全米の町々がデータセンター建設に反対する中、ビットコインマイナーが最大の受益者となっている。

モルガン・スタンレーのアナリスト、スティーブン・バード氏は8月24日、直感に反する見方を示した：米国の複数の州知事がデータセンター建設を鈍化させ、あるいは停止させているが、この動きの最大の受益者はビットコイン採掘企業だ——なぜなら、彼らのデータセンターはすでに電力網に接続されているからだ。

同氏はCipher、Hut 8、Galaxy Digital、MARA Holdings、Riot Platformsを名指しした。この見方は複雑に聞こえるが、実は単純だ：新しい電力が接続できなくなると、既存の電力が高くなる。

全米で実際に何が起きているのか？

過去1か月、データセンターへの反対は散発的なNIMBY（迷惑施設反対）運動から、組織化された政治運動へと発展した。

ギャラップ社の8月の調査によると、米国人の71%が自宅近くへのデータセンター建設に反対している。全米で500以上の自治体がデータセンター建設に制限を設けており、一部の地方当局者は承認問題で殺害予告を受け、銃撃事件さえ発生し、議会が公開コメントを閉鎖したケースもある。

州レベルではさらに強硬な動きが見られる。ニューヨーク州知事のキャシー・ホークル氏はデータセンター建設の1年間停止令を提案。ペンシルベニア州知事のジョシュ・シャピロ氏は行政命令に署名し、新設データセンターに厳しい制限を課した。

テキサス州知事のグレッグ・アボット氏は3か月間で熱烈な歓迎から承認停止へと転じ、その理由はほぼ企業を直接非難する内容だった：データセンター企業がコミュニティの支持を得られなかったのは自業自得であり、この反発は当然の報いだと。

バージニア州は全米で初めて電力消費量に基づいてデータセンターに課税する州となり、来年は6億ドルの税収が見込まれる。同州ラウドン郡にはすでに250以上のデータセンターがあるが、新設にも制限をかけ始めている。

その代償は計算可能だ。今年の最初の3か月間で、少なくとも75件のデータセンタープロジェクトが地元の反対により保留または延期され、関連金額は約1300億ドルに上る。

この問題では、ホワイトハウスと州知事たちの方向性は逆だ。トランプ氏は8月23日のインタビューで、データセンターを拒否するコミュニティは過ちを犯していると述べた。データセンターは多くの雇用と富をもたらすからだ。しかし承認権限は彼の手にはない。

なぜ「すでに電力網に接続されている」ことが突然価値を持つのか？

モルガン・スタンレーのこの見方を理解するには、データセンター建設の真の難しさを知る必要がある。

難しいのはビルを建てることではなく、電力を通すことだ。大規模なAIデータセンターは動かすだけで数百メガワットの電力を必要とし、電力会社が専用に配線を引き、容量を拡張し、審査を待つ必要があり、前後で数年かかる。今、この部分が政治に阻まれている——テキサス州公益事業委員会は、12月10日までにすべてのデータセンターと暗号通貨マイニング施設の系統連系申請を再審査し、12月17日に報告書を提出するというスケジュールを組んでいる。

一方、ビットコインマイニング企業は何を持っているのか？彼らが過去10年間やってきたのは、世界中で安い電力を探し、その上にデータセンターを接続することだ。これらの電力供給契約、変電設備、系統連系許可は、すべて既存のもので、すでに承認済みで、誰も再投票で否決できないものだ。

データセンターが自由に建設できた時代には、これは大したことではなかった。建設が難しい時代には、これは全米で最も希少なものの一つだ。

マイナーたちはすでに方向転換している

これは新しい話ではなく、政治によって加速されただけだ。

過去3四半期で、上場マイニング企業は合計21%のハッシュレートを削減した——やめたのではなく、電力をAI用に空けたのだ。8月11日、AnthropicとRiot Platformsは91億ドルのコンピューティング能力契約を結んだ。

市場はすでにこの方向転換に評価を下している。

CoinSharesの統計によると、AIおよびハイパフォーマンスコンピューティング契約を受注したマイニング企業の企業価値倍率は12.3倍。純粋にビットコインを採掘している企業はわずか5.9倍だ。同じ電力、同じデータセンター、同じ運用チームでも、AI契約を結べば評価額は2倍以上になる。

背景には、純粋なマイニング事業が確かに厳しい状況にあることがある。CoinSharesのレポート発表時、ビットコインは8ヶ月で45%下落し、ハッシュ価格（マイナーが単位ハッシュレートあたりに稼げる金額）は非常に低く抑えられていた。

生き残るために、上場マイニング企業は今年すでに約2万8000枚のビットコインを売却し、17億8000万ドルに相当する。MARA Holdingsは1万8750枚のビットコインを担保に、合計6億ドルの2件の融資を受けた。

この計算には2つの問題がある

第一に、テキサス州の再審査リストには「データセンターおよび暗号通貨マイニング施設」と記載されている。マイニング施設は単独で免除されていない。マイニング企業が誇る系統連系許可が完全に動かせないのかどうかは、12月17日の報告書を待つ必要がある。

反発の対象は「電力を大量消費する大規模な施設」であり、「データセンターと呼ばれるもの」ではない——この点はアラバマ州で既に実証済みだ：地元住民は大規模なビットコインマイニングデータセンターを阻止できなかったが、それは州の分区法の抜け穴によるものであり、それが迷惑でないからではない。

第二に、ビットコインはちょうど上昇に転じたばかりだ。8月24日には8万ドルに迫り、複数年ぶりの高値を記録し、1週間で21%上昇した。CoinSharesの試算によれば、ビットコインが史上最高値の12万6000ドルに戻れば、ハッシュ価格は1 PH/sあたり約59ドルに回復し、マイニングの経済性は再び成立する。

その時点で振り返ってみれば、電力をAIに譲ることが、果たして転換なのか、それとも安売りなのか、その答えは変わるかもしれない。

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