暗号通貨取引所（CEX）が、歴史的な存在となりつつある

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ビットコインは、金、銀、原油、テクノロジー株に勝ることができず、模倣コインの季節はほぼ消え、そして「暗号がゴミの時代に入る」という声も高まっています。しかし、このいわゆるゴミの時代こそが、Cryptoネイティブが世界を知ることを余儀なくされており、将来の取引形態に関する抜本的な再構築が起こっています。

著者：momo，ChainCatcher

ビットコインは金、銀、原油、テクノロジー株に勝てません。模倣コインのシーズンはほぼ消滅し、「暗号通貨は廃棄される時代に入った」という声も高まっています。しかし、このいわゆる廃棄される時代こそ、Crypto の原住民が世界を理解するよう迫られ、未来の取引形態に関する深刻な再構築が起こっています。

1. Crypto の原住民が世界を理解するよう迫られる

両方のデータを見比べると、「暗号通貨は廃棄される時代に入った」という主張には異なる視点が持てるかもしれません。

ひとつは、TradFi 取引の盛り上がりが見られる Crypto の状況です。過去1年で、金や米国株、原油などのコモディティが世界の流動性を引き寄せ続けている一方、暗号取引所内ではTradFi 資産の取引量も同様に増加しています。最近では、Hyperliquid 上での RWA 取引量が引き続き過去最高を更新しています。Binance の金や銀の先物取引量も新記録を樹立しており、Bitget のCFD部門では金、銀、原油など79種類の人気取引商品が導入され、最近では1日の取引量が60億米ドルを突破し、新記録を樹立しました。この取引量の意味を理解するためには、最近のBinanceの現物取引日量は80億米ドル程度です。

これは、熊市の環境において、暗号通貨トレーダーにとって、「離脱」が唯一の選択肢ではなくなったことを意味しています。それどころか、彼らは暗号アカウントシステム内に留まり、地理的制約や市場閉鎖時間の制約を受けずに直接TradFi資産に移行し、新たな収益機会を探ったり、リスクヘッジを行ったりできるようになりました。

暗号通貨の原住民は常に「廃棄される時代」について文句を言ってきましたが、この段階では、彼らは世界を理解し学ぶことを余儀なくされ、過去にあまり注意を払ってこなかった変数に注目し始めています：連邦準備制度の利上げ経路、インフレデータ、AI産業サイクル、そして原油の需給構造。

この変化は、専門的なコンテンツ制作にすら広がっています。メディアやKOLを問わず、議論の主題は明らかに溢れ出しており、マクロ経済、AI、コモディティに加えてCryptoも並び立つようになり、もはや背景ではなくなっています。

以前、KOLが行った調査によると、今日の多くの暗号メディアコンテンツの半分はもはや「純粋な暗号」ではなく、AIや伝統的な資産に関する内容が多くなっています。さらに、Bitgetなどの暗号CEXでは、相場の日報も徐々にマクロ経済、TradFi、AI、Cryptoの混合情報フィードに変わっています。

もう1つのデータグループは、さらに「非常識」なユーザーフローの変化です。

過去には、ブルラン時は富の効果によってユーザーが引きつけられ、ベアマーケットではユーザーが撤退することがよくありました。しかし、@smartestxyz のレポートによると、「非クリプトファーストユーザー」という指標があります。つまり、最初のオンチェーン取引が Crypto ではなく RWA Perp であるユーザーです。2026年3月現在、このようなユーザーは5万人近くに達しており、彼らは初めて暗号通貨に触れる際、ビットコインではなく株価指数、金、原油のためです。

これは、ベアマーケットでも新規ユーザーを獲得できるということを意味し、そしてこれらの新規参入者のモチベーションが変わったことを意味します。彼らは暗号通貨の「一夜での富」の物語に引き寄せられたのではなく、伝統的な金融のハードルの高さや効率の低さなどの痛みを受け、オンチェーン金融の利便性に引き込まれました。言い換えれば、Crypto はもはや新規参入者を獲得するために単に物語やエアドロップに頼らず、「実際の取引ニーズの解決」によって顧客を獲得し始めています。

これら2つのデータが示す Crypto の価値は、ある意味で「ジャンクタイム」の議論と矛盾しています。おそらくより正確には、現在の暗号市場は表面的には静かですが、内部では再構築が進行中です。

過去の Crypto が物語によって推進される市場であったとすれば、現在は、真の需要に基づく段階に入ろうとしています。ある意味では、これが本当の成熟の始まりかもしれません。

二、「暗号CEX」は歴史的な存在となる可能性がある

しかし、内外のユーザーの TradFi 移行により、「暗号CEX」は歴史の舞台から退場する可能性があります。暗号CEX が即座に消えるというわけではありませんが、将来、暗号資産だけの取引プラットフォームを運営することは長続きしないかもしれません。

