日本株が上昇を続け新高値を更新し、円キャリートレード崩壊のシナリオが熱を帯びている。

BlockBeats ニュース、6月3日、市場データによると、本日ドル円は一時160円の大台を突破（最高値160.44円を記録後、159.90円付近まで下落）。同時に日経225指数は初めて68,000ポイントを突破し、午後には最高68,634.74ポイントまで上昇、上昇率は2.9%となった。この敏感な水準は、日本財務省が過去に大規模介入を行う前の心理的節目に当たる。

日本財務省が最新で発表したところによると、4月28日から5月27日までの期間に合計11兆7349億円を投じて為替市場に介入し、円買い・外貨売りを実施、直接的に円のショート筋を抑え込んだ。CFTCの最新ポジション（5月26日時点）によると、非商業部門の円先物ロングは112,993枚、ショートは227,660枚で、ネットショートは依然として114,667枚に達し、前週からショートポジションがさらに27,152枚増加した。混雑した円ショートは完全に手仕舞いされておらず、むしろ追加されており、キャリートレードがまだ体系的な崩壊を迎えていないことを示している。

先日、日本銀行は4月の会合で政策金利を0.75%で据え置いたが、9人の委員のうち3人（高田肇氏、田村直樹氏、中川純子氏）が公然と1.0%への利上げを主張し、同時にFY2026のコアCPI予想を2.5%-3.0%のレンジに引き上げ、緩和政策を段階的に調整し続けると表明した。インフレ圧力がキャリートレードのスクイーズを引き起こす重要な要因となりつつある。ただし、日経平均株価の今回の上昇の主な原動力は単純なキャリーの手仕舞いではない。

ロイターのデータによると、5月23日までの週で、外国人投資家は8週連続で日本株を純買いしており、週間純買い額は1.08兆円、年初来累計で約11.7兆円（前年同期はわずか7421億円）に達し、資金は主にAI・半導体関連銘柄に流入している。

複数のウォール街の主要機関は最近、円キャリートレードがスクイーズリスクに直面しており、「ドル売り・日本インフレ受益資産買い」の取引ロジックを促進する可能性があると明確に指摘している。UBSは4月にすでに円キャリートレードの再アンワインドシナリオを描き、BOJのスタンスがハト派的であるか、インフレ圧力が強まれば、ドルがさらに弱含む可能性があると警告した。アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏は今年2月、投機的な先物ポジションの急激な変動がキャリートレードの「迅速な手仕舞い」の可能性を示していると公に指摘した。ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの機関も以前から、キャリーのアンワインドを日本株の長期的な触媒と見なし、特に国内の金利感応度の高いセクターやインフレ受益セクターに有利としている。

現在の市場は「日本による介入＋BOJの利上げ期待＋インフレ圧力」を軸に、キャリートレードのスクイーズリスクに関するストーリーを構築しており、これによりドルは圧迫され、日本の国内金利やインフレ恩恵株が相対的に強含んでいる。しかし、USD/JPYが再び160近辺に戻り、CFTCのネットショートポジションが依然として高水準にあることから、グローバル資金による円のショートポジションはまだ強制的に決済されていない。日経225の強さは、単なるキャリーアンワインドではなく、外国人投資家によるAI再インフレ取引への追い風がもたらした共同結果である。このストーリーは依然として進行中だが、2024年8月のようなシステミックな踏み上げにはまだ距離がある。投資家はUSD/JPYの160円台、日本財務省の次の介入規模、そしてBOJの7月会合でのシグナルを引き続き注視する必要がある。