2025 年には、暗号通貨の最大のトレンドは暗号通貨そのものではなく、従来の金融との統合になるでしょう。

一方、仮想通貨投資家はもはや中身のない物語やテクノロジーを信じず、アルトコインも買わず、代わりに明確な事業と実際の収益を持つ米国株に注目している。

一方、世界中の多くの地域では、依然として米国株への投資が容易ではありません。投資家は一部の証券会社を通じてのみ参加できますが、煩雑な本人確認手続き、利用できない商品、高額な取引手数料といった問題に直面しています。

新しいトラックが登場しました。

Robinhoodは米国株をトークン化するために独自のブロックチェーンを構築しており、Binance WalletやCoinbaseといった仮想通貨大手もこれに追随した。HyperLiquidは米国株の無期限契約を開始し、取引量は10日間で20億ドルを超えた。

SECのポール・アトキンス委員長は、今後2年以内にすべての米国株がブロックチェーン上に置かれると予測している。

世界最大の資産運用会社ブラックロックの「常連」であるケビン・タン氏とワイアット・ライチ氏も、「ブロックチェーン上にウォール街を構築する」というこの競争に参加している。

ケビンとワイアット

ケビンはブラックロックのデジタル資産チームのシニアディレクターであり、IBIT、ETHA、BUIDLを自ら開発し、商業化を担いました。ワイアットは暗号通貨部門のテクニカルリードであり、IBIT、ETHA、BUIDLの動作に必要なすべてのコードを記述しています。

彼らが創設したIBITは、ビットコインETFとしては最大規模となり、ETFの規模が1,000億ドルに到達した最速記録を樹立しました。現在、ビットコインETFはブラックロックの主要な収入源となっています。

今年5月、IBITの成功が絶頂期にあったとき、2人は同社を離れ、米国株の永久契約とRWAのオンチェーン取引プラットフォームであるHelloTradeを設立しました。

これは一見、大きな賭けのように思えますが、ケビンには独自の判断力があります。時間外や週末の伝統的な市場の空白を埋め、米国株の24時間オンチェーン取引を可能にするには、伝統的な金融と暗号技術の両方に精通している必要があります。まさにそこが、ケビンとワイアットの強みなのです。

HelloTrade がこの市場に参入する自信は、ブラックロックで蓄積したコンプライアンスに関する直感とリスク管理の経験に由来しています。

「分散型取引所の真の競争相手は、取引所同士ではなく、Web2の従来型証券会社です」とケビン氏はBlockBeatsとのインタビューで述べた。「私たちが目指しているのは、単に新たな暗号資産商品を開発することではなく、Web3の基盤の上にWeb2のユーザーエクスペリエンスを再現することです。」

しかし、ケビンの野望は米国株の無期限契約をはるかに超えています。彼はHelloTradeを、従来の証券会社や中央集権型取引所に匹敵するオンチェーン取引プラットフォームとして構想し、これまでオンチェーン取引を経験したことのない何百万人ものユーザーを惹きつけています。

BlockBeatsとの独占インタビューで、ケビン氏は、IBITが史上最も成功したETFとなった理由と、オンチェーンの米国株とRWAがブロックチェーンの次なる大規模普及の戦場になると確信している理由を語りました。

以下はインタビューの内容です。

ブラックロックを去る

BlockBeats: ブラックロックに入社する前のあなたとワイアットのキャリアパスはどのようなものでしたか?

