Bitunixのアナリスト：金利維持でも「高インフレの長期化」は打破できず、AIへの資本支出と地政学的リスクが高金利の効果を弱めている

BlockBeats ニュース、5月29日、米国の4月コアPCE年率はさらに上昇し3.3%となり、2023年11月以来の高水準を記録した。FRB高官のムサレム氏は「利上げの可能性はゼロではない」と直接発言し、FRB内部でさらなる引き締めの必要性について再び議論が始まっていることを示している。同時に、ゴールドマン・サックス社長のジョン・ウォルドロン氏は異例の公の警告を発し、インフレが現在の経済における最大の単一リスクであると述べ、年内の再利上げに対する市場の織り込みが初めて金利据え置きを上回った。

市場が本当に懸念しているのは、データそのものだけでなく、「高金利の効果が効かなくなりつつある」兆候が現れ始めていることだ。過去の利上げは需要を抑制できたが、現在はAI関連の設備投資が新たな流動性のブラックホールを形成している。マイクロソフトが来週新しいコーディングモデルを発表することから、Anthropicの最新資金調達後の評価額が1兆ドル近くに迫るまで、AIインフラと計算能力への投資は依然として狂ったように拡大している。市場は、こうした支出が金利に敏感ではなく、企業が引き続き資金調達、生産拡大、設備投資を積極的に行うことを発見し始めており、高金利による需要抑制効果が大幅に弱まり、インフレの粘着性が構造化し始めている。

さらに厄介なのは、米国内のインフレ指標に珍しい分裂が生じていることだ。コアPCEは3.3%に上昇したが、コアCPIは依然として2.8%にとどまっており、異なる統計方法が全く異なるインフレの世界を反映していることを示している。AI機器、ソフトウェア、外食サービスなどの項目がPCEでより高いウェイトを占めるため、FRBが実際に注視するインフレ圧力は、市場の表面的な見方よりも実際には高い。これはまた、新FRB議長ウォーシュ氏が就任後、市場が政策方向に再び適応するだけでなく、「どのインフレデータが本当のリスクなのか」を再理解する必要があることを意味する。

もう一つのリスクの主軸は中東から来ている。バンス氏は米イラン合意が「非常に近い」と述べたが、イランと米国は依然として互いに攻撃と制裁を続けており、ホルムズ海峡のリスクは実際には解消されていない。市場が現在抱える最大の矛盾は、トランプ氏がエネルギー価格の低下と選挙情勢の安定化を必要としている一方で、共和党のタカ派が「譲歩」とみなされるいかなる合意も受け入れようとしないことだ。これにより、市場は非常に危険な状態、すなわちエネルギー供給リスクがまだ解消されていないにもかかわらず、インフレと利回りが既に再び上昇し始めている状態に陥っている。

アジアでは、日本の東京CPIは4年ぶりの低水準に低下したが、市場は依然として日銀の6月利上げを予想している。その理由は、エネルギー、食品、円安圧力が依然として消えていないからだ。これは、世界の主要中央銀行が同時に同じ問題に直面し始めていることを示している。すなわち、経済が減速しても、インフレはエネルギー、地政学、AI投資によって高止まりする可能性があり、中央銀行が緩和的な政策に戻ることを困難にしている。

暗号資産市場に関しては、BTCは現在、単にリスク選好を反映しているだけでなく、「世界の流動性がより長期間の高金利に耐えられるか」をテストしているように見える。米国債利回り、ドル、エネルギー価格が同時に上昇すれば、市場資金は高利回りのドル建て資産に回帰しやすくなり、暗号資産市場のボラティリティは再び拡大する可能性がある。しかし、米イラン情勢が緩和し、原油価格が下落すれば、市場は再びAIとリスク資産のストーリーに戻る可能性がある。現時点で市場の最大の変化は、資金が一つのことを再び受け入れ始めたことだ。すなわち、高インフレ、高金利、高ボラティリティが、より長期間同時に存在する可能性があるということだ。