暗号CEXにとって、この危機は、2024年のブルラン市場で既に明らかになりました。暗号CEXは予想された大規模な一般ユーザーの流入を迎えずに、トラフィックボーナスが減退し、業界内で共通認識となっているように、暗号CEXは取引量を得るために補助金や取引手数料を単純に使っているため、効率が低下し、持続可能でなくなっています。

また、その背景にある理由は非常に単純であり、暗号資産以外に、TradFiに焦点を当てた中で、オンチェーン資産との多Asset交換ニーズは、短期的な需要ではなく、将来的には円滑なサイクルの一部となる可能性があります。

長い間、暗号市場は比較的独立したシステムであり、ナラティブ、流動性、価格循環は基本的に内部で起こっていました。しかし、過去1-2年で、この「自己完結性」が崩れています。

過去4年間の牛熊の簡単な変換パターンはもはや機能していません。ベアマーケットを越えても普通のブルラン市場が迎えられるとは限りませんし、エアドロップのボーナスも効果が薄れ始めている。ビットコインはますますマクロサイクルに深く組み込まれ、それはもはや「暗号資産」ではなく、世界的な流動性の一部になり始めています。

このような状況では、暗号通貨投資家は単一の暗号通貨保有に満足しなくなり、代わりに暗号資産の流動性を活用し、世界の主要資産のアルファとサイクリカルを捉えたいと考えています。

RWA市場の爆発的成長も問題を示しています。RWA.xyzの最近のデータによると、ステーブルコインを除くと、オンチェーンでの現実資産のトークン化総額は250億ドルを超え、1年前の64億ドルからほぼ4倍に増加しました。現在、6つのタイプの資産のオンチェーン規模が100億ドルを超えており、米国債、商品、プライベートローン、機関オルタナティブ投資ファンド、社債、非米国政府債務などが含まれています。

三、UEXがリレーを受け、暗闘が始まった

もし「暗号CEX」が段々と歴史の舞台から消えるのであれば、次世代の取引アプリは何になるでしょうか？暗号主要取引プラットフォームとTradFi機関は、このテーマを中心に秘密の戦争を展開しています。

1、暗号CEXの取引システムの再構築

多くの人がすでに気づいているように、Binance、OKX、Bitget、Bybitなどの主要取引プラットフォームは、TradFi資産をリリースしています。しかし、ほとんどの人は、これを中国語のミームやAIと同様の「ホットな話題」のもう一つのラウンドとして理解しています。

しかし、ひとつのディテールがしばしば見落とされています：Bitgetを代表とするいくつかの取引プラットフォームは、TradFiを二次または三次メニューに配置せず、Cryptoと同列の一次エントリに直接配置しています。これは、アリババやJD.comがフードデリバリーの戦争でフードデリバリーエントリを直接主要サイトの中心に配置したのに少し似ています。「新しいカテゴリが追加されただけ」というだけでなく、プラットフォームの重心が変わったことを意味します。

つまり、TradFiは過去のミームやAIとは異なります。これは単なるアセットの新規追加ではなく、取引構造と戦略方針の調整のようなものです。

この背景を踏まえて、UEX（ユニバーサルエクスチェンジ）という概念を見ると、理解しやすくなります。この概念は、Bitgetによって最初に提案されたもので、ユーザーが統合されたアカウントとステーブルコイン決済を通じて、暗号通貨だけでなく株、外国為替、商品、さらにはオンチェーンアセットの取引を1つのプラットフォームで完了できるようにしたいというものです。

同様の方向性はCoinbaseの発言でも見られ、同社のCEOは「すべての取引を行う取引プラットフォーム」を構築したいと述べています。ただし、Coinbaseはより「オンチェーン化」を強調し、Bitgetは「融合」を強調しており、異なるアセットやオンチェーン/オフチェーンのさまざまな取引形式を1つの体系内で共存させたいと考えています。

しかし、方向が一致していても、リズムと進む道は明らかに異なります。

一つは保守的で安定した道を進むもので、例えばBinanceやOKXが挙げられます。彼らの全体的な戦略は、既存の暗号通貨取引システム内で、徐々にTradFiの機能を拡張することです。彼らは一部のOndoトークン化された資産をウォレットに統合するだけでなく、TradFiの対象物を、暗号通貨の永続契約の形式に近い形で、USDTで清算され、満期日のないものに変え、より統一された取引プラットフォーム内でのエクスペリエンスを重視し、資産カバレッジの数量も比較的控えめです。

本質的には、TradFiを既存の暗号通貨取引のパラダイムに組み込んでおり、それ自体に独自の体系をデザインしているわけではありません。

もう一つは、より「構造的な再設計」に近い道を進むものです。Bitgetを例に挙げると、彼らのアプローチはUEXフレームワークの下で行われています。

彼らは取引システム全体を再構築しました：昨年、オンチェーンとCEXアカウントシステムを統合しました。その後、RWA資産を導入し、オンチェーンと伝統的な資産を結ぶ橋渡しを完了し、今年年初にTradFi資産のトークン化永続契約やCFD差益契約など、多様な資産取引ツールを導入しました。

