史上最長だった米国政府閉鎖がついに終焉を迎えようとしている。

予算難航による政府閉鎖は、米国の政治システムにおいてほぼ例外なく見られる現象だ。40日間に及ぶ政府閉鎖は、世界の金融市場に大きな影響を与えた。ナスダック、ビットコイン、ハイテク株、日経平均株価、そして米国債や金といった安全資産でさえも影響を受けた。

超党派間の緊張関係も、11月27日までに感謝祭を楽しみたいという気持ちを弱めることはできなかった。最近終了した上院の会議では、ついに予算案を成立させるのに必要な 60 票を確保し、史上最長の政府閉鎖に終止符を打ち、米国政府がスムーズに再開できる可能性がある。

閉鎖の理由

この閉鎖は、共和党と民主党が 10 月 1 日以降の財政予算で合意に達することができなかったことに起因している。その日は前年の連邦予算の期限切れ日であった。共和党は現在、下院と上院の両方を支配しているが、上院で予算案を可決するために必要な 60 票を欠いており、民主党に大きな交渉力を与えている。主な意見の相違は医療費に集中している。民主党は、何百万人ものアメリカ人が低いメディケア費用を引き続き享受できるように期限切れの税額控除の延長を要求し、同時にトランプ大統領のメディケイド削減計画を撤回した。共和党は予算管理のため、医療費と医療関連支出の削減を主張した。下院は政府閉鎖を回避するための暫定予算法案を可決したものの、上院はこれを承認せず、最終的に10月1日に約7年ぶりとなる政府閉鎖に至った。関係筋によると、今回の交渉の転機となったのは、少なくとも8人の穏健派民主党上院議員、共和党指導部、そしてホワイトハウスの間で合意に至った予備的合意だった。それは、オバマケア（医療費負担適正化法）の補助金延長に関する今後の採決と引き換えに、政府がまず「門戸を開く」ことが認められるというものだった。閉鎖の影響はどのようなものだったのだろうか？政府閉鎖の経済的影響を例えるなら、「ハリケーン」という言葉がぴったりだろう。まず影響を受けたのは資金調達と事業認可だった。融資承認と新規株式公開（IPO）の承認は大幅に遅れ、約8億ドル規模の連邦政府契約が毎日締結できなくなり、その多くが政府契約に依存している中小企業である請負業者やサプライヤーは補償を受けられなくなった。これは、政府閉鎖が1週間続くごとに経済成長率が0.1～0.2パーセントポイント低下し、週あたり約150億ドルの損失に相当します。閉鎖が長引くほど、これらの損失の回復は困難になり、特に11月と12月の消費ピークシーズンに影響を及ぼす可能性があります。ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセット氏が警告したように、今回の閉鎖の影響は「予想をはるかに上回る」ものであり、第4四半期の成長率は当初予測されていた3%から1.5%へと半減する可能性があるとさえ示唆しています。観光、レジャー、建設などの産業はすでに明らかに「打撃」を受けています。米国史上、最後の大規模な政府閉鎖は2018年から2019年にかけて発生し、米墨国境の壁をめぐる紛争により35日間にわたり閉鎖されました。その後、議会予算局（CBO）が行った調査によると、この閉鎖は米国経済に約110億ドルの損失をもたらしました。これらの損失の大部分は後に回復しましたが、30億ドルは依然として恒久的な損失となっています。この記録破りのシステム停止は、それを直接経験した暗号資産コミュニティの人々にとって特に厳しいものとなりました。関連記事：「ウォール街の売りが続く、ビットコインはどこまで下落するのか？」 11月の第1週だけでも、ビットコインは「10月11日」の暴落時よりもさらに低い水準まで下落し、10万ドルの水準を維持できず、過去6ヶ月間の最安値となる9万9000ドルを下回りました。イーサリアムは3000ドルの安値を付けました。HTX取引プラットフォームにおけるBTC-USDTのロングポジション1件が4787万ドルで清算され、即座に全体の清算リストのトップに躍り出ました。ウォール・ストリート・インサイツが以前報じたように、このシステム停止により、米国財務省は連邦準備制度理事会（FRB）の一般口座（TGA）残高を過去3ヶ月で約3000億ドルから1兆ドル以上に急増させ、ほぼ5年ぶりの高水準に達しました。これは、市場から7000億ドル以上の現金を引き出すことに相当します。市場の資金不足は、結果として仮想通貨市場の流動性の低下を招きました。10月29日から11月3日までの4営業日で、ブラックロック最大のビットコインスポットETFであるIBIT（市場シェア45%）は7億1,500万ドルの純流出を記録し、これは米国ビットコインETF市場全体の総流出額13億4,000万ドルの半分以上を占めました。より長期的な視点で見ると、10月28日から11月3日までのIBITは4億300万ドルの純流出を記録し、市場全体の総流出額7億9,900万ドルの50.4%を占めました。10月31日には1億4,900万ドルの1日当たりの流出額が記録され、業界最高額を更新しました。

ETF よりもさらに積極的なのは、ブロックチェーンの既存のプレーヤーです。

過去 30 日間 (10 月 5 日から 11 月 4 日)、155 日以上コインを保有していたウォレット アドレス (一般に「長期保有者」(LTH) と呼ばれます) は、流通供給量の 2% に相当する約 405,000 BTC を売却しました。この期間の平均価格が10万5000ドルだったことを考えると、これは420億ドル以上の現金化に相当します。

