野村が宇樹科技を初めてカバレッジし、「買い」評価を付与。コスト、市場シェア、およびイテレーション速度のいずれにおいても優位性がある。

BlockBeats ニュース、8月19日、野村證券は本日のレポートで初めて宇樹科技（Unitree Robotics）をカバレッジ対象に追加し、「買い」評価を付与した。

野村の核心的な判断は、宇樹科技が「技術デモ型企業」から「量産納品型企業」へと移行したという点にある。レポートによると、同社の2025年の人型ロボット出荷台数は5500台を超え、世界第1位となった。2026年から2028年にかけての売上高の複合成長率は122%に達すると予想される。AIアプリケーションがソフトウェアモデルから物理世界へと広がる流れの中で、継続的に出荷し、コスト削減とイテレーションを実現できるロボット企業は、より評価プレミアムを得やすくなる。

コスト優位性は野村が宇樹を強気に見る第一の柱である。レポートは、宇樹がモーター、減速機、ドライバー、エンコーダー、LiDAR、電源管理などの主要ハードウェアにおいて高度な自社開発を進め、外注部品は総コストの約10%から20%に過ぎないと指摘する。これにより同社はより低価格で製品を提供しつつ、高い粗利率を維持できる。2025年の同社の主力事業の粗利率は約60%に上昇し、人型ロボットの粗利率は63.2%に達した。

迅速なイテレーションは第二の柱である。野村によると、宇樹は26ヶ月の間にH1、G1からR1、H2まで4世代の人型ロボット製品を投入し、製品マトリックスはコンシューマー向け、研究教育、産業応用をカバーしている。低コスト製品はより多くの出荷を生み、より多くの出荷は実世界の物理的インタラクションデータを形成し、さらにモデルとアルゴリズムを訓練する。この循環が同社のリード拡大の鍵となると野村は見ている。

レポートは同時に、宇樹が直面するリスクが低くないことも警告している。米国の規制制限は新型モデルの米国市場参入に影響を与えるが、米国市場は2025年に同社の売上高の約13.3%を貢献している。さらに重要なのは、人型ロボットの現在の需要は依然として研究、教育、エンターテインメント、政府調達が中心であり、産業・商業用途の割合は依然として低いことだ。野村は、今後本当に注視すべきは産業顧客が反復注文を形成できるかどうかであり、これが人型ロボット需要がテーマ投資から実際の本格的な拡大へと移行できるかを決定づけると考える。

財務予測に関して、野村は宇樹の2026年から2028年の売上高がそれぞれ26.87億元、53.96億元、131.84億元に達し、前年同期比成長率は58%、101%、144%になると予想している。評価面では、野村は2027年の予想PSR（株価売上高倍率）25倍を採用しており、これは中国ロボット業界の平均水準を明確に上回る。その理由は、宇樹がより高い成長性、より純粋な事業特性、そしてすでに黒字化を達成している希少性を備えているためだ。