Original Title: 2026 Digital Asset Outlook: Dawn of the Institutional Era
Original Author: Grayscale research team
Translation: Peggy, BlockBeats

Editor's Note: After experiencing years of high volatility and a strong narrative-driven cycle, crypto assets are entering a noticeably different stage. Increasing fiat system uncertainty, gradual regulatory clarity, the advancement of spot ETPs and stablecoin legislation, and institutional allocation are reshaping the way funds enter the crypto market.

The core conclusion presented in Grayscale's "2026 Digital Asset Outlook" is that the dominant force in the crypto market is shifting from a retail-driven cycle to institutional capital. Prices are no longer primarily driven by emotional FOMO spikes but more so by compliant channels, long-term capital, and sustainable fundamentals, weakening the narrative of the "four-year cycle."

This article systematically outlines the ten major investment themes that may shape the market in 2026, from store of value, stablecoins, asset tokenization, to DeFi, AI, and privacy infrastructure, depicting a crypto ecosystem gradually integrating into the mainstream financial system. At the same time, the report clearly points out which hot topics are more like "noise" in the short term rather than decisive variables.

The following is the original text:

Key Takeaways

We expect 2026 to accelerate a structural shift in digital asset investing, driven primarily by two main themes: the rising macro-level demand for alternative store of value instruments and a significant improvement in regulatory clarity. The combination of these two factors is expected to bring in new sources of funding, expand the adoption of digital assets (especially among wealth management advisors and institutional investors), and further integrate public blockchains into mainstream financial infrastructure.

Based on these trends, we believe that the overall valuation of digital assets in 2026 will increase, and the so-called "four-year cycle" (the theory that crypto market trends follow a fixed four-year rhythm) will come to an end. In our view, the price of Bitcoin is likely to hit a new all-time high in the first half of the year.

Grayscale expects bipartisan-supported structural legislation in the crypto market to officially become U.S. law in 2026. This will further deepen the integration between public blockchains and traditional finance, promote compliant trading of digital asset securities, and potentially allow startups and established companies to conduct on-chain issuance.

法定通貨システムの見通しはますます不確実になっています。これに対して、ほぼ確実に第 2000 万枚のビットコインが 2026 年 3 月に採掘されると予想されています。法定通貨のリスクが高まる中、透明性、プログラミング可能性、そして最終的な希少性供給特性を持つビットコインやイーサリアムのようなデジタル通貨システムは、より強力な需要を呼び起こすと予想されています。

2026 年には、さらに多くの暗号資産が取引所トレードド製品（ETP）の形で投資家に公開されると予想されています。このような製品は良好なスタートを切っていますが、多くのプラットフォームが引き続き尽力し、暗号資産を資産配置プロセスに組み込む取り組みを進めています。このプロセスが徐々に成熟していくにつれ、スローペースですがかなりの規模の機関資金が 2026 年に引き続き参入する見込みです。

また、2026 年の暗号投資のトップ10テーマを整理しました。これは、パブリックブロックチェーン技術が広範囲にわたる応用シーンで現れつつあることを反映しています。それぞれのテーマは関連する暗号資産に対応しています：

1. ドルの価値下落リスクが通貨代替ソリューションの需要を押し上げる

2. 規制の透明性向上がデジタル資産の採用を支える

3. GENIUS法の成立後、ステーブルコインの影響力が持続的に拡大

4. アセットトークン化が重要な転換点に

5. ブロックチェーンが主流になり、プライバシーソリューションの需要が高まる

6. AIが中心化の方向に進み、ブロックチェーン型ソリューションが求められる

7. DeFiの急速な発展、貸出を先導として

8. 主要採用が次世代インフラ構築を加速

9. より持続可能な収益モデルに焦点を当てる

10. 投資家が「デフォルト」でステーキングリターンを求める

最後に、2026 年に暗号市場に実質的な影響を与えないと予想される2つのトピックを指摘しました：

量子コンピューティング：後量子暗号研究と準備が引き続き進展すると考えますが、今後1年以内に市場の評価に影響を与える可能性は低いと判断されます。

デジタル資産キャストデバイス（DATs）：メディアの注目を集めていますが、2026 年にはデジタル資産市場の方向性に大きな影響を与えるとは考えられません。

2026 年のデジタル資産展望：機関の時代の幕開け

15年前、暗号通貨はまだ実験的な試みでした：市場にはビットコインという資産しかありませんでしたが、その時の時価総額は約100万米ドルでした。しかし今日では、暗号通貨は新興産業として発展し、数千種類のトークンから成る中規模のオルタナティブ資産クラスに成長し、総市場価値は約30兆米ドル（チャート1を参照）に達しています。

