PumpFunやBonkのようなミームローンチプラットフォームをめぐる戦いが本格化する一方で、23年前のミームコインのように、別の市場がDegensの間で人気を集めています。予測市場はすでにミームコイン市場を席巻しています。先月Kalshiの暗号通貨責任者に就任したJohn Wang氏は、予測市場が現在Solanaのミームコイン取引量全体の38%を占めていることを示すデータを最近発表しました。John氏がKalshiに入社してから1か月も経たないうちに取引量を3倍に増やした後、さまざまな要因に後押しされ、予測市場の取引量は昨年10月の選挙直前の水準に達しました。もう1つの注目すべきデータポイントは、ミームコインを取引するいくつかの主要なDEXにおけるユニークアドレスの数が昨年12月のピークから急落し、トレーダー数は現在ピーク時の10%未満になっていることです。

左：予測市場の週間取引量、右：Solana DEXのトレーダー数、出典：DUNE

ミームコインの時代は本当に終わったのでしょうか？ジョンが主張するように、予測市場はミームコイン市場の10倍以上の規模に達するのでしょうか？

ミームコイン熱の衰退

近年、暗号資産市場におけるミームコインは富の創造に関する多くの神話を生み出し、一時期多くの新規参入者を引き付けてきましたが、現在ではこの熱狂は明らかに冷めつつあります。

2021年を振り返ると、ドージコイン（DOGE）や柴犬（SHIB）などの既存のミームコインの価格は、マスクなどの話題に牽引され、時価総額はそれぞれ800億ドルと390億ドルに達しました。ミームコインの時価総額は、その年のピーク時にアルトコイン市場全体の12%を占めました。

2023年から2024年にかけて、ミーム文化は再び活況を呈しました。特に、2024年初頭にSolanaブロックチェーン上にPump.funプラットフォームが登場したことが大きな要因です。発行閾値ゼロのトークンは「ミームコイン」の新たな波を引き起こし、当時暗号資産市場におけるミームコイン取引は前例のないほど急増し、個人投資家は次なる大儲けの機会を求めてSolanaに殺到しました。しかし、衰退の兆しはすでに現れ始めていました。Pump.funのようなプラットフォームは、数ドルを数百万ドルにまで引き上げるという伝説的な事例を生み出しましたが、投機家の大多数は損失を被りました。統計によると、新規発行されたミームコインの約99%は最終的にゼロに戻り、Solanaの取引手数料収入も90%以上減少しています。

Solana取引手数料収入、出典：Deflama

ミームコインの下落は、実際には複数の要因によるものです。マクロ経済の不確実性により投機ファンドは慎重になり、規制上の制約の欠如により市場操作とインサイダー取引スキャンダルが横行しました。ソーシャルメディアのインフルエンサーや有名人は、その影響力を利用して価格を誇大宣伝し、高値で売却することを繰り返し行っています（大統領でさえこれを行っています）。横行するインサイダー取引、流動性の欠如、そして数え切れないほどの詐欺や引き抜きは、最も熱心なDegeneratesでさえ疲労を感じさせています。

ミームセクターの参加者の構造は変化しました。一方では、規制遵守の圧力を受けて、当初マーケットメーカーとして活動していた多くの大規模投資家がこのグレーゾーンから撤退しています。一方、大口投資家によるインサイダー取引を除けば、残りの市場は主に中小規模の個人投資家による競争で構成されており、ミーム取引はますますゼロサムPVPゲーム化しています。若い投資家は、コンセンサス文化を築くための長期保有よりも、短期的な投機に関心を持っています。持続的なPVP投機の欠如は、ミームコインが真のコミュニティコンセンサスを形成することを困難にしています。価格はファンダメンタルズによる裏付けがないため、変動が激しくなります。その結果、価格が上昇すると買いが殺到し、価格が下落すると取引が激化します。長期的な発展に積極的に参加する安定した資金がなければ、大口投資家が市場に参入する可能性はさらに低くなり、悪循環が生じます。

