BitMineはまもなくETHの5%を保有することになるが、リスクかそれとも好材料か？

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8月24日時点で、BitMineは584.76万ETHを保有しており、総供給量の4.84%に相当します。5%の目標まであと約18.7万枚です。

原文タイトル：《BitMine まもなく ETH の 5% を保有、リスクかそれとも好材料か？》
原文著者：小饼、深潮 TechFlow

8月24日時点で、BitMine Immersion Technologies（NYSE: BMNR）は 5,847,611 枚の ETH を保有しており、その価値は約 143 億ドル、イーサリアムの総供給量の 4.84% を占めています。同社が自ら設定した 5% 目標（約 604 万枚）まで、あと約 18.7 万枚です。直近 1 週間の購入ペース（32,447 枚）で計算すると、この目標は約 6 週間以内に達成可能です。

BitMine の会長は Tom Lee 氏で、ウォール街で最も有名な暗号資産強気派の一人であり、Fundstrat Global Advisors の共同創業者でもあります。彼はこの目標を「5% の錬金術」（Alchemy of 5%）と呼んでいます。2025 年 6 月 30 日にイーサリアム財務戦略を開始して以来、BitMine は毎週 ETH を購入しており、一度も中断していません。

上場企業が、世界第 2 位のブロックチェーンネットワークにおいて、単一最大のトークン保有者の一つ、そして最大のステーカーになろうとしています。

マイニングマシン冷却から ETH クジラへ

BitMine の前身は、浸漬冷却マイニング機器を販売する小規模な企業でした。2025 年初頭、Tom Lee 氏が経営に参画した後、同社は大胆な戦略転換を実行しました。マイニング機器の販売からイーサリアムの保有へとシフトしたのです。

成長のペースは非常に速いものです。

2025 年 8 月には保有量が ETH 供給量の 1% に達し、9 月には 2% に到達しました。同年 9 月、同社は 1 株 70 ドルで増資を行い、3 億 6500 万ドルを調達しました。2026 年 3 月には保有量が 466 万枚を突破し、5 月には 520 万枚を突破しました。2026 年 6 月、同社は年利 9.5% の優先株（コード BMNP）を発行し、2 億 7400 万ドルを調達、価格は 1 株 80 ドルでした。投資家には ARK Invest（Cathie Wood）、Founders Fund、Pantera Capital、Kraken、Galaxy Digital が含まれています。

2026 年 6 月 26 日、BitMine は Russell 1000 大型株指数に組み入れられました。

ETHに加えて、BitMineは210枚のビットコイン、MrBeast傘下のBeast Industriesにおける1.8億ドルの株式、Eightco Holdings（NASDAQ: ORBS）における8900万ドルの株式、そして約3.08億ドルの現金および有価証券を保有しています。同社はBeastとEightcoを「ムーンショット投資」に分類しており、総資産は約149億ドルに上ります。

最大のステーカー

BitMineは単にコインを保有しているだけではありません。保有するETHをイーサリアムネットワークに大規模にステーキングしています。

8月23日時点で、BitMineは5,067,309枚のETHをステーキングしており、これは総保有量の約87%、価値にして約124億ドルに相当します。同社はMAVANという自社ステーキングプラットフォームを構築し、当初は自社資産向けに運用していましたが、今後は機関投資家やカストディアン向けに開放する計画です。BitMineが開示した2.61%の7日間年率利回りに基づくと、ステーキングによる年間収入は約2.87億ドルになります。

この数字をイーサリアムネットワーク全体の文脈で見てみましょう：現在、イーサリアムネットワーク全体のステーキング量は約4200万ETHで、総供給量の34%を占めています。BitMineの507万ETHのステーキングは、ネットワーク全体のステーキング量の約12%に相当します。Lidoは現在最大のステーキングサービスプロバイダーであり、約883万ETHを保有し、ステーキング市場の20.9%を占めています。BitMineは単独の企業として、Lidoの57%に達するステーキング規模を持っています。

