香港金融管理局は2025年8月1日よりステーブルコイン発行ライセンスの申請受付を開始します。これは、香港におけるステーブルコイン開発の正式な実施に向けた新たな段階となります。この政策は長年にわたり策定されてきました。過去1年間、香港金融管理局はステーブルコインの適用シナリオに関するサンドボックステストを実施し、規制ガイドラインと申請手順を段階的に明確化してきました。参加機関は今後、テスト段階から正式な規制枠組みの下でのステーブルコインの発行・流通段階へと移行します。不完全な統計によると、数十の機関がステーブルコインライセンスの申請意向を表明しています。一方、より多くの地元銀行、テクノロジー企業、Web3チームが、決済システム、カストディメカニズム、決済インターフェースに関するさらなる準備を進めています。本稿では、香港におけるステーブルコインの最新ニュースを引き続き追跡し、実務家の参考とします。

香港におけるステーブルコイン規制の進展

1.規制制度が正式に発効

ステーブルコイン条例は2025年8月1日に正式に発効します。香港金融管理局（HKMA）は、以下の4つの関連文書（英語版のみ）を同時に公表します。·「マネーロンダリング対策及びテロ資金供与対策に関するガイドライン（ライセンスを取得したステーブルコイン発行者に適用）」に関する協議結論及び正式ガイドライン ·「マネーロンダリング対策及びテロ資金供与対策に関するガイドライン（ライセンスを取得したステーブルコイン発行者に適用）」に関する協議結論及び正式ガイドライン · ステーブルコイン発行者のライセンス制度に関する概要ノート · 既存のステーブルコイン発行者に対する経過措置に関する概要ノート

II.ライセンス取得プロセスと要件

香港金融管理局（HKMA）は、第1回目のステーブルコイン発行ライセンスの申請を、2025年8月1日から9月30日まで受け付けます。

申請を希望される方は、規制に関する期待やフィードバックについて話し合うため、2025年8月31日までに公式メールアドレスからHKMAに連絡することをお勧めします。

HKMAは市場参加者に対し、公の場でのコミュニケーションには注意し、ライセンスを取得した、または申請中であると虚偽の主張をすることは違法であるため、行わないよう注意を喚起しています。

III. 申請条件とコンプライアンス要件

香港の規制に準拠するステーブルコイン保有者全員の身元確認が必要であり、これは実名制と同等です。

香港金融管理局（HKMA）の副局長（規制およびマネーロンダリング対策担当）である陳景紅氏によると、この規制は以前の「ホワイトリスト」システムよりも厳しいが、将来的に技術が成熟すれば緩和される可能性があるという。

立法会議員の呉吉中氏は次のように付け加えた。「香港金融管理局は確かに顧客確認を実施し、実名確認は一つの方法である。具体的な計画は発行者によって提案され、審査後に香港金融管理局によって承認される。」第四に、法定通貨にペッグされた通貨に対する香港金融管理局の立場。香港金融管理局の陳偉民副行政長官は次のように述べた。「単一の法定通貨にペッグされたステーブルコインのライセンスを申請することも、法定通貨バスケットにペッグされたステーブルコインのライセンスを申請することもできます。ただし、申請時には通貨を明確に指定する必要があります。」陳偉民副行政長官はまた、ライセンスの基準値は非常に高く、最初のライセンスは来年初めに発行される予定であると強調した。 V. 移行措置と分類による取り扱い ステーブルコイン規則の実施後、6か月の移行期間が設けられ、その期間中に香港金融管理局は既存の発行者を分類する。規制要件を満たす発行者は暫定ライセンスを取得できる。 3ヶ月以内に要件を満たさない場合は4ヶ月以内に事業を停止しなければなりません。基準を満たさない企業は、通知を受けてから1ヶ月以内に事業を停止しなければなりません。要件には、全額の準備金を維持すること、1日以内に償還を処理すること、香港に物理的な拠点を設立すること、財務資源を維持すること、顧客確認（KYC）を実行すること、取引を監視することなどが含まれます。違反者は罰金、ライセンスの停止、または取り消しの対象となります。