ケビン：ブラックロックには10年以上勤務しています。大学卒業後、ステート・ストリートで1年間勤務した後、ブラックロックに入社しました。最初はリサーチ・グループに所属し、その後イノベーション・プロダクツ・グループに異動し、数多くのヘッジファンド、プライベート・エクイティ戦略、ミューチュアル・ファンドの立ち上げに携わりました。

2017年、同僚からビットコインとイーサリアムを紹介され、すぐに魅了されました。当時、多くの顧客がインフレを懸念しており、価値の保存手段としてのビットコインに注目したのです。

Ethereum の出現により、分散型インフラストラクチャと次世代の金融アプリケーションの構築が可能になり、まったく新しい可能性がもたらされました。

ブラックロックでは、伝統的な金融における長年の課題を目の当たりにし、ブロックチェーン技術がこれらの問題を解決できると気づきました。そのため、デジタル資産部門に配属される前は、余暇を利用して暗号資産市場を注意深く見守っていました。

最終的に、私はブラックロックのデジタル資産部門にコマーシャルズ・グループの3人目の社員として入社しました。その後4年半、私は主にIBITとETHAの構築と商品化を担当し、クライアント、パートナー、そして社内チームと連携してこれらの製品を市場に投入しました。

ワイアットのキャリアパスは私とは全く異なります。彼はロッキード・マーティンでAIとロボティクスの分野で働き始め、その後、友人からデジタルアセットを紹介され、すぐにその世界にのめり込み、スマートコントラクトの作成、様々なプロトコルのテスト、アプリケーションの開発に携わるようになりました。

その後、ブラックロックのデジタル資産チームに最初のスマート コントラクト エンジニアの 1 人として入社し、その後 IBIT、ETHA、BUIDL の技術開発業務を主導し、数十億ドルの資金をサポートするスマート コントラクト システムの構築に貢献しました。

私たちはそれぞれ異なるバックグラウンドを持っていますが、最終的には取締役として同じチームで働くことになり、次世代の資本市場はブロックチェーン上に構築されるという同じことを固く信じています。

BlockBeats：ブラックロックで創設されたIBITは、世界最大のビットコインETFとなり、大成功を収めました。その背景について教えていただけますか？

ケビン：IBIT と ETHA の成功は、投資家がスポット ビットコインとイーサリアムに投資する便利で安全な方法として ETF をすぐに受け入れることができることを示しています。

長い間、個人や機関投資家は暗号資産への直接投資に大きな障壁に直面してきました。使い慣れた信頼できる投資ツールであるETFは、これらの問題の多くを解決しました。

IBITの成長率｜画像出典：Trackinsight

IBITの急速な成長にもかかわらず、ブラックロックで暗号資産商品を立ち上げるのは容易ではありません。IBIT以前、ブラックロックはプライベート・ビットコイン・トラストを運用していましたが、その成長はIBITよりもはるかに緩やかでした。

多くの顧客は、デジタル資産エコシステムとは何か、ビットコインとイーサリアムをポートフォリオに組み込む価値があるのはなぜかなど、広範な情報提供を求めています。ブラックロックのチーム全体が、これらの概念を普及させる上で重要な役割を果たしてきました。

もう一つ指摘したいのは、より広い視点から見ると、ビットコインとイーサリアムのETFはまだ初期段階にあるということです。ほとんどの資産運用会社や機関投資家は、暗号資産に注目し始めたばかりです。伝統的な資産運用業界では、真に主流かつ大規模な導入はまだ始まっていません。

BlockBeats: ブラックロックで大きな成功を収めたにもかかわらず、最終的にブラックロックを離れ、HelloTrade のような製品はブラックロック内ではなく、オンチェーンで実行する必要があると考えるようになったのはなぜですか?

ケビン：私は、ブロックチェーン導入の次の大きな波は、株式、商品、債券などの従来の市場をブロックチェーン上に移行することだと常に信じてきました。それが、私が最終的にブラックロックを辞める決断をした理由です。

米国では以前よりも多くの人が暗号資産を保有していますが、世界全体では、実際にオンチェーン取引を行っている人は1%未満です。まだ非常に初期段階にあると思います。

HelloTradeは、永久契約を単に在庫するだけにとどまらず、もっと多くのことを実現したいと考えています。私たちのアイデアを迅速に実現するためには、従来の金融機関や大手テクノロジー企業の枠組みにとらわれない、新たなインフラを再構築する必要があります。