主要な経済体が徐々により包括的な規制枠組みを構築するにつれて、パブリック・ブロックチェーンと従来の金融システムとの統合が進み、長期的な資本の流入を引き続きこの市場に惹きつけています。

図表1：暗号資産は中規模のオルタナティブ・アセット・クラスに成長しました

暗号資産の発展過程では、トークンの評価は四回の大規模な周期的リトリートを経験し、おおむね4年ごとのリズムで示されています（図表2参照）。このうち3回のケースでは、評価のサイクリカルなピークはすべて、ビットコインのハーフニングの約1年から1.5年後になりました。そしてビットコインのハーフニングそのものも4年ごとに発生しています。

現在の牛市は3年以上続いており、最後のビットコインのハーフニングは2024年4月に発生し、それから1.5年以上が経過しています。したがって、一部の市場参加者は、伝統的な経験に基づき、ビットコインの価格が既に10月にピークを迎えた可能性があり、2026年は暗号資産のリターンが難しい年になるかもしれません。

図表2：2026年の評価上昇は「4年サイクル」理論の終焉を示すでしょう

Grayscaleは、暗号資産クラスが持続的な牛市の最中にあり、2026年がいわゆる「4年サイクル」の終わりを迎える重要な時点となると考えています。2026年、6つの主要な暗号資産セクターの評価は全般的に上昇し、ビットコイン価格が前年の歴史的な高値を突破する可能性があると判断しています。

私たちが楽観的な見通しを維持している理由は、主に2つの核心的な支柱に基づいています：

第一に、代替価値貯蔵ツールへのマクロ的需要が継続するでしょう。

時価総額で見ると、ビットコインとイーサリアムは現在最も大規模な2つの暗号資産であり、希少性のあるデジタル商品および代替通貨資産と見なすことができます。一方、法定通貨システム（および法定通貨で計られる資産）は、追加のリスクに直面しており、高く、かつ持続的に増加する公的部門の債務は、中長期的にインフレーションに圧力をかける可能性があります（図表3参照）。

このような背景の中、貴重なコモディティ、物理形態の金、銀、そしてデジタル形態のビットコインとイーサリアムは、ポートフォリオにおいて法定通貨リスクをヘッジする「バラスト」として機能する可能性があります。われわれにとって、法定通貨の価値が低下するリスクが持続して上昇する限り、ポートフォリオにおけるビットコインとイーサリアムへの配置需要は同時に高まる可能性が非常に高いと考えられます。

チャート 3: 米国の債務問題は低インフレ期待の信頼性を弱めました

第二に、規制上の透明性が公共のブロックチェーン領域に機関資金を導入しています。

これは見落とされがちですが、今年まで、米国政府は依然として複数の主要暗号業界の機関に対して調査や訴訟を行っていました。その中にはCoinbase、Ripple、Binance、Robinhood、Consensys、Uniswap、OpenSeaなどが含まれます。今日でも、取引所や他の暗号仲介機関は現物市場で明確かつ統一された規制ガイドラインを欠いています。

ただし、状況はゆっくりとではありますが明確に変化しています。

2023年には、Grayscale が米国証券取引委員会（SEC）との訴訟で勝訴し、暗号現物取引所トレード製品（ETP）に道を開きました；

2024年には、BitcoinおよびEthereumの現物ETPが正式に市場に登場しました；

2025年には、米国議会が安定コインに関するGENIUS法を可決し、規制当局も暗号業界に対する姿勢を調整し、引き続き消費者保護と金融安定を強調しながら、業界と協力し、より明確な規制ガイドラインを提供します；

2026年には、Grayscaleは議会が両党の合意を得た暗号市場構造法を可決すると予想しており、これが制度面でブロックチェーンファイナンスの米国資本市場における地位を強化し、さらなる機関投資の持続的な流入を促進すると見込まれます（チャート4を参照）。