Tom Lee氏は誇らしげに、BitMineが世界のどの企業よりも多くのETHをステーキングしていると述べています。

5%が意味すること

ETHの5%を保有しても、BitMineにイーサリアムネットワークへの直接的な支配権が与えられるわけではありません。イーサリアムのプロトコルアップグレードはEIPプロセスとコア開発者の大まかなコンセンサスによって決定され、トークン保有量の影響を受けません。ETHを保有することは投票権を持つことと同義ではありません。また、イーサリアムにはオンチェーンガバナンスの仕組みもありません。

しかし、ネットワーク全体の12%のステーキングシェアは無視できる数字ではありません。

イーサリアムのPoSコンセンサスは、ネットワークのセキュリティと検閲耐性を維持するために、バリデーターの広範な分散に依存しています。現在、コミュニティではLidoが20%のステーキングシェアを占めることに対して多くの議論があり、単一のエンティティへの過度な集中がシステムリスクを引き起こす可能性があると指摘されています。BitMineの12%のステーキングシェアは、米国証券法の適用を受ける上場企業であるという事実と相まって、そのステーキング活動がSEC、CFTC、または他の規制当局の影響を受ける可能性があることを意味します。

極端なシナリオを想定してみよう。もし米国政府がイーサリアムに対して何らかの制裁やコンプライアンス要件（OFACによるTornado Cash制裁のようなもの）を課した場合、上場企業であるBitMineはこれに従わざるを得ない。同社が管理する507万枚のステーキング済みETHは、ネットワークのコンセンサスウェイトの12%を占めている。一社が規制圧力によって検証行動を変更せざるを得なくなった場合、影響を受けるのはその企業だけではなく、ネットワーク全体の中立性である。

これは理論上の懸念ではない。Lidoは2026年8月、EIP-8363（ステーキング報酬に影響を与える提案）をめぐってイーサリアムのコア開発者と公然と対立した。ステーキング参加者が十分に大きくなれば、それはもはや受動的な利害関係者ではなく、プロトコル政治における権力の結節点となる。

投資ストーリーの二面性

BitMineへの投資ストーリーは、まったく逆の二方向から理解することができる。

強気の論理チェーンはこうだ。ETHの現在価格はBitMineの平均購入価格を大きく下回っているが、イーサリアムエコシステムのファンダメンタルズが改善すれば（RWAトークン化の加速、L2のアクティビティ上昇、ETH ETFへの資金流入増加）、ETH価格が4000ドル以上に回復し、BitMineの簿価上の損失は急速に利益へと転じる。同時に、2億8700万ドルの年間ステーキング収入がキャッシュフローの下限を提供する。Russell 1000に組み入れられた後は、パッシブインデックスファンドの買いが継続的に株価を支え、現在のNAVディスカウントが安全マージンを提供する。

弱気の論理チェーンも同様に明確だ。ETHの相対的な弱さは短期的な変動ではなく、AI時代におけるイーサリアムの役割に対する市場の再評価を反映している。BitMineの投資テーゼ全体は「ETHはもっと高くなるべきだ」という一つの判断に基づいている。ETHが長期的に2000〜3000ドルのレンジで推移すれば、91億ドルの未実現損失は消えず、9.5%の優先株配当は支払い続けなければならず、ステーキング利回り（2.6%）は資金調達コストをまかなうにはほど遠い。

同社にはETH以外の実質的な収入源が存在しない。これは単一資産にオールインしたレバレッジ賭博であり、多様な収入源を持つ事業会社ではない。

Tom Leeは8月24日の声明で、ETHが過去1週間で30%上昇し、2025年5月以来の最大の週間上昇率となったこと、また歴史的に同様の規模の週間上昇は通常、より大きな上昇トレンドの始まりを示すと指摘した。

5%まであと18万7000枚のETH、現在の価格で約4億6000万ドルだ。毎週買い増しを続ける企業にとって、この数字は年末までに超えられるかもしれない。その時、暗号業界は前例のない局面に直面することになる。ニューヨーク証券取引所上場企業が、世界第2位のブロックチェーンのトークン供給量の5%以上を保有し、ネットワーク全体のコンセンサスウェイトの12%をステーキングし、帳簿上の未実現損失が依然として数十億ドルに上る可能性があるという状況である。

「5%の錬金術」が本当に黄金を生み出せるかどうかは、完全にETHの価格動向次第です。