香港の政策立案者によるステーブルコインに関する最新の声明

ステーブルコイン条例が2025年8月1日に正式に施行されるのに伴い、香港政府と関連機関はさまざまな機会にステーブルコインに関する政策シグナルを集中的に発信しています。これらの声明は、規制の論理やライセンスの仕組みだけでなく、ペッグ通貨、導入シナリオ、リスク管理といった主要な問題も網羅し、香港のステーブルコイン規制システムの実際の運用概要を徐々に明らかにしています。

1. ステーブルコインは投機ツールではなく、金融インフラです

すべての公式声明で繰り返し強調されているのは、ステーブルコインが市場投機の道具になってはならないということです。

7月20日、香港金融サービス発展局の洪秉成局長は年次報告書の発表において、ステーブルコインは安定化の役割を果たすべきであり、資産市場のデジタル化は短期的な視点から見て長期的な取り組みであると強調しました。また、将来的には様々な資産が「トークン化」されるだろうが、このプロセスは24時間以内に完了するものではなく、金融システム全体が短期間で「完全にオンチェーン化」されるとは期待すべきではないと述べました。

金融・財務長官のクリストファー・ホイ氏は、ここ数ヶ月、同様の見解を公に繰り返し表明している。ホイ氏は、ステーブルコインは富を生み出す手段ではなく、金融効率を向上させる金融発展ツールと捉えるべきだと考えている。6月29日、ホイ氏は、政府は明確な規制理念を堅持し、発行機関に資本、準備金メカニズム、そして償還能力を義務付け、システムリスクを防止し、通貨主権を守ると述べた。陳茂波財政長官も、複数の署名入りの文書の中で、ステーブルコインはプログラム可能な性質を持ち、決済の自動化や金融サービスプロセスの再構築に活用できるものの、その開発は実体経済のニーズから切り離されるべきではないと指摘している。陳氏は、「これは単なる技術の追求でも、ツールの饗宴でもありません」と強調した。中央シンクタンクからも、ステーブルコインのマクロ経済的文脈が指摘されている。 6月21日、国家金融発展研究室の李陽主席は、ステーブルコインは本質的に米ドルのオンチェーン拡張であり、米国が覇権国家のデジタル化を推進するためのツールであると述べた。中国は人民元の国際化を促進する機会を捉え、人民元ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨の補完メカニズムの構築を検討すべきだ。

第二に、ライセンス制度を厳格化し、申請基準を高く設定する

香港のステーブルコイン規制体制は、高水準の審査メカニズムを導入する。7月30日、香港金融管理局（HKMA）の陳偉民副行政長官は技術説明会で、ライセンス基準が「非常に高い」ことを明らかにした。初期段階では、ライセンスは一度に大量に発行されるのではなく、申請資料の質に基づいて個別に審査される。最初のライセンスは来年初めに発行される見込みだ。

香港金融管理局（HKMA）の余宇（エディ・ユー）長官は以前、ステーブルコイン発行者が直面するコンプライアンス要件は、電子ウォレットや銀行などの金融機関が直面する要件とほぼ同じであり、資産準備金管理、償還ポリシー、マネーロンダリング対策メカニズムにおいて一貫した規制監督が行われると述べている。当初は「少数のライセンス」のみが発行され、発行者の事業計画、実務シナリオ、準備金容量、技術的セキュリティの評価に重点が置かれる。

徐正宇氏は、発行者はユーザーが償還を開始してから「1日以内に償還を完了する」必要があると繰り返し指摘しており、同時に、マネーロンダリング対策およびテロ資金対策規制を完全に実施するために、安定化メカニズムと顧客資産隔離メカニズムを確立する必要がある。

第三に、応用シナリオはクロスボーダー決済を優先し、次にWeb3が続く。

「オンチェーン」や「DeFi化」を強調する論調とは異なり、ステーブルコインの政策レベルでの位置付けは常にクロスボーダー決済・決済システムに基づいている。

Yu Weiwen氏は、最初の一連のステーブルコインは主にクロスボーダー貿易決済とWeb3シナリオのテストに重点を置くと述べた。また、サンドボックスへの参加はライセンス取得の前提条件ではなく、機関がテスト範囲に入ったとしても、将来的に正式なライセンスを取得できるとは限らないことを強調した。

