路について、QCPは、今回の利上げが持続的なインフレ圧力に対応するための「保険的」措置と定義され、比較的抑制された今後のガイダンスが示され、同時に長期米国債利回りが安定または低下すれば、暗号資産を含むリスク資産にとって有利になると考える。逆に、FRBが将来の金利予想を引き上げ、米国債利回りを押し上げれば、金融環境のさらなる引き締まりを意味し、リスク資産に圧力となる可能性がある。市場は最新の経済予測、特に「ドットプロット」に反映される委員の金利予想に注目するだろう。

一方、AI関連株は、AIの発展が安全保障上の問題により減速する可能性があるとの市場議論を受けて圧力にさらされている。QCPは、ビットコインがハイテク株や半導体株と比較して示す相対的な底堅さは、従来のリスク資産との低い相関性を反映する上で有利だと述べている。ただし、ハイテク株のこれまで混雑していた取引がより深い解消を見せた場合、全体的なリスク選好の低下および金融流動性の引き締まりを通じて暗号資産市場に伝播する可能性がある。暗号資産市場自身のもう一つの重要な触媒は、米国議会のCLARITY Actである。QCPは、上院が9月15日に更新されたCLARITY Actについて手続き上の採決を行うと予想している。この法案が最終的に可決されれば、SECとCFTCの規制責任がさらに明確になり、規制の不確実性が低下し、機関投資家による暗号資産の採用を支援することが期待される。しかしQCPは同時に、手続き上の投票は法案の最終可決を意味するものではなく、その後の立法手続きが短期的な市場への影響を決定づけると強調している。

QCPは、CPI発表後のBTC価格反応が抑制されており、ビットコインETFからの資金流出が明らかに減速していることは、市場がFRBの引き締め政策シナリオをかなり織り込んでいることを示していると考える。次に本当に注目すべきは、FRBの金利決定、記者会見、および経済予測が現在の市場の基準期待を変えるかどうかである。政策指針が緩和的であれば、BTCは75000から76000ドルのサポート領域付近で一定のリスクリワード比を依然として有している。しかし、FRBがよりタカ派的な追加利上げシグナルを発し、同時に原油価格が上昇を続ける場合、リスク資産はさらなる圧力に直面する可能性がある。

QCPは、今週の市場には主に三つのシナリオが存在すると予想している。FRBが25ベーシスポイントの利上げを行い、インフレ鈍化への自信を依然として示す抑制的な今後の指針を示す場合。利上げと同時に今後も調整を続ける可能性を示唆し、長期米国債利回りを高止まりさせる場合。あるいは予想外に利上げを一時停止するか、予想を明らかに上回るタカ派的なシグナルを発する場合である。中でも原油価格の動向が追加の変数となり、エネルギー供給に重大な混乱が生じれば、FRBは経済成長が圧迫される状況でも引き締め姿勢を維持する可能性があり、リスク資産により大きな圧力をもたらす。