決済、保管、透明性、参入障壁がすべてブロックチェーンを中心に再設計されると、このようなオンチェーンのグローバル市場がどのように運営されるかをゼロから再考する必要があります。

2つ目の理由はスピードです。私たちのビジョンを実現するには、小規模なスタートアップ企業のような速いペースと集中力で前進し、迅速なイテレーションを行い、数週間ごとに新製品をリリースし、様々な市場の実際のユーザーによる継続的なテストを行う必要があります。このような俊敏性は、数万人の従業員を抱える大企業では実現が難しいものです。

そうは言っても、私たちはブラックロックでの経験に感謝しています。そこで得たトレーニング、規律、そして顧客中心の考え方が、今日のHelloTradeを築く基礎となっています。

世界の「オンチェーン・ウォールストリート」

BlockBeats：製品自体についてお聞かせください。HelloTradeはどのようなユーザーをターゲットにしていますか？また、各国の主なターゲット市場はどのようなところですか？

ケビン：まずはユーザープロフィールから始めましょう。私たちの長期的な目標は、ブロックチェーンに2種類のユーザーを引き付けることです。1つは暗号通貨の経験が浅いユーザー、もう1つは伝統的な金融投資家です。

「経験の浅い暗号資産ユーザー」とは、主に中央集権型取引所で取引し、分散型商品をオンチェーンで直接取引することはほとんどない人のことを指します。現在、中央集権型取引所（CEX）のトレーダー数は、分散型取引所（DEX）のトレーダー数をはるかに上回っています。

これらの人々はプロのトレーダーではありません。こうしたユーザーを引き付けるには、彼らが使い慣れている従来のインターネットアプリに似たインターフェースに加え、明確なリスク警告と信頼できるセキュリティ保証を提供する必要があります。そうすることで初めて、彼らはブロックチェーン上での取引に安心感を持つでしょう。そして、まさにそれこそが私たちの目指すものです。

さらに将来を見据えると、現在は従来の証券プラットフォームのみを使用している一般投資家のより大規模なグループも獲得したいと考えています。

したがって、ターゲット市場としては、世界的な資本市場へのアクセスが制限されている、またはアクセスにコストがかかる地域に焦点を当てます。

東南アジア、ラテンアメリカ、中央アジアなどの新興市場では、高額な取引手数料、分散したチャネル、多くの金融商品へのアクセス不足など、投資を行う際に多くの障害に直面することがよくあります。オープンでグローバルなブロックチェーンベースの取引プラットフォームは、これらのユーザーに最大の価値をもたらすことができます。

新興市場におけるオンチェーンユーザーの急速な成長 | 画像出典: a16zcrypto

BlockBeats: 興味深いですね。BinanceやCoinbaseに慣れている友人にオンチェーンDEXを勧めると、「スマホでいつでも取引できるのに、わざわざウェブサイトを開く必要があるのか？」とよく聞かれます。HelloTradeはこの質問にどのように答える予定ですか？

ケビン：素晴らしい質問ですね。今ではほとんどの人がウェブサイトではなくスマートフォンで取引することに慣れているので、HelloTradeのモバイルアプリの開発に注力しています。

現状では、多くの暗号化アプリケーションは、ユーザーが慣れ親しんでいる Web2 アプリのインターフェース デザイン、ユーザー エクスペリエンス、信頼性にまだ及ばないのが現状です。

HelloTradeは、トップクラスのモバイル取引アプリと同等のユーザーフレンドリーでありながら、ブロックチェーン技術のメリットも享受できるものにしたいと考えています。ウェブ版も提供する予定ですが、モバイルアプリが当社の主力製品であり、ユーザーがHelloTradeで取引を行う主な手段となります。

製品体験に加えて、リアルタイムのカスタマーサポートも提供したいと考えています。問題が発生した場合、プラットフォーム上の特定の機能の使い方がわからない場合、またはオンチェーン取引に不安がある場合は、メール、SMS、または電話でライブカスタマーサポートにお問い合わせいただけます。