PumpFunに参加するプレイヤーの損益比率は、以前は7:3の間で変動していましたが、現在は6:4です。しかし、損益の幅はほぼ±500ドルの範囲に集中しており、ミームコインの資産効果は消えつつある。出典：DUNE

コンセンサスは価格の不安定化、資本の回避、そして時価総額の拡大を困難に導きます。この「プレゼント交換」のようなゲームは、富裕効果が薄れるにつれてますます人気が下がっています。古いミームは取引ツールとなり、新しいミームは若いプレイヤーに支配されています。文化的コンセンサスは神話と化しています。あらゆる兆候が、ミームコインの神話が薄れつつあり、市場が新たなホットな分野に注目し始めていることを示しています。Degenの新たな舞台　ミームブームは徐々に収束しつつありますが、Degenは撤退することなく、予測市場へと焦点を移しました。Xを頻繁に閲覧していると、いわゆる「伝記」によく遭遇するかもしれません。これは、ある人物が最小限の投資で莫大な利益を上げた様子を描いたものです。これらのストーリーはかつてはミームコインやDeFiの裁定取引に基づいていましたが、今では予測市場に基づいています。

ドーパミン

テキサスホールデムの数学的理論の創始者であるデイビッド・スクランスキーは、著書『ポーカー理論』の中で、「ギャンブルの本質は情報非対称性の中で賭けることにある」と述べています。言い換えれば、ギャンブラーに必要なのは絶対的な勝利の保証ではなく、オッズと情報優位性の感覚です。

この観点から見ると、予測市場はミームコイン投機と同様のドーパミンラッシュをもたらしますが、より透明性と公平性のあるメカニズムを備えています。「トランプが選挙に勝つ」や「連邦準備制度理事会が金利を引き下げる」に賭ける契約を購入する場合、最終的な勝敗は客観的な結果に左右されます。プロジェクトオーナーが突然逃亡するリスクはなく、市場が「一掃」されてゼロになるようなこともありません。最悪のシナリオは、一部の仮想通貨で起こるようなインサイダー操作による不当な損失ではなく、間違った賭けですべてを失うことです。

「開発チームは資金を持ち逃げするだろうか」という心理的緊張から「イベント自体は起こるだろうか」という心理的緊張への移行は、投機行動のパターンを「エスカレート」させました。ギャンブラーは依然として賭けをしていますが、賭けは現実世界の結果に根ざしており、その根本には信憑性があります。

Polymarketのトレーダー数は130万人に達し、Kalshiはユーザーデータを公開していませんが、その市場シェアはすでにPolymarketを上回っています。予測市場の参加者数はすでに数百万人に達している可能性があります。出典：polymarketanalytics

規制

さらに重要なのは、規制の動向が予測市場に正当性の風潮をもたらしていることです。以前は、多くの分散型予測プラットフォームが政策リスクを理由に米国などの市場でユーザーへの扉を閉ざしていましたが、この状況は変わりつつあります。2024年後半には、Kalshiプラットフォームと米国商品先物取引委員会（CFTC）との間の法廷闘争が転機となりました。米国に拠点を置き、規制に完全準拠したこの予測市場取引所は、以前、議会選挙結果に関する契約を上場しようとした際にCFTCの封鎖に直面していました。しかし、同年9月、連邦裁判所はKalshiに有利な判決を下し、規制当局にはそのような政治イベント契約を禁止する権限がないと判断したと報じられています。この判決により、Kalshiは全国展開の道を開き、米国で初めて真に認可された予測市場プラットフォームとなりました。Kalshiはこの機会を捉え、2024年の米国選挙中に積極的に存在感を示しました。ロイターなどの情報筋によると、同プラットフォームは選挙当夜だけで約10億ドルの取引高を生み出し、年間取引高は前年比10倍の19億7000万ドルに急増した。規制遵守の優位性を生かし、Kalshiは急速にリーチを拡大し、地理的な場所に関係なくユーザーを引き付けることに成功し、2025年初頭の新たな資金調達ラウンドで10億ドルの評価額を確保することに成功した。一方、老舗の分散型予測市場であるPolymarketも、規制遵守への道を模索していた。同プラットフォームは2022年に米国規制に違反したとしてCFTCから140万ドルの罰金を科され、一時的に米国ユーザーに対して閉鎖された。しかし、トランプ政権発足後、米国の規制環境は緩和され、Polymarketはライセンスを受けた事業体の買収を通じて2025年に米国市場に再参入した。

