安定した通貨の地位が向上した後、古いパートナーCircleとStripeが領土を争う

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安定したコイン産業のチェーン上での一度の「ミートインザミドル」。

原文タイトル：「ステーブルコインの地位向上後、古くからのパートナー Circle と Stripe がテリトリー争い」

原文著者：ディンダン(Dingdan)、オーデイリー・プラネットデイリー

ステーブルコインの業界では、Circle と Stripe はかつて非常に明確な役割分担を持つパートナーでした。

Circle は現実世界のドルをチェーン上にマッピングし、ステーブルコイン USDC に鋳造する役割を担い；Stripe は世界中のインターネット支払いネットワークを介して、これらのデジタルドルを実際のビジネスシーンで流通させていました。一方がお金を生産し、もう一方がお金を流動させる。この同盟関係は過去数年間、ほぼ完全に補完関係にありました。

しかし、最近起こった2つの出来事を一緒に見ると、微妙な感覚が生じるでしょう：これら2社は、まるで同じ方向にゆっくりと向かっているように見えます。

2月11日、Stripe はBase上で x402 支払い機能を発表しました。この機能により、開発者はUSDCを使用してAIエージェントに直接請求することができるようになりました。ステーブルコインはもはや取引プラットフォーム内の計算ツールにとどまらず、AIエージェントの波に乗り、機械同士の取引の支払い媒体となります。

同じ週に、Stripe 傘下のステーブルコインインフラ企業 Bridge が米国通貨監督庁（OCC）から信託銀行ライセンスの前承認を取得しました。これは、Bridge が規制対象の金融機関として、ステーブルコインの発行、保管、準備管理などの業務を推進する可能性があることを意味します。

一方で、Stripe はUSDCを使用して新しい支払いシナリオを構築していますが、同時に独自のステーブルコイン金融インフラを構築しています。

旧世代のステーブルコインの産業連鎖

ステーブルコインの世界を分解してみると、実際には産業連鎖は複雑ではありません。

最下層は発行層です。Circleのような機関が、現実世界のドル準備をチェーン上にマッピングし、ステーブルコイン（USDCなど）を鋳造する責務を負っています。その上の層は清算層で、ブロックチェーンネットワークが資金の記帳と清算を担当します。さらに上に進むと、支払い層があります。Stripeのようなインターネット支払いインフラがステーブルコインを実際のビジネストランザクションに組み込み、チェーン上の資金がeコマース、SaaS、またはクロスボーダートレードなどのシナリオに入ることを可能にします。一番上はアプリケーション層で、DeFiからAIエージェント支払いまで、さまざまな具体的な金融活動が行われます。

ステーブルコインが単なる暗号市場のツールだった時、この産業連鎖の参加者は常に各々が適切な役割を果たしてきました: 発行者は「鋳造」に従事し、支払いプラットフォームは「受け取り」を担当し、ブロックチェーンは決済を処理し、開発者はアプリケーションシナリオに専念していました。

2014年、Stripe はビットコイン支払いをサポートする最初の主要支払いプロセッサーの1つとなりました。しかし、ビットコインの価格の大幅な変動、取引確認の遅延、予測できない手数料などの問題により、このビジネス試行は2018年に残念ながら縮小しました。ビットコインはインターネット支払いに適した通貨ではなく、むしろ投機資産のように見えました。

ステーブルコインの登場は、この隙間をうまく埋めることとなりました。USDC の価格の安定性、プログラム可能性、そしてオンチェーン決済能力により、それは Stripe の理想とする「インターネット原生通貨」に近づきました。2022年、Stripe は再び暗号領域に進出し、USDC 支払いをサポートすることを選択しました。この一歩は、ステーブルコインを再び主流の支払いシステムに導入するだけでなく、客観的には、USDC の流通規模の急速な成長を推進し、その流通時価総額は一時的に550億ドルを超えました。

このような協調関係の中で、Circle はステーブルUSDを提供し、Stripe はグローバル支払いネットワークを提供しており、両者が共同で、USDC を暗号取引ツールから、700億ドルに近い規模の市場へと成長させています。

オンチェーンデータも、この協業がもたらす規模効果を証明しています。Artemis のデータによると、1月のUSDCオンチェーントランザクションの規模は8.4兆ドルを超え、ステーブルコイン市場全体のオンチェーントランザクション総額は10兆ドルです。つまり、取引件数の観点からは、USDC は市場全体の 84%のシェアを占めています。

同時に、外部監督環境も大きく変化しています。《ジーニアス法》の正式施行に伴い、かつて監督の曖昧な領域をさまよっていたステーブルコインが、徐々に合法的な金融システムの軌道に乗るようになっています。現在、ステーブルコイン市場の規模はすでに3000億ドルを超えています。将来、この市場が背負う規模は、数兆ドルにもなる金融ネットワークになる可能性があります。

ステーブルコインはもはや暗号市場の内部ツールではなく、次世代の金融インフラの一部と見なされるようになりました。市場が暗号ツールから金融インフラに成長するとき、産業ロジックも変化する傾向があります。

ステーブルコインがインフラとして成立するとき

どんな金融システムでも、本当に安定した利益は通常、単一の部分からではなく、重要なノードのコントロールから生まれます。資金流動の軌道を制御できる人がルールを定義できます。