チャート 4: 融資規模が拡大し、機関の信頼が高まっている可能性があります

私たちの見解では、暗号生態系に参加している新たな資金は、主に現物ETPを介して流入するでしょう。2024年1月にBitcoin現物ETPが米国で上場して以来、世界の暗号ETPには約870億ドルの純流入が発生しています（チャート5を参照）。

これらの製品は初期段階で大きな成功を収めていますが、暗号資産を主流の投資ポートフォリオに組み込むプロセスはまだ初期段階にあります。Grayscaleによると、現在、米国の信託およびアドバイザーが管理する資産の中で、暗号資産への配置比率はまだ0.5%未満です。より多くの投資プラットフォームがデューデリジェンスを完了し、適切な資本市場の仮説を確立し、暗号資産をモデルポートフォリオに組み込むと、この割合は引き続き上昇する可能性があります。

財務管理チャネル以外では、一部の先進機関がすでに機関投資ポートフォリオに暗号 ETP を配置しており、これには ハーバード・マネジメント・カンパニー（Harvard Management Company）や ムバダラ（Mubadala、アブダビの主権系統ファンドの1つ）が含まれています。2026年までに、この機関のリストは大幅に拡大すると予想されています。

図 5: 暗号現物 ETP に持続的に資金流入

暗号市場がますます機関資金によって牽引されるにつれ、価格パフォーマンスの特性も変化しています。過去の各ブルランの中で、ビットコインの価格は常に 1年で少なくとも 1000% 上昇したことがありました（図 6を参照）。しかし、今回のサイクルでは、前年比の最高値は約 240% 上昇しています（年間範囲は2024年3月まで）。

私たちは、この違いが最近のより堅固で持続的な機関の買い行動を反映しており、これまでのように小売投資家の感情によって推進された追い上げモードではありません。暗号資産投資はまだかなりのリスクを伴いますが、このレポートを作成する時点では、私たちは基礎となる長期的なサイクル的な引き込みの確率が比較的低いと判断しています。機関資金の継続的な流入により、価格はより安定し、徐々に上昇する可能性が高く、来年には主導的なトレンドになる可能性があります。

図 6: 今回のサイクルでは、ビットコインの価格は急激な上昇を見せていません

比較的友好的なマクロ市場環境も、2026年にはトークン価格の下落リスクをある程度緩和する可能性があります。

過去を振り返ると、前回の2つのサイクルの高値はいずれも米連邦準備制度の利上げ段階で発生しました（図 7を参照）。これに対比する形で、米連邦準備制度は2025年に3回の利下げを行い、来年も利率を引き下げると予想されています。

次期米連邦準備制度議長としてジェローム・パウエルに後任する可能性のあるケビン・ハセット（Kevin Hassett）は、最近の「Face the Nation」番組で、「アメリカの人々は、トランプ大統領が自動車ローンをより安く手に入れやすくし、低金利で住宅ローンをより簡単に得られる人物を選択すると期待している」と述べました。

全体として、経済成長と緩和的な米連邦準備制度政策環境の組み合わせは、投資家のリスク選好を高め、暗号資産を含むリスク資産の潜在的な上昇空間を作り出す傾向があります。

チャート 7: 過去のサイクルの高値はしばしば米連邦準備制度（Fed）の利上げと共に現れる

他の資産クラス同様、暗号資産の価格は基本的要因と資金流入の両方によって推進されます。商品市場は周期的な特徴を持ち、将来、暗号資産も一定期間のサイクリカルな引き戻しを経験する可能性があります。しかし、2026 年にそのような状況があるとは考えていません。

基本的要因から見ると、支持要因は依然として堅固です: 代替価値貯蔵ツールへのマクロレベルでの需要、および規制の透明度向上による機関資金の参入が、パブリックブロックチェーン技術の長期的な基盤を築いています。同時に、新規資金は市場に引き続き流入しています。来年末までに、暗号 ETP は多くの投資ポートフォリオに登場する可能性が高いです。今回のサイクルでは、一部の小売投資家による単一かつ中心的な資金湧き上がりは見られず、代わりに、様々な種類の投資ポートフォリオからの暗号 ETP への継続的で安定した配置需要があります。総じて友好的なマクロ環境の中、2026 年に暗号資産クラスが新たな高値に向かう鍵となると私たちは考えています。

