底値漁りは失敗し、市場には良いニュースは届かなかった。今朝早く、ホワイトハウスの報道官は、中国に対する104%の追加関税が東部時間正午に発効したと発表し、世界の金融市場は再び暴落した。

4月3日、トランプ大統領の関税政策が導入されると、ベンソン米財務長官は声明を発表し、各国に対し報復措置を取らず、4月9日まで交渉の有無を見守るよう勧告した。さらに、トランプ大統領が複数の国や特定の製品に対する貿易障壁について交渉に応じ、それが株価の反発につながり、世界の資本市場が短期間で「復活」することを期待し、再び「フェイクニュース」ドラマを演出した。

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しかし、数日間の駆け引きの後、市場は良いニュースを待たなかった。年初は10％だったが、3月には20％、4月初旬には34％、そして現在は50％の「報復的増加」と、米中貿易摩擦は「経済核戦争」にエスカレートしている。

中国と米国が再び貿易戦争に突入した場合、株式市場は持ちこたえられるでしょうか？

トランプ政権が先週、新たな関税政策を発表して以来、国際資本市場は深刻なショックを受けており、その打撃を最も受けているのは米国株式市場だ。火曜日の取引終了時点で、S&P500はほぼ1年ぶりに5,000ポイントを下回り、2月19日の高値から18.9%下落し、20%下落の「テクニカル弱気相場」の閾値まであと一歩のところまで下落した。 S&P500指数構成銘柄の時価総額は4営業日で5兆8000億ドル減少したと推定され、1950年代に指数が設立されて以来最悪の4日連続下落の記録を樹立した。

同時に、米国の関税政策は世界の資本市場に連鎖反応を引き起こした。ブルームバーグの統計によると、トランプ大統領が4月3日にいわゆる「相互関税」を提案して以来、世界の株式市場総額は10兆ドル減少しており、これはEUのGDPの半分強に相当する。アメリカの巨大テクノロジー企業は最も大きな打撃を受けており、アップルやマイクロソフトを含む大手テクノロジー企業7社の時価総額は合計1兆6500億ドルが消失した。その中で、Appleの株価は海外のサプライチェーンへの依存度が高いことから4日間で23%近く急落し、2020年の流行発生以来、1週間の下落幅としては最大となった。

これまで、暗号資産コミュニティの多くのオピニオンリーダーは、暗号資産の取引は国境や税関を通過する必要がないため、従来の関税の影響を受けないと固く信じていた。彼らは、世界が重商主義と貿易障壁の新しい時代に入るにつれて、暗号通貨の価値提案がより顕著になると考えています。ストラテジーの創設者マイケル・セイラー氏は4月3日に「ビットコインには関税がない」と書いた。

しかし、暗号通貨の時価総額は、2024年12月のピークから3.9兆ドルから2.5兆ドルに35%減少しました。暗号通貨の恐怖と強欲指数は17で、極度のパニック範囲にあり、市場感情が悲観的であることを示しています。

昨夜、ビットコインは再び 75,000 ドルを下回りました。同時に、BTC の市場シェアは上昇を続け、アルトコイン市場はひどい状況となり、イーサリアムは再び 1,400 ドルを下回りました。

過去 12 時間で、暗号通貨市場では合計 2 億 4,300 万ドルの清算が発生しました。これには、ロング ポジションの 1 億 9,200 万ドルとショート ポジションの 5,103 万ドルが含まれます。

ビットコインの価格が継続的に下落すると、ビットコインを購入してきたストラテジー社でさえ、ビットコインを売却せざるを得なくなるでしょう。 4月7日にストラテジーがSECに提出した8-Kフォームによると、ビットコインの価格が下落し続けた場合、ストラテジーは負債返済のために保有ビットコインを売却せざるを得なくなり、マイケル・セイラー氏の「ビットコインを決して売却しない」という約束を破ることになる。

トランプ氏が2024年11月の選挙に勝利して以来、ストラテジーは平均価格93,228ドルで275,965BTC（257億3,000万ドル）を購入しており、この部分は46億ドルの浮動損失を被っています。

悲観的な予想が強まる中、アナリストは現在の市場をどう見ているのか？

先週、ゴールドマン・サックスやJPモルガン・チェースなどウォール街の複数の銀行は、貿易戦争が激化し続ければ、米国、さらには世界経済が今年中に景気後退に陥る可能性があり、金融市場の魅力がさらに弱まるだろうと警告した。

しかし、ホワイトハウスチームは勝利を祝っている。 「我々は今底を打った。本当に底を打ったのだ」とトランプ大統領の首席通商顧問ピーター・ナバロ氏は月曜夜、フォックスニュースで語った。 「その後、景気は反転し、S&P 500種株価指数を構成する企業の中で、最初に生産拠点を米国に回帰させた企業が回復を牽引するでしょう。そして、これはすぐに起こるでしょう。ダウ平均株価は50,000ポイントに達するでしょう。私は保証します。そして、景気後退は起こらないでしょう。」

