著者 | 林晚晚

2026年4月17日、AIファイナンス界は再び盛り上がっていました。

1枚のスクリーンショットが投資家コミュニティで拡散され、Anthropicの暗黙の評価額が、CaplightやVentualsなどのセカンダリマーケットやデリバティブプラットフォームで、こっそりと1兆ドルのラインを越えました。

短い時間ではありますが、OpenAIを超えた実績です。

公式発表もニュースリリースもなく、CEOのダリオ・アモデイも何もコメントしていません。Pre IPO市場だけが判断しました。

投資家たちは収益曲線を見て興奮しました。Anthropicの年間収益は、2025年末から900億ドルから3000億ドルに増加し、4か月で233％増加し、それからAIのトップが交代したと広め始めました。

まず一つ言っておきたいことがあります。Anthropicの最新の公式の投資後評価額は、2026年2月のGラウンド完了後の3800億ドルです。以降、複数のベンチャーキャピタルから8000億ドル以上の評価が提示されましたが、Anthropicはそれを受け入れていません。

その1兆ドルは、セカンダリマーケットプラットフォーム上の暗黙の数字です。

ほぼ同じ日に、もう一つのニュースが杭州から発信されました。

DeepSeekは、設立以来初めての外部資金調達を計画しており、目標評価額は100億ドルを超え、少なくとも3億ドルを調達する計画です。3年間、初めてのことです。

資本から追われており、1兆ドルの扉の前まで追いつめられたものと、3年間資本を拒んでいたものがおり、「却下されたのは賢明だった」としばし考え、自身が最適なタイミングを見極めてわずかにドアを開けてみました。

これら2つのニュースを一緒に読むと、同じことが読み取れます：この春、2つの国に位置する2つの最も重要なAI企業は、各自の道筋の境界に達したということです。

Anthropicのスタンドリスト

まずはAnthropicについて述べます。

2026年2月13日、AnthropicはGラウンドの資金調達を完了し、合計300億ドルを調達し、投資後の評価額は3800億ドルでした。リードインベスターはシンガポール政府投資公社GICとヘッジファンドCoatueで、共同出資者にはブラックストーン、ゴールドマンサックス、JPモルガン、カタール投資公社、テンセマス、NVIDIAが最大100億ドル、マイクロソフトが最大50億ドルを約束しました。

リストを一度読んでみてください：シンガポールの主権ファンド、カタールの主権ファンド、米国最大の投資銀行、NVIDIA、マイクロソフト。

これは、陣営を選ぶリストです。世界の資本が本物のお金で投票しています：AIの発言権は、アメリカに、この企業に留めておくべきである。

2か月後、成績表が出ました。

企業支出管理プラットフォームであるRampのモニター データによると、2026年3月、企業が初めてAIサービスを購入した際の追加資金の73%がAnthropicに流れ、OpenAIのシェアは27%に低下しました。わずか10週間前までは、両社は50:50の均衡を保っていました。

中心的な武器はClaude Codeで、年間収益が250億ドルを超え、2026年初め以来2倍以上に増加しました。企業のサブスクリプションユーザー数は4倍に増加しました。

この逆転は次のように理解できます。OpenAIは消費者向けのディズニーランドを建設しており、来場者数で収益を上げています。一方、Anthropicは企業の中核システムへの有料道路を整備しており、通行料金はチケットよりもはるかに高く、さらに一度道に入ると簡単にレーンを変えることはありません。

Anthropicが逆転を発表してから間もなく、OpenAIの最高収益責任者であるDenise Dresserが執筆した内部メモがリークされ、Anthropicが「合計法」を用いて約80億ドルの収益を不当に増やしていると非難されました。

顧客がAWSやGoogle Cloudなどのプラットフォームを介してサービスを購入する際、Anthropicは顧客が支払った総額を収益として計上し、クラウドプロバイダーに支払うべき部分も含めます。これを除外すると、Anthropicの実際の収益は約220億ドルであり、OpenAIの250億ドルを超えていません。

この文書の表現は、かつて同僚だった2人がお互いの短所を暴いているように見えます。

このメモを理解するには、背景が必要です。Anthropicのプライベート・マーケットでの評価額は約6兆ドルで、前回の調達ラウンドよりも大幅にプレミアムがかかっています。一方、OpenAIの二次市場での評価額は約7650億ドルで、前回の調達ラウンドから約10%のディスカウントが適用されています。旧友は資本市場でプレッシャーを受けており、この文書を公開することで、競合他社を攻撃するだけでなく、自社の立場を守ろうとしています。

そして、祝福の声の中で不自然な数字があります。Anthropicは2027 年に黒字を計画しています。年間収益300 億ドル、3800 億ドルの評価額で、各調達ラウンドで記録を更新していますが、まだ黒字には至っていません。評価額が高いほど、投資家の期待も高くなり、お金を燃やすスピードも速くなり、次の調達ラウンドが迫ってきます。このサイクルは、Anthropicが自ら打破する方法がないため、十分に速く走るしかないということです。これは彼らが直面している見えない壁です。

そして、DeepSeek は、投資業界全体を3年間も待たせました

梁文锋について話す。

R1 が爆発的な人気を博した後、中国の投資業界全体が驚愕した。剛にて「スタートアップ企業が大規模なモデルを作ることを支持しない」と述べた朱啸虎が、価格はもはや重要ではなく、参加することが鍵だと公言しました。テンセント幹部も、アリババ幹部も参加し、様々な VC が次々と訪問しました。

