KIS、SK하이닉스의 2년간 영업이익 전망치를 하향 조정했으나 목표주가는 유지

BlockBeats ニュース、7月13日、市場情報によると、Korea Investment Securities は SK ハイニックスの2026年および2027年の営業利益予想をそれぞれ9％と11％下方修正した。同社は依然として目標株価380万ウォンを維持しており、この調整は需要の弱まりによるものではなく、長期供給契約価格の再評価によるものであることを示している。

HBM の需要は依然として堅調であり、特に AI サーバーと GPU サプライチェーンの継続的な拡大を背景としている。KIS は、ハイニックスの第2四半期の売上高が約80.9兆ウォン、営業利益が約60.4兆ウォンになると予想している。この数字に基づくと、営業利益率は約75％に達し、依然として歴史的高水準にある。

KIS の分析によると、問題はハイニックスが利益を上げられないことではなく、市場がこれまで想定していたほど利益を上げられない可能性があることにある。

KIS は、今後3〜5年の間に、ストレージ業界の取引構造が長期供給契約を中心に展開すると予想している。長期契約は顧客、生産能力、キャッシュフローを固定化できるが、通常はメーカーのスポット価格上昇の捕捉能力を低下させる。DRAM や HBM のスポット価格が一時的に高騰した場合、長期契約価格は利益率を平滑化し、利益予想のさらなる上方修正の余地を制限する。

投資家にとって、ハイニックスのストーリーは「AI メモリの希少性」から「希少性がどのように価格設定されるか」へと移行しつつある。HBM4 のその後の大量出荷は製品の平均価格を押し上げる可能性があるが、長期契約はこの上昇がスポット価格として完全に損益計算書に反映されないことを意味する。

KIS が目標株価を維持していることは、ハイニックスの中期・長期トレンドに対する判断を変更していないことを示している。今回の調整は、ファンダメンタルズの否定ではなく、バリュエーション前提の冷却化に近い。短期的な株価は「利益下方修正」という見出しに影響を受ける可能性があるが、より本質的な問題は、長期契約が業界の主要な枠組みとなった後、投資家がハイニックスの確実性に対してどれだけのプレミアムを支払う用意があるかである。