Original Title: "Ethereum's Bullish Outlook to the Public, But Bearish Report Internally, Can the Tom Lee Team Still Be Trusted?"

Original Source: Wu Talk Blockchain

If there is one figure to represent the bullish narrative for Ethereum in 2025, it is often Ethereum Treasury company BitMine's Chairman and Fundstrat co-founder and Chief Investment Officer, Tom Lee. In multiple public statements, he has repeatedly emphasized that ETH is undervalued. In a recent Binance Blockchain Week on December 4, he even stated that the $3000 Ethereum was "severely undervalued" and gave a high target price prediction of "$15,000 for ETH by the end of 2025." As a Wall Street veteran, known as the "Wall Street Oracle," and a strategist who has been actively involved in media and institutional roadshows for a long time, Tom Lee's views are often seen by the market as a sentiment indicator.

However, when the market shifted its focus from the spotlight to internal institutional documents, a reversal in the narrative emerged: in the latest internal outlook and strategy advice for 2026 issued by Tom Lee's Fundstrat for its subscribers, the opposite view was presented. The baseline prediction suggests a significant pullback in the first half of 2026 for crypto assets, with the ETH target range being $1800–$2000. The discrepancy between the "publicly bullish" and "internally bearish" expressions has also put Tom Lee himself and his affiliated institutions in the spotlight of public opinion.

Fundstrat's "2026 Crypto Outlook" Core Predictions and Views

The report was authored by Sean Farrell, an analyst responsible for cryptocurrency research under Fundstrat, currently serving as the Head of Digital Asset Strategy, focusing mainly on strategic research and opinion output related to the crypto market and blockchain. The report is primarily aimed at its internal subscription-based clients, with a monthly subscription fee of $249.

The report portrays a short-term market expectation that is starkly different from public opinion to internal clients, anticipating a significant market correction in the first half of 2026: Bitcoin may retest $60,000–$65,000, Ethereum could drop to $1800–$2000, and Solana may decline to $50–$75. It suggests that these pullback regions will be good opportunities to build long positions. If the market does not experience a deep correction as expected, the team is also inclined to maintain a defensive strategy, waiting for clear trend reinforcement signals before entering the market.

The report explains that the above pessimistic scenario is not a shift to a long-term bear market but a "strategic reset" for risk control. Fundstrat points out several short-term headwinds that may suppress the crypto market at the beginning of 2026, including a possible U.S. government shutdown, international trade policy uncertainty, waning confidence in AI investments, and policy uncertainties arising from the change in the Fed Chair.

これらのマクロ要因に加えて、高いボラティリティが重なることで、暗号資産は流動性が逼迫した状況下で評価が下落する可能性があります。Fundstrat は、この調整は「回落であり崩壊ではない」と強調し、急落はしばしば新たな上昇トレンドの前触れであると考えています。上半期にリスクを処理した後、下半期には再び強い動きを見せる見通しです。

報告書ではさらに、2026年末の楽観的な目標が示されています：Bitcoin 115,000 ドル、Ethereum 4,500 ドルで、特に今回の調整でEthereumが比較的強いパフォーマンスを示す可能性があると言及しています。報告書は、Ethereumにはいくつかの構造上の利点があると指摘しました：PoS共識に移行した後、マイナーによる売り圧がないため、Bitcoinのようにマイナーによる持続的な売却圧力が存在しない。マイクロストラテジーのような巨額の保有者による潜在的な売り圧の要因も存在せず、さらに、Bitcoinと比較して、Ethereumは量子コンピューティングの脅威への懸念が低いです。

これらの要因から、Ethereumは中期的には売り圧に対してより強力である可能性があり、Fundstratの内部リサーチレポートは慎重な姿勢を示しています。長期的には依然として上昇が見込まれているものの、短期的には内部のクライアントに現金およびステーブルコインの保有を増やし、より良い参入ポイントを待つよう提案しています。

Tom Lee氏の2025年に関するイーサリアムに対する公開された楽観的な予測

Fundstratの内部レポートとは対照的に、共同創業者のTom Lee氏は2025年を通して常に「スーパーロング」のポジションを演じ、市場の実際を遥かに超えるビットコイン、イーサリアムの価格予想を何度も発表しています：

年初からビットコインを見通す、CoinDeskの報道によると、Tom Lee氏は年初にビットコインを2025年末までに最大約25万ドルまで上昇させる見通しを発表しました。2025年7-8月、イーサリアムの価格が急騰し、歴史的な高値に接近する時期に、Tom Lee氏はイーサリアムが2025年末までに12,000-15,000ドルに達する可能性があると公言し、これを10-15年先の最大のマクロ投資機会の1つと呼びました。