アリババが10億ドルを投じたとのうわさが出てきたが、C ラウンドに7億ドルを調達したとのうわさも出ましたが、それらは次々に否定されました。

梁文锋は、単純に投資家たちを玄関の外に待たせ続け、3年間も待ってもらいました。

その理由はたった一言でした。「短期間に資金調達の予定はありません。私たちが直面している問題は常に、お金ではなく、先端チップの輸出禁止です。」

DeepSeekは、第1弾の研究開発投資として30億人民元の自己資本を投じました。あらゆる額定私募の利益で支えられています。本当にお金に困っているわけではなく、チップに困っていて、資金調達では解決できない問題です。

投資を受け入れない理由についても、彼には別の懸念がありました。外部の投資家が介入し、企業の意思決定に干渉する可能性があるということです。

梁文锋とは、読むと一貫性を感じるような人物です。1985年生まれ、広東省湛江市出身、浙江大学の情報電子工学院を卒業後、直接量子投資に携わりました。2015年に幻方量化を創設し、2019年に2億人民元を投じて、「萤火1号」という算力クラスターを構築し、1100枚のGPUを搭載しました。

A100が発売されると、彼は多くの企業よりも前に、アジア太平洋地域で最初のチップを手に入れる企業の1つとなりました。2021年には更に100億を投じて、「萤火2号」を構築し、約1万枚のA100を搭載し、2023年には算力を大規模なモデルに転換し、DeepSeekを設立しました。

彼はすべてのことに対して、エンジニアのような前提判断があります。まず、適切なツールを用意し、その後で作業を始めるのです。資金調達を拒否することが、そのツールの1つなのです。

しかし、今、そのツールが機能しなくなりつつあります。

DeepSeekの給与は非常に高額ですが、ByteDance、Alibaba、Tencentなどの市場主義巨人の株式報酬と評価プレミアムには対抗できず、梁文锋は現在、企業の評価作業を推進し、オプションの価格設定を明確化し、チームにより多くの確信を与えようとしています。

外部資金調達がないと、市場価値がつかない、オプションの価値がつかない。トップエンジニアにとって、DeepSeekで働くということは、世界を変えているかもしれませんが、財産を算出できる株券を持つことはできません。

2026年1月，智譜在香港交易所敲鐘，MiniMax 緊隨其後上市，同行的期權都在變現，DeepSeek 的人才壓力越來越真實。

還有另一個問題正在被逼出來：DeepSeek 及幻方的高管還在討論，公司是否應該從「主要專注於研究」轉向「建立一個產生可觀收入並最終盈利的業務」。這個討論本身，就是一道門縫。

此次首融目標估值超100億美元，而2025年公司估值約34億美元，若融資完成，估值將實現數倍躍升。3億美元對100億美元的估值來說，稀釋比例不到3%。這個數字極為克制，像是一個人在開門前，先把手放在門把上感受一下溫度，確認沒有危險，才輕輕推開。

梁文鋒用三年的獨立，為自己贏得了最大的談判籌碼。他開門，是在自己最有底氣的時候開的。

AI 牌桌的兩種文明

把這兩個故事放在一起，有一條暗線浮出來。

Anthropic 的 G 輪投資方，新加坡 GIC、卡塔爾投資局、黑石、高盛、英偉達、微軟。

這張名單背後有一套完整的邏輯，AI 的話語權應該留在美國，「安全、可信」的 AI 是下一個基礎設施，進來的每一分錢都是在押注這個判斷。

DeepSeek 的首融，潛在投資方包括阿里巴巴、國有基金等國內頭部機構，這是中國資本第一次公開為一家頂尖 AI 研究機構定價。押注的是另一套邏輯，技術自主、開源生態、本土算力。

兩張名單，放在同一張桌子上，是兩個文明在各自押注。

閉源和開源，在這場博弈裡也是兩種權力結構的選擇。

Anthropic 全程閉源，靠企業信任溢價，每月活躍用戶能產生211美元收入，它賣的除了模型能力，是一種由專家背書的放心感，你不用理解它，只需要相信它。

梁文鋒說，開源「更多是一種文化而非商業行為，為開源做出貢獻會讓我們贏得尊重」。前者把「什麼是好 AI」的定義權收攏在少數人手裡，後者把它交給全球的開發者去討論。

人工知能（AI）の未来に関する両社の政治主張。

ただし、2社とも実際には同じ問題に直面しています：企業が大きくなると、自分の価値をどのように証明しますか？

Anthropicの答えは収入成長と企業顧客ですが、利益は2027年まで待たなければならず、老舗の企業は隣で執拗に批判しています。DeepSeekの答えは、まだ形作られています。

結び

この競争には、まだ審判がいません。

Anthropicの評価は1兆ドルに向かっており、利益はおそらく2027年まで待たなければならないでしょう。世界最高の主権ファンドやトップの投資銀行は、どれだけ待つことになるのでしょうか？AIの歴史は非常に短く、この規模の企業がどのようにソフトランディングするのかを誰も見たことがありません。また、どのようにハードに落ちるかも誰も見たことがありません。みんなが暗闇の中で手探りしており、手探りの姿勢は異なります。

DeepSeekの問題は、選択の代償です。資金調達の後、外部株主が参入し、梁文鋒が常に守ってきた独立性は、いつまで続くのでしょうか？一度門を開けると、どの創業者も完全にコントロールできるような状況はまだありません。

Dario Amodeiは、自分を「天国への加速と地獄への落下の間を探る冒険家」と位置付けています。梁文鋒の周りの人々は、AGIこそが彼の究極の目標であり、お金やビジネスの優先順位はあまり高くないと言います。

2人は、お互いが資金調達よりも重要なことをしていると信じています。

資本市場は信仰を信じません、利益相場のみを信じます。

3年後、または5年後、再びこの請求書を見直すとき、評価が1兆ドルに躍り出た企業は、その価値を証明しましたか？3年の独立性を尊重に換え、そして最初の一歩を踏み出すことを決定した企業は、自らの本質を守れましたか？

どちらの道もまだ終わっていません。

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