ここで多くの人が馴染みがないと思われるポイントがあります - CFD（差益契約）。これはBinanceやOKXなどの保守派とは異なるTradFi資産の導入戦略です。

CFDは本質的には成熟した伝統的金融取引の枠組みです：ユーザーは対象資産自体を保有せず、価格変動に基づいてロングまたはショートを行い、利益と損失は買値と売値の差によって決まります。この体系は主に外国為替、貴金属、株価指数、商品市場に適用されており、その核心的な特徴は、明確なルール、明確なコスト構造、そして包括的な証拠金とリスク管理メカニズムです。

本質的には、このタイプのアプローチはTradFiをCryptoに変換するのではなく、複数のパラダイムが共存することを意味します。

Bitgetのこのアプローチは資産カバーでも積極的で、現在、プラットフォーム上の株式関連の資産は250種類以上に達し、基本的に最も多くを網羅しています。また、Bitgetは1月の総取引高のうち、TradFiの割合がすでに10％を超えており、将来、この割合がさらに拡大すると予想されており、暗号CEXのような特定の暗号取引プラットフォームは舞台から撤退する可能性があります。

2、伝統的なTradFi取引プラットフォームのオンチェーン重点展開

伝統的なTradFi取引プラットフォームも同様の道を歩んでいます。暗号市場の感情が低迷している中、これまでにないほど、TradFi機関、機関投資家、および企業が暗号市場に熱狂しています。

2026年のこの3か月間を見ると、伝統的な TradFi 機関が暗号通貨に逆張りしている姿勢は驚くべきものでした。

ICE は250億ドルの評価額で OKX に投資し、本格的に参入しました；

ニューヨーク証券取引所はトークン化技術を開発し、ブロックチェーンベースのトークン化株式や ETF の24時間取引プラットフォームを立ち上げる計画です；

ナスダックはSECの承認を受け、トークン化証券取引のパイロットプログラムを開始し、株式がチェーン上で流通し、既存のシステムと注文表を共有します；

Robinhood はヨーロッパで2000以上の米国株トークンを提供し、将来的には24時間取引と DeFi 機能を提供する予定です。

これらの行動の共通点は、伝統的取引プラットフォームが、株式や ETF などの主要アセットをチェーン上に移し、多くの暗号資産やツールを統合しようとしていることです。これにより、Crypto の最大の利点である 7x24 時間、国境を越えた、プログラム可能性を実現しようとしています。

この観点から見ると、暗号取引所（CEX）と伝統取引所は、実際にはある種の合意形成を進めています：UEX こそが将来の取引プラットフォームのかたちなのです。

多くの人々が機関の布陣に飽き飽きしている中、今回の動きは非常に異なるものです。基盤とコンプライアンスが同時に成熟しています。

この原油相場の中、5 万人がチェーン上取引を選択したことは、基盤が新規ユーザー獲得の条件を満たしていることを示しています。規制当局の観点では、米国のSECが1月28日に発表したガイダンスにより、トークン化証券が直接発行と第三者モデルに分類され、コンプライアンスの不確実性が低下し、議会もステーブルコインに関する「CLARITY法案」を推進しています。2026年2月、中国の8省庁がRWAトークン化に関する新規制策を打ち出し、香港にRWAに関するコンプライアンス経路を開いています。

結論

TradFi が着実に導入される中、暗号取引所と伝統取引所の境界が急速に消失しています。しかし、伝統取引所と暗号取引所のどちらが次世代取引プラットフォームの定義権を握ることになるのでしょうか？

現時点では、それぞれに利点があります。伝統取引所が持つのはアセット元本、コンプライアンス体制、および価格設定権です；一方、暗号取引所が持つのは、グローバルな配布、24時間取引能力、およびより柔軟なアカウントや製品構造です。

両者は単純な競争関係ではなく、同じ方向に向かうために接近しており、「統一されたマルチアセット取引口」になろうとしています。

ただし、現時点では、このUEXを巡る取引所の進化は最初の段階に留まっており、ほとんどがCEXとDEX、および暗号通貨とTradFiアセットを同じプラットフォームに移行しているだけであり、異なるアセットを同じアカウントで統一的に価格設定、リスク管理、使用する方法など、より多くの基本的な問題が残っています。

したがって、本当の分岐点は製品レイヤーにあるのではなく、アカウントシステムや資金効率などより下位の問題にあるかもしれません。誰が最初にクロスアセットの保証金やリスクモデルなど、より中核的な能力を開発できるかによって、次世代取引プラットフォームの姿がより近づいているかもしれません。