チームが拡大し、Hyperliquidのストーリーは続いています
原文タイトル：ハーバード卒業生がHyperliquidを仮想通貨界最大の新興プレイヤーに押し上げた理由—わずか11人のチームとベンチャーファンディングなしで
原著者：Ben Weiss & Leo Schwartz、Fortune
原訳：SpecialistXBT、BlockBeats
Editor's Note: In the aftermath of FTX's collapse, the crypto world's desire for transparency and security has spurred the rise of a new generation of decentralized platforms. Among them, with its lean team of just 11 people and a unique concept of "zero venture funding," Hyperliquid has emerged as a disruptor in the competitive derivatives space, creating a staggering revenue miracle. This feature by Fortune delves into how Jeff Yan, the Harvard whiz-kid founder, challenges traditional financial giants with his relentless technological pursuit to build the "AWS of Finance," while also exploring the regulatory clouds and future challenges faced by this emerging giant on its rapid expansion journey.
The following is the original content:
Around 5 a.m., a sudden alarm jolted Jeff Yan awake. It was a specially set alarm that only sounded when something was amiss at Hyperliquid, the decentralized cryptocurrency exchange he co-founded. And on this early October morning, things were indeed out of the ordinary.
According to data from the cryptocurrency analytics site CoinGlass, that day, as U.S. President Donald Trump threatened new tariffs against China, cryptocurrency traders watched in horror as over $19 billion in leveraged positions (investor bets using borrowed funds to amplify gains) evaporated instantly. "I could only stare at the screen, praying for everything to be okay," Jeff said of his exchange system. Over the next hour, he mobilized "every neuron" to analyze the data and finally confirmed that the platform was operating as usual—it had survived a stress test where thousands of traders suffered losses while those shorting the market made a killing.
In the following weeks, the cryptocurrency industry would refer to the October 10 plunge as a "flash crash." It was the largest-scale liquidation event CoinGlass had ever monitored, with its aftershocks still reverberating within the industry two months later. It was also one of the clearest signs to date that Hyperliquid had grown into a cryptocurrency behemoth.
CoinGlass データによると、プラットフォームは当日、100 億ドルを超える価値のポジションを清算しました。この数字は、従来の暗号取引所の Bybit（460 億ドル） やバイナンス（Binance、240 億ドル） の清算額をはるかに上回っています。（注：100 億ドルとは清算されたレバレッジポジションの合計額を指します。トレーダーが実際に失った資金額はこれよりも低いです。）