もしステーブルコインが単なる基礎資産であり、支払いゲートウェイ、開発者ツール、そしてビジネスシナリオがすべて他のプラットフォームによってコントロールされている場合、発行元が得られる利益は実際には非常に限られています。逆に、支払いネットワークや決済システムをコントロールしている場合、資金の流れの各段階で持続的な価値を得ることができます。

したがって、ステーブルコインが暗号資産から金融インフラに進化し始めると、ほぼ避けられない傾向が現れ始めます：本来は異なるレベルに分散していた産業の役割が、上下流に拡張し、より多くの段階を自身のエコシステムに組み込もうとする。

金融史上、このようなプロセスは珍しくありません。銀行システムからクレジットカードネットワーク、さらにインターネット決済プラットフォームへと、成熟した金融システムは最終的には同様の段階を経験することがよくあります - 役割の分散から段階的な統合への移行。

今日、この産業統合の風はステーブルコインの世界にも吹いてきています。

ステーブルコインの産業連鎖を垂直構造と見なすと、過去数年間、CircleとStripeはそれぞれこの連鎖の両端に立っていました。しかし今、彼らはともに中間に向かっています。

· Circle：「印刷機」としてだけではいや」

オンチェーンエコシステムにおいて、USDCの流通効率と使用頻度は無視できないものとなっています。最新のステーブルコインフロー報告によると、USDCの流通速度はほぼUSDTの5倍です。

しかし、ステーブルコインの発行のみに頼ることは、あまり想像力に富んだビジネスモデルではありません。

ステーブルコインの発行者の主要な収入源は大まかに2つに分かれます：1つは準備資産から生じる利息収益、もう1つは発行と償還プロセス中に発生する関連費用です。しかし、ステーブルコインの規模が拡大するにつれ、この収益の一部はしばしばエコシステムパートナーと分け合う必要があります。たとえば、USDCシステムの最も重要な流通チャネルの1つであるCoinbaseは、年間約10億ドルのUSDCシステム利益を得ています。これは、発行者がステーブルコインシステム内で最も中心的な「鋳造」役割を果たしているにもかかわらず、実際の利用可能な収益スペースがエコシステムの構造に制約されていることを意味します。

これが過去2年間にわたり、Circleの戦略が明らかにアプリケーションレイヤに向かって拡大し始めた理由です：それはもはや単なるステーブルコインの発行に満足しておらず、ステーブルコイン支払いネットワーク全体を構築しようとしています。

現時点での公開情報から判断すると、Circleのアプリケーションレイヤの展開は大まかに3段階に分かれています。

第一歩は、企業向けに設計された L1 ブロックチェーンの Arc です。Arc はアプリケーションレベルで「調整層」の役割を果たし、開発者が支払いや決済などのアプリケーションを構築するのを支援します。Arc は2025年10月にテストネットをローンチし、100 社以上の企業が参加し、1.66億件を超える取引を処理し、2026年内にメインネットをローンチする予定です。

第二歩は、USDC を中心に、クロスチェーン転送プロトコル（CCTP）とゲートウェイツールを使用して、流動性の破片を解決することです。アプリケーションレベルでは、企業がUSDCを複数のチェーンから Arc と CPN に統一し、シームレスな配布とアプリ構築を実現します。

第三歩は、Circle の主要なアプリケーション層製品である CPN（Circle Payments Network）です。2025年5月にローンチされ、プログラム可能でコンプライアンスがあり監査可能な支払いを設計した「オープンスタンダード」の支払い調整ネットワークです。これまでに、55の金融機関が登録し、74の金融機関が資格審査を受けています。

この戦略により、Circle は単なるステーブルコイン発行者から、資金流動を処理できるアプリケーションインフラ全体に段階的に移行しています。

· Stripe: 「チェックアウト」も舞台を主導したい

Stripe は、ステーブルコインエコシステムのもう一方に位置しています。世界でもっとも重要なインターネット支払いインフラの一つとして、Stripe は巨大な商人エントリを握っています。2025年には、Stripe プラットフォーム全体の支払い処理総額が19兆ドルに達し、前年比34%増加し、世界のGDPの約1.6%に相当します。Shopify からAmazon まで、多くのインターネット商人の支払いシステムは、Stripe のインフラ上に構築されています。ある意味では、Stripe は通貨を生産していませんが、通貨の流れる入口を制御しています。

しかし、将来的にステーブルコイン発行者とブロックチェーンネットワークが決済層を共有する場合、支払いプラットフォームは単なる技術サービスプロバイダに圧縮される可能性があります。

これが、Stripe がここ数年で産業連関に体系的に布陣し始めた理由でもあります。

2025年2月、Stripe は11億ドルでステーブルコインインフラプラットフォーム Bridge を買収しました。そして、今年の2月12日に、Bridge がOCCから条件付き承認を受けました。これは、Stripe がインフラを構築する上で最も重要な部分です。

その間に、Stripe は Paradigm と共同で L1 パブリックチェーン Tempo をインキュベートしており、インターネット金融に特化した決済チェーンを構築することを目指しています。2025 年 12 月にはパブリックテストネットが既に稼働しており、メインネットは 2026 年内に稼働する予定です。

さらに、Stripe は 2025 年にウォレットインフラ企業 Privy を買収し、ユーザーに組み込み型ウォレットや身元システムを提供しており、これによりユーザーがオンチェーン金融システムに参加する障壁が低減されています。

これらの動きをまとめると、非常に明確なトレンドが見えてきます：Stripe は支払いゲートウェイから始まり、安定通貨の運用における基盤的な軌道を掌握しようとしています。