徐正宇氏はインタビューで、ステーブルコインは一帯一路地域、特にインフラプロジェクトやエンジニアリング請負といった未発達な外貨市場において、現地通貨の変動を緩和するための代替決済手段として機能し得ると述べた。陳昊氏は、香港は金融資産のトークン化を継続的に推進し、グリーンボンド、ETF、金属商品などの市場にトークン決済メカニズムを段階的に導入し、ステーブルコインを用いて取引通貨とオンチェーン資産のギャップを埋めていくと述べた。第4に、法定通貨ペッグメカニズムはオープンであるが、人民元ステーブルコインは慎重な検討が必要である。ペッグ通貨の取り決めに関して、政策立案者は香港の規制枠組みは設計上オープンであると明言している。7月30日、陳衛民氏は、申請者は申請時に明確に申告するだけで、特定の法定通貨または複数の法定通貨バスケットにペッグすることを選択できると述べた。徐正宇氏は以前、人民元ステーブルコインの可能性について幾度となく議論してきた。人民元へのペッグは法的に禁止されていないものの、為替レート管理やマクロ経済政策に関わる場合、中国本土の関係当局との意思疎通と調整が必要だと指摘した。「香港には法的余地があるが、実施する場合には、国全体の為替レートと金融政策を考慮に入れなければならない」と陳茂波氏は回顧録の中で述べている。また、異なる法定通貨をアンカー資産として利用できるようにすることで、より多くの国際機関が、それぞれの具体的な適用シナリオに基づいて香港でステーブルコインを発行することを選択するようになるだろうと指摘している。第五に、投資家と国民への警告。制度整備を促進する一方で、複数の政策立案者は市場の熱狂に関して厳しい警告を発している。立法会議員の呉吉中氏は、香港にはステーブルコインの発展の余地が十分にあり、金融と実体経済の融合の実験場となるだろうと述べた。しかし、個人投資家は新興資産クラスへの投資を検討する際には常に注意を払い、トレンドに盲目的に追随せず、商品リスクを十分に理解する必要があると警告した。

香港金融管理局（HKMA）も発表を行い、無許可のステーブルコインプロジェクトや、「認可済み」または「認可申請中」と主張する個人には注意するよう国民に呼び掛け、無許可のステーブルコインを保有する場合、関連するリスクは自己負担しなければならないことを強調した。

市場は香港のステーブルコイン規制をどのように見ているか？

香港ステーブルコイン条例の施行が迫る中、市場では認可のペース、シナリオパス、人民元アンカーの可能性などについて活発な議論が行われている。証券会社、ファンド会社、外資系投資銀行、メディアなどからの発言は、この規制制度が市場に与える影響の構造的な期待と潜在的な影響を徐々に明らかにしつつある。

I. ライセンス供与のペースと、最初のライセンス供与を受けた機関への期待

CITIC証券は7月30日、調査レポートを発表し、「ステーブルコイン発行者ライセンス制度の概要説明」が現在の申請段階において最も価値のある公式文書となるだろうと述べた。レポートでは、最初のステーブルコインライセンス発行数は「わずか1桁」で、早ければ年末にも発行されると予測されている。香港金融管理局（HKMA）は、機関投資家に対し、8月31日までに規制当局に連絡するよう推奨しており、正式な申請期限は9月30日となっている。レポートでは、ライセンス承認の見込みが明確な発行者と、ステーブルコインのユースケース開発への関与を表明しているプラットフォーム企業という2つの主要分野に重点を置くことを推奨している。中国資産管理（香港）のCEO、甘天氏は、現段階を「基本ルールが確立され、パイロットシナリオの開始準備が整った」重要な節目と捉えている。同氏は、中国資産管理が香港ステーブルコイン・サンドボックスのテストに参加しており、決済、申込、償還、資産管理のための統合的なアプローチを模索していることを明らかにした。彼は、「コンプライアンス + 実装 + 資産接続」というクローズドループを最初に実現できる者が、ステーブルコイン市場を牽引する力を持つだろうと考えています。

