Aaveを三割引で購入？誤解された噂の裏に潜むKrakenの上場への野望

本日未明、ある報道がDeFiコミュニティを揺るがした。

CoinDeskは3人の関係筋の情報として、暗号資産取引所KrakenがAaveへの出資交渉を行っていると報じた。取引の構造は、Krakenが35,000 ETHを提供し、その見返りとして250,000 AAVEトークンとAave Groupの普通株式15%を取得するというもの。総額は約7,100万ドル、評価額は3億8,500万ドルに相当する。報道ではさらに、これはPayward Asset Managementシリーズの最初の取引であり、Krakenは今後DeFiやその他の投資機会においてより積極的な役割を果たすため、外部との共同引受を計画していると述べられている。

この取引で最も注目すべき点は、成立した評価額である。3億8,500万ドルという数字は、AAVEトークンの時価総額約12億4,000万ドルに比べて約7割低い。Aaveはこれまで、プロトコルの価値はすべてトークンに帰属すると強調してきた。それならば、Krakenが現金を投じて15%の株式を取得するのは、一体何を買ったことになるのか？もしすべての価値がAAVEトークンに流れるべきなら、なぜKrakenは株式の議席を必要とするのか。

数時間後、Aaveの創業者Stani Kulechovが釈明に乗り出した。

彼は報道の枠組みを一つ一つ否定した。Aave LabsがAAVEを3割引きで売却することは絶対にない。議論の対象となっていたのは、Labs自身が保有するAAVEの一部であり、「複数の市場参加者によるより深い長期的協力」を通じて交渉されているもので、プロトコルレベルとは無関係だと述べた。また、AaveプロトコルとGHOステーブルコインのすべての収入はAAVEトークンに流れること、これは「Aave Will Win」提案で確立されたルールであり、Aave App、Aave Pro、Swapsといった製品の収入もすべてこれに含まれると強調。Aave LabsはDAOのサービスプロバイダーに過ぎず、プロトコル収入の一銭も受け取っていないと説明した。

Staniはさらに、チームがAavenomics 3.0を設計中であり、自動的で人為的な裁量を伴わない買い戻しメカニズムを導入する予定であると明かした。

彼の説明によれば、売却されたのは割引されたAAVEではなく、CoinDeskが株式取引の総額を単一のトークンの時価総額と比較したこと自体、枠組みが誤解を招くものだったという。

Staniの主張を正とするならば、Coindeskの報道には確かに誤解を招く要素があった。

しかし、Staniは個人投資家の当初の質問には答えなかった。プロトコルの価値がすべてトークンに帰属するのであれば、KrakenがAave Groupの株式15%を買収したことで、一体何を購入したことになるのか。この点については、彼は回避した。株式とトークンの間の価値帰属は、依然として不明瞭なままだ。

取引の詳細は依然として未確定であり、Kraken側はこの報道に対して直接的なコメントを控えている。

しかし、彼らの動機は明確だ。Coindeskの報道によると、Krakenの親会社であるPaywardは、この取引を「資産管理業務における一連の動きの幕開け」と位置づけている。上場を目指す企業が、DeFiのリーダーへの出資を自らの看板戦略としているのだ。

過去1年半、Krakenはほぼ四半期ごとに新たな動きを見せ、3つの軸に沿って同時に展開してきた。

まず、自社インフラの構築だ。

Krakenは自社のL2「Ink」を立ち上げ、BinanceやCoinbaseが辿った道を再現し、CEXユーザーをオンチェーンでの貸付や取引に誘導しようとしている。Ink上で最も活発なプロトコルはPerp DEX「Nado」で、現物、証拠金、無期限先物の統一証拠金口座を提供し、ポイントプログラムやエアドロップの期待を活用して、多くの実際のユーザーを引き付けている。

次に、戦略的買収だ。

過去1年半、Krakenの買収は非常に集中的に行われている：5億5000万ドルでデリバティブ取引所Bitnomialを買収し、ブローカー、清算、取引所の完全なCFTCライセンスを取得；6億ドルでステーブルコイン決済企業Reapを買収し、カード発行とクロスボーダー決済事業を補完；昨年末にはトークン化株式プロトコルxStockの背後にあるBacked Financeを買収；今年2月にはトークン管理プラットフォームMagnaを手中に収めた。

3つ目は、規制上のアイデンティティだ。

今年3月、Krakenは米国で初めてFRBのマスターアカウントを取得したデジタルアセットバンクとなり、Fedwire上で直接米ドルを決済できるようになり、中間銀行を経由する必要がなくなった。同月、NasdaqはKrakenと協力して株式トークン化フレームワークを構築し、発行体の支配権や株主の議決権・配当権を保持することを発表した。暗号資産取引所が、伝統的な金融のIDカードを手に入れつつある。

Krakenは、暗号資産取引所から、フルスタックの金融インフラ企業へと成長しつつある。

IPOは、これらすべての戦略的施策の主な原動力となっている。昨年11月、Paywardは200億ドルの評価額で8億ドルを調達し、2ヶ月で評価額が3割上昇した。出資者リストにはCitadel Securities、Jane Street、Apollo Global Managementが名を連ねている。

このロジックで振り返ると、KrakenがAaveに出資しようとしたのも理解できる——「あらゆる金融業務に対応できる」というストーリーをDeFiそのものに拡張したのだ。トッププロトコルの一部株式を取得することは、ゼロからレンディングプロトコルを構築するよりもはるかに速く、IPO目論見書における成長源の説明にも適している。

しかし、KrakenのIPOへの道のりは順調ではなかった。

今年3月18日、KrakenのIPOは一時停止された。主な原因は低迷する相場で、ビットコインは昨年10月の12万6000ドルから6万5000ドル付近まで下落し、市場全体で1兆ドル以上の時価総額が消失した。先に上場したBitGoは、2026年に唯一上場したデジタル資産企業であり、上場後に株価が44%下落し、誰の目にも明らかな前例となった。

市場の嗜好も変化している——2025年には少なくとも11件の暗号資産IPOが合計146億ドルを調達したが、2026年の年明けははるかに冷え込んでいる。アドバイザーによれば、投資家は現在、金融インフラ関連の銘柄を特に慎重に精査しており、コンプライアンスの成熟度、経常収益、耐圧性など、一つ一つ再評価している。IPO停止の1ヶ月前、Krakenは就任からわずか16ヶ月のCFOを交代し、昇格したばかりの副CFOに責任を委ねた。上場目前での財務責任者の交代は、デューデリジェンスを受けている企業にとって、それ自体がレッドフラッグである。

しかし、停止は撤退を意味しない。

今年5月、Paywardが200億ドルの評価額で新たな資金調達を進めているとの報道があり、Co-CEOのArjun Sethi氏はここ数ヶ月、同社の目標は2026年末までにIPOを完了することだと繰り返し発言している。今後半年から1年の間に、Krakenはより頻繁に動きを見せ、IPO目論見書における評価額に弾みをつける可能性が高い。

Aaveへの出資に関する噂は、その最新の動きに過ぎない。この取引が成立するかどうか、そして15%の株式で実際に何を取得したのかについては、おそらくS-1書類が公開される日まで、紙に書かれた答えは得られないだろう。

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