8月、CNBCに出演した際には、目標価格をさらに上方修正し、イーサリアムがビットコインの2017年の重要な転換点に入ったと述べました。2017年、ビットコインは1000ドル未満から始まり、「デジタルゴールド」の物語により12万ドルまで上昇し、120倍の成長を達成しました。Genius法案がステーブルコインに承認を与えたことで、暗号業界は「ChatGPT時代」を迎え、スマートコントラクトの主要な利点はビットコインには適用されないため、彼はこれがイーサリアムの「2017年の時点」と述べ、価格が3700ドルから3万ドル、さらに上がる可能性があると予測しました。

スーパーサイクル論調: 秋の相場に入った後も、Tom Lee は引き続き極めて楽観的な立場を維持しています。2025 年 11 月のインタビューで、Lee は「我々は ETH が 2017 年から 2021 年のビットコインと同様のスーパーサイクルを始めていると信じています」と述べ、イーサリアムが将来数年でビットコインの100倍の上昇を複製する可能性を示唆しました。

ドバイサミットスピーチ: 2025 年 12 月初めのBinance ブロックチェーンウィークで、Tom Lee は再び驚異的な発言をして牛市を予言し、ビットコインが「数ヶ月以内に」25 万ドルに急騰する可能性があり、当時約3,000ドルだったイーサリアム価格が「非常に過小評価されている」と公言しました。

彼は、過去のデータを比較して、ETH/BTC が8年間の平均水準（約0.07）に戻れば、ETH の価格は12,000ドルに達すると指摘しました。また、2021 年の相対高値（約0.16）に戻れば、ETH は22,000ドルに上昇する可能性があり、最も極端な場合はETH/BTC 比率が0.25に上昇すれば、理論上、イーサリアムの評価額は60,000ドルを超える可能性があります。

短期間での最高値予測: 年末の市場の揺れに直面しても、Tom Lee は依然として彼のブルッシュな見解を引っ込めませんでした。2025 年 12 月中旬、CNBC のインタビューで、「この上昇サイクルが終わったとは考えていない」と述べ、ビットコインとイーサリアムが来年 1 月末までに史上最高値を更新するだろうと賭けています。その時点では、ビットコインは2021年の高値を超え、イーサリアムは約3,000ドルで、4954ドルの歴史的な高値まで約40%の差があります。

上記の予測リストは、2025年のほぼすべての時間フレームをカバーしており、非偏見の Fundstrat の分析ページでは、Tom Lee は「Perma Bull（永続的なブル）」としてラベル付されており、彼の発言は市場により高い目標価格と楽観的な期間の見通しを提供しています。しかし、これらの激しい予測は実際のトレンドとはかなり異なります。これらの事実から、市場はしばしば「Wall Street's Whiz Kid」Tom Lee の信頼性を疑問視し始めました。

Tom Lee とは

Thomas Jong Lee、通称トム・リーは、アメリカで有名な株式市場のストラテジスト、リサーチディレクター、金融コメンテーターであり、1990年代からウォール街で活動し、Kidder Peabody や Salomon Smith Barney で勤務し、1999 年には JP モルガンに参加し、2007年から最高の株式ストラテジストとして活躍しています。

2014年、彼は独立研究機関であるFundstrat Global Advisorsを共同設立し、リサーチディレクターに就任しました。投資銀行のストラテジストから独立研究機関の責任者に転身し、ビットコインを主流の評価論議に早くから取り入れたウォール街のストラテジストの1人と見なされています。2017年には、「A framework for valuing bitcoin as a substitute for gold」と題された報告を発表し、ビットコインが金の一部を代替するという潜在的な価値保管ツールとしての可能性を初めて提案しました。

彼の研究と見解が広くメディアに取り上げられたことから、Tom Leeはしばしば「Fundstratのリサーチディレクター」としてメインストリームの金融番組やイベントに登場しています（CNBC関連の番組/イベントページや動画コンテンツで彼の肩書きが引用されています）。2025年以降、彼の影響力はさらに「イーサリアム・トレジャリー」のナラティブに拡大しました。ロイターの報道によると、BitMineはイーサリアム・トレジャリー戦略に関連する資金調達を推進した後、FundstratのThomas Leeを取締役会に迎え入れ、そのイーサリアム志向のトレジャリー戦略を支援しています。同時に、Fundstratは、Tom Leeを核とする市場展望や見解のビデオセグメントを継続して独自のYouTubeチャンネルを通じて公開しています。

前倨后恭：公開高調喊单与内部慎重短観の対照

Tom Leeおよび彼のチームが異なる場で矛盾する発言を行ったことから、彼の動機や誠実さについて業界内で議論が巻き起こりました。最近の論争に対応するため、Fundstratのデジタル資産戦略責任者であるSean Farrellが投稿し、外部からのFundstratの研究プロセスに誤解があると回答しました。