バイナンスやCoinbaseなどの大手取引所は数千人の従業員を抱えています。これに対して、同名の取引所やブロックチェーンをサポートする母体であるHyperliquid Labsはわずか11人の従業員しか持っていません。しかし、暗号分析サイトDefiLlamaのデータによると、わずか2年余りで、Hyperliquidは業界の大手との競争に引けを取らず、過去1カ月のデリバティブ取引量は約1400億ドルに達しました。これは年間収入61.6億ドルを超えるものとなり、関連するブロックチェーン通貨（HYPEと呼ばれる）も業界トップの地位に登りつめ、時価総額は59億ドルに迫っています。
しかし、JeffはHyperliquidがさらに大きくなることを望んでいます。「現時点で、本当にそれを構築しようとしている人は他にいません」 と彼は言います。「これは金融システムをアップグレードできる本当に偉大なものです。」
暗号世界の神童たち
長い間、暗号通貨の世界は派手で率直な人物で溢れていました。Jeffはその一環ではありません。彼は黒縁のメガネをかけ、しゃっきりとした黒髪を残し、通常はきちんとした半ズボンを穿いており、自分が注目を浴びることには不慣れです。「このような有名人待遇は私にとって非常に馴染みがない」 と、最近韓国で行われた暗号通貨カンファレンスで群衆に囲まれた際の感情を語ります。自身のバックグラウンドについて話すことはできますが、彼は繰り返し強調しています、Hyperliquidは一個人の独演ではなく生態系だと。
彼が謙虚だと言っても、明らかにJeffはこの暗号プロトコルの台頭にとって非常に重要です。彼は湾岸で生まれ、典型的な若き天才でした。高校時代には、国際物理オリンピック競技会で金メダルと銀メダルを獲得し、その後ハーバード大学に進学して数学とコンピュータサイエンスを学びました。
「彼は常に非常に冷静で、熟考していました」、同じくハーバードを卒業した Vladimir Novakovski は言います。彼はかつて、フォーチュンマネジメントソフトウェア会社 Addepar のインターンシップの面接を受けたJeffについて話しています。（Novakovskiは後に、Hyperliquidと競合する取引所であるLighterを設立しました。Hyperliquid Labsのスポークスパーソンは、JeffはNovakovskiの面接を受けたことを覚えていないと述べています。）
Jeff 卒業後，臭い詐欺師である暗名高い暗号通貨詐欺師 Sam Bankman-Fried（SBF）が台頭していました。SBF は自身の暗号通貨取引会社 Alameda Research を設立し、同時に FTX を開発しています。FTX は永続契約取引に特化した取引所であり、永続契約は資産を保有せずに将来の価格に賭けることを可能にする派生品です。これらの契約ではレバレッジを使うことができ、収益と損失を増幅させることができます。
SBF が業界全体を魅了するとされる天才論法を用いていたとしても、Jeff と彼のチームは距離を保ち、Coinbase などのプラットフォームで取引することを好みました。「Alameda と FTX の関係については私には明確ではありません」と彼は言い、「不明瞭な関係に私たちの資金や戦略をリスクに晒す価値はないと考えました。」
FTX の余波
FTX はブラックボックスです。SBF は数十億ドルの顧客資金を高級不動産の購入、ハイリスクなベンチャー投資、および政治活動に投入しました。 FTX が破綻するまで、顧客はSBF がいくら資金を失ったかに気づきませんでした。
Jeff はより透明な暗号通貨永続契約（または「perps」）取引プラットフォームを構築したいと考えています。FTX の破綻前から、彼と彼のチームは独自の分散型取引所を構築することを検討していましたが、「FTX の事件は私にとって現在のタイミングが適切だという信念を固めました」と彼は述べました。
彼は最初の分散型取引所を構想した創設者ではありません。 dYdX のような数少ないプラットフォームもあり、Coinbase などの中央集権取引所に足を踏み入れたくないリスク志向の取引者に暗号通貨デリバティブを提供しています。しかし、これらの分散型プラットフォームはしばしば重く、使いにくく、遅いです。「中央集権取引所のユーザーエクスペリエンス（UX）は非常に優れており、ほとんどの取引がそれらで行われていますが、DeFi（分散型ファイナンス）の領域では、その水準に達しようとする試みがほとんどなかったと思います」と Jeff は述べています。
ただし、Jeff は自身も取引者であり、彼と彼のチームは使用したいプラットフォームを構築することに決めました。「製品を構築する人が顧客を非常によく知っている場合、それは非常に良いことだと私は考えます」と、かつて Jeff を面接した暗号通貨の創業者 Novakovski は述べています。
これら2人の創業者を知る経験豊富な暗号通貨の幹部によると、SBF とは異なり、Jeff のイメージは洗練され、プロフェッショナルで誠実です。「Jeff はしっかりしており、SBF はそうではありません。」とこの匿名を希望する情報筋は述べ、「SBF のズボンは長すぎて合わず、見苦しいです。Jeff はスマートで清潔です。」
SBF と多くの他の暗号通貨の創設者とは異なり、Jeff と彼のチームはリスク投資家からの資金提供を拒否することを決定しました。彼らはすでに暗号通貨取引事業からかなりの収入を得ており、Jeff はコストを自腹で賄うことを決意しました。「真に信頼できる中立的なプラットフォームを構築したいのであれば、誰もがアプリを構築できるようにするために非常に重要な原則は『インサイダー』を持たないことです」と彼は述べました。