しかし、ナバロ氏の楽観的な発言は、JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモンCEOには受け入れられなかった。同氏は月曜日に株主への年次書簡で、トランプ大統領の関税は物価を押し上げ、世界経済を低迷させ、同盟体制を弱体化させることでアメリカの国際的な地位を弱めると警告した。イーロン・マスク氏やビル・アックマン氏を含むトランプ大統領の同盟者の中にも、最近、関税政策の論理には重大な欠陥があり、間違った道だと警告している者がいる。

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暗号資産アナリストのPhyrex氏は、FRBの行動論理から判断すると、インフレ率が大幅に低下しない限り、「防衛的な利下げ」でさえも迅速に実施するのは難しいと考えている。真の転換点は、4月末に発表される米国GDPデータだろう。

暗号資産市場の観点から見ると、BTCの売買回転率は本日低下した。URPDデータによると、価格が77,000ドルを下回ったにもかかわらず、93,000～98,000ドルレンジの投資家はほとんどポジションを減らさなかった。これは、現在の売り圧力が高保有者によるものではなく、高値圏でのパニック売りもなく、オンチェーン構造が比較的健全であることを示しています。その後の政策が頻繁に繰り返されない限り、 BTC とリスク市場には、段階的な修復の余地がまだある可能性があります。

米国債がもはや安全な避難先ではなくなったため、10 年国債の利回りは 3 月下旬の水準よりも高い 4.3% 前後まで上昇し、住宅ローンやその他の種類のローンのコストを押し上げています。 30年国債利回りは4.76％で取引を終え、月曜日の安値から0.5％近く上昇した。米2年債と10年債の利回り格差は48ベーシスポイントに拡大し、2022年5月以来の大幅な水準となった。

BitMEXの共同創業者であるアーサー・ヘイズ氏は、「FRBには時間的余裕がなく、状況は制御不能になりつつある。これまでの株式市場の下落は、リスク資産にとって好ましい10年債利回りの低下につながるだろう。しかし、今回の株式市場の下落は、リスク資産にとって好ましい10年債利回りの上昇を伴っており、これは良くない。市場はついに、ドル建て輸出収入が減少すれば、国債や株式の購入はなくなり、ゲームオーバーになるということに気づいたのだ」と述べている。

悲観的な見方は依然として強まっている。トレーダーのユージーンは、「世界的な貿易関税の導入は、世界秩序における50年ぶりの変化です。これは長年見られなかった変化です。自由貿易は生産性と経済成長の主要な原動力であり、世界がかつて経験したことのない最大の長期的な強気相場に貢献してきました。開放的な姿勢から保護主義的な姿勢への転換は、トランプ大統領が関税計画を完全に放棄しない限り、その影響は広範囲に及ぶでしょう。その可能性は非常に低いと私は考えています。これは、世界的なリスク資産にとって長期的な逆風となるでしょう。」と書いています。

暗号資産業界では、最近のアクティブな開発者の減少がおそらく最も懸念される点です。前回のサイクルでは、開発者の活動を見て、業界が依然として長期的な追い風の恩恵を受けていることを知って安心していました。しかし、それから2、3年が経ち、特に興味深いものや重要なものを生み出していないだけでなく、将来の見通しは当時よりもさらに悪化しています。

前回のサイクルでは、トンネルの出口の光として、ETF の立ち上げと暗号通貨推進派の政府主導による規制環境の改善を期待していました。これらは達成されたものの、（再び）期待に応えられなかったため、暗号通貨をその本質的な「ウロボロス」（自己強化と自己食いのジレンマ）から救えるものは将来何も見当たりません。

よりマクロな視点で見ると、世界情勢はここ 1 世紀で見られなかった大きな変化を遂げています。億万長者のヘッジファンドマネージャーでブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏は、関税に対する現在の市場と経済の注目は重要だが、より深刻な世界的問題を無視すべきではないと書いた。同氏は、われわれは通貨、政治、地政学秩序の「典型的な崩壊」の真っただ中にいると指摘した。これは一生に一度しか起こらないかもしれないが、歴史上何度も起きてきたことだ。

ダリオ氏は、関税などの短期的な出来事に惑わされるのではなく、5つの主要な力（経済、政治、地政学、自然、技術）の相互作用に焦点を当てるべきだと主張した。歴史上の同様のサイクル（通貨危機など）を研究することは、将来を予測するのに役立ちます。

「現在の変化は歴史的なサイクルの一部です。関税は単なる兆候に過ぎません。真の原動力は、通貨、政治、そして地政学的な秩序の構造的崩壊です。これらの力の相互作用を理解し、歴史的な経験から学ぶことによってのみ、私たちは未来へのより良い備えをすることができるのです。」

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