ナスダックが1億ドルをKrakenに賭ける、旧来の金融もオンチェーン米国株を看好しているのか？

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2027年第2四半期に、両社は株式トークンを共同でリリースする予定です。

原文タイトル：「ナスダックが1億ドルをKrakenに賭ける、オールドマネーもオンチェーン米国株を看好？」
原文著者：馬赫、Foresight News

ナスダックは、まだ完全には敷設されていない線路の整備を急いでいる。

9月10日、ナスダックは戦略投資部門Nasdaq Venturesを通じて、Krakenの親会社Paywardに1億ドルを投資することに合意したと発表した。両社はさらに、Nasdaq Equity Tokens（NETs、ナスダック株式トークン）の運営と商業インフラの推進を継続することも確認し、2027年第2四半期のローンチを計画している。Paywardは取引所にナスダックの市場監視技術を導入し、暗号資産、株式、トークン化株式、先物、オプションをカバーする。

同日、Bloombergは関係者筋の話として、このラウンドがPaywardの評価額約210億ドルに相当すると報じた。

xStocksの累計取引額は250億ドル

ナスダックとPaywardの提携は、2026年上半期の製品発表が起点となった。両社は「株式変換ゲートウェイ」の共同構築を発表した。基盤にはPaywardのxStocksフレームワークを用い、規制を受ける許可市場と、条件を満たす法域内の許可不要のオンチェーンネットワークをつなぐ。Paywardは自らの位置づけを具体的に記している——条件を満たす地域で、初期段階ではNETsの主要な決済レイヤーを担い、Payward ServicesがKYC / AMLを担当する。ナスダックは発行体主導の株式トークン設計を担当する。デジタル形態で上場企業の株式を表現しつつ、伝統的な証券の規制枠組み、ガバナンス権、市場保護をできる限り維持する。

当時の両社のローンチ時期に関する表現は、NETsおよび関連するDLTサービスが「2027年第1四半期から運営開始予定」というものだったが、今年9月の声明ではスケジュールが1四半期後ろにずれた。

Payward傘下のRWA製品はxStocksであり、Duneの最新データによると、その累計取引額は250億ドルを超え、うちオンチェーン決済は40億ドル超、保有者は8.5万人を超える。

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今年9月、Paywardとロンドン証券取引所は、LSE時価総額上位100社を1:1で裏付けられたxStocksにすることを発表した。

2025年12月、ドイツ取引所グループとKraken / Paywardは提携を発表し、方向性は同じく規制対象の暗号資産、トークン化市場、デリバティブであった。2026年4月14日、独取引所はさらに一歩進み、2億ドルで流通市場を通じてPayward株を取得し、完全希薄化後で約1.5%を保有すると発表した。引渡しは規制当局の承認を条件とする。

9月10日の声明では、協業はナスダックが8月に新設したDigital Liquidity Networks（DLN）の下に置かれた。この部門の任務は「24時間365日の市場インフラ」である。

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Paywardの共同CEOであるArjun Sethiは声明の中で、従来の清算・決済システムの痛点を直接指摘した。米国株の清算は毎日2兆ドル以上が処理され、ネッティング後は約2%しか残らないが、清算機関は残りのポジションのために依然として100億から200億ドルの担保を用意し、さらに1日待って決済を完了させる必要がある。2024年にサイクルをT+2からT+1に短縮したことで、一度に約30億ドルが解放された。次の段階は、NETsを「24時間365日の取引ネットワークに置き、従来の証券のガバナンス権と規制保護を完全に保持する」ことである。

IPOは早くても来年第2四半期に延期

Krakenは2013年に公開運営を開始し、親会社はPaywardである。

2025年11月、Paywardは合計8億ドルの資金調達を完了したと発表した。2回に分けて行われた。1回目は機関投資家が主導し、Jane Street、DRW Venture Capital、HSG、Tribe Capital、Sethi家ファミリーオフィスなどが参加した。続いてCitadel Securitiesから2億ドルの戦略的投資が実行され、評価額は200億ドルに設定された。資金用途は明確に記されており、従来の金融商品をオンチェーンに移し、取引、決済、トークン化資産を整備し、ラテンアメリカ、アジア太平洋、欧州中東アフリカへ拡大することである。

しかし、暗号資産市場が弱気相場に入ったことで、そのIPOプロセスは絶えず延期された。

2026年3月、ロイターなどはPaywardが市場環境を理由にIPOを一時停止したと報じた。今年9月、CoinDeskは2人の関係者の話として、Paywardの上場時期が早くても2027年第2四半期に延期されたと伝えた。

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現在のPolymarketの最新データによると、市場がKrakenの今年のIPO確率に賭けているのはわずか4%です。

米国株トークン化への布石

ナスダックにとって、1億ドルの投資で買うのはすでに実証済みの三つのものです。すでに取引量を生み出しているxStocksという分配・決済パイプ、NETsを許可制市場から制限付きオンチェーン環境へ移行させるゲートウェイ設計、そして自社の監視基準をマルチアセット化を進めるプラットフォームに浸透させることです。DLNが求める「24時間365日の流動性」は、部門戦略にとどまればただのPPTですが、Paywardのリテール入口とオンチェーン決済レイヤーに接続してこそ、2027年第2四半期にローンチできる製品になるチャンスがあります。

従来の取引プラットフォームは2026年にはもはや実証実験では満足していません。ICEとOKXは合弁入口を協議中で、ロンドン証券取引所は傘下企業の株式トークン化を検討しており、ドイツ取引所はすでに株主名簿に名を連ねています。ナスダックの今回の動きは、同じパイプライン競争におけるポジション取りの色彩が強く、暗号資産業界への象徴的な支援ではありません。

xStocksには米国ユーザーに対する明確な制限があり、トークン化株式は現時点で自動的に米国株口座の1株と等価になるわけではありません。

Krakenは近年、現物暗号資産取引所からマルチアセットプラットフォームへと明らかに転換しており、次に答えるべきは「あとどれだけ調達できるか」ではなく、2027年第2四半期にNETsがローンチする際に、何社の発行体が「権利はなお存続する」という基準でトークンを発行する意思があるか、そしてそれらのトークンがどの法域で実際に購入・移転・議決権行使が可能かということです。