II. 香港ドルと人民元の規制経路と「デュアルトラック」構想

7月23日、香港平安証券は、香港が「国際市場に接続する米ドル建てステーブルコイン + 中国本土に接続する香港ドル建てステーブルコイン」というデュアルトラック規制枠組みを構築する可能性があるというレポートを発表しました。これは、一方では米ドル建てプロジェクトを香港に引き続き誘致する一方で、人民元の国際化のための制度的余地を確保することにもなります。

レポートでは、香港におけるステーブルコインの定義は特定の法定通貨に限定されておらず、今後は米ドル以外のステーブルコインの市場シェアが拡大する可能性があると指摘しています。現在、香港のステーブルコイン規制には、「香港ドルに部分的にペッグされている」海外プロジェクトが既に含まれています。

HashKey Group会長のXiao Feng氏はインタビューで、香港のステーブルコインライセンスは香港ドルへのペッグに限定されないと述べました。ペッグ通貨と導入されるパブリックブロックチェーンネットワークは発行者が決定します。彼は、EthereumやSolanaなどのネットワークが、香港におけるステーブルコイン導入のインフラとして機能する可能性があると述べました。

III. CNH ステーブルコインの政策的期待と想定される金融機能

6 月以来、オフショア人民元ステーブルコイン (CNH ステーブルコイン) が香港で試験導入されるかどうかという問題が、市場の議論のホットな話題となっている。

モルガン・スタンレーは、香港のステーブルコイン条例が CNH ステーブルコインにとって「最初の法的道を開く」と指摘した。約1兆人民元のオフショア流動性プールに裏付けられたCNHステーブルコインは、中国本土の資本規制に違反することなく国境を越えた決済の実現可能性を検証でき、CIPSとSWIFTの補足的な決済チャネルとして機能する。

モルガン・スタンレーの中国担当チーフエコノミスト、邢自強氏は、香港はまず米ドルと香港ドルにペッグされたステーブルコインを推進して技術的および市場の信頼の基盤を確立し、その後、CNHステーブルコインを徐々に導入してデジタル決済システムにおける人民元の地位を強化すべきだと述べた。

香港経済報は、香港はCNHステーブルコインの導入を促進する「先駆者」となり、国際決済力の競争に対処できる可能性があると報じた。しかし、そのためにはマネーロンダリング対策やテロ資金対策といった規制要件を適切に遵守する必要がある。エコノミック・オブザーバーは、CNHステーブルコインが香港で試験運用されれば、SWIFTシステムから独立した人民元チャネルが確立され、人民元国際化に向けた新たなデジタルの道が開かれると指摘した。この試みは、2009年の人民元クロスボーダー決済メカニズムの確立に続く、新たな制度的飛躍となる可能性がある。中国銀行の元副総裁、王永利氏も、米国がドル建てステーブルコインの戦略的発展を支援する法律を可決しており、中国は積極的に対応すべきだと述べている。香港のステーブルコイン規制制度は最先端であり、主に海外での暗号資産取引と決済に利用できるCNHステーブルコインの試験運用に必要な実務条件を備えている。

IV. 金融市場への影響と資本の焦点

GF Securitiesは6月3日付のレポートで、香港ステーブルコインの草案はまだ初期段階にあるものの、デジタル通貨、クロスボーダー決済、ブロックチェーン、リスクアセット（RWA）などの分野を中心に、短期的な構造的投資機会を生み出すと指摘しました。レポートでは、政策が人民元ペッグ制ステーブルコインを明確に支援すれば、一部のA株上場企業が「香港ブリッジ」のコンプライアンス上のメリットを享受できると示唆しています。

