HTX DeepThink：コアPCEとCPIの乖離が拡大、暗号資産市場には弱材料の中にも構造的なチャンスが存在

BlockBeats ニュース、5月29日、HTX DeepThink コラムニスト兼 HTX Research 研究員の Chloe（@ChloeTalk1）氏は、現在の暗号資産市場はより複雑なマクロ価格決定環境にあると分析しています。米国の2つの主要なインフレ指標の乖離が拡大しており、コアPCEは3.3%に上昇し、コアCPIは2.8%となっています。表面的にはインフレが制御不能な上昇を見せているわけではありませんが、FRBがより重視するPCEベースでは依然として2%の政策目標を明らかに上回っており、これが市場の利下げ期待を弱めています。

この変化は、Kevin Warsh氏がFRB議長に就任したタイミングと重なり、政策コミュニケーションの難易度がさらに高まっています。これまで市場では「新議長就任後、より迅速に緩和へ転換する」との期待が一定程度存在しており、特にトランプ政権が明確に利下げを望む背景のもと、リスク資産は流動性の方向転換を先取りして取引する傾向がありました。しかし、最新のPCEデータは、インフレが依然として粘着的な状況でFRBが迅速にハト派シグナルを発信するのは難しいことを意味しています。

さらに注目すべきは、今回のインフレ圧力が従来の消費需要に完全に起因するものではなく、エネルギー、関税、そしてAIへの資本支出拡大が共同で推進している点です。AI関連のソフトウェアと機器価格の上昇、食品サービス価格の上昇、さらにイラン紛争によるエネルギーコスト圧力が重なり、PCEはCPIよりも現在の経済における構造的な価格圧力をより反映しています。これは、CPIが比較的穏やかに見えても、FRBが慎重な姿勢を維持する可能性が高いことを意味します。

暗号資産市場にとって、これは単純な弱材料ではなく、流動性期待が再評価される局面です。BTCと主要資産は短期的には、利下げ期待の後退、実質金利の高止まり、ドル高の影響を受けるでしょう。しかし、インフレが主に供給ショックと構造的な資本支出に起因し、全面的な需要過熱ではない場合、市場が必ずしも深刻な弱気相場に突入するとは限らず、むしろ高ボラティリティ、強い二極化、ナラティブの循環が加速する環境になる可能性が高いです。