原題：「パウエル議長は7月の利下げの可能性を否定せず、関税が引き下げられなければ、関税はインフレに影響を与えると予想されると述べた」

原文執筆者：He Hao、Bu Shuqing、ウォール・ストリート・ニュース

現地時間火曜日、パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長は、ポルトガルで欧州中央銀行（ECB）が主催した会議で、欧州およびアジアの中央銀行首脳らと会談した。パウエル議長は、経済活動が安定しているため、FRBは利下げを再開する前に、関税引き上げが物価と経済成長に与える影響を調査する時間があると述べた。彼は様々な選択肢を保持している。パウエル議長は火曜日、これまでの見解を繰り返した。

・今のところは、ただ様子を見ているだけだ。 米国経済が堅調である限り、待ってより多くの情報を入手し、その影響が何であるかを確認するのが賢明だと考えています。

· FRB当局者の大多数は、今年後半に金利を引き下げると見込んでいます。

ここ数週間、4月と5月の米国のインフレデータが一部エコノミストの予想を下回ったことを受けて、投資家は連邦準備制度理事会が年後半に金利を引き下げるという期待を高めています。

パウエル議長は、関税が最近のインフレ抑制策の最終段階を阻害する可能性があるという懸念がなければ、FRBは年内に段階的に金利を引き下げ続ける可能性が高いと述べました。トランプ大統領が今年初めに多くの外国貿易相手国に関税を課すという物議を醸した計画を発表していなかったら、FRBは今再び金利を引き下げていたかと聞かれると、パウエル議長は次のように答えました。

· そうだと思います。実際、関税の規模と、関税の影響で米国のほぼすべてのインフレ予測が大幅に引き上げられたことを目の当たりにしたとき、私たちは立ち止まりました。

今月末の7月のFOMC会合については、パウエル議長は将来の経済見通しが政策の方向性を決定すると述べ、予測を控えました。

「会合の可能性を排除したり、明示的に議題に載せたりするつもりはありません。」

インフレと労働市場について

過去2年間で大幅に低下した後、コアインフレ率の主要指標は現在、FRBの目標である2%をわずかに上回る水準で安定しています。FRBが好む指標によると、食品とエネルギーを除いたコアインフレ率は5月に2.7%でした。FRB当局者は概して、関税が今夏の物価上昇を予想しています。パウエル議長は、FRB当局者はインフレが実際に現れるかどうかを注視していくと述べた。「インフレは我々の予想通り、そして期待通りの動きを見せている。夏にはインフレ指標が上昇すると予想している。」

パウエル議長は、関税の影響は今後数ヶ月でインフレデータに現れると予想されると改めて強調したが、不確実性は依然として残っていることも認めた。「我々は注視しており、夏にはインフレ率が上昇するだろうと予想している」と述べた。さらに、関税の影響は予想よりも高くなることも低くなることもあり、また、予想よりも早くなることもあれば遅くなることもあり得ると付け加え、政策当局はこれらに備えていると述べた。

トランプ大統領からの利下げを求める強い圧力にもかかわらず、FRBは今年に入って今のところ利下げを行っていない。これは、関税による物価上昇がより持続的なインフレに発展するかどうかを見極めるためでもある。しかしながら、これまでのところ、インフレによって物価が大幅に上昇しているわけではない。「我々は常に、インフレの時期、規模、そして持続期間について高い不確実性があると述べてきた」とパウエル議長は述べた。

労働市場について、議長は「労働市場は徐々に冷え込むと予想している。予想外の弱体化の兆候がないか、非常に注意深く見守っている」と述べた。パウエル議長は先週の議会証言で、関税による物価上昇の程度を評価するのは、少なくとも9月の会合まで待つ可能性が高いと示唆した。

ニュー・フェッド・ニュース・エージェンシーからのコメント

「ニュー・フェッド・ニュース・エージェンシー」として知られる著名な金融ジャーナリスト、ニック・ティミラオス氏は次のようにコメントした。

・火曜日の議論も含め、パウエル議長の最近の発言は、今後数カ月間、同議長が幅広い政策の柔軟性を維持しようとしていることを示している。これは、FRBの利下げ戦略が変わる可能性があることを示唆している。特に、最終的な関税引き上げ額がトランプ大統領が4月に発表した水準よりも低い場合だ。

