原文タイトル：暗号の冬の深層

原著者：Matt Hougan、Bitwise チーフインベストメントオフィサー

原文翻訳：Foresight News の Chopper

悪いニュースは：私たちは 2025 年 1 月から暗号の冬の中にいます。良いニュースは：冬が終わるまで、冬の始まりよりもおそらく近いです。

これから数ヶ月で有利な決定をするのに役立つと信じる明白なことを言いたいと思います：私たちは完全な暗号の冬の中にいます。

私はオンラインやメディアでほとんどこの点について話す人がいないことに気づきましたが、これは間違いありません。ビットコインは 2025 年 10 月の歴史的高値から 39% 下落し、イーサリアムは 53% 下落し、他の多くの暗号資産も大幅に下落しました。

それを理解することが重要です。これは牛市の反動ではなく、暗号の冬には掘り下げたものではありません。これは、完全な、2022 年に匹敵し、レオナルド・ディカプリオの「レヴェナント」で経験したような過酷な冬であり、その原因は過剰なレバレッジから早期参加者が大規模に利益を確定させたことなどがあります。

私にとっては、この点を認識し受け入れることで、すべてが非常に明確になります。

なぜアプリケーションの展開や規制などの分野で好ましいニュースが相次いでも、暗号価格が下落しているのでしょうか？それは、私たちは暗号の冬の深層にいるからです。なぜ新しい連邦準備制度理事がビットコイン支持者でありながら、暗号恐怖指数が歴史的な高値の恐怖地帯にあるのでしょうか？それは、私たちは暗号の冬の中にいるからです。

2018 年や 2022 年の従来の冬を経験した人は覚えているでしょうが、冬の深部では好意的なニュースは意味をなしません。私たちはウォール街が大量採用を開始したり、JPモルガンが暗号への投資を拡大したりしていても、反発はありません。これらのことは長期的に重要ですが、今は重要ではありません。暗号の冬は熱狂の中で終わるのではなく、疲弊して終わります。

それでは、冬はいつ終わるのでしょうか？良いニュースは：私はもうすぐ終わりだと考えています。

暗号の冬の歴史的パターン

暗号の冬は通常、約 13 か月続きます。たとえば、ビットコインは 2017 年 12 月にピークを迎え、2018 年 12 月に底をついた。2021 年 10 月にピークを迎え、2022 年 11 月に底をついています。

このサイクルに従えば、私たちはまだ困難な時期を経験しなければなりません。つまり、ビットコインは2025年10月にピークを迎えたので、2026年11月まで待たなければならないのでしょうか？私はそうは考えていません。

この現在の冬についてさらに分析を行った結果、2025年1月から実際に始まっていたことがより明確になりました。私たちがそれに気づかなかったのは、ETFと暗号資産トレジャリー（DAT）企業の資金流入が真実を隠していたからです。

ETFとDATの資金流入が2025年の冬を隠していた

こちらが2025年1月1日以降のBitwise 10大暗号指数構成銘柄のパフォーマンスを示す図です。

2025年から現在までのBitwise 10大暗号指数構成銘柄のリターン。データ提供元：Bitwise Asset Management

これらは明確に3つのカテゴリに分けられます：

・ 第1カテゴリの資産（BTC、ETH、XRP）はまずまずのパフォーマンスで、10.3%から19.9%下落

・ 第2カテゴリの資産（SOL、LTC、LINK）は標準的な熊市を経験し、36.9%から46.2%下落

・ 第3カテゴリの資産（ADA、AVAX、SUI、DOT）は壊滅的な状況を経験し、61.9%から74.7%下落

これら3つのカテゴリの主な違いは、機関投資家がこれらに投資する経路を持っているかどうかです。第1カテゴリの資産はずっとETF/DATから大きな資金を受けています。第2カテゴリの資産は2025年にETFが認可されました。第3カテゴリの資産は常に投資経路を持っていませんでした。（注：XRPは例外で、2025年初めにはETFがなかったが、良いパフォーマンスを示しました。その理由はXRPが2025年初めに米国SECによる死闘的な法廷闘争に直面しており、この事件は2025年初めに取り下げられ、資産は急激に回復しました。）

機関資金のサポート規模は非常に驚異的です。たとえば、チャートに示されている期間に、ETFとDATは合計で744,417ビットコインを購入し、約750億ドルの価値があります。この750億ドルのサポートがなければ、ビットコインはどの程度落ちると思いますか？私は60%程度下落すると推測しています。

2025年1月以降、小売市場は過酷な冬に追いやられています。ただし、一部の資産には一時的に機関資金があったため、この事実は隠されていました。

暁の前はいつも最も暗い

今、忘れてはいけないのは、実際には仮想通貨領域には多くの具体的な利好が存在するということです。規制上の進展は現実的であり、機関の採用は現実的であり、ステーブルコインと資産トークン化は現実的であり、ウォール街の受容も現実的です。

クマ相場の中で、利好は無視されるかもしれませんが、消えることはありません。それらはエネルギーの形で保存されます。一度厄介が去り、市場の感情が正常に戻ると、これらの蓄積されたエネルギーは報復的な形で解放されます。何が雲を晴らすのでしょうか？強力な経済成長がリスク資産を全面的に盛り返し、Clarity法案から積極的なサインが届き、主権国家がビットコインを採用する兆候、または単純に時間の経過です。

多くの暗い冬を経験した古参兵として、私は言えます。寒さが終わる前の感覚は、今と非常に似ています。絶望、無力、落胆があります。しかし、現在の市場の後退は、仮想通貨市場の基本的な側面を少しも変えていません。

私は我々がより速く、より激しく反発すると考えています。最終的に、寒冬は2025年1月から始まりました。春は間違いなくすぐそこです。

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