米伊再び戦火：原油価格が急騰し、世界の債券市場に打撃、次は株式市場か？

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市場は9月11日のCPIデータとFRBの金融政策決定会合に注目し、インフレの拡散と政策ミスが株式市場にさらに波及することを懸念している。

原文タイトル：《米イラン再び戦火！原油価格が世界の債券市場を「窮地に追い込む」、次は株式市場か？》
原文出所：ウォール街見聞

原油価格は2日間で4.5%急騰、年初来で51%上昇し、世界の債券市場で同時多発的な売りを誘発——ドイツ、英国、日本の国債利回りはそれぞれ数十年ぶりの高水準に達した。長年にわたる財政刺激策で積み上がった「乾いた薪」にイランの戦火が点火し、インフレ圧力の波及はエネルギー分野をはるかに超えている。9月11日のCPIデータとFRBのFOMC会合という二重の関門が迫る中、アナリストは「政策対応を誤れば、株式市場が次の圧力を受ける対象になる可能性がある」と警告する。原油価格の急騰は、すでに脆弱な世界の債券市場を臨界点へと追い込んでいる。

米イラン紛争が再燃した後、ブレント原油は2日間で4.5%上昇し、年初来の累計上昇率は51%に達した。この影響で、ドイツ、英国、日本の10年国債利回りは火曜日にそれぞれ2011年、2008年、1996年以来の最高水準に達し、米国の10年国債利回りも金融危機以来の稀な高水準に上昇した。市場の混乱に直面し、米財務長官ベッセントはG20サミットで公に「高利回りは経済の強さの表れだ」と述べ、「我々は必ずこの難局を乗り越える」と約束した——しかし市場はこれを信用していない。

現在の状況における中核的リスクは、長年にわたる財政刺激策と軍事支出が主要先進国の財政基盤を大幅に弱体化させた一方で、原油価格の上昇がインフレ圧力をエネルギー分野からより広範な消費財価格へと波及させていることだ。ウォール・ストリート・ジャーナルによると、FRBが選好するインフレ指標のバスケットにおいて、54%の商品の価格が前年比3%以上上昇しており、約32%の歴史的平均をはるかに上回っている。投資家が現在直面している問題は、9月11日のCPIデータが予想を上回った場合、またはFRBがその後の会合で利上げを行わなかった場合、債券市場の圧力が株式市場に波及せずに消化できるかどうかだ。

原油価格は今回の債券売りの引き金

今回の世界の債券市場の同時下落の直接的な引き金は、米イラン間で再燃した軍事紛争だ。ブレント原油は2取引日で4.5%上昇し、年初来の累計上昇率はすでに51%に達している。

エネルギー価格の急激な上昇は、各地のインフレ圧力を激化させている。ユーロ圏の8月のインフレ率は7月の2.9%から3.3%に加速し、予想を上回った。アナリストは、今回の債券売りが世界的に同時発生していることは、その原動力が単一国家の財政問題ではなく、原油価格という世界的要因にあることを示していると指摘する。

分析によると、新型コロナウイルス感染症とロシア・ウクライナ戦争の後、主要先進国は長年にわたる財政刺激策と軍事支出により財政状況が大幅に悪化し、蓄積された赤字は「乾いた薪」のようなものであり、イラン戦争の再燃が点火源となった。

ベッセント氏：高利回りは経済力の強さを示すシグナル、財政再建には数ヶ月かかる可能性

市場圧力に直面する中、ベッセント氏はノースカロライナ州アッシュビルで開催されたG20記者会見で現状を擁護した。同氏は現在の高利回りを三重の要因に帰属させた：堅調な経済成長、エネルギー価格上昇による「一時的なインフレショック」、そしてAI投資ブームによる資本支出の急増。

ベッセント氏は、AI関連の資本支出は短期的には債券市場に「ジレンマ」をもたらすが、長期的にはこれらの投資が顕著な生産性向上をもたらし、最終的には「極めて強力なデフレ効果」を生み出し、インフレと長期金利の低下を促す可能性があると述べた。

財政再建問題について、ベッセント氏は月曜日、関連する一括方案が成立するまでに数週間から数ヶ月かかる可能性があると述べ、政府が迅速に赤字削減に動くとの市場の期待を裏切った。同氏はまた、原油価格は最終的には下落するが、「それが今日なのか、明日なのか、来週なのかは分からない」と述べた。

FRBの姿勢とインフレデータが鍵を握る変数に

財政政策が短期的に動きにくい状況下で、市場の視線は金融政策に向かっている。FRB議長ウォッシュ氏は先週ジャクソンホール会議で講演し、インフレ拡散の兆候がすでに現れていると指摘した——FRBが重視するインフレ指標において、54%の商品の価格が前年比3%以上上昇しており、歴史的平均の約32%を大幅に上回っている。これはエネルギー価格上昇がより広範なインフレ圧力に浸透していることを示している。ウォッシュ氏はFRBがインフレ抑制に向けた行動を取る準備ができていると述べた。

しかし、ベッセント氏はCNBCのインタビューで、中央銀行は伝統的に供給ショック下では利上げを行わないが、「二次的または三次的効果」が発生した場合は別だと述べた。この発言はウォッシュ氏のタカ派的なシグナルとの間に微妙な緊張関係を示している。

市場は現在、9月11日のCPIデータと、その5日後に開催されるFRBの金融政策会合という二つの重要な節目に直面している。インフレデータが予想を上回るか、FRBが利上げの約束を果たせない場合、アナリストは9月に市場が再び下落するリスクが顕著に高まると警告している。

株式市場が次の圧力対象に？

G20サミット期間中、ベッセント氏は同時に複数の戦線に対応していた：円の対ドル為替レートの管理、長期国債利回りの安定化、そしてカナダとの再燃した貿易摩擦への対応である。日本放送協会NHKの報道によると、ベッセント氏は日銀総裁および財務大臣との会合で、「日本は市場に対して、より高い金利と財政持続可能性の方向へ向かっていることを明確にする必要がある」と述べた。

分析によると、ペルシャ湾の情勢が安定するまで、中央銀行の引き締め政策や財政再建の取り組みは、せいぜい限界的な効果しか発揮できない可能性がある。原油価格の高止まりが続き、インフレ期待が高まる中、世界の債券市場への圧力は短期的に反転するのは難しく、いったん債券市場の圧力がさらに波及すれば、株式市場が次の圧力を受ける対象となるだろう。