・これまで、FRBは金利を引き下げる前に経済悪化の明確な兆候が必要だったが、現在パウエル議長は、現在の環境では夏季雇用データが弱く、物価上昇率が予想よりも低ければ、金利引き下げを再び推進するのに十分かもしれないと示唆している。

ティミラオス氏は、FRBが別の理由で利下げを再開する可能性があるとする一部のアナリストの見解を引用した。彼らは、関税は持続的で意味のあるインフレを引き起こすよりも、企業利益を圧迫し、経済活動を弱め、失業を増やす可能性が高いと考えている。ティミラオス氏は、今年これまでの消費者支出データは、特に旅行などの裁量的支出において減速を示していると指摘した。

FRB内の意見の相違

FRBは6月の会合で全会一致で金利を据え置いたが、最新のドットプロットは、将来の金利の推移をめぐって当局者の見解が分かれていることを示している。10人の政策当局者は年内に少なくとも2回の利下げを予想し、7人は2025年には利下げはないと予測し、2人は年末までに1回の利下げのみを予想している。

以前の記事によると、FRB内部では金融政策の方向性をめぐって「歴史的な分裂」が生じている。ボウマン氏とウォーラー氏は、関税による物価上昇は一時的なものだと考えているため、7月にも利下げを支持する一方、タカ派のハーカー氏はこれに反対し、パウエル氏は夏のデータを見極める必要性を強調している。一部の当局者は、トランプ大統領が今春に輸入関税を大幅に引き上げたことで、特にここ数年の高インフレにより企業の値上げが加速したこともあり、インフレ圧力が再燃するのではないかと懸念している。

市場はFRBが今年70ベーシスポイントの利下げを行うと予想している。シティは最初の利下げは依然として9月と予想しているものの、7月の可能性が高まっていることを認めている。

トランプ政権からの圧力

パウエル議長の演説は、トランプ大統領とその上級顧問から党派的だと非難され、めったに公で批判された後のことだったが、パウエル議長はこれを強く否定した。FRBは昨年、金利を1パーセントポイント引き下げたが、トランプ大統領は最大3パーセントポイントの利下げを求めていた。米国議会の共和党は減税法案を推進しており、一部のアナリストは今後数年間で財政赤字を悪化させると考えている。以前、米国政府の効率化部門は支出削減を試みたが、期待を大きく下回り、赤字削減の難しさが浮き彫りになった。

ホワイトハウスが月曜日に公表したパウエル議長への書簡の中で、トランプ大統領は再び金利引き下げへの希望を表明し、金利引き下げは米国の利払いを減らすことになると主張した。しかし、この理由は連邦準備制度理事会（FRB）にとって説得力に欠ける。なぜなら、連邦準備制度理事会（FRB）の議会からの責務は、低インフレと好調な雇用を維持することであり、多くのエコノミストは、これら2つの条件こそが最終的に借入コストの低減を実現するための基盤となると考えているからだ。

ベンソン米財務長官は最近のテレビインタビューで、FRBは2021年から2022年にかけての高インフレを経験した「トラウマ」に未だに囚われているようだと述べた。彼はFRBを、かつて転んだ経験を持つ老人に例え、再び転ぶことを恐れて、常に下を向いていたために、再び転びやすくなったと述べた。パウエルFRB議長の任期は来年5月までだが、ベサント氏は、ホワイトハウスが来年2月に空席となる理事のポストに、前任者の後任を10月か11月に指名する可能性があるとも述べている。

パウエル議長は火曜日、ホワイトハウスから自身の知性と誠実さに対する批判が続いていることに対し、意図的に反応を避けた。月曜日に行われた中央銀行会議の歓迎晩餐会では、欧州中央銀行（ECB）のラガルド総裁が「パウエル議長は勇敢な中央銀行総裁の規範を体現している」と発言し、出席者からスタンディングオベーションを受けた。

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