2026 年のトップ10 暗号投資テーマ

暗号資産は多岐にわたる資産クラスであり、公共ブロックチェーン技術がカバーするさまざまなアプリケーションシナリオを反映しています。以下に、Grayscale が 2026 年における最も重要な10 つの暗号投資テーマに関する見解を概説し、さらに 2 つの「迷子の手がかり (red herrings)」を追加しています。各テーマについて、私たちにとって最も関連性のあるトークンをリストアップしています。投資可能なデジタル資産のタイプ分類については、当社の暗号セクター フレームワークをご参照ください。

テーマ1: 米ドルの価値下落リスクが通貨置換需要を推進

関連する暗号資産: BTC、ETH、ZEC

米国経済は構造的な債務問題に直面しており（チャート3 を参照）、これは中長期において米ドルの価値貯蔵ツールとしての地位に圧力をかける可能性があります。他の国々も同様の課題に直面していますが、米ドルは今日でも世界で最も重要な国際通貨であるため、米国政策の信頼性は潜在的な国際資本流入にとって非常に重要です。

私たちの見解では、価値貯蔵ツールとしての資格を持つデジタル資産はごく一部であり、その前提条件には、広範な採用、高度に分散化されたネットワーク構造、および供給の制約があります。最も典型的な代表例は、時価総額で最も大きな2つの暗号資産であり、それはビットコインとイーサリアムです。物理的な金と同様、彼らの価値の一部は、それらの希少性と自治性から来ています。

ビットコインの総供給量は永久に 2,100 万枚に制限されており、完全にプログラムルールによって決定されています。たとえば、我々は高度な確信を持って述べることができます：第 2,000 万枚のビットコインは 2026 年 3 月に採掘されるでしょう。このような透明性のある、予測可能で、最終的に希少なデジタル通貨システムの理念自体は複雑ではありませんが、今日の法定通貨システムがテールリスクに直面している環境では、その魅力は着実に高まっています。法定通貨にリスクをもたらすマクロ経済の不均衡が持続的に悪化する限り、投資ポートフォリオが代替価値保存資産への需要を引き続き高める可能性があります（図表 8 参照）。

さらに、Zcash は、比較的小規模かつプライバシー機能を備えた分散型デジタル通貨として、米ドルの価値下落リスクヘッジの投資ポートフォリオ構成に適しているかもしれません（テーマ 5 を参照）。

図表 8: マクロ経済の不均衡が代替価値保存ツールへの需要を押し上げる可能性

テーマ 2: 監督の透明度向上がデジタル資産の幅広い採用を支える

関連する暗号資産: ほぼすべて

2025 年、米国は暗号通貨の監督の透明化に向けて重要な一歩を踏み出しました。これには、ステーブルコインに対する GENIUS 法案、米国証券取引委員会（SEC）の SAB 121 号スタッフ会計基準（SAB 121、カストディ会計処理に関連）、暗号 ETP に適用される一般的な上場基準の導入、および暗号業界が従来の銀行システムにおけるアクセス問題に取り組む取り組みが含まれます（図表 9 参照）。

2026 年を展望すると、さらなる決定的な一歩が期待されます - 両党による暗号市場構造法案の支持。米国下院は 7 月に「Clarity Act」法案のバージョンを可決しましたが、その後、上院も独自の立法手続きを開始しました。具体的な条項はさらなる協議が必要ですが、全体的な枠組みから見ると、この法案は暗号資本市場に従来の金融に準拠した規則体系を提供し、登録および情報開示要件、暗号資産の分類基準、および内部者向けの行動規範などを網羅します。

実務面では、米国および他の主要経済国で段階的に形成されつつあるより包括的な監督的枠組みは、監督された金融サービス機関がデジタル資産を正式に負債評価表に組み込み、ブロックチェーン上で取引を開始する可能性があります。同時に、これはブロックチェーン上の資本形成を推進する可能性があります - 新興企業もしくは成熟企業、どちらもコンプライアンスを満たしたブロックチェーントークンを発行する可能性があります。ブロックチェーン技術の潜在力をさらに開放することで、監督の透明度はデジタル資産クラス全体の価値の中枢を総合的に押し上げる可能性があります。

2026 年における規制の透明性の重要性が暗号資産の発展を推進する上でどれほど重要かを考慮すると、議会の両党が関連する立法プロセスで大きな分裂が生じた場合、これは重大な下方リスクと見なすべきだと考えられます。

