DeepSeekがA株IPOを目指す：中信証券を起用し、科創板をターゲットに

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DeepSeekは、中信証券を起用して科創板IPOの準備を進めているとされ、同時に新たな資金調達を推進し、モデル研究開発、サービス拡大、人材インセンティブを支援している。

原文タイトル：《DeepSeek、A株IPOを目指す：中信証券を起用、科創板を目標》
原文著者：動察Beating

2026年9月9日、ロイター通信は2人の関係筋を引用し、DeepSeekが中信証券を起用し、上海証券取引所の科創板での新規株式公開（IPO）に向けた準備を進めており、今年中にIPOプロセスを開始したいと考えていると報じた。ただし、上場時期、調達規模、発行評価額はいずれも未確定である。

報道発表時点で、DeepSeekと中信証券はいずれもコメント要請に即座に応じなかった。

7月には、ブルームバーグがDeepSeekが会計事務所や投資銀行アドバイザーと協力し、上場に必要な財務資料を準備していると報じていた。

上交所が公表した企業上場プロセスによると、正式な発行前に、企業は申告資料の準備、内部意思決定、指導検収を完了し、その後、取引所の審査、証監会の登録、発行価格の決定などの段階を経る必要がある。証券会社の参入は重要な初期作業であり、指導届出、申請受理、最終的な上場はそれぞれ異なる進捗に対応する。

IPO準備と並行して、大規模な私募融資も進行している。

今年6月、DeepSeekは初の外部融資を完了し、約74億米ドルを調達し、投資後評価額は500億米ドルを超えた。その後まもなく、新たな融資の議論が浮上した。8月26日、サウスチャイナ・モーニング・ポストは関係筋を引用し、同社が約5000億元の投資前評価額に相当する約500億元の追加調達を計画しており、8月末までに完了する見込みだと報じた。この予定日は融資が完了したことを意味するものではない。

この融資ラウンドの評価額については、現在も異なる見方が存在する。ロイター通信の9月9日の報道は約5000億元、約750億米ドルの数字を踏襲しているが、フィナンシャル・タイムズが同日に公開したポッドキャストの文字起こしでは、約710億米ドルと言及されている。

わずか数ヶ月の間に、初の外部融資の完了、次の融資ラウンドの開始、上場の推進と、DeepSeekの資本に対するニーズはより具体的になっている。

これは、同社が有名になった際の低コストのストーリーを容易に思い起こさせる。しかし、今日の資金調達を理解するには、まず広く知られているトレーニング費用を元の位置に戻す必要がある。

DeepSeek-V3の技術報告書で開示された約557.6万米ドルは、H800 GPU1時間あたり2米ドルで試算した正式なトレーニングの計算コストである。報告書は、この数字にはモデルアーキテクチャ、アルゴリズム、データに関する先行研究やアブレーション実験が含まれていないことを明確に述べている。これは特定のトレーニングプロセスを測定するものであり、最先端モデル企業を運営するための全費用を代表するものではない。

経営の観点から見ると、効率向上により1回のトレーニングや1回の呼び出しにかかるコストを削減できるが、企業は依然として新モデルの実験を継続し、オンラインサービスを維持し、増加するリクエストに備えてリソースを配置し、次世代製品に向けて計算能力を事前に準備する必要がある。研究チームが資金をより効果的に使えることと、企業がより大きな長期的予算を必要とすることは、同時に成立し得る。

最近の採用情報によって、これらのニーズはより具体的な形を帯びてきた。

9月8日、DeepSeekは約150名の新規採用枠を計画しており、サーバーサイド開発、Agentエラスティックコンピューティング開発などのポジションに集中し、主に経験豊富なバックエンドエンジニアを対象としている。関係責任者は、データ、マシン、トレーニング評価タスク、およびユーザーリクエストの増加に伴い、既存システムのアップグレード、メンテナンス、さらには書き直しが必要になると説明した。

これらのポジションは、モデルと実際のサービスを結びつけるものである。モデルがテストで優れた結果を示した後も、開発者がそれを安定的に呼び出せること、タスク実行、リソーススケジューリング、データ処理がより大規模な負荷に耐えられることを保証する人材が必要となる。この部分のエンジニアリング投資は、サービスと研究活動の拡大に伴い増加し続ける。

