本文は3月4日に初出であり、3月9日に更新されました。

米国東部時間の2月28日未明1時12分、取引所の休業時間帯に、Polymarketでアメリカがイランを攻撃するかどうかに関する予測契約の取引量が急増しました。

出典: @yenwod_

1時13分、ツイッターに初の空爆に関するオープンソースインテリジェンスが現れました。

1分後、HyperliquidのTrade.xyz上の原油永続契約の価格と取引量が急変しました。

一連のニュースが発酵すると、Hyperliquidプラットフォームの原油永続契約は5%上昇し、OIは5000万ドルに上昇しました。HYPEの価格は13%上昇し、時価総額上位25のトークンをリードしました。

過去の週末には、ホルムズ海峡の封鎖に関するニュースが石油取引にさらなる火をつけました。TradeXYZは週末にCL契約価格をCOMEXの終値の110%に引き上げ、プラットフォームの「取引停止」メカニズムを引き起こしました。

HIP-3取引所の原油契約の総未決済契約も週末に着実に上昇し、最高で2億ドル近くに達しました。

24時間取引

過去1年間の10の高波動マクロ経済イベントのうち、8つが週末に発生しました。Hyperliquidのこの常時オープンの価格探索メカニズムは、従来の金融市場の注目を集めています。

Bloombergは、過去数日間にわたり、Hyperliquidに関する2つのレポートで、暗号市場と従来の金融市場の絡み合いが深まるにつれ、ウォール街がHyperliquidなどのプラットフォームに注目し始めていると指摘しました。従来の市場が閉場する週末には、オンチェーンデリバティブが連続したリスク価格決定能力を提供しました。 Bloombergは、市場関係者の見解を引用し、この常時オープンの価格設定メカニズムは市場効率を向上させる構造的アップグレードであると述べました。週末の市場変動は、全資産クラスの常時オープンのオンチェーン取引が金融市場の発展の必然的な方向であるというトレンドを確認しました。

データはまた、Hyperliquid の週末の動向が市場の「価格発見」行動を促進し、その効果を証明しています。

株式、コモディティ、指数ETFなどを含む35の資産を追跡した結果、Hyperliquid の週末の動きは月曜日の伝統市場のオープニングギャップの方向を正確に予測し、正答率は90%に達しました。わずか3回の誤差は、オープニング時のわずかな波乱によるもので、CMEの価格変動率はすべて0.05%未満でした。最も明確な価格設定シグナルはUTC時間20:00に現れ、つまりシカゴ取引所の開店前3時間です。

Decoupling

伝統市場取引をサポートするHIP-3の発展とともに、HYPEの価格は既に暗号市場のデフォルトベンチマークであるビットコインと切り離されるようになりました。この攻撃のニュースが出回った際、ビットコインの価格は一時的に下落し揺れ動きました。一方、貴金属や株式などの取引需要を引き受けたHYPEは独自の動向を示しました。

1月下旬、銀が100ドルを突破し、金が5500ドルを突破した時、HIP-3取引所であるtradexyz上で銀の単一銘柄の取引量が12億ドルに達し、HYPEは3日で55%上昇しました。一方、この期間にビットコインはわずか3%上昇しました。

Trade.xyz上での金、銀、銅の契約取引量が1月から急増しています

トークンエコノミクスがHYPEの強さの理由を説明しています。HyperliquidのHIP-3プロトコルによると、全てのHIP-3取引所で発生した手数料収入の50%がHyperliquid公式救援基金に流れ、HYPEのバイバックに使用されます。マクロな波乱が取引量を押し上げ、取引量の増加がバイバック規模を拡大し、HYPEトークンに強力な買い圧をもたらしました。

HIP-3取引所で発生した手数料収入

過去30日間、Hyperliquid は DeFiLlama のプロトコル収益ランキングで第3位に位置し、収益額は5311 万ドルとなりました。この数字は、安定通貨発行機関の Tether と Circle に次ぐものでした。

HYPE 保有者は、Hyperliquid をオフショアの Perp DEX としてだけでなく、地政学的な不確実性に対するロングポジションを取っています。

Hyperliquid は、これまでにおけるこの物語の最も明確な表現に過ぎず、ついに市場もそれを反映し始めました。

ギャップ

それでも、オンチェーン派生品は依然として伝統的な機関の基準からは距離を置いています。

現時点では、Hyperliquid の優位性は中小規模の小売注文に集中しています。Blockworks Research の研究によると、通常の取引時間帯において、そのシルバーコントラクトの価格差は COMEX マイクロ契約に匹敵します。ただし、深度に関しては大きな差があります。COMEX の -5〜+5ベーシスポイントの板の深さは1,300万ドルに達しますが、Hyperliquid は約230,000ドル程度です。

COMEX と Hyperliquid の板の深さ比較
出典: Blockworks Research

急激な下落相場では、オンチェーン流動性の劣化リスクが高まります。Hyperliquid の1% の銀取引では、スリッページ率が50ベーシスポイントを超えることがありますが、このような状況下でもCOMEXの執行コストは依然として優れています。

COMEX と Hyperliquid の執行スリッページ比較
出典: Blockworks Research

現時点では、Hyperliquid の流動性とファンディングレートモデルは、大口のファンドの要件を満たすには至っていません。昨日、Kinetiq 上の原油取引の年率ファンディングレートは驚異の5842%に達しましたが、これはロングポジションを取るトレーダーにとっては莫大なコストとなります。ただし、基差取引（ファンディングレートアービトラージ）にとっては素晴らしい利益の機会が生まれています。

Hyperliquid 上三种原油永续合约的年化资金费率

除此之外，要在机构层面竞争，链上平台需要解决 KYC 问题，甚至需要建立与传统清算机构相匹配的技术与合作架构。很多业内人士目前依然认为芝加哥商品交易所（CME）如果推出全天候交易，将具有天然的避险优势和信任基础。

但无论如何，传统金融市场依靠物理关停时间控制风险的模式的确显露了局限性。无需等待周一开盘即可持续为风险定价，是诸如 Hyperliquid 等离岸交易所的核心价值。

市场定价权向链上的转移将是一个长期的过程。梦想还是要有，万一实现了呢。

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