もちろん、これは非常に大きな計画であり、最初に実行されたときには完全に実現されない可能性がありますが、これが私たちが目指している方向です。

BlockBeats：御社の主力製品の一つは、暗号通貨ネイティブの発明である永久契約です。伝統的な金融のバックグラウンドを持つ専門家として、この契約についてどのようにお考えですか？

ケビン：私の意見では、短期的な方向性のあるレバレッジエクスポージャーを得るには、無期限契約が最も適したツールです。原資産の短期的な動きに賭けたい場合、無期限契約は最も効果的なツールの一つだと思います。

多くの非専門家トレーダーにとって、オプションの価格モデル、時間的価値の減衰、そしてボラティリティのメカニズムは複雑すぎる場合があります。一方、無期限契約ははるかにシンプルです。これらの複雑さを排除し、より直線的で、理解しやすく、管理も容易です。

したがって、多くの場合、レバレッジをシンプルかつ効率的に使用したいトレーダーにとっては、永久契約の方がより適したツールとなります。

BlockBeats: では、暗号通貨ネイティブの永久契約商品や、Robinhood や Revolut などのインターネット金融アプリケーションと比較して、HelloTrade の最大の利点は何でしょうか?

ケビン：実際のところ、私たちの最大の競争相手は、他の暗号通貨ネイティブの Perp DEX ではなく、すでによく知られ、誰からも信頼されている Robinhood や Revolut のような従来の証券会社や新しい銀行だと考えています。

一部のPerp DEXでは取引量データが高いものの、多くの分析によると、これらのプラットフォームで実際にアクティブなトレーダーの数は実際には非常に少なく、アクティブユーザー数は数千人から数万人に及んでいます。

画像出典: Dune Analytics

当社の強みは、Web3を基盤とするアーキテクチャを基盤として、Web2アプリケーションに真に匹敵する製品体験を提供できることにあります。つまり、ユーザーはRobinhoodやRevolutと同等レベルのデザイン、カスタマーサービス、そして技術サポートを、分散型ブロックチェーン技術によって享受できるのです。

HelloTrade を使用すると、ユーザーは従来の金融システムの面倒な決済プロセスを経る必要がなくなり、資産は完全にユーザー自身の管理下に置かれます。

今後は、仲介者なしの証拠金取引、承認なしの貸付市場、DeFiプロトコル間で自由に割り当て可能なオンチェーン担保など、Web2では実現不可能な機能も提供していく予定です。

長期的には、従来の証券会社では到底到達できない全く新しい金融の世界が開かれるでしょう。Web2レベルの製品品質を実現しつつ、Web3の強力な機能を実装できれば、HelloTradeはこれまでブロックチェーンに触れたことのない何百万人ものユーザーをブロックチェーンの世界へと導くことができると確信しています。

2つ目の強みは、私たちのチームです。株式市場と暗号資産市場は大きく異なります。株式市場には企業行動（配当、株式分割、合併など）や市場閉鎖といった複雑な要素がありますが、暗号資産市場にはそうした複雑な要素は存在しません。

こうした違いに対処するには、高度な技術スキルが必要です。私たちが初期に採用した3人のエンジニアは、いずれも暗号資産DEXの創業者です。

通常、チームは暗号通貨か従来の金融のいずれかの知識を必要としますが、両方を兼ね備えていることは稀です。しかし、私たちのチームは両方の分野で長年の実務経験を有しており、それが私たちの独自の強みだと考えています。

BlockBeats: ブラックロックでの取り組みは大変成功されましたね。HelloTradeではどの程度の規模を目指していますか？HelloTradeの成功にとって重要なKPIは何だとお考えですか？

ケビン：いい質問ですね。私たちのKPIは時間とともに進化していくと思います。

現在、私たちはデイリーアクティブユーザー数（DAU）に重点を置いています。取引量や未決済建玉といった従来のKPIも重要であり、進捗状況に基づいて具体的な目標を設定し、綿密にモニタリングしていきます。