図表 9: アメリカは 2025 年に暗号規制の透明性を大幅に推進

テーマ 3: GENIUS 法案施行後、ステーブルコインの影響力が持続的に拡大

関連する暗号資産: ETH、TRX、BNB、SOL、XPL、LINK

ステーブルコインは 2025 年に本当の「脱出時期」を迎えました: 流通量は約 3000 億ドルに達し、過去 6 か月の平均取引額は 1.1 兆ドルに上りました。同時に、アメリカ議会は GENIUS 法案を承認し、多くの機関資本がこの分野に加速して流入し始めました（図表 10 参照）。

2026 年を展望すると、これらの変化が実際の応用に移行すると予想されています: ステーブルコインはより広範囲にわたって国際送金サービスに組み込まれるようになるでしょう。デリバティブ取引所での担保資産として、企業の貸借対照表に登場し、オンライン消費者支払いにおいて、クレジットカード以外の選択肢となるでしょう。また、予測される市場の継続的な盛り上がりは、ステーブルコインへの需要増加をさらに促す可能性があります。

ステーブルコイン取引量の持続的な増加は、これらの取引を支えるブロックチェーンネットワーク（例: ETH、TRX、BNB、SOL など）に直接利益をもたらし、さらに LINK のような一連のインフラストラクチャや DeFi アプリケーションの発展を促進するでしょう（テーマ 7 を参照）。

図表 10: ステーブルコインが重要な局面を迎える

テーマ 4: アセットのトークン化が重要な転換点に

関連する暗号資産: LINK、ETH、SOL、AVAX、BNB、CC

現在の規模から見ると、トークン化された資産はまだわずかです: これは世界の株式と債券市場全体の時価総額の約 0.01%しか占めていません（図表 11 参照）。Grayscale によると、ブロックチェーン技術の成熟と規制の透明性の改善が続く中で、資産のトークン化は今後数年で急速な成長を遂げるでしょう。

2030年までに、トークン化資産の規模が約1000倍に拡大することは想像できないわけではありません。この拡大プロセスは、トークン化資産取引を処理するためのブロックチェーンネットワークやさまざまな関連アプリケーションに著しい価値をもたらす可能性が非常に高いです。

現時点で、トークン化資産領域でリードしているパブリックチェーンには、イーサリアム（ETH）、BNB Chain（BNB）、Solana（SOL）が含まれていますが、この状況は将来変化する可能性があります。サポートアプリケーションの面では、Chainlink（LINK）は、独自の包括的なソフトウェアテクノロジー構成により、特に優れた競争力を持っていると見なされています。

図11：トークン化資産には大きな成長余地があります

テーマ5：ブロックチェーンの主流化、プライバシーソリューションの需要増加

関連する暗号資産：ZEC、AZTEC、RAIL

プライバシーは金融システムの基本的な構成要素です。ほとんどの人々は、自分の給与収入、税金情報、資産規模、消費行動が公共台帳上で公開されるべきでないとデフォルトで考えています。しかし、現在のほとんどのブロックチェーンは設計上非常に透明です。公共ブロックチェーンが金融システムにより深く統合されるためには、より成熟したプライバシーインフラが必要であり、規制当局がブロックチェーンと伝統金融の融合を推進するにつれて、この点がますます明確になっています。

投資家がプライバシーに関心を持つ中、潜在的な受益者の1つはZcash（ZEC）です：ビットコインに似た構造を持ちながら、内蔵のプライバシー保護機能を備えた分散型デジタル通貨です。Zcashは2025年第4四半期に大幅な上昇を記録しました（図12を参照）。その他の重要なプロジェクトには、プライバシーに焦点を当てたEthereumの第2階層ネットワークであるAztecや、DeFi向けのプライバシーミドルウェアであるRailgunが含まれます。

さらに、主要なスマートコントラクトプラットフォームが「機密取引」メカニズムを広く採用し始める可能性があります。これには、EthereumのERC-7984標準やSolanaのConfidential Transfers（機密転送）トークン拡張などが含まれます。同時に、プライバシーツールの改善は、DeFi領域が身元確認およびコンプライアンスインフラを同時に強化することを促す可能性があります。

