原文タイトル：When COMEX Sleeps, HYPE Leads

原文著者：Kunal Doshi, Blockworks Research

原文翻訳：深潮 TechFlow

この週末、地政学的リスクが発生する中で、COMEX は休場していましたが、Hyperliquid と Binance はしていませんでした。両プラットフォームは金と銀の永続契約を継続して取引していました。私は、Hyperliquid の Trade.xyz と Binance の価格を COMEX と比較し、どちらが最初に動いたか、再開時に実際の価格により近いかを観察しました。

通常の営業日条件では、両プラットフォームの取引価格は COMEX に対して約 14 から 30 ベーシスポイント程度の構造的ディスカウントがあります。これは予想される結果です。COMEX の近月先物には保有コストが含まれていますが、永続契約はより現物に追随しています。このディスカウントはベンチマークです。

この背景の下、週末の価格の乖離はノイズではありません。

COMEX が金曜日に取引を終了した後、両プラットフォームの価格は上昇し始めました。Hyperliquid はより積極的に動き、週末全体で持続的なプレミアムを維持しました。

金価格

銀価格

イランが空爆されたというニュースが発表されると、両取引所はすぐに反応しました。しかし、最も激しい波乱が起きた時期においても、Hyperliquid は金と銀の価格設定が常にBinance よりも高かった。

週末全体で、Hyperliquid における金と銀の中央値でのプレミアムはそれぞれ 75 および 78 ベーシスポイントでした。通常の営業日において、このクロスプラットフォームのプレミアムは通常ゼロに近いです。この逸脱は、Hyperliquid 上でのトレーダーが地政学的リスクを価格設定する際に、Binance よりも著しく高いことを示しています。

真の試練は再開時刻にあります。

私は、同じ1分足のKラインを使用して、COMEXのオープン価格と比較するベンチマークテストを行いました。COMEXが再開されたとき、先物価格は両取引所の価格よりも高かったです。Hyperliquidは、金価格において再開価格に対して約22ベーシスポイント、銀価格においては約31ベーシスポイント近づきました。つまり、Hyperliquidの週末価格設定が、伝統市場の再開価格よりも正確な予測であることが証明されました。

しかし、取引高はまったく異なるストーリーを語っています。

米ドルの絶対規模で見ると、Binanceが圧倒的な地位を占めています。金市場では、Binanceのシェアは、Hyperliquidの54%から始まり、今日では93%に達しています。

銀市場では、Binanceのシェアは23%から77%に上昇しています。

このままで終わると、Binanceは明らかな勝者のように見えます。

しかし、ポジションサイズはまったく異なるストーリーを語っています。両取引所の未決済契約の規模はほぼ同じです。しかし、Binanceは単位保有量ではるかに多くの取引を生み出しています。同じ規模のポジションがより多く取引されています。

Binanceの金取引量は、ポジションサイズに対してHyperliquidの12.6倍であり、銀取引量は2.8倍です。これはわずかな違いではなく、活動の強度において一つの数量レベルの違いです。

ポジションサイズが同じでも、あるプラットフォームの取引量が大幅に高い場合、この活動は検討に値します。これは、Binanceのより大きな取引量が、同じポジションを繰り返し反転させることに使用されている可能性があり、真の方向性の信念を反映しているのではないことを示唆しています。

流動性は、特に金において別の次元を提供しています。

金市場では、Hyperliquidのスプレッドはより狭く続いています。イベント前には、Hyperliquidの平均スプレッドは2.9ベーシスポイントであり、Binanceは3.7ベーシスポイントでした。週末の波乱の間、Hyperliquidは平均1.9ベーシスポイント、Binanceは2.6ベーシスポイントでした。再開後、両取引所のスプレッドは拡大しましたが、Hyperliquidは依然としてより狭く、6.4ベーシスポイントであり、Binanceは8.2ベーシスポイントです。

白銀の状況は異なります。

イベント前、両プラットフォームのスプレッドはすでに高く、ほぼ同じでした：Hyperliquid は 12.1 ベースポイント、Binance は 11.8 ベースポイントでした。週末には、両者とも 4.1 および 4.2 ベースポイントに縮小しました。再開後、急速に拡大して両プラットフォームがともに 20.4 ベースポイントになりました。

この点に関して、白銀は構造的な流動性の優位性を示しておらず、両者のスプレッドのパフォーマンスに実際の違いはありませんでした。

資金課金率はさらに別の情報を提供しています。

Hyperliquid の資金課金率は週末の初めにプラスで、ロングポジションがショートポジションに料金を支払っていました。これは、地政学的リスクの進化に伴い、市場にはネットダイレクショナルなアップサイドエクスポージャ需要があることを示しています。日曜日の夜には、交易者が COMEX の再開に事前にポジションを取り始めるにつれ、資金課金率がわずかにマイナスに転じました。

要約

Binance は元の取引量で主導権を握り、取引数が多く、アクティブシェアが大きいです。

しかし、すべての取引量が平等ではありません。市場が閉まり、地政学的リスクに対してリアルタイムの価格設定が必要な時、Hyperliquid が先手を取り、先物の最終的な再開価格により近い価格を提示します。プレッシャーの中で確かな価格をつけることは、どの取引所でも中核的な機能です。HYPE の今週末の動きは、市場がこの変化を価格付けし始めていることを示しています。

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