しかし、GF Securitiesは、中国における仮想資産に対する現在の厳格な規制のため、大規模な資本流入の可能性は依然として低いと指摘しています。

さらに、平安証券は、世界的なステーブルコイン規制が徐々に具体化していくにつれて、統一された国際的な規制枠組みの構築が促進されると期待されると付け加えました。中国は、この制度的機会を捉え、香港を通じて制御可能な道を模索する必要がある。そうすることで、デジタル資産分野における米ドル建てステーブルコインの完全な独占を回避することができる。CCTVの「豫園汀田」や証券時報などのメディアも論評を掲載し、米国がステーブルコインを通じてドルのデジタル化を推進していることは、新たな金融拡張の形態であると主張している。中国がステーブルコイン戦略から大きく距離を置いたままであれば、ドルを主体とする新たな決済ネットワークに受動的に反応する可能性がある。香港のステーブルコインライセンスを申請しているのは誰か？2025年8月1日にステーブルコイン条例が施行されるのを前に、多くの企業が市場参入を加速させ、ステーブルコイン発行ライセンスの申請準備や申請発表を行っている。これらの参加者は、金融機関、テクノロジープラットフォーム、決済会社、ブロックチェーンスタートアップなど、多様な業界出身者で構成されており、香港のステーブルコイン規制体制の施行に対する多様な反応を反映している。 I. 市場全体の熱意 7月14日のレポートによると、50〜60社の企業が香港のステーブルコインライセンスの申請に関心を示しています。

· 約半数が決済機関であり、残りの半数は有名なインターネット企業です。

· ほとんどが中国資本の背景を持っています。

· 第一段階では 3～4 のライセンスのみが発行され、初期のステーブルコインは主に香港ドルと米ドルにペッグされる予定です。

II. サンドボックスパイロット機関のリスト（2024年7月18日に発表予定）

ステーブルコイン発行者のサンドボックステストには、以下の5つの機関が参加しました。

1. JD CoinChain Technology (Hong Kong) Co., Ltd.

2. Yuanbi Innovation Technology Co., Ltd.

3. Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited

4. Anni Group Limited

5. Hong Kong Telecom (HKT) Limited

III. ライセンスを申請する予定または申請中であることを明らかにしている企業

・China Sansan Media
7月15日、香港のステーブルコインライセンスを申請する予定であると発表しました。資金は株式の発行と現金準備金で賄われます。 Tiansheng Capitalは7月11日、デジタル資産取引および外国為替決済会社を設立し、ステーブルコインライセンスを申請する計画を発表しました。美術品取引や外国為替決済サービスにステーブルコインを使用する予定で、クロスボーダー貿易決済に重点を置きます。 Duodian Digital Intelligenceは7月3日、香港でステーブルコインライセンスを申請する準備をしていると発表した。アニモカ・ブランズ、スタンダード・チャータード銀行（香港）、香港テレコムは、共同で合弁会社を設立し、ライセンスを申請し、香港ドル建てステーブルコインを発行することを複数回にわたり公に表明している。このステーブルコインは、ゲームにおける仮想資産取引、越境取引、金融決済に利用される。JD.comは、香港で香港ドルに1:1でペッグされたステーブルコインを発行することを公表した。発行者はJD CoinChain Technology（香港）で、同社は香港金融管理局（HKMA）のステーブルコイン「サンドボックス」の参加者にも選定されている。

・アント・インターナショナル
事情に詳しい関係者による6月の報道によると、同社は香港ステーブルコイン条例が施行され次第、発行ライセンスを申請する予定であり、シンガポールとルクセンブルクでもライセンス取得を目指すという。

聯聯デジタル：関係筋によると、聯聯デジタルは香港とシンガポールでステーブルコインライセンスの申請を積極的に検討している。傘下のDFX Labsは、すでに香港証券先物委員会が発行する仮想資産取引プラットフォームライセンスを保有している。第四に、関連事業を調査、観察、または計画している企業：中国平安保険：同社は7月21日、インタラクティブプラットフォームで回答し、香港のステーブルコイン規制の変更を監視しており、積極的に調査していると述べた。6月30日、同社は香港で仮想通貨およびステーブルコイン関連事業に参画したと発表した。暗号インフラプロバイダーとして、関連プロジェクトにセキュリティを提供する。第五に、説明：オクトパス：以前、ステーブルコインアクセラレータープログラムへの参加が噂されていた。同社はその後、ブリンク氏が主導する探索プログラムに「顧問として」参加しているだけであり、これは本質的には概念研究であり、ステーブルコイン製品の開発や正式な協力ではないことを明らかにした。

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