図12：暗号投資家のプライバシー機能への関心が高まっています

テーマ6：AIの中心集権化、ブロックチェーン型ソリューションの必要性

関連する暗号資産: TAO、IP、NEAR、WORLD

暗号技術と人工知能との基本的な一致度は、今日までに一度もこれほど明確で強力ではありませんでした。現在、AIシステムは徐々に少数のトップ企業に集中しており、これにより信頼、偏見、所有権に関する一連の懸念が引き起こされています。一方、暗号技術は、これらのリスクに直接対処できる基本能力を提供しています。

たとえば、Bittensorのような分散型AI開発プラットフォームは、中心集権型のAI技術への依存を減らすことを目的としています。Worldが提供する検証可能な「人間性の証明」は、合成活動が蔓延する環境で本物の人間とインテリジェントエージェントを区別しようとしています。また、Story Protocolなどのネットワークは、デジタルコンテンツの出所がますます識別困難な時代に、知的財産権に透明性と追跡可能性のあるブロックチェーン上の表現を提供しています。同時に、BaseとSolana上で実行されるX402などのツールは、ゼロ手数料のステーブルコイン支払いオープンレイヤーであり、エージェント間または機械と人間間の経済的相互作用に、低コストで即時のマイクロペイメント能力を提供しています。

これらの要素はすべて、「エージェント経済」と呼ばれる体系の初期のインフラストラクチャを形作っています。この体系では、アイデンティティ、計算力、データ、支払いがすべて、検証可能でプログラム可能で検閲に耐える特性を持たなければなりません。現在、このエコシステムはまだ初期段階であり、発展は均衡していませんが、暗号技術とAIの交差領域は、産業全体で最も長期的な発展可能性を持つアプリケーションの一つです。AIがより分散化し、自己決定化し、経済活動能力を持つようになるにつれて、真のインフラを構築しているプロトコルは、潜在的な恩恵者となる可能性があります（図表13参照）。

図表13：AIに対するブロックチェーンの主要リスクの解決経路

テーマ7：DeFiの急速な発展、レンディング分野が牽引

関連する暗号資産: AAVE、MORPHO、MAPLE、KMNO、UNI、AERO、RAY、JUP、HYPE、LINK

技術の成熟度の向上と規制環境の改善の両面から、DeFi アプリケーションは 2025 年に急速に発展しました。ステーブルコインとトークン化された資産の成長は特筆すべき成功事例の1つですが、同時に、DeFi レンディング領域も実質的な拡大を達成し、Aave、Morpho、Maple Finance などのプロトコルがリードしました（図表 14 参照）。

一方で、非中央集権型永続契約取引所（例：Hyperliquid）は、未決済の契約規模や日次取引量などの指標において、一部の大手中央集権型デリバティブ取引所に匹敵するか、それを上回る状況が続いています。将来を展望すると、流動性の向上、プロトコル間の相互運用性の強化、現実世界の価格体系との密接な連携により、DeFi は徐々に、オンチェーンで金融取引を直接行うことを望むユーザーの信頼できる代替手段として台頭しています。

私たちは、将来、より多くの DeFi プロトコルが従来の金融科技企業（フィンテック）と提携し、成熟したインフラストラクチャと既存のユーザーベースを活用することが予想されます。このプロセスにおいて、主要な DeFi プロトコルが引き続き恩恵を受ける見込みであり、借入プラットフォーム（例：AAVE）、非中央集権型取引所（例：UNI、HYPE）、関連インフラストラクチャプロトコル（例：LINK）を含むものがあります。同時に、DeFi 活動の大部分を担っているパブリックチェーンネットワーク（例：ETH、SOL、BASE）も同時に恩恵を受けるでしょう。

図表 14：DeFi の規模と形態が拡大し続け、エコシステムがますます多様化しています

テーマ 8: メインストリーム採用による次世代インフラストラクチャのアップグレード

関連する暗号資産：SUI、MON、NEAR、MEGA

新世代のブロックチェーンは、技術の限界を常に前進させています。ただし、一部の投資家は、現在のところ、追加のブロックスペースが必要ないと考えており、既存のパブリックチェーンの需要が完全に吸収されていないと指摘しています。Solana はかつてこの疑問の典型的な例でした：非常に高速な性能を持ちながらも利用率が低いブロックチェーンとして、「余剰のブロックスペース」と見なされていましたが、その後のアプリケーションの波が到来し、業界で最も成功した事例の1つに成長しました。