Fundstratには複数のアナリストがおり、それぞれが異なる研究フレームワークと時間枠を採用して異なるタイプの顧客を対象としています。その中で、Tom Leeの研究は主に伝統的な資産運用機関や「低比率配置」投資家向け（通常はBTC/ETHに1%–5%の資産を割り当てる）で、長期的な規律と構造的なトレンドを強調しています。彼自身は、おおよそ20%以上の暗号資産を保有するポートフォリオにサービスを提供しています。しかし、Tom Lee本人はETHの公開買いポジションを取る際に、「1%–5%のBTC/ETHに資産を割り当てる」というグループを対象としているとは述べていませんでした。

Farrellはさらに、2026年上半期の慎重なベンチマークシナリオがリスク管理であり、暗号通貨の長期的展望を見送るものではないと述べました。彼は現在の市場価格が「ほぼ完全な」上昇傾向にあると考えていますが、政府のシャットダウン、貿易の波乱、AI資本支出の不確実性、連邦準備制度議長の人事などのリスクが依然として残っており、過去の実績を挙げながら、自身のトークンポートフォリオが2023年1月半ばから約3倍成長し、暗号株式ポートフォリオが約230%上昇し、BTCに対する超過リターンが約40%であると述べました。これら2つのポートフォリオは、それぞれの運用期間中、ほとんどの流動性ファンドをアウトパフォームしている可能性が非常に高いと主張しました。しかし、これは、Bitmineの30億ドルの損失と創設者の相反する発言に対する疑問の補完としても捉えられるべきです。

結び：矛盾は問題そのものではなく、問題は開示と境界にあります

この問題で真の論争が起きたのは、Fundstratの内部に異なるフレームワークが存在することではなく、共同創業者が公に伝えられる情報とサービスの間で適用範囲と利益開示が十分に明確でないことです。

Sean Farrellは、異なるタイプの顧客にサービスを提供することで矛盾する発言の違いを説明しています。これは論理的には成立しますが、コミュニケーションのレベルでは、以下の3つの問題を回避することはできません：

1. Tom Leeが公開ビデオやメディアインタビューでETHに対する強い楽観主義を頻繁に表現する際、観客は自動的にこれが「低配位の長期的な配置にのみ適用される議論」とは見なしません。さらに、視聴者はリスク前提、時間軸、および確率ウェイトが含まれていることを自動的に理解しません。Tom Lee自身も、これに明確な説明や適用範囲を公開していません。

2. FS Insight / Fundstratの購読モデルは本質的に「研究の商品化」であり、公式ウェブサイトでは直接「無料トライアルを開始」などの購読案内が表示され、Tom Leeがプロモーションされています。 Tom LeeはFundstratで核心的なメンバーであり、FS Insightのページでは「Tom Lee, CFA / Head of Research」として表示されています。トラフィックと購読がTom Leeの各メディアでの公開インタビューからより多く生じる場合、企業は一般大衆に「これは個人の意見表明に過ぎない」と信じさせることができますか。

3. 公開されている情報によると、Tom LeeはEthereum Treasury Strategy CompanyであるBitMine Immersion Technologies（BMNR）の取締役会の議長も務めており、その会社はETHを主要な財務方針の1つとして採用しています。この身分構造の下で、彼が一貫して「ETHに投資すべきだ」と発信することは、市場によって関係者の利益と強く連動していると自然に解釈されるでしょう。CFAの資格を持つ人にとって、職業倫理は独立性と客観性に影響を与える可能性がある事柄について「十分かつ明確に開示する」ことを強調しています。

このような論争は通常、コンプライアンスの問題に関連しています：反詐欺と利益相反の開示。米国証券法の文脈では、Rule 10b-5は典型的な反詐欺条項であり、証券取引に関連する重大な虚偽または誤解を招く陳述を禁止しています。

さらに、Fundstratの主体構造は論争をより複雑にしています：Fundstrat Global Advisorsは自社の契約と開示文書で、自社が研究会社であり、「登録投資顧問でもブローカーディーラーでもない」と強調し、「研究はお客様のみが利用できる」と述べています。しかし同時に、Fundstrat Capital LLCは「SEC登録投資顧問（RIA）」として明示的にアドバイザリーサービスを提供しています。

公開インタビューを行うことが実際には「顧客獲得/マーケティング」の機能を果たしている Fundstrat Youtube チャンネルに関して考慮すると、別の問題が生じます。つまり、個人研究の普及を目的とするコンテンツと、企業のマーケティングを目的とするコンテンツの区別です。ある機関の公開ビデオチャンネルが継続的に「ロングコール断片」を公開している一方、有料サブスクリプションサービスでは「今後半年はベアリッシュ」と予測しており、かつ公共の配信チャンネルで重要な条件やリスクフレームワークを同期して提示していない場合、少なくともこれは選択性のある提示の下での情報の非対称性を形成します。

これは法律に違反していないかもしれませんが、これは継続的に独立した研究と信頼性に対する一般市民の信頼を浸食し、また「研究−マーケティング−ナラティブの活用」の境界を曖昧にしてしまいます。評判をビジネスの中心に据えた研究機関にとって、このような信頼のコストは最終的にブランドに対して逆効果となるでしょう。

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