資産効果

利益追求型の投機投資家にとって、予測市場は、より多様なゲームプレイオプションを備えた資産効果も提供するため、ポストミームのハイプを取り込むことができます。

まず、潜在的なリターンの点では、ブラックスワンイベントに賭けることから得られる報酬は、アルトコインに投機することから得られる報酬に匹敵します。予測市場では、非常に低いオッズで早い段階で低確率のイベントに賭けると、実際に起こった場合に数倍、あるいは数十倍のリターンを得ることができます。たとえば、2024年の米国選挙の前には、多くの人がヘッジや投機としてトランプ勝利を予測する契約を購入しました。ある大口投資家は、トランプ氏の勝利を予測して3,000万ドルを長期投資し、最終的にトランプ氏の勝利後に8,500万ドルという驚異的な利益を得たと報じられています。

もちろん、小口投資家は、数十倍ものオッズを持つロングテールイベント契約に賭け、「少額の賭けで大きな利益」を得ることもできます。バイナリーオプションを中心とした分散型予測市場でも、リターンをさらに高めるために契約レバレッジツールの導入が始まっていることは注目に値します。Azuro、D8X、Driftなどのプラットフォームは、いずれも契約レバレッジを提供しているか、提供を続けています。DeFiデリバティブの統合により、利益率が拡大し、裁定取引の機会を巧みに活用するプロのプレイヤーにニッチな市場が提供されます。これにより、一部のDeFiプレイヤーは予測市場に参加しやすくなりました。プラットフォーム間のオッズの差異を利用したり、デリバティブを使用してリスクをヘッジしたりできます。ますます洗練されたデータダッシュボードと取引ボットと組み合わせることで、ゲームプレイは、単にミームコインを投機したり先物契約を取引したりするよりもはるかに多様化しています。

過去6か月間の収益性の高い予測市場プレイヤーの分布。赤い色は高いROIを示しています。左下隅のプレイヤーは、わずか3.72ドルで約60,000ドルを獲得しました。出典：hashdive

低い教育費

高収益の機会に加えて、低い教育費も投資家を予測市場に引き付ける重要な要因です。暗号プロジェクトの誇大宣伝に限定されるミームコインとは異なり、予測市場は政治、経済、スポーツ、エンターテインメントなど幅広い分野を網羅し、多様なユーザーのギャンブルニーズを満たしています。例えば、Polymarketでは、「ビットコインはいつまでに史上最高値を更新するのか？」「連邦準備制度理事会は次回の会合で利下げを行うのか？」といった深刻なマクロ経済トピックと、「人気ボーイズバンドColdplayのメンバーは年末までに離婚するのか？」「2025年には宇宙人の存在が公式に確認されるのか？」といったインターネット文化に根ざした風変わりなトピックの両方が取引されています。一見突飛で話題のトピックの多くにもプラットフォーム上の市場があり、ミーム文化を予測取引に効果的に統合しています。ユーザーは人気のミームや有名人のニュースなどに賭けることができ、このエンターテイメント性の高いアプローチは参入障壁を下げ、楽しさを高めています。

ポリマーケットの予測テーマ

対照的に、ミームコインは「ミーム」という名前にもかかわらず、最終的には暗号資産コミュニティ内部の娯楽の産物であり、外部の人間にはそのミームと価値を理解するのが難しい場合が多い。一方、予測市場は現実世界の出来事に賭けるため、一般の人々にとって理解しやすく、参加しやすい。

予測市場は、従来のオフラインの競馬やサッカーの賭けの慣行をブロックチェーン上に移行し、よりオープンで透明性の高い方法で運営しているだけだと鮮やかに表現する人もいる。以前は暗号資産トークンに戸惑っていた多くの一般投資家も、プラットフォーム上でニュースイベントに関連する契約を見て、試してみようという気持ちになっている。

さらに、MYRIADなどの一部のプラットフォームは、プラグインや組み込みアプリを通じてソーシャルメディアやモバイルアプリに予測行動ロジックを直接組み込み始めており、ユーザーはTwitterを閲覧したりアプリを開いたりしながら予測に参加できるようになり、参加率が向上しています。こうしたことから、予測市場はニッチなユーザー層を超えて拡大し、ビットコインのような従来の暗号資産を超えたロングテールのユーザー層を獲得する可能性が高まっています。予測市場の公平性と情報価値も一部の人々から高く評価されています。契約は最終的に客観的な事実に基づいて決済されるため、市場操作の余地がなく、比較的公正で透明性の高い結果が得られます。ミームコイン分野では、個人投資家は悪意のある開発チームや市場操作を懸念することがよくありますが、予測市場ではこれらは問題になりません。さらに、情報感度の高い参加者は早期に賭けることで利益を得ることができ、それが市場価格へのシグナルとなり、「お金で未来を予測する」というメカニズムの本来の目的と捉えられています。例えば、ある出来事の真の確率が過小評価されている場合、インサイダー情報や専門家の洞察力を持つトレーダーは、対応する契約を大量に購入し、価格を合理的な水準に近づけます。この裁定プロセスは、誤ったオッズを修正する役割を果たします。研究によると、成熟した予測市場は、まさにこうした合理的な裁定者の存在こそが、世論調査やその他の情報源よりも正確なイベント確率を生み出し、メディアや機関の参考情報として機能していることが示されています。もちろん、過度の投機は情報の信憑性を曖昧にする可能性もあります。情報に基づかない投機的な資金が大量に流入し、群衆に追随するだけであれば、短期的には契約価格が合理的な確率から乖離する可能性があります。しかし、実践では、十分な数の合理的な参加者がいる場合、通常、大きな乖離は迅速に修正され、極端で持続的な価格の乖離は比較的まれであることが示されています。全体として、予測市場は世論と情報を集約する上で独自の価値を持っています。参加者の多様性と情報の豊富さが増すほど、その結果の価値は高まります。「投機と予測を組み合わせる」というこのモデルは、一部の主流派の間でも認知されています。予測市場は情報と判断に基づく取引を重視しているため、多くの支持者は「ギャンブル」という用語を避け、「情報市場」と呼ぶことで社会的な受容性を高めています。

このブランディングは非常に効果的で、多くのベンチャーキャピタルや政府関係者が、自身の意見を裏付けるために予測市場のデータを利用するケースが増えています。ミームコインが「純粋な賭け」という印象を受けるのに対し、予測市場はより高度な知性とより価値のある投資ゲームの雰囲気を醸成し、より幅広い参加者を引き付けることを目指しています。

DragonflyのパートナーであるHasseb氏は、USDHに関する議論の中でPolymarketの予測を引用しました。

注目すべきは、資本市場もこの新たなトレンドを受け入れていることです。昨年以来、いくつかの予測市場プラットフォームが多額の資金調達を確保し、評価額が急速に上昇しています。Kalshiは訴訟に勝訴した直後に1億ドルの資金調達ラウンドを発表し、資金調達後の評価額は10億ドルに達しました。Polymarketも2025年初頭に2億ドルを調達し、評価額は約20億ドルに上昇しました。多くの新興スタートアップの出現に伴い、資本の関心も高まっています。この分野への機関投資は、2021年のわずか300万ドルから現在では3億7000万ドルにまで増加しています。老舗オンライン証券会社Interactive Brokersの創業者、トーマス・ピーターフィー氏は、2024年11月のCNBCのインタビューで、予測市場は人々の期待を価格に反映させる独自の能力を備えているため、今後15年以内に株式市場の規模を上回る可能性があると公に予測しました。

ミームコインの流行の盛衰を経て、予測市場が新たな投機資本の競争の場として引き継がれるかもしれない。

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