今日の高性能ブロックチェーンがすべて Solana の道をたどるわけではありませんが、われわれは、その中のわずかなプロジェクトが突破を達成する可能性があると考えています。卓越した技術が必ずしも採用を意味するわけではありませんが、これら次世代のネットワークのアーキテクチャは、AI マイクロペイメント、リアルタイムゲームループ、高頻度オンチェーン取引、意図ベースのシステムなど、新興アプリケーションシナリオにおいて独自のアドバンテージを持つようになっています。

このカテゴリでは、Sui が特に注目されると予想しています。その優位性は、明白な技術先行性と高度に統合された開発戦略に由来します（図15を参照）。他にも注目に値するプロジェクトには、Monad（並列化EVMアーキテクチャ）、MegaETH（超高速Ethereumレイヤー2ネットワーク）、Near（AIに焦点を当て、Intents製品で進展するブロックチェーン）などがあります。

図15：Suiなど次世代ブロックチェーンによるより速い、より低コストの取引体験

トピック9：より持続可能な収益力に焦点を当てる

関連する暗号資産：SOL、ETH、BNB、HYPE、PUMP、TRX

ブロックチェーンは従来の企業とは異なりますが、量的に測定可能な基本的な指標を持っています。これらの指標には、ユーザー数、取引数、手数料、ロックアップ資金（キャピタル/TVL）、開発者規模、アプリケーションエコシステムなどが含まれます。これらの指標の中で、Grayscaleは、取引手数料が最も価値のある単一の基本的な指標であると考えています。なぜなら、それが最も人為的に操作が難しく、異なるブロックチェーン間で比較可能性がより高いからです（同時に、最適な経験適合度を示しています）。

従来の企業金融の観点からすると、取引手数料は「収入」と同等と見なすことができます。ブロックチェーンアプリケーションにとって、プロトコルレベルの手数料/収入と「供給側」の手数料/収入をさらに区別する必要があります。機関投資家が暗号資産を体系的に配分し始めると、ビットコインを除く区別化された手数料収入水準に特に注目すると予想されます。

現時点では、スマートコントラクトプラットフォームで、手数料収入が比較的高いのは、TRX、SOL、ETH、BNBです（図16を参照）；アプリケーションレベルの資産では、HYPE、PUMPなどのプロジェクトが高い収入のパフォーマンスを示しています。

図16：機関投資家はブロックチェーンの基本的なパフォーマンスをより厳密に検討する可能性があります

トピック10：投資家はデフォルトでステーキングを選択する可能性が高い

関連する暗号資産：LDO、JTO

アメリカの政策立案者は、2025年に担保メカニズムに関連して2つの重要な調整を行い、より多くのトークン保有者がステーキング活動に参加できるようにした：
（1）アメリカ証券取引委員会（SEC）は、流動性ステーキング活動が証券取引を構成しないことを明確に述べました；
（2）アメリカ国税庁（IRS）および財務省は、投資信託と取引所売買商品（ETP）がデジタル資産を担保することを認めました。

流動性ステーキングサービスに関する規制ガイドラインに基づき、LidoとJitoの両方に直接的な恩恵が及ぶと予想されています。これらは、それぞれイーサリアム生態系とSolana生態系で、TVL（Total Value Locked）に基づいてリードしている流動性ステーキングプロトコルです。より広い視点から見ると、暗号資産ETPによるステーキング参加は、ステーキングがプルーフ・オブ・ステーク（PoS）トークン投資の標準構造となり、「ステーキング＝自動的な保有方法」となる可能性が高く、全体のステーキング率を引き上げ、ステーキングリターンに一定の下押し圧力を与えるでしょう（図17を参照）。

ステーキングがより広く採用される環境では、ETPを使用したカストディアルステーキングにより、投資家はステーキングリターンを手軽に獲得できる手段を提供されます。一方、オンチェーンで非カストディアルの流動性ステーキングは、DeFi生態系において独自の利点を持つ組み合わせ可能性を持っています。このようなデュアルトラックの構造が相当期間存続すると予想されます。

図17：プルーフ・オブ・ステーク（PoS）トークン内在のステーキングリターンメカニズム

2026年の「干扰項」

私たちは、上記の投資テーマがすべて2026年に暗号市場に実質的な影響を与えると予想しています。ただし、量子コンピューティングが暗号学に与える潜在的な脅威とデジタル資産保管会社（DATs）の進化の2つのトピックについては、議論が活発であるにもかかわらず、これらが来年暗号市場のトレンドを実質的に左右するとは考えていません。これら2つのトピックに関連して、市場は多くの議論を行うでしょうが、これらは市場の将来を決定する主要な変数ではないと見なしています。