しかし、先ほども申し上げたように、私たちは単なる無期限契約取引所ではなく、ユーザーが毎朝習慣的に開くようなアプリを目指しています。アプリでは取引だけでなく、ニュースを読んだり、価格アラートを受け取ったり、FOMC（連邦公開市場委員会）の会合、インフレデータ、個人消費支出（PCE）、金利変動といった重要なイベントを追跡したりすることもできます。

私にとって本当に重要な指標は、毎日のアクティブ ユーザー数、ユーザーがアプリに費やす時間、ユーザーが使用する機能です。

これらの指標は必ずしも収益に直接結びつくわけではありませんが、ユーザーエンゲージメントを反映しています。ユーザーがアプリに費やす時間が長く、インタラクションの頻度が高くなるほど、私たちとお客様との関係はより深くなります。長期的には、この関係こそが私たちにとって最も貴重な資産です。

Web3の技術基盤、Web2の製品体験

BlockBeats: 製品についてお話したところで、次は技術的な実装についてお伺いしたいと思います。当時、Solana、Base、Arbitrumといったより成熟したエコシステムではなく、MegaETHを基盤アーキテクチャとして選んだのはなぜですか？

ケビン：主な理由は3つあります。

何よりもまずパフォーマンスです。私たちは、スピードと優れたユーザーエクスペリエンスを重視し、従来の大手証券会社に匹敵する取引システムの構築を目指しています。そのためには、高性能で信頼性の高いブロックチェーンが不可欠です。私たちのチームは、数多くのレイヤー1およびレイヤー2ブロックチェーンを綿密に調査し、広範なテストを実施した結果、MegaETHが最も優れたパフォーマンスを発揮する選択肢として浮上しました。今後は、これまでブロックチェーンでは実現不可能だった機能の実装も計画しており、これらはすべてMegaETHのスループット能力に依存します。

MegaETHは10ミリ秒ごとに新しいミニブロックを生成し、主流のパブリックブロックチェーンの中で最速です。| 画像ソース: https://miniblocks.io/

第二に、イーサリアムとそのネットワーク効果に対する私の信念があります。イーサリアムのセキュリティ、中立性、そしてエコシステムの豊かさは、これまで比類のないものであり、将来のグローバル金融およびDeFiエコシステムはイーサリアムを中心に構築され続け、MegaETHはそのコアの上に「高速処理レイヤー」として機能していくと常に信じてきました。

私たちにとって、この組み合わせは、Ethereum のセキュリティを継承しながら、非常に高速な実行環境を提供するため、非常に合理的です。

イーサリアムのTVLと他のパブリックチェーンの比較｜画像出典：DeFi Llama

最後に、MegaETHチームも重要な要素です。多くのブロックチェーンプロジェクトは野心的な計画から始まりながらも、最終的には実現に至りません。しかし、MegaETHチームは真のビルダーであり、長期的なビジョンとそれを効果的に実行する能力の両方を備えています。

BlockBeats: Web2のような体験を実現するために、モバイルアプリにはウォレットの設定やガス料金、専門用語は一切不要と説明されています。これは技術的にどのように実現されているのでしょうか？

ケビン：暗号資産アプリケーションが広く普及し、Web2のような体験を実現するには、ウォレットの設定、ガス料金の支払い、法定通貨の入出金など、いくつかのハードルを乗り越える必要があります。これらの問題は徐々に解決していきます。

まず、ガス支払いの手順をなくすので、ユーザーは取引手数料を心配する必要がなくなります。

次に、Web3にあまり馴染みのないお客様のために、組み込みウォレットサービスプロバイダーと提携し、メールアドレスを使って直接ウォレットを作成できるようにします。より高度なユーザーには、お客様が独自にホストするウォレットへの接続もサポートします。

最後の課題は、プラットフォームへの資金の流入です。私たちは法定通貨の入出金チャネルを積極的に統合し、従来の証券アプリと同じように使い慣れたシームレスな体験を提供することを目指しています。

