メテオラは1ヶ月で倍以上に上昇し、新しいDLMMプロはどのような問題を解決できるのか？

非買い戻しのナラティブの中で、Meteora は一歩先を行き、市場は DLMM Pro と呼ばれるこの新しいものにかなり好意的で、MET は一日で50%上昇した。

Meteora は Solana チェーン上で最大の流動性プールプレイヤーの一つであり、DLMM Pro によって Solana のプールプラットフォームが長年抱えてきた課題を解決しようとしている。

現在 Solana 上で新規トークンを発行する方法は、二段階に分かれている。

第一段階では、まず自動で価格が上がる屋台を設置する。最初はトークンが非常に安く、買う人が増えるほど価格が上がる。このルールはボンディングカーブと呼ばれる。価格が一定の水準まで上がると「卒業」となる。

第二段階では、屋台を撤収し、残ったトークンと資金を本当のプールに移し、再スタートする。

しかしプールの移転には問題が多い。

引っ越した後に他人が見つけにくくなるように、プール移転後は最安値を見つけてくれるサイトが再認識する必要があり、元々入れた資金はそのまま使い続けられず、チームが思い通りに市場を開くことも実現できない。

Solana 上のルールは基本的にこうなっている。Pump.fun のトークンは卒業後に PumpSwap へ移転する。Raydium はこの道のもう一端の駅であり、他プラットフォームで卒業したトークンは Raydium のプールへ移転し、自身も発行ツールを持っている。Meteora 自身の DBC も同様で、価格が到達すれば移転しなければならない。

DLMM Pro がやろうとしていることは、引っ越さないこと

新しいツールはトークン発行を最初から最後まで一つのプールに留まらせようとしている。

第一に、市場開始時に資金をどう配置するかはチームが自分で決める。価格をまず安定させたいか、まず激しく動かしたいか、自分で設計できる。

第二に、手数料は最初は高く設定し、このトークンを遊ぶ人が増え、価格が安定したら徐々に下げることができる。出たばかりのトークンは最も変動が激しく、プール内の資金が最も損失を出しやすい。その期間は多めに徴収し、リスクへの補償とする。安定したら価格を下げ、トレーダーをつなぎとめる。

第三に、引っ越し不要。一つのプールで発行から成熟まで使える。

付随するものもいくつかある。各出資者は「証明書」を受け取り、不動産権証のように転売でき、複数を一つにまとめることも、他人に代理管理を任せることもできる。指値注文を出したい人は、同じプールに直接注文でき、約定後もその資金は引き続き手数料を稼ぐ。コストも下がると言われているが、機能がローンチされて体験してみないとわからない。

この設計は Meteora が最初に始めたものではない。例えば Base 上のローンチプラットフォーム Bankr もこの設定を使っており、そのプールは決して動かず、手数料はずっと作成者の手に流れ続ける。

9月は年内最高の月

MET の急騰は新製品だけが理由ではない。

DefiLlama のデータによると、Meteora の直近3ヶ月の手数料収入は順に、7月が1,221万ドル。8月が1,619万ドル。9月が3,143万ドルで、8月より94%多く、ほぼ倍増した。

次に取引量を見ると、7月の取引量は38.4億ドル、8月は46.7億ドル、9月は69.0億ドルで、8月比で48%増加した。

9月の取引量は8月より48%多かったが、手数料は94%増えた。手数料は取引量の2倍の速さで伸びた。

なぜか？Meteora の手数料は変動制だからだ。他のプールのように固定比率で徴収するのではなく、価格が荒れるほど多く徴収する。9月は市場の変動が大きく、みんな売買せざるを得ず、同じ取引量でもより多くの手数料を取れた。これが Meteora の稼ぐ核心的な仕組みであり、他のプールと最も異なる点だ。

商品の取引タイプの増加も、9月のデータが非常に好調だった理由だ。

Meteora 公式ドキュメントの更新記録によると、9月9日から、そのローンチツールが株式トークンに対応した。株式トークン、現実世界資産、その他の新型トークンも、プールの片側として使えるようになった。

この一歩は重要だ。以前はこれらのプールは新規発行されたコインだけを対象にしていたが、今ではどんな資産でも入って取引できる。

このラインも9月に自身の高値を更新した。発行曲線プール（DBC）はこうした資産を受け持つ製品ラインの一つで、この3ヶ月の変化を見てみよう。

7月を100とすると、9月の DBC は142で、3ヶ月の中で最高だった。興味深いのは、8月にまず65まで下落し、3つの製品ラインの中で唯一8月に縮小したことだ。9月9日に株式トークンに対応した後、ようやく追いついた。

株式は新規発行されたコインとは違う。株式は1日に決まった時間だけ市場が開き、価格もそれほど狂わない。株式を扱うプールには、価格範囲を非常に狭く設定し、計算を明確にできるツールが必要だ。DLMM Pro の3つのスイッチは、まさにそのためのものだ。

買い戻しはまだ不十分

MET保有者が現在唯一明確に分配を受け取れる方法は、7月21日に開始された紹介ステーキングだ。やり方は、DLMMの手数料の一部をUSDCに換え、ステーキングした人と、他の人を紹介してステーキングさせた人に分配するというものだ。

第1ラウンドは8月末に終了し、7,600万枚のMETがステーキングされ、33.6万ドルが分配された。第2ラウンドは9月21日に終了し、ステーキング量は8,900万枚、分配額は70万ドル以上だった。

もう一つの動きは買い戻しだ。つまりプロジェクト側が資金を使って市場でMETを買い戻すことだ。

Meteoraは第1四半期に100万ドルを費やし、平均$0.1427の価格で約700万枚を買い戻した。これまでの累計投入額は1,367万ドルで、総量の3.97%に相当する。しかし買い戻したトークンは保有するだけで、焼却はしない。上期報告書と8月のコミュニティ電話会議では買い戻しについて言及がなく、第2四半期はおそらく一度も買っていない。

つまり現状は、手数料が上がり、ステーキング者への分配額も増えたが、この二つを自動的にMETの価格に結びつけるプロセスが存在しない。買い戻すかどうか、いくら分配するかは、すべてプロジェクト側の判断次第だ。

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