量子コンピューティングについて

量子コンピューティングの技術が進歩し続ける場合、ほとんどのブロックチェーンは最終的にはその暗号体系をアップデートする必要があります。理論的には、十分な性能を持つ量子コンピューターは公開鍵から秘密鍵を逆推定し、有効なデジタル署名を生成してユーザー資産を移動させる可能性があります。したがって、ビットコインやほとんどのブロックチェーン、さらには暗号学に依存する現代の経済システム全体は、長期的にはポスト量子暗号ツールに移行する必要があります。ただし、ビットコインの暗号学を破る能力を持つ量子コンピューターが登場するのは、早くても2030年以降と専門家は一般的に考えています。私たちは、2026年に量子リスクに関する研究とコミュニティレベルでの準備作業が加速すると予想していますが、このトピックが短期間で価格に実質的な影響を与える可能性は低いと考えます。

デジタルアセットトラスト（DATs）について

マイケル・セイラーによって立ち上げられた「企業の貸借対照表にデジタルアセットを組み込む」戦略は、2025年に多くの模倣者を生み出しました。私たちの見積もりによると、現在、DATsはビットコインの総供給量の3.7％、イーサリアムの4.6％、そしてSolanaの2.5％を保有しています。しかし、2025年中頃のピーク以降、この手のツールへの市場の需要はやや落ち着いています：最大のDATは現在、mNAV（時価総額/純資産価値）がほぼ1.0に近いレベルまで低下しています（図18を参照）。

指摘すべきは、ほとんどのDATが過度なレバレッジを採用していない（場合によっては全くレバレッジをかけていない）ため、市場が下落した際に資産を売却する可能性はかなり低いことです。時価総額で規模の最も大きなDATであるStrategyは、最近、ダラー・リザーブ・ファンドも設立し、ビットコイン価格が下落しても優先株配当金を継続的に支払えるようにしています。私たちは、ほとんどのDATがクローズドエンドファンドにより近い行動を取ると予想しています：純資産価値の範囲内で売買し、時折プレミアムまたはディスカウントが発生するものの、ほとんどは積極的に資産を清算することはありません。

全体として、このようなツールはおそらく暗号投資の景色での長期的な一部となるでしょうが、2026年に新たなトークン需要の主要な源となる可能性は低く、かつ著しい売り圧源となる可能性も低いと見ています。

図18：DATのプレミアムレベルは著しく収束していますが、大規模な資産売却の可能性は低い

結論

私たちは2026年のデジタルアセットの展望に前向きな見通しを持っており、その中心的支柱は2つの力の共鳴から生じています：代替的価値保存ツールへのマクロレベルでの持続的需要と、規制上の透明度の持続的向上。来年の主要テーマは、おそらく、ブロックチェーンファイナンスと従来の金融とのつながりのさらなる深化、および機関資本の継続的流入にあるでしょう。機関が採用するトークンは、通常、明確なユースケース、持続可能な収益モデルを備え、コンプライアンスの整った取引所やアプリケーションエコシステムに参入できる能力を持っています。投資家はまた、ETPを介して投資可能な暗号資産の範囲が継続的に拡大し、条件が許す限りデフォルトでステーキングメカニズムが有効化されることを期待しています。

一方で、規制上の透明性と機関化の進行は、主流的成功への門戸を高く押し上げるでしょう。例えば、規制された取引所に上場するためには、暗号プロジェクトは新しい登録および情報開示要件を満たす必要があります。機関投資家は同様に、明確なユースケースを持たない暗号資産を無視する可能性が高くなります。GENIUS法案は、法的レベルで規制されたペイメント型ステーブルコイン（米国法制度の下で相応の権利を有し、かつ相応の義務を負う）と他のステーブルコイン（同等の権利を持たない）を明確に区別しています。同様に、私たちは、暗号資産の機関時代が、コンプライアンスチャネルにアクセスできるアセットと同等のアクセス権を持たないアセットとの間の格差をさらに広げると予測しています。

暗号通貨業界は新しい時代に突入しており、すべてのトークンが古い時代から新しい時代にスムーズに移行できるわけではありません。

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