BlockBeats: 優れた取引プラットフォームは流動性なしには機能しません。マーケットメーカーをどのように引き付ける予定ですか？

ケビン：マーケットメーカーを引き付けるための第一の鍵は、強力な製品を作ることです。多くのユーザーが取引していれば、流動性は自然と高まります。マーケットメーカーは取引が活発な場所に集まるため、私たちの主な役割は、真の需要を生み出す製品を提供することです。

2 つ目の要因は、従来の市場が閉まっている週末や時間外の流動性であり、これはブロックチェーンが何か新しいものをもたらすことができる領域です。

この期間中は流動性が低くなりますが、当社ではレバレッジ、資金調達率、取引手数料を調整することで、マーケットメーカーが非取引時間に流動性をより費用対効果の高い方法で提供できるように独自のインセンティブ システムを開発しており、24 時間体制で市場の厚み、安定性、信頼性を確保しています。

Blockbeats: 永久株やETF契約を作成する上で最大の課題は何だと思いますか？コンプライアンスの問題、先ほどおっしゃった技術的な詳細、それともユーザーの増加と教育でしょうか？

ケビン：最大の課題は、「24時間365日取引」の問題を解決することです。つまり、暗号通貨とは根本的に異なる構造を持つ株式市場を、24時間365日稼働する暗号通貨システムにどのように適応させるかということです。

特に、時間外および週末の価格設定は技術的な課題となります。外部の価格情報源、金曜日の終値、そして週末の注文板自体のデータなどを組み合わせます。さらに、週末には従来の金融市場参加者と連携し、マークされた価格の精度と予測性を高めます。

率直に言って、Nasdaq と NYSE が 24 時間 365 日の取引を本当に実現するまでは、完璧な解決策はありません。

しかし、私が非常に興味深いと思うのは、これらの24時間365日取引可能な株式無期限契約プラットフォームが成熟するにつれて、より流動性の高い週末の価格発見の主要な場となるということです。その時点で、多くの伝統的な金融機関は、受託者責任により、週末にもこれらのプラットフォームで取引する義務を負うことになります。

二つ目の課題はユーザーエクスペリエンスです。永久契約は必ずしもすべての人に適しているとは限らないため、単に永久契約を提供するだけでは十分ではありません。レバレッジ効果は維持しつつも、価格が不利に動いた際にユーザーへのペナルティを大幅に軽減できる、より低リスクの商品を段階的に展開していく予定です。

BlockBeats：最後にリスクについてお伺いしましょう。ブラックロックには「信頼を築くのには何十年もかかるが、失うのはほんの数分だ」という格言があります。HelloTradeでは、どのような「数分のシナリオ」を最も警戒していますか？

ケビン：私たちが最も重視するのは、クライアントの資産と予期せぬ市場状況です。

何よりもまず、顧客資産のセキュリティが重要です。FTXや他のプラットフォームで何が起こっているかは、誰もが知っています。

適切な資産分別、堅牢なリスク管理、そして安全なDeFiインフラを通じてユーザーを保護することは、私たちの最優先事項です。これは信頼の基盤であり、私たちが非常に真剣に取り組んでいることです。

第二に、極端な状況に備える必要があります。通常の状況下ではHelloTradeのコア取引モデルに大きな信頼を置いていますが、私たちが本当に警戒しているのは、10月10日に発生したような、1%の確率で発生する「ブラックスワン」のような事象です。

当社では、こうした極端な市場状況をシミュレートしてバックテストを実施しており、極端なストレス下でもシステムの安定性と信頼性を確保するための緊急時対応計画と保護対策を組み込んでいます。

価格制限やサーキットブレーカーが従来の金融に長年存在してきたのには理由があります。それらは、極端な状況で市場が完全に崩壊するのを防ぐためであり、私たちはこうした極端な状況に備えるために最善を尽くしています。

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia