原題：「IPO前夜、Krakenが目覚める」

原著者：Yanz, Liam, TechFlow

2025年7月、暗号資産市場は強気相場を再燃させました。

以前の強気相場とは異なり、このサイクルではビットコインなどの暗号資産と米国株式市場が深く融合しました。Robinhoodによる米国株のトークン化に注目が集まっている間、長年休眠状態にあった老舗取引所が、ひっそりと資本市場への扉を開いていました。

この取引所の名前はKrakenです。

かつては「暗号資産界のビッグブラザー」として知られ、安全性と安定性に優れたKrakenは、長らくCoinbaseやBinanceといった大手取引所を凌駕していました。中国系コミュニティでは長らく「安全な出金チャネル」と称され、かつてはほとんど知られていませんでした。しかし今、状況は変わりました。Kaiko Global Spot Exchangeの2025年第2四半期総合評価において、KrakenはCoinbaseに次ぐ2位にランクインし、89点を獲得しました。四半期売上高は前年同期比18%増、取引量は1,868億ドルに達しました。Krakenはレイヤー2ネットワーク「Ink」と株式トークン化プラットフォーム「xStocks」を立ち上げ、NinjaTraderを買収しました。長らく休眠状態にあったKrakenが突如姿を現し、ウォール街に衝撃を与えました。7月末、Krakenは最終資金調達ラウンドで150億ドルの評価額を調達し、2026年のIPOに向けて準備を進めました。「オタクの古参」から「次世代の暗号資産ユニコーン」へと変貌を遂げたKrakenの物語は、長きにわたる社内闘争を経ながらも、14年間の変革の道のりを辿ってきました。

カードディーラーから取引所の創設者へ

1990年代、ジェシー・パウエルはマジック：ザ・ギャザリングに夢中なティーンエイジャーでした。

他のプレイヤーとは異なり、彼はカード市場で裁定取引の機会を見つけることに長けていました。その時、彼は初めて「価値のあるものなら何でも価格を付けて取引できる」と悟ったのです。

2000年以降、パウエルはインターネットサービスプロバイダーのテクニカルサポートに勤務していました。オンラインゲーム「ウルティマオンライン」が社内で人気を博しました。

これは、仮想の城が数千ドルで取引されるなど、現実世界の金銭取引を特徴とする最初の大規模オンラインゲームでした。仮想アイテムを現実のお金と交換することで、Powell氏は現実世界の資産のデジタル化の萌芽を垣間見ることができました。

その後すぐに、彼はDiablo IIに夢中になりました。最初はただモンスターと戦ってアイテムを売るだけで、平均的なプレイヤーとしては1時間あたり25ドルという立派な収入を得ていました。しかし、Powell氏はすぐにより効率的な裁定取引の方法を発見しました。5ドルのゲーム内コインをレアアイテムと交換し、それをeBayで30ドルで販売することで、1回の取引で6倍の利益を得るのです。この副業は後に20以上のゲームにまで拡大し、小さな仮想通貨取引帝国へと変貌を遂げました。

パウエル氏は後に、この経験を「暗号通貨への序章」と呼んでいます。

2010年、ビットコインが突如として登場しました。当初、パウエル氏はビットコインを「World of Warcraft」のゴールドの一種に過ぎないと考えていました。しかし、すぐにビットコインが仮想通貨取引の根本的な課題、つまり返金紛争、配送の難しさ、そして高額な国際決済を解決できることに気付きました。ビットコインの分散化と低コストの取引に、パウエル氏は「これは仮想ゲーム経済を変革するだけでなく、現実の金融システムをも再構築する可能性を秘めている」と悟りました。わずか1年で、彼は仮想ゲーム通貨の商人からビットコインの熱狂的なファンへと転身しました。2011年、マジック：ザ・ギャザリングで知り合った友人に誘われ、当時世界最大のビットコイン取引所だったマウントゴックスのオフィスを訪問しました。これは単なる訪問というより、問題解決に向けた献身的な取り組みでした。その訪問中に、悪名高き88万枚のコイン盗難事件が発生しました。パウエル氏は約1週間半をマウントゴックスの再開支援に費やし、その間に暗号資産の世界が抱える莫大なリスクを目の当たりにしました。「暗号資産が主流となるには、より本格的なプレイヤー、つまり安全でコンプライアンスを遵守し、規制当局とユーザーの信頼を得られる取引所が必要です。」同年、ジェシー・パウエル氏と技術パートナーのタン・ルー氏はサンフランシスコでクラーケンを正式に設立しました。スピードを追求する他の起業家とは異なり、パウエル氏は丸1年をかけてセキュリティチームを構築し、第三者監査に合格し、二要素認証（2FA）の先駆者となり、セキュリティ能力を公に実証した最初の暗号資産取引所の一つとなりました。その後10年間、クラーケンはゆっくりと成長しました。2013年には、日本の金融庁からライセンスを取得した海外取引所の先駆けの一つとなりました。2014年には、マウントゴックス破綻後の資産清算を支援し、コンプライアンスとセキュリティにおける高い評価を確立しました。2020年までに200以上の国と地域に展開し、米国、カナダ、英国、日本、オーストラリアなどのライセンスを取得し、世界で最も包括的なコンプライアンス遵守を遵守する取引所の一つとなりました。着実な拡大の基盤は既に整っており、Krakenに必要なのは方向転換の機会だけでした。老舗取引所の変貌：Krakenの進化は長らく「確立された、安全で、控えめ」と評されてきました。しかし、この評価はしばしば「時代遅れ」という印象を与えます。中国の暗号資産業界では、ステーブルコインUSDTをドルやユーロなどの法定通貨に迅速に交換できることから、Krakenは長らく「安全な出口」と評されてきました。世間の目には、Krakenは昔ながらの銀行に似ているように映る。安定していて信頼できるものの、明確なブランドがなく、主導的な役割を担うこともなかった。一方、同じく米国に拠点を置くCoinbaseは、暗号資産界の「Apple」のような存在だ。洗練されたデザインで使いやすく、どこにでも存在する。Coinbase Learnの教育コンテンツから2022年のスーパーボウルCM、NBAとのパートナーシップ、eスポーツチームのスポンサーシップ、有名人の起用に至るまで、その巧みなマーケティング力は、アメリカ人の心の中で暗号資産の代名詞となりつつある。対照的に、Krakenの最初の13年間は、Linuxのように、技術オタクの自己啓発の場という印象が強かった。Linuxは強力でプロフェッショナルだが、長らくオタクの世界にとどまっていた。

ソーシャルメディアのデータは、より示唆に富んでいるかもしれない。CoinbaseのXフォロワーは650万人に達しているのに対し、Krakenのフォロワーは依然として160万人前後にとどまっている。

しかし、2025年にこれらすべてが完全に覆されました。

Krakenは頻繁にニュースの見出しを飾り、静かで目に見えないイメージは消え、活気に満ちたアクティブな暗号通貨プレーヤーに取って代わられました。

· トークン化された株式（xStocks）： Backed Financeと提携して、ブロックチェーン上でトークン化された株式とETFの取引を開始し、Apple、Tesla、Nvidiaを含む60を超える米国株式資産をカバーしました。

· 伝統的金融の M&A: デリバティブと先物取引を拡大するため、小売先物プラットフォーム NinjaTrader を 15 億ドルで買収しました。

· ステーブルコイン エコシステム: EURR と USDR の世界的な採用を促進するため、ステーブルコイン発行会社 StablR に戦略的投資を行いました。

· レイヤー 2 エコシステム: Ink: 独自のブロックチェーン ネットワークを構築し、オンチェーン金融インフラを展開しています。

· 機関サービス: Kraken Institutional は、ヘッジファンドや ETF 発行者にフルスタックのデジタル資産サービスを提供しています。

マーケティングの変革は以前から行われていました。2023 年から、Kraken はブランドの欠点にも対処し始めました。 2023年から2025年にかけて、Krakenはウィリアムズ・レーシングF1チームのスポンサー契約を直前で獲得し、ブランドの影響力を高めました。その後、Grid Passデジタルコレクタブル（NFT）を立ち上げ、レースイベントの世界的なライブ放送を通じて富裕層を魅了しました。2024年には、プレミアリーグのトッテナム・ホットスパー、ラ・リーガのアトレティコ・マドリード、ブンデスリーガのRBライプツィヒとジャージスポンサー契約を締結し、Krakenのロゴが世界中のスポーツ中継に表示されるようになりました。Krakenのブランドとビジネスの覚醒は表面的なものに過ぎず、根本的な変化の原因は危機にありました。2022年、Krakenは経営危機に直面しました。

当時のCEO兼共同創設者であるジェシー・パウエルの非常にリベラルな文化的価値観がチームの価値観と衝突し、内部の不満と動揺を引き起こしました。元CMOのマット・メイソン氏は、入社からわずか1年後の2020年2月に突然退任し、同職は2年間空席となりました。製品責任者は4年間で3人の人材が採用されました。2021年以降、最高事業責任者の職は空席のままで、後に完全に廃止されました。

トップの空席が続き、チームが分裂したため、創業者のパウエル氏は2022年にCEOを退任し、取締役会長に就任することを選びました。

この人事異動は、権力の移譲であると同時に、企業文化への深い反省を象徴するものでした。