市場はいつ上昇するのか？

政府の資金調達計画はまだ完全には実施されていないものの、市場はすでに活性化の兆候を示しており、アジア市場の早朝取引では米国株価指数先物が急騰しています。

財政政策と流動性の将来の方向性を判断するために、以下の側面を継続的に追跡することもできます。

まず、米国財務省一般会計（TGA）です。

関連記事：「米国政府が営業を続けるとビットコインが上昇するのはなぜか？」 これは、連邦準備制度にある米国政府の中央当座預金口座と理解できます。税金から国債の発行まで、連邦政府のすべての収入はこの口座に預けられます。公務員の給与から国防費に至るまで、すべての政府支出もこの口座から配分されます。通常、TGAは送金ステーションとして機能し、動的なバランスを維持しています。財務省は資金を受け取り、すぐに支出します。資金は民間金融システムに流入し、銀行の準備金となり、市場に流動性を提供します。政府閉鎖はこのサイクルを断ち切ります。財務省は税金と債券発行を通じて引き続き収入を集め、TGAの残高は増え続けます。しかし、議会が予算を承認しなかったため、ほとんどの政府機関が閉鎖され、財務省は計画通りに支出することができませんでした。TGAは流入だけで流出のない金融ブラックホールと化しました。2025年10月10日に閉鎖が始まって以来、TGA（財務省政府資金に関する一般協定）の残高は約8,000億ドルから10月30日までに1兆ドル以上に膨れ上がりました。わずか20日間で、2,000億ドル以上が市場から引き出され、連邦準備制度の金庫室に閉じ込められました。 [画像出典：MicroMacro]TGA（信頼翌日物調達金利）は流動性危機の「原因」であり、急騰する翌日物貸出金利は金融システムの「熱狂」の最も直接的な兆候です。翌日物貸出市場は銀行が短期資金を貸し借りする場であり、金融システム全体の毛細血管であり、その金利は銀行間流動性の逼迫度を示す最も正確な指標です。流動性が豊富な場合、銀行間貸出は容易で、金利は安定しています。しかし、流動性が枯渇すると、銀行は資金不足に陥り、翌日物融資のためにより高い金利を支払うことをいとわなくなります。そこで、SOFR（安全翌日物調達金利）と連邦準備制度理事会（FRB）のSRF（常設レポ・ファシリティ）の利用率という、2つの重要な指標が浮上します。10月31日、SOFRは4.22%に急上昇し、1日あたりの上昇率としては過去1年で最大となりました。これは、連邦準備制度理事会（FRB）のフェデラルファンド金利の上限4.00%を超えるだけでなく、FRBの実効ファンド金利を32ベーシスポイント上回り、2020年3月の市場危機以来の高水準に達した。インターバンク市場における実際の借入コストは制御不能に陥り、中央銀行の政策金利をはるかに上回っている。担保付翌日物融資金利（SOFR）指数｜出典：ニューヨーク連邦準備銀行。担保付翌日物融資金利（SRF）は、連邦準備制度理事会が銀行に提供する緊急時の流動性供給ツールである。銀行が市場で資金を借り入れできない場合、銀行は現金と引き換えに、高格付け債券を連邦準備制度理事会に差し入れることができる。10月31日には、SRFの利用額が503億5000万ドルに急増し、2020年3月のパンデミック危機以来の過去最高を記録した。銀行システムは深刻なドル不足に陥り、連邦準備制度理事会の最後の手段に頼らざるを得なくなった。

スタンディング・レポ・ファシリティ（SRF）の利用状況 | 出典：ニューヨーク連邦準備銀行

財政面に加えて、米国債の発行ペース、短期金利、そしてRRP（リバース・レポ・アグリーメント）残高の反応も追跡することができます。「大規模な国債発行＋RRP残高の大幅な減少」の組み合わせは、マネー・マーケット・ファンドから国債への流動性の移行を示しており、リスク資産のパフォーマンスにさらなる影響を与えています。さらに、月末に発表される財務省の四半期リファイナンス計画（QRA）も、政府の資金需要と資金調達圧力を観察する上で重要なシグナルとなります。

さらに、このプロセスにおけるいくつかの重要なステップは依然として注目に値します。下院が法案を可決したとしても、法律となるには上院の投票と大統領の署名が必要です。

関連情報によると、上院は手続き上の投票を通過させた後、3つの歳出法案（立法、軍事建設、SNAPプログラムを含む農業）を修正し、下院に差し戻す必要があります。修正ごとに30時間の議論期間が開始されるため、プロセスが遅延する可能性があります。

民主党がこれらの議論を延長することを選択した場合、政府は水曜日または木曜日まで再開できない可能性がありますが、「政府閉鎖の終了」プロセスを迅速化すれば、今夜中に完了し、米国政府は明日の夜に再開できます。遅延は「閉鎖リスク」が完全に排除されていないことを意味します。

したがって、政府の「再開」プロセス全体が完了するには、数日から1週間かかると予想されます。そして、仮想通貨にとって、これは小規模な強気相場到来前の最後の「乗り越えゾーン」となるかもしれません。

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