2023 年、Jeff と彼のチームはHyperliquidとその構築されたブロックチェーンを発表しました。DefiLlama のデータによると、数ヶ月間取引量は着実に増加してきましたが、2025 年初めにはその取引所への関心が爆発的に増加しました。
Hyperliquid は速度を最適化しています。多くのトレーダーにとって、数秒のタイムラグは利益と損失の違いを意味します。「私は常にチームにさらに多くの機能を追加するよう求めるユーザーですが、彼らはプラットフォームを極めて迅速で極めて柔軟に保つことを望んでいるため、私の要求するすべての機能を拒否し続けています」と言うThanos Alpha は、彼自身がHyperliquidのヘビーユーザーであると自称しています。
この匿名のトレーダーは、この速度と、競合他社よりも大規模な取引を処理できるようにするHyperliquidのエンジニアリングソリューションが成功の基盤を築いたと補足しています。彼はDeFiの熱心なユーザーであると述べましたが、これは暗号通貨の熱狂的なファンの一般的な要求でもあります。
現在、このエコシステムは匿名の暗号通貨トレーダー以外の関心を集めています。『The Information』によると、Paradigm やAndreessen Horowitz（a16z）などの大手リスク投資企業がHyperliquidのHYPEトークンのポジションを持っています。さらに、ウォール街や大企業も関心を示し始めています。金融テクノロジーの巨人 PayPal はソーシャルメディアでHyperliquidに関する投稿を行っており、その一方で多くの企業がそのブロックチェーン上でHyperliquidブランドのステーブルコインを発行しようと競っています。私募エクイティファンドのAtlas Merchant Capitalの共同創業パートナーであるDavid Schamis は、HYPEを保管している上場企業を率いています。「これは単に暗号通貨の取引に関することではありません」とSchamis はブロックチェーン技術について語りました。
金融業界のAWS
Jeff はHyperliquidを金融インフラ領域のAmazon Web Services（AWS）と見なしています。つまり、インターネットの大部分を支えるクラウドコンピューティングの巨人です。開発者は、暗号通貨以外のさまざまな資産を独自に展開し、NVIDIA や Google などの大手企業の株価にリンクした上場製品をブロックチェーン上で取引しています。一部の検証者（つまり、実際に取引処理を行うサーバーを持つ人）は、このエコシステムをサポートすることで収入を得ています。
ただし、Hyperliquid が持続的に拡大することを保証するものではありません、特に競合他社が Hyperliquid の新たに確立された支配的地位に挑戦しようとしています。その中には、Novakovski も含まれ、後に Founders Fund、Ribbit Capital、David Sacks の Craft Ventures、そして a16z crypto が支援する競合的な暗号派生商品プラットフォームである Lighter を立ち上げました。さらに、Binance と密接な関係を持つ Hyperliquid の模倣者である Aster も存在します。
さらに、DeFi の世界の多くの暗号プロジェクトと同様に、Hyperliquid は法的に曖昧な領域で運営されています。そのユーザーはすべて匿名であり、身元を確認するためのファイルを提出する必要はありません。これは、Robinhood などのより伝統的な金融製品にアクセスするトレーダーとは異なります。暗号ウォレット MetaMask の最高セキュリティ研究員である Taylor Monahan は、これについて、事実上、悪名高い暗号ハッカー活動と関連のある朝鮮のユーザーが既に Hyperliquid で取引を行っていると述べています。暗号分析企業 Chainalysis によると、DeFi プロトコルは朝鮮のマネーロンダリング活動の一部です。
Hyperliquid Labs の広報担当者は、「Hyperliquid のウェブサイトはトレーダーのリスク行動をスクリーニングし、制裁順守措置を実施する」と述べ、「アプリ上のすべての確認された高リスクアクティビティはすぐにマークされ、関連するアドレスはブロックされます。」と付け加えました。
さらに、Hyperliquid が拡大を続ければ、このエコシステムはさらなる規制監査を受ける可能性があります。「彼ら（Hyperliquid）のようなKYCが不要な運営方法がいつまで許可されるかについては、大きな問題です」と、ある暗号通貨メーカーが述べました。KYC 法律は金融機関にユーザーの身元情報を収集することを義務付けています。このメーカーは、率直に話すために匿名を希望しています。
「規模が大きくなればなるほど、通常、この問題はより深刻になります」と、このメーカーは補足しました。
Hyperliquid のスポークスマンは、次のように回答しました。「我々は、デセントラライズドファイナンスがより明確になるよう監督機関および政策関係者と積極的に連絡を取っています」。
Hyperliquid が進化する競争環境と規制環境に対処し、Jeff が金融基盤を再構築するという野心を実現しようと努めるにつれて、この DeFi 創設者は彼のチームをさらに拡大する可能性があります。これは、彼が 10 月下旬に採用を発表し、Hyperliquid Labs の従業員数を11人から14人に増やすことを発表した理由でもあります。
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