ロイター通信はまた、上場に直接関連する動機も報じている。別の情報筋によると、梁文鋒氏はIPOで得た資金をDeepSeekが中核社員や研究者へのインセンティブ強化に活用することを望んでいるという。

これにより、上場の意義はより理解しやすくなる。資金は計算リソースの購入にも使えるし、報酬や人材インセンティブの支援にも使える。少数の中核チームの継続的なブレークスルーに依存する企業にとって、研究者を引き留め、経験豊富なエンジニアを採用できるかどうかは、製品イテレーションの継続性に直接影響する。一度の資金調達で増えるのは帳簿上の資金だが、上場はその後の資金調達経路をさらに広げ、株式インセンティブに対してより明確な市場価格の参照基準を提供する可能性がある。

一方で、DeepSeekは既存の意思決定の自主性を維持したいと考えているようだ。フィナンシャル・タイムズ紙が9月9日に報じたところによると、新たな資金調達ラウンドには5年間のロックアップ期間や無議決権などの条件が設定され、既存の支配側が支配権を維持できるようになっている。条件が厳しくても、投資家の資金調達枠への需要は依然として旺盛である。

これらの取り決めから、同社が資金を獲得する際に、資金の入り方も選択していることがわかる。長期モデル研究は失敗を受け入れる必要があり、当面は収益化できない方向性にも予算を残す必要がある。外部投資家はリターンを求め、創業チームは研究のペースを掌握したいと考えており、この2つの要望は最終的に具体的なガバナンス構造に落とし込まれる。資金調達条件はそれらを調整できるが、上場後の継続的な情報開示や株主関係は新たな要求をもたらすだろう。

科創板がこの時点で上場先として選ばれたことには、明確な制度的背景もある。

2026年6月17日、上海証券取引所は人工知能大規模言語モデル企業が科創板第5套の上場基準を適用するための専門ガイドラインを発表し、まだ一定の売上規模を形成していない優良な大規模モデル企業の発行・上場を支援するとした。このガイドラインは技術的優位性、段階的成果、関連する承認、市場空間について規定し、製品がすでにローンチされ、規模化された応用を実現していることを段階的成果の重要な要件としている。

この変更により、研究開発投資が売上に先行する大規模モデル企業にとって、より明確な申告経路が提供される。資本市場が企業の商業化が十分に成熟していない段階でも、技術能力と応用の進捗を評価することを可能にする。しかし、DeepSeekが最終的にどの上場基準を選択するか、どのように要件を満たしているかを証明するかは、今後の申告資料に基づいて判断されることになる。

実際に公開市場に入った後、DeepSeekは投資家に対して説明すべき内容もより完全なものになるだろう。

モデル能力、開発者からの評価、応用規模は、製品の競争力を示すことができる。会社の価値を理解するためには、これらの優位性がどのように収益に転換されるかを見る必要があり、顧客が継続的に支払いを行っているか、サービス収入が計算コストをカバーできるか、研究開発投資の伸び率がどの程度か、そして事業から生み出される現金がどれだけの投資を支えられるかを確認する必要がある。これらの指標を総合的に見ることで、資金調達がどのような成長を支えているのかを明確に把握できる。

オープンソースモデルはこの分析をより必要とする。モデルが広く採用されることで技術的影響力を拡大できるが、エコシステム内での利用がすべてモデル開発企業の収益に転換されるわけではない。将来の目論見書で最も注意深く読むべき部分は、技術普及、有料サービス、継続的な研究開発の間の関係だろう。

DeepSeekの今回のIPOへの挑戦は、モデル企業が事業規模を段階的に拡大していくプロセスを示している。同社はすでに継続的な研究、サービス拡大、人材競争のためにより長期的な資金源を手配し始めている。

今後、公開される指導・申告書類、およびその中の業務、財務、ガバナンス情報により、外部は初めてこの会社の技術的優位性がどのような長期的なビジネスを支えられるかをより完全に判断する機会を得ることになる。